Slovenský dôchodkový systém

1. Slovenský dôchodkový systém Pilier a II. Pilier + investovanie Martin Mlýnek

2. Slovenský dôchodkový systém I. pilier II. pilier Výhody Diverzifikácia rizika a zdrojov výnosov (zhodnotenia) Úspory sú majetkom Zmluvný vzťah je jasne definovaný Nevýhody Zdroj kumulovania úspor je iba domáca ekonomika Politické zmeny a legislatívna neistota (22 novelizácií zákona za 7 rokov) Hodnota úspor a teda budúceho príjmu je neistá • Výhody • Záväzok štátu • Suverenita pri výbere zdrojov • Vo svojej podstate ide o solidárny systém • Nevýhody • Zdroj financovania je iba domáca ekonomika • Politické zmeny, právna neistota a legislatívna neistota (68 novelizácií zákona za 13 rokov) • Záväzok štátu predstavuje opciu a nie majetok občana

3. II. Pilier – Rastový fond (akciový fond), celkovo viac ako 20 zmien zákona za 7 rokov Novela vlády Róberta Fica, zavádzajúca garancie

4. Je druhý pilier drahý? I. pilier II. pilier Prednovelou z roku 2009 celkovénáklady k pomeruaktívtvorilipribližne 0,95% Po novele a dnestvoriapribližne 0,45%, tedapolovicu Tržbyvšetkýchsprávcovskýchspoločnostísúpribližne 30 mil Eur. zarok • Administratívne náklady sociálnej poisťovne za posledné 3 roky v priemere boli 125 mil. Eur ročne • Náklady k objemu celkových vyplácaných sociálnych dávok tvorili cca 2,25%, z toho starobné dôchodky tvoria cez 80% výdavkov

5. Je druhý pilier drahý? – porovnanie s krajinami OECD (2010) Nákladovosť vyjadrená ako % z aktív Objem spravovaných aktív v pomere k HDP v %

6. Výnosy roky 2008 – 6/2009, porovnanie krajín OECD Čo ovplyvnilo výnosy vo fondoch spravovaných na Slovensku? Vypuknutie krízy a následný prepad hodnoty aktív vo fondoch, predovšetkým akcií Vysoká volatilita cien aktív a rozšírenie kreditných spreadov Nízka diverzifikácia aktív vzhľadom na skutočnosť, že slovenská koruna neumožňovala nákup cuzdo-menových aktív za atraktívnych podmienok

7. Výnosy roky 2009 – 2010, porovnanie krajín OECD Čo ovplyvnilo čisté reálne výnosy vo fondoch spravovaných na Slovensku? Zmena legislatívy, ktorá viedla k zmene štruktúry aktív v prospech veľmi konzervatívnej investičnej stratégií Intervencie centrálnych bánk viedli k zníženiu výnosov kreditne kvalitných aktív, ktoré predovšetkým tvoria štruktúru majetku penzijných fondov Akcie ako aktívum boli de-facto vylúčené, a tie tvorili 80% výnosov fondov v ostatných krajinách OECD

8. Štruktúra aktív, 2008

9. Štruktúra aktív penzijných fondov krajín OECD, 2010 Má mať penzijný fond 100% aktív v akciach? Má mať penzijný fond 100% aktív v dlhopisoch? Aká je optimálna štruktúra aktív? Aké aktíva maju byť prípustné investičné aktíva? Je vôbec zákonom limitovaná investičná stratégia realizovateľná v dnešnom prostredí?

10. Čo to znamená investovať - akcie Univerzum verejne obchodovaných spoločností Čo to znamená pre portfólio obsahujúce 100 spoločností? Celkovo sa dá skonštruovať 10^343portfólií Stále sa dá skonštruovať 10^218portfólií Stále sa dá skonštruovať 10^196portfólií Stále sa dá skonštruovať 10^122portfólií Množina portfólií bez menového rizika je prázdna • Dnes je verejne obchodovateľných 67 356 spoločností na celom svete • Z toho 5 885 spoločností má tržby viac ako 1 mld. USD • Z nich 3 564 nedosiahlo za posledných 5 rokov ani raz stratu • A z týchto 685 malo iba v jednom roku pokles tržieb • Celkovo z tých 685 spoločností je iba 58 ktorých akcie sa obchodujú v EUR

11. Indexový (pasívny) fond, aktívne riadený fond, garantovaný fond? • Každý indexový fond predstavuje iba jednu z 10^343 možností ako skonštruovať akciové portfólio, dnes náležitosti zákona spĺňa približne 250 indexov, teda 250 stratégii z 10^343 • Aktívne riadený fond bude podliehať aj ľudským faktorom, okrem trhových • Garantovaný fond bude vždy prinášať nižšie zhodnotenie ako akýkoľvek iný fond neobmedzený záväzkom (garancia = záväzok), na dlhodobom horizonte Existuje cez 67 tisíc akcí verejne obchodovaných spoločností Existuje cez 250 tisíc spoločností, ktoré majú obchodovaný dlh (dlhopisy, úvery) Celkovo legislatíva obmedzuje správcu na: Pri kúpe dlhopisov, musia mať investičný rating – to je približne 3 tisíc emitentov z 250 tisíc (štáty, korporácie) Pri kúpe akcií spoločnosť môže nadobudnúť zatiaľ iba tie, ktoré sú súčasťou finančného indexu, teda na celom svete ide približne o 6 tis. korporácií

12. Zdroje: Vlasné prepočty OECD: Pension Markets in Focus, http://www.oecd.org/finance/privatepensions/pensionmarketsinfocus.htm