360 likes | 607 Views
1 czerwca 2010. Możliwości wykorzystania finansowania z rynków międzynarodowych dla wspierania przez ARP S.A. polskich przedsiębiorstw. Dr Krzysztof Kalicki, Mirosław Urbański Deutsche Bank Polska S.A. Spis treści. Aktualny stan rynków finansowych
E N D
1 czerwca 2010 Możliwości wykorzystania finansowania z rynków międzynarodowych dla wspierania przez ARP S.A. polskich przedsiębiorstw Dr Krzysztof Kalicki, Mirosław Urbański Deutsche Bank Polska S.A.
Spis treści Aktualny stan rynków finansowych Prognozy sytuacji makroekonomicznej i dynamiki rynków Międzynarodowe rynki finansowe – potencjalne źródło kapitału Zaangażowanie Deutsche Bank na polskim rynku
Zmienny sentyment rynków • Rynek odnotował znaczne zacieśnienie marż kredytowych od szczytowych poziomów na wiosnę ubiegłego roku, • Jednak nastroje inwestorów pozostają w dalszym ciągu zmienne i rynek reaguje bardzo nerwowo na każdą złą wiadomość , co natychmiast przekłada się na przesunięcie popytu w kierunku mniej ryzykownych aktywów i wzrost marż kredytowych, • Niepewność związana z „casusem Grecji” spowodowała wzrost marż kredytowych o ok. 50 bps w ostatnim czasie, • Popyt na bardziej ryzykowne aktywa wraca bardzo wolno, • Zmienny sentyment rynku będzie utrzymywać się w dalszym ciągu, przez co najmniej 1 – 2 lata. Tendencja rynkowa będzie pozytywna, jednak nerwowość inwestorów powodować będzie okresowe zachwiania rynku, • Prawdopodobieństwo powrotu okresu „taniego i łatwego pieniądza” w dającej się przewidzieć perspektywie jest krańcowo niskie.
Spready znacząco spadły, ale pozostają pod presją negatywnych zdarzeń (5 letni CDS)
8 Źródło: Deutsche Bank
Rosnące deficyty fiskalne i dług publiczny – główne wyzwanie dla krajów rozwiniętych POL 9
Rosnący dług publiczny będzie coraz większym obciążeniem dla krajów rozwiniętych Relacja długu publicznego do PKB silnie wzrośnie w krajach rozwiniętych Co jest częściowo uwzględnione w wycenie kosztu ubezpieczenia ryzyka długu państwowego Źródło: DB Global Markets Research Źródło: Bloomberg, DB Global Markets Research 10
Mimo spadających stóp procentowych wzrost gospodarczy jest wciąż za niski, aby zmniejszać dług …ale stopy procentowe są wciąż wyższe niż wzrost PKB Efektywne stopy procentowe zmniejszają się wraz z upływem czasu… Źródło: CBO, Komisja Europejska, OECD, DB Global Markets Research Źródło: CBO, Komisja Europejska, OECD, DB Global Markets Research 11
Dużo głębsze spadki z powodu większej nierównowagi gospodarek • Brak rezerw zmusza banki centralne, regulatorów i polityków do realnego przeciwdziałania • Poprawa będzie płytsza niż w innych gospodarkach wschodzących gdyż konsumpcja, eksport i inwestycje nie wrócą szybko do poziomu sprzed kryzysu • Poprawa większa niż w strefie euro Kraje CEE - nie ma powrotu do lat „boomu” ale rozwój szybszy niż strefy euro Nadchodzi płytka poprawa Sources: National sources, DB Research
CEE – zróżnicowana poprawa GDP wzrost % w kwartałach Nieliczne kraje jeszcze w recesji… ... większość powróciła na ścieżkę wzrostu Sources: Sources: Eurostat, Nat. authorities, DB Research
Mocny wzrost „gospodarek wschodzących” do 4Q 2008r….. CEE & CIS: Gwiazdy wzrostu w ubiegłych latach • Nałożenie się kilku czynników spowodowało boom: • Oczekiwania konwergencji z UE(CEE) • Rosnąca gospodarka światowa(CEE + CIS) • Nadpłynność globalnych rynków(CEE + CIS) • Większość rozwijających się gospodarek europejskich wzrastała powyżej tempa potencjalnego, co powodowało nadmierny optymizm CEE + CIS Sources: IMF, national sources, DB Research
… napędzany przez dopływ kapitału prywatnego i mocny wzrost kredytu FDI netto per capita (US$) w 2006r Wzrost kredytu, przyspieszenie: 2004-2008 Napływ kapitału prywatnego netto 2007r (mld $) Sources: National central banks, DB Research
Słabości: deficyt rachunku obrotów bieżących i specyficzny model wzrostu Chronic current account deficits in CEE • Kraje CEE miały model wzrostu polegający na: • Niskich oszczędnościach, • Relatywnie wysokich oczekiwaniach konsumpcyjnych napędzanych akcesją do UE, • Dużej zależności od finansowania zewnętrznego, • „Zakotwiczeniu” w UE i otwartości na gospodarki Europy Zachodniej • Kraje CEE przez długi czas miały najwyższy deficyt CA spośród „gospodarek wschodzących” * * ASEAN-5: Indonesia, Malaysia, Singapore, Thailand & Philippines Sources: IMF, DB Research
