GERENCIA FINANCIERA SEMESTRE 9

1. GERENCIA FINANCIERASEMESTRE 9 TEMA II: PUNTO DE EQUILIBRIO Y APALANCAMIENTO FINANCIERO Profesor: José Alberto Martínez

2. TEMA II: PUNTO DE EQUILIBRIO Y APALANCAMIENTO. • Punto de equilibrio operativo. • Expresión matemática y gráfica. • Apalancamiento Operativo. • Aplacamiento Financiero. • Apalancamiento Combinado. Profesor: José Alberto Martínez

3. Conceptos básicos • Planificación Financiera: Implica la elaboración de pronósticos que incluyen proyecciones de ingresos, costos y gastos, inversión en activos para la generación de los ingresos, y como será satisfecha la necesidad de recursos financiero para el logro de las metas. • Control Financiero: Se refiere a la ejecución de los planes diseñados durante el proceso de Planificación Financiera, e incluye un proceso de retroalimentación y ajuste de acuerdo a la ejecución. En esta fase se controla que se sigan los planes como fueron diseñados y modificarlos de acuerdo a los cambios en el entorno. • Pronósticos de Ventas y Costos: Usualmente es la fase inicial en proceso de Planificación Financiera. Profesor: José Alberto Martínez

4. Conceptos básicos • Presupuesto de Gastos: Establece los Gastos proyectados de acuerdo con las necesidades de las Proyecciones de Ventas y explica el origen de los fondos. Usualmente está dividido y es preparados por cada área de operación: • Producción: Incluirá los gastos e inversión a realizar en mano de obra, materias primas, insumos, planta y equipos. • Mercadeo y Ventas: Incluirá los gastos relacionados con la promoción y publicidad, sueldos y comisiones de vendedores. Descuentos a clientes y distribuidores • Investigación y Desarrollo: Incluirá los costos, gasto e inversiones en el desarrollo de nuevos productos. • Presupuesto de Efectivo: Contiene una proyección de los ingresos de efectivo por cobros, aportes de accionistas y obtención de deudas, de los desembolsos por los pagos de proveedores, compras de activos, impuestos, dividendos. Profesor: José Alberto Martínez

5. Punto de Equilibrio • La relación que existe entre el volumen de las ventas y la rentabilidad se hace con una planificación costo – volumen – utilidad, mejor conocido como punto de equilibrio. • El Punto de Equilibrio es el momento en el que las ventas cubrirán exactamente los costos, es decir el punto en que los resultados de la empresa se equilibra y los ingresos son iguales a los costos y gastos. Profesor: José Alberto Martínez

6. Punto de Equilibrio • En el proceso de Planificación Financiera el análisis del Punto de Equilibrio permite ver la relación costo – volumen – utilidad y como puede esta relación ser afectada por los planes de inversión en activos fijos, y como se ven afectadas las razones de rendimiento de los activos. • El monto de los ingresos debe ser suficiente para cubrir los costos fijos y variables para evitar que la empresa tenga pérdidas. • En el análisis del Punto de Equilibrio no se incluyen los intereses por considerar que los mismos son un Gasto Financiero no operativo Profesor: José Alberto Martínez

7. Análisis del Punto de Equilibrio Supuestos S = Ventas en Bs. SBE = Punto de equilibrio de las ventas expresadas en Bs. Q = Ventas en Unidades QBE = Punto de equilibrio de las ventas expresado en unidades F = Costos fijos V = Costos variables por unidad (Bs. 1.20) P = Precio por unidad (Bs. 2.00) Profesor: José Alberto Martínez

8. Análisis del Punto de Equilibrio Profesor: José Alberto Martínez

9. Gráfica del Punto de Equilibrio Ingresos y Costos (miles de Bs.) 280 Ingresos totales por ventas (PQ) Utilidad en operación Pérdida en operación Costos totales (F + QV) 100 Punto de equilibrio (EBIT = 0) Total costos fijos (F) 40 Unidades producidas y vendidas (Q) 0 140 50 Profesor: José Alberto Martínez

10. Cálculo Algebraico del PE Ingreso total por ventas: S = P x Q S = 2 x Q Costo operativo total: TC = F + (V x Q) TC = 40.000 + (1.20 x Q) En el PE QBE los ingresos totales por venta son iguales a los costos totales S = TC 2 x QBE = 40.000 + (1.20 x QBE) 2 xQBE - 1.20 x QBE = 40.000 QBE (2 – 1.20) = 40.000 QBE = 40.000 / 0.80 QBE = 50.000 Profesor: José Alberto Martínez

