Evaluación de Proyectos

1. Evaluación de Proyectos WALTER AGUIRRE ABUHADBA Ingeniero Economista

2. Gráfico 1: Representación económica de un proyecto INGRESOS OPERACION PRESTAMO n COSTOS OPERACION INVERSION SERVICIO DEUDA NOTAS: N = vida útil del proyecto Rojo = flujo económico

3. Evaluación de Proyectos • 1. Evaluación Privada de Proyectos • 2. Evaluación Social de Proyectos

4. 1. Evaluación privada de proyectos • Es la que se efectúa desde el punto de vista del inversionista • Supone que la ganancia es el único interés del inversionista • Los presupuestos se elaboran a precios de mercado • Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de interés (costo del capital) que puede obtener o que puede pagar por esos fondos • Comprende la: • Evaluación económica • Evaluación financiera

5. Evaluación económica • Mide la rentabilidad del proyecto sin importar la estructura de financiamiento (se asume que todo que todo el capital es “propio”) • Supone que todas las compras y las ventas son al contado riguroso

6. Evaluación financiera • Contempla todos los flujos financieros del proyecto, distinguiendo entre capital “propio” y “prestado”. • Permite determinar la “capacidad financiera” del proyecto • Mide la rentabilidad del capital “propio” invertido

7. Gráfico 2 : Estructura de los Flujos de Caja Evaluación Económica FLUJO DE INVERSION LIQUIDACION Evaluación Financiera FLUJO DE FONDOS ECONOMICO FLUJO DE CAJA FINANCIERO FLUJO DE CAJA ECONOMICO OPERATIVO FLUJO DE FINANCIAMIENTO NETO Evaluación Fuente de Financiamiento

8. Criterios de rentabilidad usados en evaluación de proyectos • Valor Actual Neto (VAN) • Tasa Interna de Retorno (TIR) • Ratio Beneficio Costo (B/C) • Valor Anual Equivalente (VAE) • Costo Anual Equivalente (CAE) • Período de Recuperación del Capital (PR)

9. Valor Actual Neto (VAN) • Es el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto durante toda su vida • Para su cálculo se requiere predeterminar una TASA DE DESCUENTO que representa el “costo de oportunidad” del capital (COK) • Mide, en moneda de hoy, cuanto más dinero recibe el inversionista si decide ejecutar el proyecto en vez de colocar su dinero en una actividad que le reditúe una rentabilidad equivalente a la tasa de descuento • Su valor depende del tiempo

10. Fórmula para el cálculo del VAN n Bt - Ct Io VAN = (1+i)^t t=1 Donde: Bt : Beneficios del período t Ct : Costos del período t i : Tasa de descuento Io : Inversión inicial n : Vida útil del proyecto

11. Cálculo del VAN • Si suponemos una tasa de descuento privada del 14%, el resultado sería:

12. Interpretación del VAN • VAN> 0; se recomienda pasar a la siguiente etapa del proyecto • VAN = 0; es indiferente realizar la inversión • VAN < 0; se recomienda desecharlo o postergarlo

13. Tasa Interna de Retorno (TIR) • Es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el capital que permanece invertido en el proyecto • También se define como la tasa de descuento que hace que el VAN = 0 • Su valor no depende del tiempo • Representa el máximo costo que el inversionista podría pagar por el capital prestado

14. Gráfico 3 : Representación gráfica de la TIR VAN (S/) 3 2 1 TIR 0 10 20 30 40 50 T.D. (%)

15. Criterios de decisión de la TIR • TIR > COK se recomienda pasar a la siguiente etapa • TIR = COK es indiferente invertir • TIR < COK se recomienda su rechazo o postergación

16. Ventajas y desventajas de la TIR • Ventaja : Brinda un coeficiente de rentabilidad comprensible y facilmente comparable • Desventajas • No es apropiado aplicar a proyectos mutuamente excluyentes, si tienen distinta duración o diferente distribución de beneficios • Un mismo proyecto puede tener diferentes TIR porque matematicamente pueden darse diversas soluciones a la ecuación: VAN = 0