Niższa akcja kredytowa banków jest głównym ograniczeniem wzrostu Stopniowa odbudowa źródeł finansowania, z wyjątkiem finansowania bankowego Napływ kapitału do krajów europejskich będzie wolniejszy niż do innych gospodarek”rozwijających się” Sources: IIF, Deutsche Bank Research
Słabości: wpływ potencjalnego wycofania się inwestorów zagranicznych Udział inwestorów zagranicznych w długu Udział inwestorów zagranicznych w akcjach Sources: IMF, Bloomberg, WFE, DB Research
EMEA: Deprecjacja walut pomogła zmniejszyć nierównowagę obrotów bieżących. Nierównowaga obrotów bieżących silnie się zmniejszyła w krajach wschodzących Europy i Afryki Dzięki osłabieniu walut w regionie aprecjacja deprecjacja Źródło: Deutsche Bank GMR 19
EM: Złoty jest w pobliżu równowagi w ujęciu realnego efektywnego kursu walutowego Źródło: Deutsche Bank 20
Dolar jest niedowartościowany w ujęciu parytetu siły nabywczej PLN/EUR EUR/PLN Źródło: DB FX Research 21
EUR i CHF są przewartościowane PLN/EUR EUR/PLN Źródło: DB FX Research 22
Prognozy kursów walut oraz stóp procentowych Źródło: Deutsche Bank 23
Międzynarodowe rynki finansowe – potencjalne źródło kapitału
Rynki kapitałowe: DCM CEE* (lhs) CEE* (rhs) Germany (lhs) Germany (rhs) DCM Niemcy Przeciętna transakcja w mln euro CEE* * Including Turkey, Israel; excluding Russia Source: Dealogic, January 2010
Nowe emisje obligacji w EUR Wybrane nowe emisje obligacji spółek i SSA (kraje, podmioty międzyn. i agencje) w EUR, od początku roku 2010 Note: SSA - sovereign, supranational and agencies Rating – od 2009 Termin wykupu – od 2009 EUR New Issue Market Źródło: Bloomberg; Deutsche Bank; 15 marca 2010 r. Note: Deals in bold indicate DB-led issues,
Rynki Kapitalowe - Główne obszary niepewności Kryzys finansów państwowych będzie w 2010 rzutował na na rynki globalne Największym zagrożeniem w tym momencie jest Grecja, ale „ryzyko zarażenia” może mieć dużo bardziej daleko idące konsekwencje • Potencjalna restrukturyzacja długu • System bankowy • Zmienność rynków • Rynki kredytowe • Rynki walutowe • Wzrost gospodarczy Główne obszary niepewności:
Alternatyne zrodla finansowania - Dostępna platforma produktowa Debt Capital Markets / Rynek Dłuzny (wzrost aktywności jako konsekwencja kryzysu 2008-2009) • Eurobligacja - Emisje publiczne (pod programem EMTN lub one-off) • Private Placement / Emisje Prywatne • Structured Private Placement (zazwyczaj powiązane z inflacją – najbardziej popularne w Europie Zachodniej ( Niemcy,Francja ) • Emisje typu ‘Schuldschein’ – transferowalny kredyt pod prawem niemieckim lub Registered Bond • Obligacje Zamienne (powiązane z equity) • Finansowanie typu Pre-IPO Loan Markets / Rynek Kredytowy (ograniczony apetyt bankow / selektywność jakości aktywów) • Pożyczki syndykowane • Club deals • Kredyty bilateralne Finansowanie na bazie ‘project finance’ • Klasyczna struktura typu ‘project finance” z proporcją debt to equity 30 /70 • Monetyzacja przyszlych strumieni finansowych
Rola Deutsche Bank w programie rządowym „Wspieranie przez ARP S.A. inicjatyw pobudzających polską gospodarkę • DB finansuje Program (wspólnie z PKO BP S.A.) poprzez pozyskanie na rzecz ARP S.A. długoterminowego, taniego finansowania z rynków międzynarodowych. • Dzięki mechanizmowi gwarancji Skarbu Państwa dla finansowania Programu możliwe jest wykorzystanie tej samej grupy inwestorów (głównie z rynku niemieckiego), która kupiła emisję „registered bonds” w prywatnej plasacji zorganizowanej przez DB dla Ministerstwa Finansów w grudniu ubiegłego roku. • MF uplasowało poprzez Deutsche Bank ok..1 miliarda euro 10/15 letnich „registered bonds”, stwarzając poprzez te emisję dogodny benchmark dla następnych emitentów, których ryzyko kredytowe oceniane jest jako zbliżone do ryzyka suwerennego. • Inwestorzy gotowi są kupić nawet do 200 mln euro długu ARP S.A. w formacie „schuldschein/registered bonds”, o zapadalności 5-7-10 lat z umiarkowaną premią ponad rentowność obligacji SP, co skutkuje obniżeniem kosztów odsetkowych w porównaniu do alternatywnych instrumentów wycenianych na bazie „mid swapu” • Najbardziej preferowana platformą jest finansowanie w formacie powiązanym z inflacją szeroko akceptowane przez inwestorów dla emitentów publicznych i dające oszczędności emitentom, • Inwestorzy gotowi są zaakceptować różne konstrukcje długu (spłata jednorazowa albo amortyzacja) i instrumenty (np. obligacje zerokuponowe, obligacje powiązane z inflacją) co gwarantuje perfekcyjne dopasowanie do przepływów finansowych wynikających z Programu.