11. Cálculo Algebraico del PE En forma general se puede usar la siguiente forma para conseguir el PE en unidades: QBE = F / (P – V) = 40.000 / (2.00 – 1.20) = 50.000 Unidades Si se conoce el volumen en unidades (QBE) y el precio de ventas (P), se puede encontrar el volumen en bolívares del PE: SBE = P x Q = 2 x 50.000 = 100.000 Cuando el PE unidades monetarias es útil en una empresa que tiene muchos productos: SBE = F / 1 - (V / PQ) SBE = 40.000 / [1 – (60.000 / 100.000)] SBE = 40.000 / (1 – 0.6) = 100.000 Profesor: José Alberto Martínez

12. Limitaciones del Punto de Equilibrio • La función de ingresos totales asume que el precio de ventas (P) es constante e independiente del volumen de ventas y de producción. • La función de costos variables (V) asume que estos son constantes a todos los niveles de producción e independiente de las variaciones en precio de los componentes del costo variable. • La función de costos fijos (F) asume que son constantes e independientes de los cambios en las estructuras de costos fijos para incrementar los volúmenes de producción. Profesor: José Alberto Martínez

13. Apalancamiento Operativo • Está representado por los costos fijos utilizados en las operaciones de un negocio. • Se mide mediante la determinación del Grado de Apalancamiento Operativo (DOL) (Degree of Operative Leverage), el cual indica el efecto del cambio en el volumen sobre la rentabilidad. • DOL se define como un cambio porcentual en el EBIT asociado con un determinado cambio porcentual en las ventas. • Cuando existe un DOL alto, cualquier cambio en las ventas dará como resultado un gran cambio en el EBIT. Profesor: José Alberto Martínez

14. TIPOLOGIA ESTRATEGICA VENTAJA ESTRATEGICA Solidaridad percibida por el cliente Posición mas baja en costos Industria en general DIFERENCIACION LIDERAZGO DE COSTOS METAS ESTRATEGICAS Segmento en particular FOCALIZACION Tipología de las Estrategias Genéricas de Michael Porter Profesor: José Alberto Martínez

15. Flujo de Efectivo PARTICIPACION EN EL MERCADO (Genera Efectivo) Alta Baja ESTRELLAS INTERROGANTES Alta TASA DE CRECIMIENTO (Requiere Efectivo) VACAS PERROS Baja Matriz del Boston Consulting Group Profesor: José Alberto Martínez

16. Apalancamiento Operativo DOL se define como un cambio porcentual en el EBIT asociado con un determinado cambio porcentual en las ventas. Cambio porcentual en EBIT Cambio porcentual en Ventas DOL = Profesor: José Alberto Martínez

17. Apalancamiento Operativo DOLQ = GRADO DE APALANCAMIENTO EN EL PUNTO Q Q ( P – V ) Q ( P – V ) – F Q = UNIDADES INICIALES P = PRECIO DE VENTA POR UNIDAD V = COSTO VARIABLE POR UNIDAD F = COSTO FIJO TOTAL Profesor: José Alberto Martínez

18. Apalancamiento Operativo DOLS = GRADO DE APALANCAMIENTO EN BOLIVARES S – ( V x Q ) S – ( V x Q ) - F S = VENTAS INICIALES V = COSTO VARIABLE POR UNIDAD Q = UNIDADES INICIALES F = COSTO FIJO TOTAL Profesor: José Alberto Martínez

19. Compañía AP (por unidad) = 2,00F (total) = 20.000V (por unidad) = 1,50 Profesor: José Alberto Martínez

20. Compañía BP (por unidad) = 2,00F (total) = 40.000V (por unidad) = 1,20 Profesor: José Alberto Martínez

21. Compañía CP (por unidad) = 2,00F (total) = 60.000V (por unidad) = 1,00 Profesor: José Alberto Martínez

22. Apalancamiento Financiero • Conceptos básicos • Componentes del Capital • Deudas a corto y largo plazo • Acciones preferidas y bonos convertibles • Capital contable (Patrimonio) • Costo del Capital • Cada componente del capital tiene su propio costo • Deudas a corto plazo (Descuentos no usados, intereses de mora) • Deuda alargo plazo (Intereses y comisiones) • Acciones preferidas (Dividendos acumulativos) • Bonos (Intereses y beneficios acumulados) • Capital común (Dividendos) • Utilidades retenidas (Rendimiento requerido de acciones comunes) Profesor: José Alberto Martínez

23. Apalancamiento Financiero • Todos los activos son financiados por algún tipo de componente del capital, o por una combinación de ellos. • Se debe seleccionar el componente de capital o la combinación de ellos que permita mantener la capacidad de adquirir nuevos activos y sin sacrificar utilidades innecesariamente. • El uso de deudas y acciones preferidas genera cambios en la utilidades, y en consecuencia afectando la EPS y el precio de las acciones. • Cada vez que se requiere un incremento en los activos, también se requiere un análisis financiero para determinar el componente de capital mas provechoso. Profesor: José Alberto Martínez