17. Diferencia TIRE vs TIRF EJEMPLO : ESTUDIO DE CASO “EL GAVILAN” INVERSION TOTAL : S/. 113,818 PRESTAMO : S/. 44,268 (39 %) APORTE PROPIO : S/. 69,559 (61 %) TASA INTERES PRESTAMO : 10 % ANUAL VANE (12 %) : 149,100 TIRE : 34 % VANF (12 %) : 154,906 TIRF : 45 %

18. Gráfico 4 : Diferencia TIRE vs TIRF TIRE = 34 % PROPIO 61 % PTMO 39 % I = 10 % TIRF = 45 %

19. Ratio Beneficio - Costo • El Ratio Beneficio – Costo (B/C) es el cociente entre el valor absoluto de los costos y los beneficios, actualizados al valor presente • Ambos (los costos y beneficios) se actualizan con la misma tasa de descuento (TPD) • Del ejemplo anterior:

20. Confiabilidad de los Indicadores • De todos los indicadores, el más confiable es el VAN, debido a que la TIR y el Ratio B/C presentan serios problemas cuando: • Existen flujos no convencionales • Las alternativas tienen períodos de inversión distintos • Los horizontes de las alternativas son distintos

21. 2. Evaluación Social de Proyectos • Definición • Diferencias con la evaluación privada • Métodos que se utilizan: • Costo – Beneficio • Costo - Efectividad • Establecimiento de indicadores de resultado • Cálculo del ratio costo / efectividad

22. ¿Qué se entiende por “evaluación social”? • Consiste en comparar los beneficios con los costos que implican para la sociedad en su conjunto • Interesa el flujo de recursos reales (de los bienes y servicios) utilizados y producidos por el proyecto • Para la determinación de los costos y beneficios pertinentes, la evaluación social definirá la situación del país “con” versus “sin” la ejecución del proyecto • Los costos y beneficios sociales generalemte son distintos a los que privados, porque : • Los valores (precios) sociales difieren del que paga o recibe el inversionista privado • Parte de los costos o beneficios recaen sobre terceros (externalidades o efectos indirectos)

23. Similitudes y diferencias principales entre la “evaluación privada” y la “evaluación social” • Ambas utilizan criterios similares para estudiar la viabilidad de un proyecto, la diferencia está en la valoración de los costos y beneficios que se le asocien. • No siempre un proyecto es rentable para el inversionista privado y para el país en su conjunto. • La evaluación privada trabaja con precios de mercado; mientras que la social lo hace con precios sombra o sociales. • La evaluación social toma en cuenta los efectos indirectos o externalidades que los proyectos generan en la comunidad (p.e. La redistribución de ingresos o lacontaminación ambiental) • El tratamiento que se da a los “impuestos” y a los “subsidios” es diferente. • En la evaluación social es muy importante definir la “línea de corte” o “línea de base” para efectuar el ANALISIS CON Y SIN PROYECTO.

24. Método Costo - Beneficio • Utiliza criterios similares a los de la evaluación desde el punto de vista privado. • Principalmente se utiliza el VAN el cual se calcula, a partir de la elaboración del flujo económico a precios sociales y tomando en consideración la naturaleza de los impuestos y los subsidios, las externalidades y los impactos indirectos. Para su cálculo se utiliza la TASA SOCIAL DE DESCUENTO.

25. Método Costo - Efectividad • Se aplica a proyectos en los cuales es muy difícil cuantificar los beneficios (salud, educación, p.e.) • Este método se basa en principios similares a los del VAN o la B/C, permitiendo priorizar alternativas de inversión en términos de costos. • Se basa en la identificación de beneficios, expresados en unidades no monetarias, que permitan medir el logro de los principales objetivos del proyecto. • Esta metodología sólo permite la comparación de alternativas de un mismo proyecto o de proyectos con resultados o metas muy similares. • En situaciones de ampliación o mejoramiento de las atenciones se debe compara trabajar con el concepto de “costos y beneficios incrementales” con relación al AÑO BASE en una SITUACION OPTIMIZADA.

