Titulización de Activos

1. Titulización de Activos Profesora: Ivanna Fabiola Loncharich

2. Agenda Aspectos Básicos Titulización en el Perú Formas de Titulización Principios Básicos Casos Peruanos

3. Aspectos Básicos • Antecedentes • Concepto: • Titulización es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio. • Se realiza una transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores. • El propósito es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de los valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. • El riesgo de los valores emitidos dependerá del riesgo de los activos transferidos y las garantías adicionales.

4. Participantes en la Titulización Fiduciario Servidor Inversionistas Patrimonio Fideicometido Originador Clasificadoras de Riesgo Mejorador

5. Activos Titulizables • Titulización de Activos no Bancarios: • Arrendamientos • Créditos comerciales • Regalías • Coparticipación de impuestos • Concesiones • Títulos inscritos en el Mercado de Valores • Flujos futuros de Proyectos • Titulización de Activos Bancarios: • Hipotecas • Créditos de tarjetas de crédito

6. Fuente: Moody’s Investors Service

7. Fuente: Moody’s Investors Service

8. Titulización en el Perú • Marco Legal: • Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo Nº 861. • Reglamento de los Procesos de Titulización de Activos, Resolución CONASEV Nº 001-97-EF/94.10. • Definición : Titulización es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores. • ¿Cómo se constituye un fideicomiso?.

9. Estructura Activos Fiduciario Títulos Patrimonio Fideicometido Originador US$ US$

10. Titulización en el Perú • ¿Cómo se transfieren los activos? • ¿Qué activos pueden ser titulizados? • Valores emitidos. • Factor Fiduciario y Comisión Administradora. • Obligaciones de la sociedades titulizadoras. • Cesación del dominio fiduciario: • Renuncia. • Disolución y liquidación. • Remoción.

11. Titulización en el Perú • Autorizaciones de Organización y Funcionamiento: • Organización: Automática. (1 año) • Funcionamiento: Manuales, directores, personal, etc. (indefinida) • Organismos reguladores: • CONASEV (órgano supervisor). • SBS (Si es subsidiaria). • Capital Mínimo: S/. 750,000. Valor constante (actualizado al IPM) • Impedimentos.

12. Formas de Titulización • Pass Throug(Traspaso o traslado) • Se transfiere en dominio fiduciario activos a una entidad emisora, la que a su vez los incorpora en un patrimonio autónomo contra el cual emite los títulos que serán adquiridos por los inversores. • El vehículo de transferencia será el contrato de fideicomiso. • PayThrough(Pago) • Se produce una transferencia real de los activos de la originadora a favor de la entidad emisora, la cual emitirá los nuevos títulos, contra su propio patrimonio. • En estos casos el vehículo utilizado son las Sociedades de Propósito Especial. • La transferencia real de los activos hace referencia a su carácter de permanente (venta).

14. Mecanismos de Cobertura • Objetivo: • Reducir impacto en el pago de los títulos derivado de desviaciones del flujo de caja originadas en el riesgo de crédito de los activos subyacentes. • Tipos de Cobertura: • Internos: • Sobrecolateralización. • Subordinación. • Exceso de margen. • Externos: • Garantías y seguros.

15. Principios Básicos • True Sale: • Leyes claras • Entendimiento del Poder Judicial • Jurisprudencia • Práctica Internacional • Intangibilidad: • Imposibilidad de acceso o control sobre los activos subyacentes por parte del Originador. • No afectación de activos subyacentes al pago de obligaciones del originador. • Protección a Inversionistas • (art. 298 LMV)

17. CASOS PERUANOS

18. Titulización Cuentas por Cobrar Ferreyros Pago en Efectivo Compradores Pago en Efectivo Ventas Fiduciario CITICORP Perú Sociedad Titulizadora Cuentas por cobrar Originador Servidor FERREYROS Bonos Bonistas Patrimonio Autónomo US$ 19 MM US$ 19 MM ACTIVOS • Cuentas por Cobrar

19. Titulización Tarjetas de Crédito Clientes Patrimonio Autónomo Flujos Futuros Pago con TC y TD Mercaderías Cuenta Centralizadora Flujos Futuros y Usufructos Cuenta de Intereses Originador Wong & Metro Capital e Interés Bonistas Cuenta de Principal Cuenta de Reserva-Aceleración Cuenta de Reserva-Covenants Registro Electrónico de Pago Liquidación compras efectuadas al originador Banco Pagador Banco Emisor Mejorador Visanet Informe de liquidación Cobranza y Pago

20. Titulización Créditos Hipotecarios TP • Parámetros de Selección de los activos subyacentes: • Cumplimiento de la reglamentación SBS. • Otorgado a personas naturales o sociedades conyugales. • Crédito Hipotecario otorgado para adquisición o ampliación de vivienda. • Clasificados como créditos hipotecarios para vivienda por la SBS. • Etc. • Características de la Oferta: • Tipo de Oferta: Oferta Pública. • Tamaño: Hasta US$35 millones por subasta holandesa de tasa. • Otras consideraciones: • ¿Cómo se transfieren los activos? • Garantía sábana / Procedimiento Especial de Sustitución. • Temas tributarios.

21. Originadores Autorizados de Cartera (Bancos) Fiduciario, Estructurador y Emisor Transferencia de Créditos Hipotecarios que cumplan con los Parámetros de Selección (TP) Fideicomiso TP USD E-1 Activo Pasivo Créditos Hipotecarios (100%) Bono Preferente (94%) Mecanismo de Cobertura Parcial IFC (1%) Bono Subordinado (6%) Derecho Residual

22. Estructura Financiera del Pasivo (*) Se tendrá un Evento de Liquidación Anticipada cuando el Bono Preferente haya sido cancelado. Bajo los supuestos del escenario esperado (mora base y prepagos globales) se estima plazo o vencimiento estimado de 8.83 años (106 meses).

23. Valoración del Riesgo • Garantías Internas: • Sobrecolateral para el Bono Preferente. • Subordinación. • Exceso de Margen (Excess Spread). • Garantías Externas: Mejorador de la Emisión: IFC (Clasificados Aaa / AAA por Moody’s y S&P) • Los Bonos Preferentes cuentan con una garantía parcial del IFC hasta por el 1% de su saldo vigente • Línea de crédito Revolvente.