Hlutabréfamarkaðir vor 2014

1. Hlutabréfamarkaðirvor 2014 Kennari: Haraldur Yngvi Pétursson

2. hlutabréfamarkaður Innlendur hlutabréfamarkaður

3. Innlendur hlutabréfamarkaður Fjöldi skráðra félaga í kauphöll Væntingar eru um 3-4 nýskráningar á ári næstu árin

4. Innlendur hlutabréfamarkaður Markaðsvirði skráðra félaga

5. Innlendur hlutabréfamarkaður Markaðsvirði skráðra félaga

6. Innlendur hlutabréfamarkaður Markaðsvirði skráðra félaga sem hlutfall af VLF

7. Innlendur hlutabréfamarkaður Velta í kauphöll sem hlutfall af heildar markaðsvirði

8. Innlendur hlutabréfamarkaður Staða lífeyrissjóða á innlendum markaði Mikil umræða hefur verið um stöðu lífeyrissjóða á innlendum hlutabréfamarkaði Mikið til leidd af vanþekkingu og órökstuddum upphrópunum Fjárfestingarþörf lífeyrissjóða er ekki jafn mikil og áður hefur verið talið Nægt framboð af fjárfestingarkostum næstu árin Lífeyrissjóðir eru ekki hugsunarlaus kaupandi að hlutabréfum á hvaða verði sem er Umræða um það að vegna fjárfestingarþarfar lífeyrissjóða séu innlend hlutabréf áhættulaus fjárfesting er í besta falli stórhættuleg!

9. Innlendur hlutabréfamarkaður Innlend hlutabréf í safni lífeyrissjóða

10. Innlendur hlutabréfamarkaður Innlend hlutabréf í safni lífeyrissjóða

11. Innlendur hlutabréfamarkaður Spá um fjárfestingarþörf lífeyrissjóða

12. Innlendur hlutabréfamarkaður Þróun miðað við erlendar vísitölur

13. Innlendur hlutabréfamarkaður Þróun einstakra félaga

14. Innlendur hlutabréfamarkaður Núverandi umhverfi • Félögum hefur fjölgað en eru enn fá • Mörg félaganna hafa stóran hluta sinna tekna í erlendum myntum • Félögin ekki eins einsleit og fyrir hrun • Skuldsett viðskipti hafa aukist • Hækkanir hafa verið töluverðar, en misjafnt eftir félögum • Ólíkt því sem ætla mætti af umfjöllun fjölmiðla • Ekki hefur reynt á verulegar leiðréttingar á verðum • Seljanleiki er takmarkaður • Viðskiptavaktir og viðnám ef á reynir er ólíkt því sem áður var • Væntanlega verður áframhald á nýskráningum á markaðinn á næstu árum

15. hlutabréfamarkaður Skilvirkni markaða

16. Skilvirkni markaða • Endurspeglaverð á markaðiupplýsingar? • Afhverju spurning um skilvirkanmarkað? • Hefuráhrif á þaðhvernigviðeigumviðskiptisemogfjármálfyrirtækja • Hefuráhrif á eðlieignastýringar • Kenningin um skilvirknimarkaða:

17. Skilvirkni markaða • Samkvæmtkenningunniendurspeglaverðnákvæmlegaogallarupplýsingar. • Þegarupplýsingarliggjafyrirþáeruáhrifþeirrametin m.t.t. verða • Væntingar um þróun í framtíðhafatafarlaustáhrif á verð í nútíð • Samkeppnitryggiraðverðendurspeglaupplýsingar • Ekkierhægtaðleggja mat á óframkomnarupplýsingar • Þámyndiverðdagsinsendurspeglaþær

18. Skilvirkni markaða

19. Skilvirkni markaða

20. Skilvirkni markaða Upplýsingarerugríðarlegaverðmætar á markaði Leitinaðaukinniarðsemihveturtilupplýsingaöflunar Mikilsamkeppnileiðirtilþessaðupplýsingarkomafram í verði Kostnaðurviðupplýsingaöflunkannaðveraþaðhárogábatinnþaðlítillaðaðeinsstærstuaðilar á markaðihafiábataaf

21. Skilvirkni markaða • Ath. að markaður er (oft) atkvæðagreiðsla til skemmri tíma en vigt til lengri tíma • Voting machine vs. weighting machine • Talað er um þrjár kenningar um skilvirkni markaða • “veika” útgáfan • verð endurspeglar allar upplýsingar sem hægt er að fá með því að skoða/rannsaka söguleg gögn. Ekki er hægt að spá fyrir um þróun verðs byggt á gögnum úr fortíðinni. Tæknigreining virkar ekki • “Hálfsterka” útgáfan • allar upplýsingar sem eru opinberar, þ.m.t. upplýsingar um framtíðarhorfur, endurspeglast þegar í verði. Hvorki grunn- eða tæknigreining virkar

22. Skilvirkni markaða • “Fullsterka” útgáfan • verð endurspeglar þegar allar upplýsingar sem varða fyrirtækið, jafnvel upplýsingar sem innherjar búa einir að. Ekkert getur orðið til hjálpar til að sjá fyrir þróun verðs, jafnvel þó að við ráðum yfir upplýsingum sem ekki eru opinberar