24. Apalancamiento Financiero • El Punto de Indiferencia de las Utilidades por Acción (PI-EPS) está representado por el nivel de ventas en el cual la EPS será la misma indistintamente que se use financiamiento por deudas o por acciones del capital común. • La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las acciones, por lo que la razón de endeudamiento deberá ser inferior a la que maximice la EPS esperada. Profesor: José Alberto Martínez

25. Apalancamiento Financiero 4 Factores a considerar en la estructura de capital • Riesgo del negocio: es el riesgo inherente a las operaciones propias del negocio si no usara deudas. Mientras mas grande es, mas baja será la razón óptima de endeudamiento. • Posición fiscal: indica la medida en que el costo financiero puede ser deducido a los fines fiscales. Mientras mas baja es la tasa efectiva de impuesto sobre las utilidades, menos ventajoso será tomar deuda. Profesor: José Alberto Martínez

26. Apalancamiento Financiero 4 Factores a considerar en la estructura de capital • Flexibilidad fiscal: está relacionada con la posibilidad real de obtener los recursos en condiciones de mercado en cuanto a costo y cantidad, y la seguridad razonable de estimar flujos de fondos y costo financiero. Mientras menos flexibles sean los mercados monetarios y financieros, mayor será el riesgo de una estructura de capital basada en deuda. • Actitud de la administración: se refiere a cuan conservadora o agresiva puede ser la gerencia financiera de la empresa. Mientras mas agresiva, mayor puede resultar la razón de endeudamiento. Profesor: José Alberto Martínez

27. Apalancamiento Financiero • APALANCAMIENTO FINANCIERO: se refiere al uso de valores de renta fija (deudas y acciones preferidas) en la estructura de capital de una empresa. • RIESGO FINANCIERO: es aquella porción del riesgo de los accionistas, por encima del riesgo comercial o del negocio, que resulta del apalancamiento financiero. • RIESGO COMERCIAL: está asociado a la incertidumbre de las proyecciones de: • los rendimientos futuros sobre los activos (ROA) o • Los rendimientos sobre el capital contable si se usan deudas Profesor: José Alberto Martínez

28. Apalancamiento Financiero Aspectos importantes que influyen en el Riesgo Comercial • Variabilidad en la demanda • Variabilidad en los precios de venta • Variabilidad en los precios de compra • Capacidad para trasladar a los precios de ventas los incrementos en los precios de compra • Apalancamiento operativo Profesor: José Alberto Martínez

29. Apalancamiento Financiero • El apalancamiento financiero afecta a las utilidades después de intereses e impuestos (EBIT – I – T), es decir, las utilidades disponibles para los accionistas. • El apalancamiento financiero comienza cuando termina el apalancamiento operativo, ampliando los efectos sobre las utilidades de los cambios en el nivel de ventas. Profesor: José Alberto Martínez

30. Apalancamiento Financiero • El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) (DFL), se define como el cambio porcentual en las utilidades disponibles para los accionistas (utilidad neta) que resulta de un cambio porcentual dado en las utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT) DFL = EBIT Si no se usan deudas, por definición, DFL = 1,0 EBIT - I Profesor: José Alberto Martínez

31. Apalancamiento Combinado • Visto que: • Entre mayor sea el grado de apalancamiento operativo (DOL), mas sensible será el EBIT a los cambios en las ventas • Entre mayor sea el grado de apalancamiento financiero (DFL), mas sensibles será la utilidad neta a los cambios en el EBIT • Luego: • Si se usa una cantidad considerable de apalancamiento operativo y financiero, aun los cambios más pequeños en las ventas podrían generar amplias variaciones en las utilidades netas Profesor: José Alberto Martínez

32. Apalancamiento Combinado • El Grado de Apalancamiento Total (GAT) (DTL) muestra como un cambio en las ventas afectará la utilidad neta total o por acción (EPS). • DTL = DOL x DFL • DTL = Q ( P – V) S – ( V x Q) • DTL = S – ( V x Q ) – F - I Q ( P – V ) - F - I Q = UNIDADES INICIALES P = PRECIO DE VENTA POR UNIDAD V = COSTO VARIABLE POR UNIDAD F = COSTO FIJO TOTAL I = INTERESES S = VENTAS INICIALES V = COSTO VARIABLE POR UNIDAD Q = UNIDADES INICIALES F = COSTO FIJO TOTAL I = INTERESES Profesor: José Alberto Martínez