1 / 66

Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW

Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW. 29 -10 - 2009. Co chcemy zrobić?. III kwartał 2010 – wdrożenie Nowego Systemu Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW

eydie
Download Presentation

Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Nowy System Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW 29 -10 - 2009

  2. Co chcemy zrobić? • III kwartał 2010 – wdrożenie Nowego Systemu Zarządzania Ryzykiem Rozliczeniowym w KDPW • System zarządzania ryzkiem– zbiór powiązanych ze sobą elementów, służących ocenie, predykcji i aktywnemu zarządzaniu ryzykiem rozliczeniowym • - metodologia sytemu gwarantowania • dwustopniowy system (depozyty +fundusz) • metodologia SPAN® • - oprogramowanie własne • - aplikacja SPAN-RM-Clearing • - procedury

  3. Nowy System Zarządzania Ryzykiem– dlaczego? • Podnosimy dokładność pomiaru ryzyka • Ujednolicamy strukturę systemu gwarantowania • Wdrażamy globalny standard SPAN® • Spełniamy postulat transparentności wykorzystywanych metod • Zapewniamy elastyczne rozwiązanie • Wskazujemy gotowe produkty IT dla inwestorów i biur maklerskich wspierające metodologię

  4. Struktura systemu gwarantowania Depozyt UR Depozyt konto podmiotowe „123” Kompleks „B” Kompleks „A” Rynek kasowy Rynek terminowy Rynek kasowy Depozyt zabezpieczający Depozyt zabezpieczający Depozyt zabezpieczający Wyrównanie do rynku Wyrównanie do rynku CRR Fundusz rozliczeniowy „A” Fundusz rozliczeniowy „B”

  5. Depozyty zabezpieczające • Depozyty zabezpieczające • Funkcja: zabezpieczają ryzyko zmiany wartości portfela w określonym horyzoncie czasu • Zastosowanie: otwarte pozycje z rynku terminowego i transakcje w cyklu rozliczeniowym z rynku kasowego • Wymagane przez KDPW i zwalniane po zamknięciu pozycji/rozliczeniu transakcji w KDPW • Wnoszone indywidualnie przez UR na pokrycie własnego ryzyka • Parametry ryzyka szacowane dla warunków normalnych ze znaczącą wartością współczynnika ufności Słownik: Pozycje nierozliczone – otwarte pozycje w derywatach i transakcje w instrumentach rynku kasowego w cyklu rozliczeniowym Portfel - zbiór pozycji zarejestrowanych na danym koncie podmiotowym

  6. Wyrównanie do rynku/CRR • Wyrównanie do rynku / CRR • Zapobiegają kumulowaniu się rozrachunków • Redukują ryzyko do zadanego horyzontu czasowego (1-dniowego) • Obliczane na portfel • CRR/PREMIA • Instrumenty rynku terminowego • Podlegają rozliczaniu pomiędzy uczestnikami za pośrednictwem KDPW • Wyrównanie do rynku • Instrumenty rynku kasowego • Wymagane przez KDPW i zatrzymywane do czasu rozliczenia transakcji (są częścią depozytu zabezpieczającego)

  7. Fundusz rozliczeniowy- koncepcja • Fundusz Rozliczeniowy • Zasada 1 kompleks – 1 fundusz rozliczeniowy (aktualnie w 1 kompleksie giełdowym znajdą się transakcje z rynku regulowanego GPW rynek terminowy i kasowy, BondSpot rynek kasowy) • Fundusz wzajemnego gwarantowania • Zabezpiecza środki na pokrycie ryzyka niepokrytego depozytami zabezpieczającymi • Ryzyko niepokryte = DZS –DZN • DZN – depozyty zabezpieczające obliczone dla warunków normalnych • DZS – depozyty zabezpieczające dla warunków stress-testowych (mogących wystąpić z mniejszym prawdopodobieństwem)

  8. Określanie wartości funduszu rozliczeniowego DZ Normal DZ Normal DZ Normal DZ Stress DZ Stress DZ Stress UR 1 UR 2 UR 3 RN 1 RN 2 RN 3 FR=RN2

  9. Fundusz rozliczeniowy- aktualizacja • Duża aktualizacja wpłaty 1 raz na miesiąc • Podstawa obliczeń: ryzyko niepokryte w ostatnich 60 dniach • Dodatkowy czas na regulację • Wartość funduszu: największe ryzyko niepokryte w okresie. • Ograniczenie wahań funduszu o wartości FMIN i FMAX • Dodatkowy depozyt dla uczestników, których wartość ryzyka niepokrytego przekracza wartość funduszu DZ Stress DZ Normal Dodatkowy depozyt UR „A” UR „A” FR

