Kríza z pohľadu rakúskej ekonómie Juraj Karpiš INESS.sk karpis@iness.sk

1. Kríza z pohľadu rakúskej ekonómie Juraj Karpiš www.INESS.sk karpis@iness.sk

2. Prvý blok • kto predpovedal krízu • teórie hospodárskych cyklov • peniaze, aké je optimálne množstvo? • faktory a inštitúcie ovplyvňujúce peňažnú ponuku • efekty nových peňazí na produkčnú štruktúru ekonomiky

3. Druhý blok • fázy hospodárskeho cyklu z rakúskeho pohľadu • reakcie centrálnych bánk na krízu • náhrada súkromného verejným dlhom – dôsledky pre kreditné riziko krajín • stabilita eurozóny • Čína – zachráni svet?

5. Kapitálový trh S&P 500

6. HDP

7. Nehnuteľnosti

8. Rakúska teória hospodárskeho cyklu (ABCT) • Eugen von Böhm-Bawerk – teória kapitálu, Ludwig von Mises, • Friedrich A. Hayek, Murray Rothbard • Jesus Huerta de Soto, Mark Thornton, Roger Garrison, Guido Hülsmann • Peter Schiff, Stefan Karlsson, Frank Shostak,

9. Hospodársky cyklus

10. BOOM – nezdravý rast BUST - kríza 9. rastie peňažný dopyt po spotrebných statkoch 10. pokles tempa rastu úverov, rast úrokov 8. masívne špekulácie na fin. trhoch 11. ceny aktív padajú, problémy na finančných trhoch (deleveraging) 7. rastú mzdy 12. kontrakcia peňažnej ponuky 6. obrovské účtovné zisky v sektore kapitálových statkov, presun kapitálu a zamestnancov 13. relatívne ceny spotrebných statkov rastú 5. produkčná štruktúra sa predlžuje, otvárajú sa nové stupne výroby, nové projekty 14. straty sektorov na výrobu kapitálových statkov • nedostatok kapitálu na • finalizáciu projektov ďaleko • od spotreby 4. akciové trhy rastú, optimizmus 3. rastú ceny kapitálových statkov 16. likvidácia projektov, presun kapitálu a zamestnancov 2. stimulácia nízkymi úrokmi nové peniaze, úverová expanzia • skrátenie • produkčnej • štruktúry 1. nezmenené úspory a spotreba

11. Vývoj cien domov

12. Najnižšie úroky v histórii, FED úrok <1,75% až 33 mesiacov, počas tohto obdobia CB vzhľadom na infláciu náklady na úvery negatívne

15. Vývoj kurzu dolára Zimbabwe vs. USD

16. Cenová stabilita?

18. Rast sekuritizácie 1970-2009

19. Fannie Mae / Freddie Mac • Government Sponsored Entities (vládou zriadené) • skupovanie, agregácia, garancia, sekuritizácia • politická podpora „vlastnenia domu“ aj pre nízkopríjmových Američanov v skutočnosti podporovali „požičiavanie domov“ • implicitná garancia za istinu a úrok – už explicitná • garantujú 80% trhu MBS, garantujú hypodlhy v hodnote5,4 bilióna USD

20. Ponuka peňazí

22. Náčrt produkčnej štruktúry

23. Sledujte ako ekonomika reaguje na rast sporenia SPOTREBA SPOTREBA STUPNE PRODUKCIE INVESTÍCIE Vyššia miera úspor na jednej strane zvyšuje agregátne množstvo úspor a zároveň mení časovú štruktúru produkcie kapitálových statkov. Hranica produkčných možností ukazuje, že vyššie úspory umožňujú viac investícií. Hayekov trojuholník ukazuje, že tvorba kapitálových statkov v posledných stupňoch (ako maloobchodné zásoby) sa znižuje, kým produkcia kapitálových statkov v prvých stupňoch ďaleko od spotreby (ako vývoj produktu) sa zvyšuje. Produkčná štruktúra sa natiahne, je viac zameraná na budúcu produkciu, čo je v súlade s vyššími úsporami, ktoré to umožnili. Ľudia sporia dnes, aby mohli zajtra zvýšiť svoju spotrebu.

24. SPOTREBA SPOTREBA STUPNE PRODUKCIE INVESTÍCIE Všimnite si, že ekonomika rastie rýchlejšie: Ako ukazuje Hayekov trojuholník a HPM, spotreba dočasne poklesne, kým sa ekonomika adaptuje na vyššie tempo rastu, následne rastie rýchlejšie ako predtým… SPOTREBA až nakoniec prekročí úroveň trajektórie starého trendu rastu. ČAS

25. Miera úspor domácností vs. úrok

26. BOOM – nezdravý rast BUST - kríza 9. rastie peňažný dopyt po spotrebných statkoch 10. pokles tempa rastu úverov, rast úrokov 8. masívne špekulácie na fin. trhoch 11. ceny aktív padajú, problémy na finančných trhoch (deleveraging) 7. rastú mzdy 12. kontrakcia peňažnej ponuky 6. obrovské účtovné zisky v sektore kapitálových statkov, presun kapitálu a zamestnancov 13. relatívne ceny spotrebných statkov rastú 5. produkčná štruktúra sa predlžuje, otvárajú sa nové stupne výroby, nové projekty 14. straty sektorov na výrobu kapitálových statkov • nedostatok kapitálu na • finalizáciu projektov ďaleko • od spotreby 4. akciové trhy rastú, optimizmus 3. rastú ceny kapitálových statkov 16. likvidácia projektov, presun kapitálu a zamestnancov 2. stimulácia nízkymi úrokmi nové peniaze, úverová expanzia • skrátenie • produkčnej • štruktúry 1. nezmenené úspory a spotreba

27. Dlhé sadzby neurčuje FED ale trh! Naozaj?

28. Aktuálne témy

29. Bezprecedentný rast monetárnej bázy

31. ECB

32. Rezervy komerčných bánk vo FED

33. Veľkí sa stávajú väčšími

34. Úvery nefinančnému sektoru

36. Japonská cesta

38. Celkový dlh USA ako podiel na HDP

39. Objem nových US dlhopisov

40. Čína prestáva nakupovať US dlhopisy

44. Top 25 bánk: podiel ich aktív k domácemu HDP

45. Čínska úverová explózia

46. Vývoj cien domov

47. Drahé zlato?

48. BOOM – nezdravý rast BUST - kríza 10. pokles tempa rastu úverov, rast úrokov 11. ceny aktív padajú, problémy na finančných trhoch (deleveraging) 12. kontrakcia peňažnej ponuky 13. relatívne ceny spotrebných statkov rastú 14. straty sektorov na výrobu kapitálových statkov • nedostatok kapitálu na • finalizáciu projektov ďaleko • od spotreby 16. likvidácia projektov, presun kapitálu a zamestnancov • skrátenie • produkčnej • štruktúry

49. Zhrnutie • zmeny v množstve peňazí vedú k zmenám v reálnej štruktúre ekonomiky • úverová expanzia vytvorí ilúziu bohatstva a rastu • rast cien a úrokov odhalí omyl – nutná likvidácia chýb, projektov • nové peniaze situáciu nezachránia, iba odďaľujú nepríjemnú kocovinu • prudký rast štátnych dlhov kradne kapitál producentom hodnôt • pravdepodobné scenáre –depresia japonského štýlu alebo vysoká inflácia

50. Ďakujem za pozornosť www.INESS.sk karpis@iness.sk