P ROF. C ARLOS R AÚL P ITTA A RCOS

1. PROF. CARLOS RAÚL PITTA ARCOS TIPOS DE CAMBIO Y MACROECONOMÍA DE UNA ECONOMÍA ABIERTA

2. CAPÍTULO 12LA CONTABILIDAD NACIONAL Y LA BALANZA DE PAGOS

3. Principios Básicos de Contabilidad Nacional: Al igual que una empresa, podemos llevar ciertos registros contables de la economía como un todo que nos darán pistas sobre la evolución de la situación interna de un país. Las principales cuentas de Contabilidad Nacional son: 0) PIB (Y): Es el valor total de los bienes y servicios producidos por una economía en un período determinado, usualmente de un año fiscal. • Consumo (C): Las cantidades totales de bienes y servicios adquiridos por los residentes de un país.

4. 2) Inversión (I): La cantidad acumulada por las empresas para construir nuevas plantas y adquirir bienes y equipos nuevos. 3) Gasto Público (G): La cantidad del PIB usada por el estado. Además, podemos denotar con X a las exportaciones totales y con M a las importaciones totales.

5. PNB de Estados Unidos y sus componentes, 1997 Miles de millones de dólares En términos generales, el PNB tanto el los EE.UU. como en la mayoría de los países de distribuye de manera similar: 60-70% en consumo, 10-20% en Inversión, y un 10 a 20% en gasto público. Sólo en economías muy exportadoras puede verse que el peso del sector externo es importante. PNB Consumo Gasto público Inversión Cuenta corriente

6. Identidad Básica de una Economía Abierta: 1] Y = C + I + G + X – M Es común denominar al primer conjunto (C+I+G) como absorción, o la sección de la economía producida y consumida internamente. El segundo conjunto es llamado cuenta corriente, así: 2] CC = X- M

7. La identidad 1) y 2) implican también que la cuenta corriente es la diferencia entre el producto total y la absorción, así: 3] Y – (C + I + G) = CC Ahorro Nacional (S): Definimos al Ahorro como: 4] S = Y – C – G Por lo tanto y de acuerdo a 2), esto implica que en una economía nacional: 4´] S = I El ahorro es igual a la inversión.

8. Pero como: S = Y – C – G y CC = X-M 5] S = I + CC La ecuación 5 es importante. Señala qué: una economía abierta al mundo puede ahorrar acumulando capital o adquiriendo riqueza del exterior. Sin embargo, en una economía cerrada (con CC=0) sólo puede acumular ahorrando, con sus propios esfuerzos productivos.

9. Un Ejemplo: Imagine que México desea construir una represa gigante, pero que no tiene dinero localmente para hacerlo. Una opción sería pedir el dinero prestado en los mercados internacionales, digamos a los EE.UU. Así, el nivel de ahorro de México no cambia, pero la inversión aumenta. El resultado se materializa en un diferencial de consumo intertemporal: México consume más hoy (con el dinero prestado) y consumirá menos mañana (cuando pague)

10. Ahorro Público y Ahorro Privado: El ahorro privado puede expresarse como: 6] Sp = Y – T – C Ahorro Público Es decir, al diferencial del producto y los impuestos y el consumo. Sólo dicho remanente puede ahorrarse. Además, 7] Sg = T – G Ahorro de Gobierno La diferencia entre lo que el gobierno recauda y lo que eroga, será el ahorro del gobierno.

11. De ésta forma, es fácil observar qué: S = Sp + Sg entonces Sp = S - Sg 8] Sp = I + CC – Sg Qué el ahorro privado es igual a la inversión más la cuenta corriente menos el ahorro del gobierno. En esta ecuación, Sg = G – T, lo llamaremos el déficit público, que como puede observarse, sólo puede financiarse mediante una mayor inversión, mayores exportaciones, o un menor ahorro privado.