  10. Depozyty na rynku terminowymCo nowego? • Wzrost precyzji oszacowania ryzyka poprzez wdrożenie metodologii SPAN®: • depozyt za spread wewnątrz klasy, • kredyt za spread pomiędzy klasami, • depozyt minimalny dla portfeli zawierających krótkie pozycje w opcjach, • depozyt dostawy • Zmienność implikowana na poziomie pojedynczej serii opcjina bazie arkusza zleceń • Pełne uwzględnianie kompensacji ryzyka przez długie pozycje opcyjne (poprawa efektywności strategii)

  11. Metodologia SPAN® • Metodologia SPAN® szacuje całkowite ryzyko portfela obejmującego pozycje w opcjach i futures • Uwzględnia największą utratę wartości portfela obliczoną z uwzględnieniem zestawu 16 przeciwstawnych scenariuszy zmian sytuacji rynkowej • Scenariusze ryzyka wykorzystywane przez SPAN® uwzględniają: • Zmianę ceny instrumentu bazowego, • Zmianę zmienności instrumentu bazowego • Wpływ upływu czasu na wartość opcji. • Scenariusze ryzyka uwzględniają 7 możliwych zmian cen • brak zmiany ceny • Wzrost lub spadek ceny o 1/3 zakresu • Wzrost lub spadek ceny o 2/3 zakresu • Wzrost lub spadek ceny o 3/3 zakresu • Każdemu scenariuszowi odpowiada zmiana zmienności (volatility) w górę lub w dół • Scenariusz zmiany ceny 2x zakres uwzględniany tylko w ułamkowej części

  12. Metodologia SPAN® • Delta (composite delta) SPAN® wykorzystuje informacje o delcie obliczonej dla poszczególnych opcji do określenia pozycji netto wyrażonej w delcie. Pozycja netto w delcie jest „pozycją ekwiwalentną w delcie” i służy do formowania spreadów (spready wewnątrzklasowe i międzyklasowe). Composite delta – SPAN® oblicza cd jako ważoną prawdopodobieństwem średnią z delt, z których każdą obliczono przy założeniu, że warunki rynkowe uległy określonej zmianie w założonym horyzoncie czasu. Cd wahają się od 0 do 1 dla opcji call i 0 do -1 dla opcji put. SPAN® zakłada deltę dla kontraktów futures równą 1

  13. Depozyty na rynku terminowym • Depozyt za ryzyko scenariusza • 16 scenariuszy zmiany ceny i zmienności • Depozyt za spread wewnątrz klasy • Poprawka na brak korelacji w klasie (np. spread FW20Z09/FW20H10) • Depozyt za dostawę • Pozycje spreadowe • Pozycje odkryte • Kredyt za spread pomiędzy klasami • Silna korelacja obniża depozyt (np, klasy W20 i W40) • Minimalny depozyt • Ryzyko pozycji krótkich w opcjach • Pozycja netto w opcjach • Różnica wartości pozycji długich i krótkich

  14. Obliczenie depozytu na rynku terminowym(trochę wzorów) drsc - depozyt za ryzyko scenariusza dswk - depozyt za spread wewnątrz klasy dd- depozyt za dostawę cspk – kredyt za spread kalendarzowy mdko – depozyt za pozycje krótkie w opcjach p – indeks portfela k – indeks klasy PNO – wartość pozycji netto w opcjach NOD – nadwyżka wartości pozycji długich w opcjach DZP – wymagany depozyt na portfel DZU – depozyt wymagany od UR

  15. Monitoring sesji • W ramach NSZR planowane jest wdrożenie monitoringu sesji w oparciu o aktualizowane zbiory wsadowe: • zbiór parametrów ryzyka SPAN • zbiór pozycji • W procesie monitoringu dokonywane jest porównanie aktualnej ekspozycji uczestnika z wniesionym przez niego zabezpieczeniami, czy przyznanym limitem kredytowym • W początkowym okresie przewidujemy objęcie monitoringiem sesji jedynie rynku terminowego

  16. Wstępne depozyty zabezpieczające Obliczanie DZ w relacji klient - biuro maklerskie • KDPW nie przewiduje regulacji dla relacji: klient – biuro maklerskie • Regulowana będzie relacja: KDPW – uczestnik rozliczający

  17. Wstępne depozyty zabezpieczające– warianty rozwiązań dla uczestników • Wykorzystanie aplikacji PC-SPAN, • Zakup licencji • Integracja z systemem wewn. biura • Wykorzystanie zbioru z parametrami ryzyka KDPW • Zbudowanie własnego oprogramowania w oparciu o metodologię SPAN® lub własną • Zachowanie status quo

