300 likes | 468 Views
La Reforma Financiera Optimización de las Pensiones. Jaime Humberto López. Insostenibilidad del Régimen de Prima Media (RPM) Régimen de Ahorro Individual (RAI) Reforma Financiera Multifondos Comisión por desempeño Reflexiones Finales. Contenido.
E N D
La Reforma FinancieraOptimización de las Pensiones Jaime Humberto López
Insostenibilidad del Régimen de Prima Media (RPM) Régimen de Ahorro Individual (RAI) Reforma Financiera Multifondos Comisión por desempeño Reflexiones Finales Contenido
Insostenibilidad del Régimen de Prima Media (RPM) Régimen de Ahorro Individual (RAI) Reforma Financiera Multifondos Comisión por desempeño Reflexiones Finales Contenido
Insostenibilidad del Régimen de Prima Media (1/1) ¿Por qué el régimen de Prima Media se volvió inviable? Fuente: Cepal Los beneficios otorgados son mayores al valor presente de los aportes de los afiliados debido a: • Crecimiento de la expectativa de vida de los colombianos • Cambio demográfico – hay una mayor relación pensionados a trabajadores • El 90% del costo de los subsidios se dirige a una población que no es pobre • Muchas de las pensiones recibidas dependieron de los salarios de los últimos años, lo que incentivó a sobrevalorar los ingresos recibidos al final de la vida laboral.
Insostenibilidad del Régimen de Prima Media (RPM) Régimen de Ahorro Individual (RAI) Reforma Financiera Multifondos Comisión por desempeño Reflexiones Finales Contenido
Régimen de Ahorro IndividualDos sistemas pensionales(1/9) Régimen de Prima Media (RPM) – beneficio definido Régimen de Ahorro Individual (RAI) – contribución definida La pensión recibida depende del número de semanas y del salario de los últimos 10 años de vida laboral (a cargo del ISS). Art. 21 de la ley 100 de 1993. Art. 41 del decreto 692 de 1994 Las pensiones se pagan con las reservas del ISS (ya agotadas). El costo fiscal de este régimen va a ser el 150% del PIB en los próximos 30 años (DNP). • La pensión recibida depende del capital acumulado a lo largo de la vida laboral, es decir de la frecuencia, el tamaño de los aportes y su rentabilidad. Art. 64 de la Ley 100 de 1994. • Las pensiones se financian con el ahorro individual de cada afiliado • Incluye mecanismos solidarios como el Fondo de Garantía de Pensión Mínima (FGPM) • El monto de la garantía de pensión mínima, otorgado a los afiliados con un número de semanas mínimas de trabajo sin capital suficiente para autofinanciar su pensión, será de 1.8% del PIB (Asofondos)
El aporte es definido, pero los beneficios son indefinidos: dependen del capital acumulado al momento de la pensión El capital ahorrado es función de: La edad de entrada al sistema La densidad de cotizaciones El valor de los aportes (porcentaje de cotización 11.5% del IBC) Los rendimientos Las Administradoras de los Fondos de Pensiones (AFP) deben buscar la mejor rentabilidad al menor riesgo posible Régimen de Ahorro IndividualVariables Determinantes de la Pensión (2/9) Mercado Laboral Administración Portafolio
Tasa de Reemplazo (TR) = Régimen de Ahorro IndividualRentabilidad y Pensión (3/9)
Régimen de Ahorro IndividualRendimientos Históricos PO (4/9) * Acumulado a 30 de junio Fuente: Asofondos
Los Fondos administrados a abril de 2008 acumulan $53,4 billones. Desde 1998 los rendimientos de los Fondos de Pensiones Obligatorias suman $25 billones, es decir, el 48.5% del capital acumulado. Estos rendimientos son propiedad del afiliado. Si se hubiese obligado a invertir la totalidad de los aportes en CDT, el saldo de los fondos a hoy sería de $35 billones. Es decir, que los trabajadores dejarían de recibir $19 billones de pesos. Régimen de Ahorro IndividualResumen Rendimientos Históricos (5/9)
Ejemplo Real Señora María Pérez Salario de 1’000.000 en 2007 Ingresó al RAI en 1994 con 23 años Dos alternativas de inversión: Inversión en un índice de corto plazo – DTF Fondos de Pensiones – Rentabilidades observadas Régimen de Ahorro IndividualSeguridad en el Corto Plazo vs. Pensión (6/9)
Régimen de Ahorro IndividualEjemplo Real: Cuenta de Ahorro (7/9) Valor Fondo con Diferentes Rentabilidades DTF vs. Observada Fondo Pensión Obligatoria $9.651.850 Valor Acumulado con Rentabilidad Observada Fondo Valor Acumulado con Rentabilidad DTF Fuente: Asofondos
Régimen de Ahorro IndividualProyección Sobre Ejemplo Real: Cuenta de Ahorro (8/9) Valor Fondo con Diferentes Rentabilidades proyectadas “DTF vs. Fondo Pensión Obligatoria” $ 286 millones $175 millones Valor Acumulado con Rentabilidad Observada Fondo $ 110 millones Valor Acumulado con Rentabilidad DTF
Régimen de Ahorro IndividualRentabilidad y Pensión – Proyecciones 12 años (9/9) Pensionados FGPM Total Pensionados Rent. Fondos 65.000 3.000 68.000 DTF 18.800 37.600 56.400 IPC 6.600 44.500 51.100 Menor número de afiliados que autofinancian su pensión Mayor uso de los recursos del FGPM Lo que implica un menor número total de pensionados
Insostenibilidad del Régimen de Prima Media (RPM) Régimen de Ahorro Individual (RAI) Reforma Financiera Multifondos Comisión por desempeño Reflexiones Finales Contenido