Porównanie finansowania w formacie Schuldschein vs. obligacji „plain vanilla”
Zadłużenie powiązane z inflacją Zadłużenie typu Vanilla Porównanie do obligacji Vanilla Wzrost kapitału i oczekiwane kupony 120 7.00% 160 7.00% 140 6.00% 6.00% 100 120 5.00% 5.00% 80 100 4.00% 4.00% Stopa procentowa Stopa procentowa Kapitał (w mln EUR) Kapitał (w mln EUR) 80 60 3.00% 3.00% 60 40 2.00% 2.00% 40 20 1.00% 1.00% 20 0 0.00% 0 0.00% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Rok Rok Porównanie finansowania powiązanego z inflacją z obligacjami typu Vanilla (5-7-15 Y) Bieżące stopy forward Euribor IRR Obligacji – 6,25% Założenia: cel inflacyjny w strefie Euro – 2,00% Bieżące stopy forward Euribor IRR Obligacji – 5,50%
Deutsche Bank jest obecny w 12 out z 30 krajów CEE Onshore business operations Greece Hungary Russia Czech Rep. Poland Ukraine Representative offices Kazakhstan Turkmenistan Serbia & Montenegro Romania Bulgaria Croatia 2nd CEE Financial Center Meeting · page33
Zaangażowanie Deutsche Bank w Polsce • Obecny od 1991r. • Ok. 2,500 pracowników w • Bankowości inwestycyjnej • Bankowości korporacyjnej • Bankowości detalicznej • Główne spółki to; • Deutsche Bank Polska SA • Deutsche Bank PBC SA • DB Securities SA • Zespół profesjonalistów skupionych w Warszawie i Krakowie • Długoterminowa perspektywa działania • Doskonały dostęp do rynku poprzez sieć ponad 200 placówek • Klienci to duże, polskie przedsiębiorstwa, spółki-córki firm międzynarodowych, duża grupa średnich przedsiębiorstw i klienci indywidualni, • Deutsche Bank od wielu lat sponsoruje znaczące wydarzenia kulturalne w Polsce
Zastrzeżenie Deutsche Bank Polska S.A. (" Bank") oświadcza, ze dane oraz informacjezawarte w niniejszej prezentacji maja charakter wyłącznie informacyjny, a niniejszy dokument nie stanowi oferty w rozumieniu art. 66 ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 roku Kodeks cywilny. Bank dołożył należytej staranności w celu zweryfikowania i zaktualizowania informacji zamieszczonych powyżej, jednak w żadnym przypadku nie ponosi odpowiedzialności za ich dokładność ani kompletność, jak również za jakąkolwiek szkodę, jaką klient może ponieść w wyniku decyzji podjętych w oparciu o informacje zawarte w niniejszej prezentacji. Bank oświadcza, ze informacje zawarte powyżej w żadnym przypadku nie powinny być traktowane przez klienta jako rekomendacja ani doradztwo. Bank zwraca uwagę, że przed podjęciem decyzji o zawarciu transakcji klient powinien we własnym zakresie ocenić ryzyko ekonomiczne transakcji, jej charakter podatkowy, księgowy oraz prawne konsekwencje mogące z niej wynikać. Niniejsza prezentacja i jej treść stanowią własność Banku. Kopiowanie i rozpowszechnianie niniejszego dokumentu w części lub w całości możliwe jest wyłącznie po uzyskaniu pisemnej zgody Banku.