23. Skilvirkni markaða - greiningar • Tæknigreining (e. technical analysis) • Byggir á upplýsingum um verðogmagntilaðspáþróun • Gengurútáaðmarkaðurinnséekkinógusnögguraðbregðastvið • Efá hverjumtímaverðendurspeglaallartiltækarupplýsingarþáþýðirlítiðaðhorfatilsögulegragagna • Grunngreining(e. fundamental analysis) • Byggir á ársreikningumoghagfræðilegumupplýsingum • Finnafélögsemerubetri en markaðurinntelur • Finnafélögsemeruekkieinsslæmogmarkaðurinntelur

24. Skilvirkni markaða - stýring • VirkStýring • Greining á einstökumbréfum • Tímasetningviðskipta • Dýrarinálgun • Hentarbeturstærrisöfnum • HlutlausStýring • Kaupogsala • Hlutabréfavísitölur • Byggir á skilvirknimarkaða • ETFarogvísitölusjóðir • Ódýrarinálgun

25. Skilvirkni markaða - stýring • Jafnvelþóaðmarkaðirséufullkomlegaskilvirkirþáhefurstýringhlutverk • Áhættuþolfarisamanviðáhættu • Skattalegarlausnir • Áhættudreifing

26. Skilvirkni markaða – ráðstöfun fjár • Efmarkaðireruekkiskilvirkirværiráðstöfunfjármagnsábótavant • Yfirverðlögðfélögfengju of mikiðfjármagn • Undirverðlögðfélögfengju of lítið • Ekki væri ráðist í fjárhagslega skynsömustu verkefnin • Skilvirkurmarkaðurerekkiþaðsamaogmarkaðurmeðfullkomnaspádómsgáfu

27. Skilvirkni markaða - próf • Áhrifatburða: • Tölfræðilegarrannsóknirnotaðartilað meta áhrifatburða á hlutabréfaverð • Óvenjulegávöxtunhlutabréfavegnaatburðarermetin í samanburðihlutabréfsemverðaekkifyriróvenjulegumatburði • Ávöxtuner “aðlöguð” tilaðkannahvortávöxtunséóvenjuleg/umframþaðsembúastmávið. Líkan: rt = at + brmt + et (væntávöxtun) Umframávöxtun= (Raunávöxtun – Væntávöxtun) et = rt - (a+ brMt)

28. Skilvirkni markaða - próf • Dæmi: • Gefiðeraðvæntávöxtunfélags í óbreyttummarkaðisé 0,05% • Fylgnibréfsinsmiðaðviðmarkaðinner 0,8 • Ef markaðurinn hækkar 1% hver er vænt hækkun bréfsins? • r = 0,05% + 1%*0,8 = 0,85% • Ef bréfið hækkar um 2% hver er hin óvenjulega ávöxtun? • e = 2% - 0,85% = 1,15%

29. Skilvirkni markaða - próf • Veikaútgáfan: • Ávöxtun á skemmritímabilumerháðfyrriverðum • Vísbendingaraðþaðséinnbyggðleitni / skriðþungitilskemmritíma • Ávöxtunyfirlengritímastyðurveikaformið

30. Skilvirkni markaða - próf • Hálfsterkaútgáfan: • Áhrif V/H hlutfalls • Áhrifeffyrirtækivorulítil (árstíðarbundinhegðun) • Áhrif – “gleymd” fyrirtækiogseljanleiki • Áhrifvegnainnravirðis • Leitnieftirtilkynningu um afkomu

31. Skilvirkni markaða - próf • Litlujanúaráhrifin:

32. Skilvirkni markaða - próf • B/P áhrifin:

33. Skilvirkni markaða - próf • tilkynningu um afkomuáhrifin:

34. Skilvirkni markaða - próf • Sterkaútgáfan: • Hversuveltekstinnherjumtilviðaðhagnast á eiginviðskiptum?Rannsakaðaf Jaffe, Seyhun, Givoly, and Palmon • Öllviðskiptiinnherjaeruskráð

35. Skilvirkni markaða - túlkanir • Áhættuálageðaóskilvirkurmarkaður? • Mismunandiskoðanir • Famaand French rökstyðjaaðáhrifmegiútskýrameðþvíaðhærra beta staðfestimeiriáhættu • Lakonishok, Shleifer, and Vishneyrökstyðjaaðáhrifséuvegnaóskilvirknimarkaðar

36. Skilvirkni markaða - greiningar • Sumirgreiningaraðilarkunnaaðhafaumframvirði • Þóvandasamtaðgreinaáhrifnýrraupplýsinga á mótibreytingum í eftirspurn • Erumframvirðiðmeiraheldur en kostnaðurinnviðaðnáþví?

37. Skilvirkni markaða - verðbréfasjóðir • Skilaverðbréfasjóðirbetriávöxtun en markaðurinn?

38. Skilvirkni markaða - verðbréfasjóðir • Erstöðugleiki í árangrisjóðanna?

39. Skilvirkni markaða - niðurstaða • Svo… erumarkaðirskilvirkir? • Prófanir á kenningumbendatilþess í meginatriðum • Árangursérfræðingaaðmegninutil í samræmiviðkenningar • Þaðerutækifæriþarnaúti • Fæstirsjóðstjórargerabetur en markaðurinn • Þaðeruundantekningar: • Peter Lynch, Warren Buffet, George Soros o.fl.