Multifondos: ¿Mejoran la eficiencia del sistema?Objetivo de los Multifondos (1/7) Ajustar al perfil de riesgo-retorno de los afiliados Incrementar el valor esperado de las pensiones Posibilidad de elección para el afiliado Promover la cultura previsional en los afiliados
Multifondos: ¿Mejoran la eficiencia del sistema?Distribución de Aportes y Capital (2/7) Hombres Mujeres Aportes Aportes Capital Capital Más de 7 años para la pensión • Edad de Entrada al Sistema: 23 años • Rentabilidad Real Histórica: 7.6% • Tasa de Reemplazo Objetivo: 70% Fuente: Asofondos; Muestra 7.6 millones
El 87% de los afiliados tiene más de 10 años de horizonte para la pensión La aversión al riesgo difiere de manera importante entre afiliados El 38% de los afiliados tiene menos de 30 años Multifondos: ¿Mejoran la eficiencia del sistema?Distribución Etárea de los Afiliados (3/7)
3 Fondos: Agresivo, Moderado y Conservador Diferenciación según inversiones en Renta Variable, Inversiones en el Exterior e Inversiones Alternativas Multifondos: ¿Mejoran la eficiencia del sistema?Definiciones Generales (4/7) Límite Inversiones Renta Variable Límite Inversiones Exterior Límite Inversiones Alternativas
3 Fondos: Agresivo, Moderado y Conservador Diferenciación según inversiones en Renta Variable, Inversiones en el Exterior e Inversiones Alternativas Afiliado puede escoger hasta dos fondos Libre elección siempre que falten 8 años para acceder a la pensión Se limitan los traslados entre fondos (semestral) Recomposición diferida del perfil del afiliado En los últimos 8 años, convergencia hacia el portafolio conservador Multifondos: ¿Mejoran la eficiencia del sistema?Definiciones Generales (5/7)
Observaciones: El esquema de multifondos mejora la eficiencia. Aumenta probabilidad de obtener tasa de reemplazo objetivo. Multifondos: ¿Mejoran la eficiencia del sistema?Selección del Portafolios vs. Tasa de Reemplazo (6/7) Hombre Promedio $ 395 $ 269 $ 272 $ 211 $ 208 $ 165 $ 157 $ 173 $ 119 $ 144 $ 117 $ 113 $ 89 Fuente: Cálculos Asofondos
El esquema de multifondos es mejor financieramente que el sistema actual de un solo fondo El riesgo del sistema se debe medir en términos de la pensión Se requiere un esfuerzo de educación financiera importante para que los afiliados aprovechen al máximo los beneficios del sistema de multifondos La definición default debe procurar el mayor beneficio para la gran masa de afiliados Diseño de mecanismos para desincentivar los movimientos excesivos entre fondos Multifondos: ¿Mejoran la eficiencia del sistema?Conclusiones (7/7)
Insostenibilidad del Régimen de Prima Media (RPM) Régimen de Ahorro Individual (RAI) Reforma Financiera Multifondos Comisión por desempeño Reflexiones Finales Contenido
Comisión de Administración y Previsional = 3% Comisión por desempeño Comisión actual de Administración (1/3) Comisión de Administración • Aproximadamente 1.55% • Contempla toda la operación de la administradora • Excluyendo la gestión de portafolios, los otros procesos representan el 98% de los costos de administración • Multifondos representa una carga operativa importante. La cuantificación de los costos adicionales para la AFP es desconocida
Comisión por desempeño Propuesta del Gobierno (2/3) • Remuneración sobre los excedentes de rendimientos que superen el benchmark (promedio) R. Min. Remuneración AFP (% Activos adm.) La AFP recibe un porcentaje del exceso de rendimientos No se penaliza ni se premia La AFP responde con su patrimonio por rentabilidades menores a la mínima Rentabilidad Promedio del Fondo
Comisión por desempeño Consideraciones Finales (3/3) • La carga operativa de la AFP está asociada a muchos más procesos que la gestión de portafolio • La comisión de administración y la prima del seguro previsional conviven bajo un mismo techo (Art. 20 ley 100) • El sistema es altamente sensible a los mecanismos de contratación del previsional • La introducción de la comisión de desempeño genera los incentivos adecuados para la competencia. El afiliado es el principal beneficiario
Insostenibilidad del Régimen de Prima Media (RPM) Régimen de Ahorro Individual (RAI) Reforma Financiera Multifondos Comisión por desempeño Reflexiones Finales Contenido
Reflexiones FinalesOtros aspectos por considerar • El Margen de Solvencia amarra la inversión a los TES – posible incompatibilidad con multifondos • Revisión de la Rentabilidad Mínima por portafolio • El plazo de medición y verificación de la Rentabilidad Minima debe ser acorde con el perfil de los portafolios • La remuneración por mejor desempeño también debe considerar estos plazos
Reflexiones FinalesOtros aspectos por considerar • Margen de Solvencia • Rentabilidad Mínima • Alternativas de inversión Retorno Portafolio Agresivo Sistema Hoy Portafolio Conservador Riesgo
Reflexiones Finales • Con el sistema de multifondos se mejoran las expectativas de pensión de los afiliados • El Gobierno y la industria de las AFP enfrentan un gran reto en educar financieramente a los afiliados • La comisión de desempeño alinea aún más los intereses entre administradora y afiliado • La Reforma Financiera da un paso en la dirección correcta • Aún quedan variables del mercado laboral que mejorar