26. Costo Anual Equivalente (CAE) • Permite hallar cuál es el costo anual que equivale a la inversión inicial. • Muestra hipotéticamente cuál sería el monto uniforme que se tendría que ir invirtiendo cada año, durante toda la vida útil, para igualar la inversión inicial. • Es un criterio complementario.

27. Establecer indicadores de resultado • Para poder aplicar este método, previamente, es necesario identificar los indicadores de resultado (beneficios esperados). Por ejemplo: • SALUD : • Aumento de la población atendida por año • Aumento de controles de salud por año • Aumento del ratio “profesional de salud / persona” • EDUCACION : • Aumento del nímero de alumnos atendidos por año • Aumento del ratio “profesor / alumno”

41. Indicadores de Resultado inmediatos por tipo de proyectos de salud

42. Proyectos de creación o ampliación de establecimientos de salud ·Número de establecimientos de salud construidos o ampliados. • ·Número de metros cuadrado construidos o ampliados. • ·Número adicional de servicios de salud ofrecidos. • ·Aumento del ratio profesional de salud/persona. • ·Aumento de la población atendida por año. • ·Aumento de la capacidad de atención de los establecimientos de salud. • ·Aumento del número de consultas realizadas. • ·Aumento del número de partos atendidos. • ·Aumento del número de intervenciones quirúrgicas • ·Aumento del número de referencias y contrarreferencias entre establecimientos de salud de una misma red.

43. Determinar el costo efectividad del proyecto • A partir del cálculo del costo total del proyecto (neto de impuestos) se calculan el : • VACT = Valor actual del flujo de costos totales (*) • VAE = Valor anual equivalente de los costos del proyecto, incluída la inversión total (*) • Cálculo del costo – efectividad, dependiendo del indicador de resultado se puede utilizar : CE = VAE / INDICADOR CE = VACT / INDICADOR

44. Análisis de Sensibilidad • El análisis de sensibilidad es una herramienta que se utiliza para estudiar el riesgo que presenta el proyecto frente a cambios de ciertas variables críticas • Usualmente estas variables son: • Precios de Productos • Precios de insumos • Fenómenos naturales que modifiquen el cronograma • Variables técnicas

45. Análisis de Sensibilidad • Se asumen cambios de, por ejemplo, 30%, 20% y 10% para las variables críticas, es decir, la variable va a tener valores de 130%, 120%, 110% y 70%, 80% y 90% • Con cada uno de estos nuevos valores de la variable, se vuelve a elaborar el flujo de caja • Por último se calcula el VAN social para cada una de las variaciones de las variables

46. Análisis de Sensibilidad • Si bien existe un concepto detrás de los tres análisis anteriormente expuestos, la metodología es un simple ejercicio numérico • Por ello es indispensable sustentar todos los datos que se utilizan en el análisis, desde los precios de los insumos hasta los gastos de operación, de una manera detallada y clara

48. Análisis de Sostenibilidad • Sostenibilidad es la habilidad de un proyecto para mantener un nivel aceptable de flujo de beneficios, a través de su vida económica, que asegure el aporte al bienestar de la sociedad • Este análisis se realiza de forma cuantitativa y cualitativa • Es necesario incluir la estructura del financiamiento

49. Análisis de Sostenibilidad • Todo análisis de sostenibilidad cuenta con 4 aspectos: • Viabilidad de arreglos Institucionales: Es importante presentar una carta de compromiso firmada por las entidades participantes del proyecto, así como señalar una estrategia para mantener la relación en el tiempo • Sostenibilidad de la etapa de operación: Se debe hacer mención de la capacidad técnica y logística que requiere el proyecto • Participación de los beneficiarios: Se debe definir cuánto va a ser el monto que los beneficiarios se comprometen a invertir en el proyecto

50. Análisis de Sostenibilidad Es importante que los beneficiarios muestren su voluntad e interés por participar del proyecto. Además, se debe mostrar la estrategia con la cual se va a lograr que efectivamente se logre este desembolo Antecedentes de viabilidad de proyectos similares: Es importante revisar las experiencias anteriores en cuanto a sostenibilidad se refiere. Si es que ha existido algún problema, plantear soluciones para la mitigación de los mismos