12. La balanza por cuenta corriente de Estados Unidos y su posición de activos netos respecto al exterior, 1977-1996 Cuenta corriente, activos exteriores netos (miles de millones de dólares) Activos exteriores netos Cuenta corriente Endeudarse en el extranjero, sin embargo, no es la panacéa. Al hacerlo, debemos comprometer pagarés que reducen nuestros activos externos netos (P.E. Reducen los montos que nos deben los extranjeros)

13. La Balanza de Pagos La Balanza de Pagos es uno de los conceptos más importantes en Finanzas Internacionales. Sin embargo, el concepto mismo es un poco misterioso para la mayoría de las personas. A pesar la amplia difusión en la prensa, aun no sabemos si deberíamos alegrarnos o preocuparnos por un encabezado como el siguiente: “EE.UU. Registra un déficit récord en la balanza de pagos”  Usted, ¿Qué opina?

15. Es un estado contable que resume todas las transacciones económicas entre residentes de un país y residentes del resto del mundo.

17. Existen tres categorías principales en la Balanza de pagos: _ Cuenta corriente. _ Cuenta de capital. _ Cuenta de reservas oficiales.

18. ¿Cómo se registran las transacciones en la Balanza de Pagos? Cualquier transacción que se traduzca en un pago al exterior es anotada como un débito, y se le acompaña siempre de un signo negativo (-). Cualquier transacción que se traduzca en un ingreso procedente del exterior es anotada como un crédito y se le acompaña de un signo positivo (+).

19. En la Balanza de Pagos se registran dos tipos de operaciones: 1] Transacciones que suponen la exportación o importación de bienes y servicios, son anotadas en la cuenta corriente. 2] Transacciones que suponen la compra venta de activos, como dinero, fábricas, propiedades, deuda pública, son anotadas en la cuenta de capital.

20. Ejemplo: Si un estadounidense compra un castillo en Francia, la operación se anota en la cuenta de capital, como un débito. Para entender porqué debemos pensar en términos de “importar” o “exportar” activos. Aun cuando el activo permanece en Francia, en realidad es de propiedad norteamericana. Es como si se “importara” el castillo, lo que debe registrarse como un débito, pues implica una salida de capitales de EE.UU.

21. Para los registros en la Balanza de Pagos debemos tener muy en cuenta el principio de la partida doble, según la cual, cada transacción económica debe ser registrada en dos ocasiones, una como crédito, y otra como débito.

22. Cargos en balanzas (ejemplos) • Cuenta corriente • Importaciones de México de bienes y servicios • Pagos a extranjeros por servicios diversos. • Gastos de mexicanos en el extranjero. • Ganancias de las inversiones de extranjeros en México • Pagos al extranjero por servicios diversos (gastos oficiales) • Transferencias unilaterales de extranjeros a su país. • Ayudas a otros países. • Cuenta de capital • Inversión de mexicanos en el exterior. • Préstamos a extranjeros. • Aumento de los activos extranjeros en México.

23. Abonos en balanzas (ejemplos) • Cuenta corriente • Exportaciones mexicanas de bienes y servicios. • Cobros de los mexicanos por servicios diversos. • Gastos de los extranjeros en México. • Ganancias de las inversiones mexicanas en el extranjero. • Pagos del extranjero a personal en México. • Transferencias de mexicanos que trabajan en el extranjero. • Ayudas de otros países. • Cuenta de capital • Inversión extranjera directa.(receptiva) • Préstamos de extranjeros a mexicanos. • Venta de valores nacionales a extranjeros

24. Ejemplos de Transacciones con Entrada Doble: Imagine que un estadounidense compra una máquina de escribir italiana que cuesta $1,000 dólares, y efectúa su pago con un cheque. Dado que su compra significa una erogación, se registra como un débito en la cuenta corriente, en la sección de importaciones. Por otra parte, también significa que Italia ha adquirido un activo estadounidense. Es decir, EE.UU. Exportó un activo (el caso contrario del estadounidense que compra un castillo francés) por lo que se registra con un signo positivo en la cuenta de capital de la Balanza de Pagos de los EE.UU., como sigue:

