Inadéquation du financement du BFR par le FR

1. Inadéquation du financement du BFR par le FR Mise en évidence fin 70 : contexte de forte inflation + économie d’endettement Développement du crédit revolving => crédits de trésorerie plus exceptionnels = ressources permanentes Croissance des formules de globalisation des crédits bancaires (crédit global d’exploitation) ou possibilités offertes par la loi Dailly. VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

2. Les critiques concernant les agrégats • La pratique des grandes entreprises => Inadaptation à ces entreprises = décisions d’investissements et de financement = décisions d’arbitrages rentabilité/risque • La spécificité de certains secteurs d’activité • Secteurs BTP ou aéronautique : cycle d’exploitation = cycle d’investissement • Secteur immobilier : cycle d’exploitation opposé à cycle d’investissement • Impossibilité de définir un BFRE normatif • Hypothèse du renouvellement automatique du crédit fournisseur => Pas toujours assuré VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

3. C) Pool de fonds Couverture du coût du financement par le rendement du portefeuille d’actifs Bases de l’approche patrimoniale & fonctionnelle : solvabilité et analyse du risque de faillite Maintenant : arbitrage rentabilité/risque =>maximiser la richesse de l’actionnaire Équilibre rentabilité /risque des actifs = rentabilité/risque des bailleurs Base = unité de caisse : ensemble des ressources finance ensemble des emplois VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

4. C) Pool de fonds La conception « pool de fonds » L’approche de la Centrale des Bilans de la Banque de France VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

5. La conception « pool de fonds » • Le bilan « pool de fonds » • Le portefeuille d’actifs • Les actifs industriels • Les actifs financiers • Le pool de ressources • Les ressources propres • Les ressources d’endettement • Interprétation VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

6. Le bilan « pool de fonds » Ressources : Pool de ressources Emplois : Portefeuille d’actifs • Actifs industriels • & commerciaux : • Immobilisations brutes • Besoin en fonds de • Roulement (brut) • Actifs financiers : • Immobilisations financières • Disponibilités & VMP • Fonds propres : • Internes • Externes • Endettement : • Dettes financières stables • Crédits de trésorerie = VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

7. Le portefeuille d’actifs • Les actifs industriels => Immobilisations à caractère industriel et commercial (valeur brute) + besoin de financement du cycle d’exploitation (valeur brute) + éléments du BFRHE (dettes fournisseurs d’immobilisations) • Les actifs financiers • Ventilés selon leur maturité : a) longue = titres de participations, b) courte : VMP & dispo. • + Éléments du BFRHE relatifs aux investissements financiers VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

8. Le portefeuille d’actifs (2) Le pool de ressources =>Les ressources propres : fonds propres d’origine interne + apports des actionnaires en capitaux propres =>Les ressources d’endettement : ensemble des dettes financières (emprunts longs + crédits de trésorerie) + éléments du BFRHE (intérêts courus & non échus inclus dans dettes financières) VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

9. Interprétation • 2 choix stratégiques fondamentaux : • Choix de la structure du portefeuille d’actifs : type de croissance & de développement souhaité : industrielle et/ou financière • Choix de la structure du pool de ressources : détermination de la capacité optimale d’endettement : lié au risque de faillite, fonction variabilité de ses résultats économiques et importance de ses fonds propres VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

10. L’approche de la Centrale des Bilans de la Banque de France • Spécificités du tableau de capital engagé • Contenu du tableau • La composition du capital engagé 1) les actifs immobilisés 2) les capitaux investis 3) les capitaux engagés • Le financement du capital engagé 1) le financement propre 2) le financement externe • L’interprétation du tableau de capital engagé VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

11. Spécificités du tableau de capital engagé • Mise en place en 1988 • Lecture verticale du bilan: • Regroupement & classement des actifs selon logique économique • Regroupement des ressources dont dispose l’entreprise • Rejet en annexe de bilan des agrégats de la relation fondamentale de la trésorerie (FR, BFR,TR) • Maintien de la pratique d’affectation des ressources stables aux emplois stables = interprétation de l’équilibre financier VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