  18. Dystrybucja informacji • Plik z parametrami ryzyka (.txt, .xls., .pdf) • Specyfikacja wszystkich parametrów do modelu obliczeń depozytów metodologią SPAN, • Zbiór wsadowy SPAN® (xml) • Charakterystyki instrumentów • Parametry ryzyka • Ceny, zmienności • Scenariusze ryzyka (zbiór kompatybilny z formatem aplikacji PC-SPAN) • komunikat colr.mrg.001.01

  19. PC-SPAN • PC-SPAN to aplikacja PC umożliwiająca obliczanie wymagań depozytowych zgodnie z metodologią SPAN® KDPW • W celu wykonania obliczeń należy wczytać zbiór parametrów ryzyka (dystrybuowany przez KDPW) oraz zbiór z pozycjami (zbiór wygenerowany z systemu wewnętrznego biura) • Koszt aplikacji 1 stanowiskowej 500 USD, wersja aplikacji wzbogacona o funkcje obliczeń ryzyka 3000 USD • Aplikacja wyposażona jest w interfejs graficzny użytkownika (GUI) oraz real time component interface

  20. Aplikacja PC-SPAN

  21. Aplikacja PC-SPAN

  22. Aplikacja PC-SPAN

  23. Aplikacja PC-SPAN RM

  24. Rozwój systemu • Cross-margining pomiędzy rynkiem kasowym i terminowym Osiąganie efektu redukcji wymagań depozytowych dla pozycji zarejestrowanych na tym samym koncie podmiotowym • Obsługa pożyczek PW • Obsługa transakcji repo i reverse-repo

  25. Przykład obliczeń SPAN Definicja scenariuszy ryzyka Pary scenariuszy

  26. Przykład obliczeń SPAN® c.d. Analizowany portfel - 5 pozycji krótkich w kontrakcie FW20H6 - 6 pozycje długich w kontrakcie FW20M6 - 1 pozycje długa w kontrakcie FW20U6 - 4 pozycje długie w opcji kupna OW20C6290 (kurs wykonania 2900), premia 116 - 10 pozycji krótkich w opcji kupna OW20C6300 (kurs wykonania 3000), premia 63 - 1 pozycja krótka w kontrakcie FMIDM6 Obliczenie scenariuszy ryzyka dla pozycji w portfelu

  27. Przykład obliczeń SPAN® c.d. Obliczanie depozytu za ryzyko scenariusza dla portfela

  28. Przykład obliczeń SPAN® c.d. 1 . Wartości delty dla poszczególnych instrumentów portfela 4. Delta w poziomach 2. Definicje poziomów dla klasy W20 3. Obliczenie delty dla poszczególnych miesięcy

  29. Depozyt minimalny dla opcji Przykład obliczeń SPAN® c.d. Delta w spreadzie Definicje spreadów wewnątrz klasy Depozyt minimalny dla opcji Ostatecznie depozyt za spread wewnątrz klasy dla klasy W20 obliczymy: 50,0000 x 20 + 0,0000 x 25 + 0,0000 x 25 + 0,0000 x 25 + 0,0000 x 25 + 10,0000 x 25 + 8,3144 x 25 = 1.458 zł

  30. Przykład obliczeń SPAN® c.d. Definicja spreadu pomiędzy klasami • Liczba delt w spreadziemiędzyklasowym: min (|1,6856|; |-10|) = 1,6856 • Ryzyko scenariusza = = ryzyko ceny + ryzyko volatility + ryzyko czasowe Aby policzyć kredyt dla danej klasy musimy wyznaczyć jednostkowe ryzyko zmiany ceny.

  31. Przykład obliczeń SPAN® c.d. Definicja spreadu pomiędzy klasami • Ryzyko scenariusza skorygowane o ryzyko zmienności = (ryzyko aktywnego scenariusza + ryzyko sparowanego scenariusza)/2 • Ryzyko czasowe = (ryzyko scenariusza nr 1 + ryzyko scenariusza nr 2)/2 • Ryzyko ceny = = ryzyko zmiany scenariusza skorygowane o ryzyko zmiany zmienności – ryzyko czasowe • Jednostkowe ryzyko zmiany ceny • = Ryzyko zmiany ceny / całkowita delta netto • Wartość kredytu • = Jednostkowe ryzyko zmiany ceny x delta w spreadzie x współczynnik skalujący delty x stopa kredytu