25. Ejemplos de Transacciones con Entrada Doble: Ahora suponga que va de vacaciones a Francia y paga 200 dólares por una cena de lujo, que usted paga con su tarjeta de crédito. Su pago se contabiliza como una “importación” de servicios (como si usted hubiera importado la cena, aunque en realidad la cena nunca salió de Francia), lo que se registra como un débito en la cuenta corriente. El restaurante, por otra parte, adquirió un activo, una nota por 200 dólares o su equivalente en moneda local. Es decir, los EE.UU. “exportaron” un activo, la nota de crédito. El registro completo queda como sigue:

26. Ejemplos de Transacciones con Entrada Doble: Nissan Motor de Japón le vende a General Motors de México motores por 600, 000 US Dlls. General Motors de México le pagará de una cuenta que tiene en Hermosillo, Son.

27. Identidad Básica de la Balanza de Pagos. Debido al principio de la partida doble, debe ser cierto qué: Cuenta Corriente + Cuenta de Capital = 0

28. Cuenta de reservas internacionales ¿Qué Mide? • _ Las variaciones en reservas internacionales miden el superávit o déficit de una nación en sus transacciones corrientes y financieras. • _ Un superávit resultará en un incremento de reservas de divisas y/u oro. • _ Un déficit normalmente resultará en una reducción de esos activos.

29. Para el caso de México, ¿Cómo se ha venido comportando la Balanza de Pagos?

30. Balanza de Pagos de México, 1995-2003 Cuenta de Capital Cuenta Corriente

31. CAPÍTULO 13LOS TIPOS DE CAMBIO Y EL MERCADO DE DIVISAS: UN ENFOQUE DE ACTIVOS

32. EL MERCADO CAMBIARIO INTRODUCCCION CONCEPTO DE DIVISAS PARTICIPANTES OPERACIONES DEL MERCADO CAMBIARIO ARBITRAJE EN EL MERCADO CAMBIARIO ESPECULACION COBERTURA Y CONTRATOS ADELANTADOS DIVISAS ARTIFICIALES

33. INTRODUCCION • Las finanzas internacionales con una extensión directa de las finanzas en general • Se manejan más de 100 monedas en todo el mundo • Se intercambian bienes y servicios que implican en algún momento el uso de alguna moneda ( yen, dólar, pesos, etc.)

34. INTRODUCCION • También el intercambio de activos financieros implica que alguno de los participantes cambie moneda extranjera. • El mercado cambiario está formado por oferentes y demandantes de divisas. • Ante transacciones de divisas que suman millones de dólares diarios y que involucra cientos de monedas en todo el mundo es necesario que exista un orden para realizar la compra venta de divisas.

35. INTRODUCCION • Esta “forma organizada” se conoce como MERCADO DE DIVISAS O MERCADO CAMBIARIO • El mercado cambiario en la actualidad negocia principalmente con transferencias bancarias más que con billetes o monedas. • Utiliza el sistema monetario de Bretton Woods, cuyo objetivo primordial es mantener la conversión libre de una divisa por otra. En este sentido el dólar juega un papel preponderante

36. INTRODUCCION • Tendencias de los mercados cambiarios: • Cambios en la tecnología de las comunicaciones y computación • Volatilidad de los tipos de cambio como resultado de políticas fiscales y monetarias inconsistentes.

37. INTRODUCCION • En la actualidad casi todos los bancos del mundo participan del mercado cambiario. • Centros bancarios de New York, Tokio, Londres, México, Hong Kong, etc. Intercambian diariamebre millones de dólares en diferentes transacciones comerciales y financieras.

38. CONCEPTO DE DIVISAS • Billetes y monedas extranjeras • Transferencias bancarias denominadas en moneda extranjera • Otros instrumentos financieros de disponibilidad inmediata denominados en moneda extranjera

39. BILLETES Y MONEDAS EXTRANJERAS • Se consiguen en cualquier gran ciudad del mundo, en los bancos y las casas de cambio • Manejan una porción reducida del mercado de cambios a pesar de las muchas operaciones que se realizan con ellas. • En pizarras especiales se describe el valor y el tipo de cambio de cada moneda • Se manejan en el mercado al menudeo

40. TRANSFERENCIAS BANCARIAS • Es el componente fundamental del mercado de divisas • Estas transferencias no se venden o compran en forma de monesas y billetes • Utilizan el mercado al mayoreo • Se le conoce también como mercado interbancario • Sus transacciones se realizan por vía telefónica, fax, etc.