12. Contenu du tableau (1) VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

13. Contenu du tableau (2) VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

14. Contenu du tableau (3) VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

15. La composition du capital engagé • Les actifs immobilisés • Regroupement des moyens => optique purement fonctionnelle • Valeur brute des immobilisations corporelles + valeur comptable brute des immobilisations acquises en crédit-bail • Participations & titres immobilisés = opération de croissance => relèvent de la fonction financière • Les capitaux investis • = Actifs immobilisés + BFRE = emplois stables • Disponibilités & VMP = fonction trésorerie • les capitaux engagés => Capitaux investis + BFRHE + disponibilités VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

16. Le financement du capital engagé • le financement propre => Ressources propres d’origine interne : réserves d’autofinancement et apports des associés en capitaux propres • le financement externe • Concours octroyés par le groupe = ressources de financement • Distinction entre capitaux empruntés sur marché financier (obligations), auprès de tiers (autres emprunts), emprunts bancaires, concours bancaires courants (crédits de trésorerie, découverts, contrepartie des effets escomptés non échus, créances cédées) VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

17. L’interprétation du tableau de capital engagé • Appréciation de l’équilibre financier • 1) Adéquation de la structure des financements à la nature des emplois • 2) Indépendance financière • 1) Équilibre du financement = ratio Financement stable/ capitaux investis =1 • 2)Indépendance financière = taux d’endettement =endettement +dettes financières auprès du groupe & des associés / financement propre VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

18. RECAPITULATIF :LES RATIOS (1) • L’entreprise est-elle saine financièrement ? • La structure financière de l’entreprise : son endettement, ses immobilisations • La solvabilité de l’entreprise VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

19. RECAPITULATIF :LES RATIOS (2) • L’entreprise est-elle rentable ? • La croissance de l’entreprise • La rentabilité de l’entreprise • L’exploitation de l’entreprise • Les moyens mis en œuvre VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

20. Les ratios d’endettement et de liquidité / solvabilité • Les ratios d’endettement • Définition • Interprétation • Les ratios de liquidité ou solvabilité • Définition • Interprétation VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

21. Les ratios d’endettement Mesurent l’indépendance financière de l’entreprise => capacité d’endettement Ratio d’endettement global = Dettes totales Capitaux propres Ratio d’endettement à terme = Dettes à long & moyen terme Capitaux propres VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

22. Interprétation Selon norme bancaire : ratio endettement global > 2 => capacité d’endettement saturée Selon norme bancaire : ratio endettement à terme > 1 => capacité d’endettement saturée Volonté des banquiers de ne pas prendre plus de risque que les actionnaires VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

23. Les ratios d’endettement Capacité de remboursement = Dettes financières CAF Pour les banques : 3 années max Poids des frais financiers = Charges financières EBE Ratio maxi : 40% VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

24. Les ratios d’endettement concernant les immobilisations Financement des immos = Ressources permanentes Actifs stables • Ratio > 100% • = FR positif • Industrie : ratio très largement sup. Financement des immos & du BFRE = Ressources permanentes Actifs stables + BFRE • Ratio >100% • = bonne couverture • Industrie : ratio conseillé > 80% Capital Investis VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

25. Les ratios d’endettement concernant les immobilisations Ancienneté des immobilisations = Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes • Si ratio faible (< 30%) => Immos jeunes • Si ratio élevé (>60%) => parc vieillissant VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

26. Les ratios d’endettement concernant les immobilisations Calcul sur plusieurs années Ancienneté des immobilisations = Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes • Ratio stable = renouvellement régulier des machines • Ratio en diminution = phase d’investissement (croissance) • Ratio en hausse : aucun investissement entrepris VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

27. Les ratios d’endettement concernant les immobilisations A) Stratégie de développement interne = Immo productives (valeurs brutes) Immo totales (valeurs brutes) • Sur plusieurs années : • Si A>B = préférence à l’interne • Si B>A : prises de participation : meilleur contrôle des marchés B) Stratégie de développement externe = Titres de participation Immo totales (valeurs brutes) VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU

28. Les ratios d’endettement concernant les immobilisations Autofinancement des investissements = Autofinancement Investissements + variation des BFRE • Ratio proche de 100% = Autofinancement total de la croissance • Ratio > 50% = Priorité à l’autofinancement puis recours à l’emprunt ou aux augmentations de K. • Si hausse du ratio = • a) Accroissement de la rentabilité de l’entreprise, ou • b) Dividendes distribués plus faibles, ou • c) Investissements peu importants VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU