1 / 32

ARVOPAPERISIJOITTAMINEN LUKU 2: TUOTTO JA RISKI

ARVOPAPERISIJOITTAMINEN LUKU 2: TUOTTO JA RISKI. Sisältö. Johdanto Sijoituksen tuotto (2.1) Sijoituksen riski (2.2) Portfolion riski (2.3). Johdanto. Sijoituksen tuotto = pääomatuoton ja osinko- tai korkotuoton summa Sijoituksen riski

erol
Download Presentation

ARVOPAPERISIJOITTAMINEN LUKU 2: TUOTTO JA RISKI

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. ARVOPAPERISIJOITTAMINENLUKU 2: TUOTTO JA RISKI

  2. Sisältö • Johdanto • Sijoituksen tuotto (2.1) • Sijoituksen riski (2.2) • Portfolion riski (2.3)

  3. Johdanto • Sijoituksen tuotto = pääomatuoton ja osinko- tai korkotuoton summa • Sijoituksen riski • Todennäköisyys sille, että sijoituksen toteutunut tuotto poikkeaa odotetusta (eli odotusarvosta)

  4. Sijoituksen tuotto (2.1) • Arvopaperin tuotto muodostuu pääomatuotosta ja osinko- tai korkotuotosta • Esim. osakkeen tuotto koko sijoitusperiodilta • (katso esimerkki sivulla 23)

  5. Keskimääräinen vuosituotto • Aritmeettinen keskiarvo = periodien tuottojen summa jaettuna periodien lukumäärällä • Geometrinen keskiarvo = sellainen yhden periodin tuotto, joka antaa saman tuoton kuin useamman periodin kumulatiiviset tuotot (siis korkoa korolle)

  6. Keskimääräinen vuosituotto • Rahamääräpainotettu tuotto • Huomioi erisuuruiset rahamäärät, lasketaan sisäisenä korkokantana (katso esimerkki sivulla 25)

  7. Sijoituksen riski (2.2) • Todennäköisyys sille, että sijoituksen toteutunut tuotto poikkeaa odotetusta (eli odotusarvosta) • Tuottojen vaihtelua kutsutaan hajonnaksi tai volatiliteetiksi • Mitä enemmän tuotot vaihtelevat (eli mitä suurempi hajonta), sitä suurempi riski

  8. Riskin tekijät • Riskin tekijät • Korkoriski • Markkinariski • Inflaatioriski • Liikeriski • Rahoitusriski • Likviditeettiriski • Valuuttariski • Maariski

  9. Riskin komponentit • Kokonaisriski = markkinariski + yrityskohtainen riski • Markkinariski (systemaattinen r.) tarkoittaa riskitekijöitä, jotka vaikuttavat kaikkiin arvopapereihin • Yrityskohtainen riski (epäsystemaattinen r.) vaikuttaa vain yhteen yritykseen tai toimialaan

  10. Riskin mittaaminen • Tuoton odotusarvo lasketaan tuottovaihtoehtojen todennäköisyyksillä painotettuna keskiarvona missä p(1) on skenaarion 1 todennäköisyys ja r(1) sijoituksen tuotto skenaarion 1 toteutuessa (katso esimerkki sivulla 32)

  11. Riskin mittaaminen • Toteutunut tuotto poikkeaa odotusarvostaan, joskus enemmän, joskus vähemmän • Tätä vaihtelua (eli riskiä) mitataan keskihajonnalla (lyhenne STD) • Sen laskemiseksi tarvitaan varianssia (Var), joka on em. poikkeamien neliöiden odotusarvo

  12. Riskin mittaaminen • missä E(r) on tuoton odotusarvo • Varianssista saadaan keskihajonta ottamalla siitä neliöjuuri

  13. Riskipreemio • Riskin kantamisesta saatavaa hyötyä kutsutaan riskipreemioksi = sijoituksen tuotto – riskittömän kohteen tuotto • Tuoton odotusarvo = riskitön tuotto + riskipreemio

  14. Tuotot 1926-1998 (USA) Tuotto STD min max riskipreemio Osakkeet: Pienet yritykset 18,77 39,95 -52,71 187,8 14,97 Suuret yritykset 13,00 20,33 -45,56 54,56 9,20 Obligaatiot: Pitkäaikaiset 5,54 7,99 -7,41 32,68 1,74 Lyhytaikaiset 5,26 6,39 -5,81 33,39 1,46 Velkasitoumukset 3,80 3,31 -1,59 14,95 0 Inflaatio 3,18 4,49 -10,27 18,13 Lähde: Ibbotson Associates, Inc.