41. OTROS INSTRUMENTOS FINANCIEROS • También los mercados cambiarios realizan operaciones con otros instrumentos de disponibilidad inmediata emitidos por instituciones financieras. • Giros, cheques de viajero, cheques de caja, etc., son algunos ejemplos de estos instrumentos.

43. ¿Qué es un tipo de cambio? Esencialmente, un tipo de cambio es un precio. El precio de los melones es, por ejemplo, 25 pesos por kilo; el precio de unos zapatos es de, por ejemplo, 1000 pesos por par. El precio actual del dólar es de 10.56 pesos por dólar. Significa que debes renunciar a 10.56 pesos para poder adquirir un dólar. Los tipos de cambio son una parte esencial para poder realizar transacciones internacionales: de no existir, no podríamos comprara, por ejemplo, cuanto vale en pesos, una computadora que importamos de los EE.UU. y que cuesta U$1000.

44. CONCEPTO DE TIPO DE CAMBIO • Dado que el mercado de divisas o cambiario es un mercado como cualquier otro donde se reúnen oferentes y demandantes para intercambiar bienes (divisas) es necesario contar con un mecanismo regulador que garantice la equidad en los intercambios. • Este mecanismo es el tipo de cambio

45. TIPO DE CAMBIO • Es un precio relativo, es el precio de una moneda que se expresa en términos de la unidad de otra moneda. • Así por ejemplo es posible cotizar el yen japonés a .007 dólares/yen; o el dólar a 9.5 pesos/dólar. • Una moneda puede apreciarse o depreciarse con respecto a otra.

46. Comparando precios nacionales y precios extranjeros. Suponga que, durante un viaje, usted quiere comprarse unos Jeans Levi´s que en los EE.UU. cuestan 50 dólares. Usted no tiene ni idea de cuanto es eso expresado en pesos, si no conoce el tipo de cambio (el precio del dólar) del momento. En este ejemplo sencillo, el vaquero costará: 1] P*S=P  (50 Dólar)*(10 pesos / Dólar) = 500 pesos. (Dado que Dólar/dólar se cancelan) En donde: P* Es el precio en el extranjero, S el tipo de Cambio, y P los precios locales.

47. Apreciación y Depreciación Una depreciación significa una alza en el tipo de cambio o, alternativamente, una caída en el valor del peso frente al dólar. En términos generales, una depreciación encarece los productos importados, y abarata los productos que nuestro país exporta. Una Apreciación significa una baja en el tipo de cambio, es decir, un aumento del valor de peso frente al dólar. Las apreciaciones, por el contrario, encarecen nuestros productos exportables, y abaratan los precios de los bienes que importamos.

48. MERCADO CAMBIARIO AL CONTADO • La mayoría de las transacciones en moneda extranjera se denominann transferencias bancarias al contado (spot) • Las transferencias al contado pueden ser: • Mismo día • 24 horas • 48 horas

49. Tipos de Cambio de Contado y Tipos de Cambio a Plazo. Si una empresa internacional decide realizar, digamos, una importación por la que paga de inmediato, utiliza el tipo de cambio de contado (Normalmente el Spot o Corto). Si la empresa, por otra parte, decide con su contraparte que le pagará dentro de 10 días, entonces no le conviene esperar para pagar hasta dentro de 10 días (pues existe riesgo de depreciación con lo que las importaciones le saldrían más caras.)

50. Para evitar riesgos, la empresa podría acudir a su banco explicándole su situación, con lo que podría cubrirse del pago futuro a un tipo de cambio más cercano al actual. El banco entonces promete a la empresa pagar dentro de 10 días su deuda, y entretanto la empresa puede disponer del dinero para invertirlo en corto. El banco entonces utilizará un tipo de cambio denominado tipo de cambio a plazo, que es el precio del dólar en un momento determinado del futuro.