Banja Luka, 09.05.2008.

1. Privatizacija državnog kapitala putem berzi Almir Mirica, izvršni direktor Sektor trgovine i nadzora Banja Luka, 09.05.2008.

2. ZBOG ČEGA PRIVATIZIRATI? • Država kao vlasnik – predmet burnih debata u prošlosti i danas • Prodaja “obiteljskog srebra” • Motivacija države za privatizaciju (Price Waterhouse,1989) • Ostvarivanje prihoda za državu • Promovisanje ekonomske efikasnosti i podvrgavanje nekadašnjih državnih kompanija tržišnoj disciplini • Smanjivanje državnog uplitanja u ekonomiju • Promovisanje "kulture dioničarstva" • Pružanje mogućnosti za uvođenje konkurencije

3. METODE PRIVATIZACIJE • Generalno 2 metode privatizacije • Direktna prodaja (private / direct sale; asset sale) • Direktna prodaja strateškom kupcu • Fleksibilnost: mogućnost unošenja dodatnih obaveza za kupca (minimalni iznos investicija, zadržavanje broja zaposlenih...  negativan uticaj na cijenu) • Manjak transparentnosti procesa  često kompromitovan u očima javnosti • Prodaja putem emisije dionica (Share Issue Privatization – SIP; “IPO”) • Transparentan način prodaje • Manjak fleksibilnosti • Underpricing: povećana potražnja i politički poeni • Obično se koristi kombinacija direktne prodaje i SIP-a

4. ISTORIJA SIP-ova

5. POSEBAN ZNAČAJ TELEKOMUNIKACIONOG SEKTORA • Veliki značaj u modernoj ekonomiji (Lia i Xua, 2002.: 2-3% GDP) • Od 1984. godine, 80 država je djelimično ili potpuno privatiziralo svoj telekomunikacioni sektor • Do 2004. godine, ukupno je sakupljeno preko 450 milijardi US-$ od prodaje Telekom-operatera • Od 20 najvećih privatizacija, 15 je iz sektora telekomunikacija

6. PREDNOSTI PRIVATIZACIJE PUTEM BERZE • Pristup širem krugu stranih i domaćih investitora • Berza i brokerske kuće “najistureniji” dio tržišta kapitala FBiH • Ukupan promet od osnivanja Berze preko 2,9 milijardi KM • Transparentnost postupka • Kod direktnih prodaja uvijek postoji sumnja u neregularnost postupka • Aktiviranje domaćeg tržišta kapitala • Bitno za dugoročni razvoj ekonomije • Berza ima infrastrukturu • Elektronski sistem unosa naloga i trgovine - vidljiv za sve učesnike • Upis i uplata u brokerskim kućama širom Federacije  Efikasniji plasman emisije

7. DOSADAŠNJA ISKUSTVA SA PRODAJOM DRŽAVNOG KAPITALA PUTEM BERZE - FBIH • Vanredne aukcije putem Sarajevske berze • Tri metode prodaje • Metoda 1: “Sve ili ništa” • Metoda 2: “Manji kupovni nalozi” • Metoda 3: “Trgovina putem MFTS-a” (bez obzira na likvidnost emitenta) • Do sada: samo prodaja manjinskih paketa • Izvršene dvije prodaje državnog kapitala • Interšped d.d. Sarajevo: 12,08% kapitala prodato za 45,01 KM po dionici (početna: 21,81 KM) • Šipad Export-Import d.d. Sarajevo: 16% kapitala; cijena: 10,39 KM (cijena na tržištu: 7 KM) • Zakazana aukcija za KHK Lukavac d.d. Lukavac (15.5.) – 16% • Izmjena Pravilnika Agencije za privatizaciju: fleksibilnost prilikom određivanja cijene

8. POLITIKA PRIVATIZACIJE U FBiH • Dokument Vlade FBiH iz oktobra 2007. godine • Sektor telekomunikacija • BH-Telecom, 2 varijante prodaje: • 51% tender, 10% ino-berza, 3% SASE, 26% država • 67% tender, 13% ino-berza, 10% SASE • HT- Eronet: 50,1% putem tendera • Kompanije sa manjinskim državnim vlasništvom • Energopetrol d.d. Sarajevo (22,12%); Sarajevo Osiguranje d.d. (45,49%); Bosnalijek d.d. (19,84%) • Komercijalni sektor sa većinskim državnim vlasništvom – dio preko Berze • Hepok d.d. Mostar (67%); UNIS d.d. Sarajevo (67%), Energoinvest d.d. Sarajevo (67%), Šipad Export-Import d.d. Sarajevo (67%), Fabrika duhana Mostar d.d. Mostar • Javna ponuda dionica za gotov novac – pravo prvenstva po povoljnijim uslovima za građane

9. CASE STUDY – BH TELECOM DD SARAJEVO • Opšti podaci o emitentu: • Datum registracije emisije u RVP-u: 15.04.2004. godine • Ukupan broj emitovanih dionica: 63.457.358 • Nominalna vrijednost po dionici: 10,00 KM • Trgovina na Sarajevskoj berzi: • Datum uvrštenja na SASE: 19.04.2004. godine • Postotak emisije na tržištu (free-float): 9,9957% (6.318.449 dionice) • Od toga: 5,36% u vlasništvu IF-ova  stvarni free-float cca. 4,63% • Promet od uvrštenja: 117.062.667,77 KM / 3.553.665 dionica (82,68% od FF)

10. MOGUĆNOST PRIVATIZACIJE PUTEM SASE • Varijanta 2 programa Vlade FBiH: 10% na SASE • Broj dionica: 6.345.736 • Nominalna vrijednost: 63.457.360 KM • Tržišna vrijednost (na dan 7.5.2008.: 38,34 KM): 243.295.518 KM • Da li tržište to može apsorbovati? • Depoziti građana FBiH u kom.bankama: 3,79 milijardi KM • Underpricing emisije  10% depozita iznosi cca. 380 miliona KM • Depoziti pravnih lica: 1,4 milijarde KM • Osiguravajuća društva, Investicioni fondovi, Uzajamni fondovi..... • Redoslijed koraka? • Direktna prodaja pa SIP ili “vice versa”

11. ZAKLJUČAK • Privatizacija putem berze pokretač razvoja tržišta kapitala • Problem u zemljama u tranziciji: • Vlasnici kompanija ne izdaju vrijednosne papire; čekaju na veću likvidnost i efikasnost tržišta; investitori čekaju na kvalitetne kompanija u koje će investirati • Presudna uloga države: Ponudom KVALITETNIH kompanija može povećati likvidnost tržišta • Razvijeno tržište kapitala je od izuzetnog značaja za ekonomiju države • Potvrda pozitivne korelacije između razvoja tržišta kapitala i njenog privrednog razvoja (Bekaert & Harvey 2000, Wurgler 2000, Subrahmanyam & Titman 1998...) • Razvijeno TK omogućuje kompanijama povoljniji način finansiranja, posebno tzv. “start-up” kompanija (okosnica tehnološkog napretka) • Razvijeno tržište kapitala preduslov za reformu penzionog sistema • Neodrživost sistema “pay as you go” • Kvalitetan tržišni materijal za penzione fondove

12. INVESTIRAJTE U SVOJU BUDUĆNOST ! SARAJEVSKA BERZA – BURZA VRIJEDNOSNIH PAPIRA DD SARAJEVO - SEKTOR TRGOVINE I NADZORA Đoke Mazalića 4/I TEL.: +38733 / 251 – 463 FAX.: +38733 / 559 460 E-MAIL: almir.mirica@sase.ba WWW.SASE.BA