  32. Przykład obliczeń SPAN® c.d. Ryzyko scenariusza skorygowane o ryzyko zmienności = (ryzyko aktywnego scenariusza + ryzyko sparowanego scenariusza) / 2 (3.038 + 3.038) / 2 = 3.038 Ryzyko czasowe = (ryzyko scenariusza nr 1 + ryzyko scenariusza nr 2) / 2 (1.158 + (-1.250)) / 2 = -46 Ryzyko zmiany ceny = ryzyko zmiany scenariusza skorygowane o ryzyko zmiany zmienności – ryzyko czasowe (3.038 - (-46)) = 3.084 Wartość delty netto w całej klasie W20 wynosi 1,6856 (suma wartości długich i krótkich pozycji wyrażonych w delcie) Jednostkowe ryzyko zmiany ceny = Ryzyko zmiany ceny / całkowita delta netto (3.084/ 1,6856) = 1.829,62 Obliczenie wartości kredytu dla klasy W20 (1.829,62 x 1,6856 x 1 x 70%) = 2.159 zł

  33. Przykład obliczeń SPAN® c.d. Wymaganie z tytułu depozytu zabezpieczającego dla klasy W20 obliczymy zatem jako max(3.038 + 1.458 – 2.159 ; 100) = 2.337 W kolejnym etapie należy uwzględnić wartość salda pozycji netto w opcjach. Wartość pozycji krótkich zostanie częściowo skompensowana wartością pozycji długich, zatem wartość salda pozycji netto w opcjach obliczymy: 4 x 10 x 116 + (-10 x 10 x 63) = -1.660 Zatem wartość wymaganego depozytu po uwzględnieniu wartości salda w opcjach wyniesie Max(2.337 - (- 1.660);0) = 3.997

  34. Depozyty zabezpieczające ryzyko rynku kasowego

  35. Zadanie depozytu zabezpieczającego na rynku kasowym Zabezpieczenie środków na pokrycie ewentualnej straty mogącej się pojawić przy rozliczaniu transakcji niewypłacalnego uczestnika

  36. Ogólne zasady kalkulacji depozytu zabezpieczającego na rynku kasowym Depozyt liczony na poziomie portfela Depozyt liczony przy uwzględnieniu wyłącznie transakcji gwarantowanych i znajdujących się w cyklu rozliczenia

  37. Składowe depozytu zabezpieczającego na rynku kasowym Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla obligacji Wyrównanie do rynku

  38. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Podział papierów na klasy Przypisanie akcji do klas płynności:

  39. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wyznaczenie bazy obliczeń. 1. Wyznaczenie pozycji netto kupna (PK) i pozycji netto sprzedaży (PS) w poszczególnych instrumentach i ostatecznie w każdej klasie płynności

  40. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wyznaczenie bazy obliczeń c.d. 2. Obliczenie całkowitej pozycji brutto (CPB) i całkowitej pozycji netto (CPN) dla poszczególnych klas

  41. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wyodrębnione ryzyka. • Ryzyko rynkowe – ryzyko związane ze zmiennością zdywersyfikowanego portfela papierów w danym segmencie rynku (klasie płynności), • Ryzyko specyficzne – ryzyko zmiany ceny danego papieru odbiegającej od ogólnej zmiany cen papierów z klasy, odmienne dla każdego z papierów, wynikające ze specyfiki papieru. Obecne przy niezdywersyfikowanych portfelach. • Spreadmiędzyklasowy – powiązanie różnych klas uwzględniające ich korelację w celu redukcji całkowitego ryzyka portfela

  42. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Schemat obliczeń

  43. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Ryzyko rynkowe i specyficzne. Parametry liquidation risk Depozyt za ryzyko rynkowe i specyficzne Obliczenia depozytu za ryzyko rynkowe i ryzyko specyficzne w oparciu o ustalone parametry ryzyka

  44. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Pośredni liquidation risk. Obliczenia depozytu za pośredni liquidation risk

  45. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy Zasady obowiązujące przy kalkulacji kredytu za spread międzyklasowy: Obliczenia dokonywane w oparciu o tabelę zdefiniowanych spreadów międzyklasowych Kredyt wyznaczany tylko w przypadku przeciwnych pozycji netto w klasach Wielkość kredytu określona przez mniejszą z pozycji netto klas ze spreadu. Kredyt w danym spreadzie wyznaczany jednocześnie dla obu klas

  46. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy c.d. Tabela zdefiniowanych spreadów Całkowite pozycje netto w klasach

  47. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy c.d. Sposób przeprowadzania obliczeń kredytu międzyklasowego

  48. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Kredyt za spread międzyklasowy c.d. Podsumowanie kredytu za spread międzyklasowy

  49. Depozyt zabezpieczający liquidation risk dla akcji. Wynik końcowy

  50. Metodologia liquidationriskdla obligacji • Obliczanie ryzyka dla obligacji • Ryzyko na poziomie portfela • W każdym instrumencie może występować pozycja netto kupna lub pozycja netto sprzedaży

More Related