  15. Portfolion riski • Myös portfolion riskiä mitataan keskihajonnalla • Seuraavista osakkeista muodostetun portfolion keskihajonta on vain 23,0 %!

  16. Portfolion keskihajonta • Hajautus pienentää riskiä, ensin nopeasti, sitten hitaammin Portfolion keskihajonta 10 Osakkeiden lkm

  17. Portfolion keskihajonta • Portfolion riski on siis pienempi kuin siihen kuuluvien osakkeiden keskimääräinen riski • Osakkeiden erisuuruiset ja –suuntaiset tuotot kumoavat osittain toisensa • Seuraavassa kuviossa on Nordean ja Metsä-Serlan tuotot vuosina 1993-2000, ja niistä muodostettu portfolio

  18. Korrelaatio • Portfolion riskiin vaikuttaa siihen sisältyvien osakkeiden välinen korrelaatio • Korrelaatiokerroin on –1 ja +1 välillä • -1 täydellinen negatiivinen korrelaatio • +1 täydellinen positiivinen korrelaatio • 0 ei korrelaatiota

  19. Korrelaatiokerroin • A:n ja B:n välinen korrelaatiokerroin x B x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x A x x x x x x x x x x x x 0 +1 -1

  20. Portfolion riski • Portfolion riski voidaan eliminoida täysin, jos osakkeiden välinen korrelaatio on -1 • Osakkeiden välinen korrelaatiokerroin on yleensä luokka 0,3 – 0,6 • Tällöin osa yksittäisiin osakkeisiin sisältyvästä riskistä voidaan poistaa muodostamalla portfolio, mutta ei kaikkea!

  21. Yrityskohtainen riski • Sitä osaa riskistä, joka voidaan poistaa, kutsutaan yrityskohtaiseksi riskiksi • Se aiheutuu yksittäisiin yrityksiin vaikuttavista tekijöistä (esim. uudet tilaukset, tulipalot) • Jäljelle jäävää riskiä kutsutaan markkinariskiksi • Se aiheutuu tekijöistä, jotka vaikuttavat jossain määrin kaikkiin yrityksiin (esim. korot, verot)

  22. Riskin komponentit • Hyvin hajautetun portfolion omaavalle sijoittajalle ainoastaan markkinariskillä on merkitystä Portfolion keskihajonta Yrityskohtainen riski Markkinariski Osakkeiden lukumäärä portfoliossa

  23. Keskihajonnan laskeminen portfoliolle* • Kahden osakkeen tapauksessa portfolion varianssi • missä on osakkeiden x1 ja x2 tuottojen välinen kovarianssi, jota merkitään (esim. s. 47)

  24. Keskihajonnan laskeminen portfoliolle* • Yleinen kaava on muotoa • Huomaa, että osakkeen korrelaatio itsensä kanssa on yksi, joten osakkeen kovarianssikin on • Mitä enemmän portfoliossa on osakkeita, sitä enemmän kaavassa on kovariansseja suhteessa variansseihin

  25. Markkinariskin merkitys • Jos osakkeita on ääretön määrä, osakkeiden varianssien merkitys lähenee nollaa joten portfolion varianssi riippuu ainoastaan osakkeiden välisistä kovariansseista (tod. s. 48) • Näin portfolion riski riippuu ainoastaan siitä missä määrin osakkeet liikkuvat samansuuntaisesti (eli markkinariskistä) • Siis ainoastaan markkinariskillä on merkitystä!

  26. Osakkeen vaikutus portfolion riskiin • Yksittäisen osakkeen markkinariskiä kuvataan beeta-kertoimella • Agressiivisen osakkeen beeta > 1 • Defensiivisen osakkeen beeta < 1 • Markkinaportfolion beeta = 1 • Beeta saadaan osakkeen tuottoa suhteessa markkinaportfolion tuottoon kuvaavan suoran kulmakertoimena

  27. Beetan laskeminen • Beeta = 1,5 / 1 = 1,5 Osake * 1,5 * * Markkinaportfolio 1 * * *

  28. Yhteenveto • Riskillä tarkoitetaan toteutuneen tuoton poikkeamista odotetusta tuotosta, ja sitä mitataan keskihajonnalla • Tämä kokonaisriski jaetaan yrityskohtaiseen- ja markkinariskiin, joista ensinmainittu voidaan hajauttamalla poistaa • Markkinariskiä kuvataan beeta-kertoimella

  29. Portfolion beeta • Portfolion beeta on siihen kuuluvien osakkeiden beetojen painotettu keskiarvo, missä painoina ovat osakkeiden suhteelliset osuudet (kts. esim. s. 53) • Esim. beetan 1,5 omaavan portfolion riski on 50 % suurempi kuin markkinaportfolion, jne.

More Related