Análisis de los precios en el mercado europeo de fondos de inversión

1. Análisis de los precios en el mercado europeo de fondos de inversión Fondos de inversión y sistemas complementarios de pensiones X Jornadas “El Nuevo Lunes” Madrid, 28 de Noviembre de 2001 Este informe sólo puede ser utilizado dentro de la organización del cliente. No se permite su difusión total o parcial fuera de la organización del cliente, salvo con el consentimiento previo por escrito de McKinsey & Company. El presente documento ha sido utilizado por McKinsey & Company en el transcurso de una presentación oral, por lo que no constituye una trascripción literal o completa de la misma.

2. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes Contenido de la presentación • Objetivos y metodología del análisis • Principales conclusiones 2/27

3. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes Cuestiones clave abordadas en el estudio realizado por McKinsey en colaboración con Assogestioni • ¿Cuáles son los principales componentes de estos costes? • ¿Cuál es el coste global de fondos de inversión para el cliente particular? 3/27

4. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes Cliente de “Renta Alta: 75,000 Euros invertidos en una transacción • 70% Asociados a la distribución Perfil del cliente Costes globales Cliente “Minorista”: 10,000 Euros invertidos en una transacción + 100 Euros mensuales Asociados al producto • 30% “Cliente local”: combinación específica por país Duración: 3 años Tipo de inversión Combinación de producto y canal 60%del total con cambio “Cliente europeo”: combinación media europea aplicada a cada mercado doméstico Aspectos considerados en el análisis Costes globales 4/27

5. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes Estos costes pueden ser analizados en cuanto a: • Oficinas bancarias • Agentes financieros • Supermercados financieros • Agentes de seguros • Canal directo (teléfono/”on line”) Comisión de entrada Asociados a la distri-bución Comisión de cambio Canales Otros relativos al canal Costes globales Comisión de gestión • Renta Variable • Mixtos • Renta Fija • Fondos de Dinero Asociados al producto Tipología de productos Otros componentes Componentes de costes asociados a la distribución y al producto Fuente: Análisis McKinsey 5/27

6. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • SIMPLIFICADO • t 0 • t +1 • t + 2 • t + 3 • Tiempo • +100 • + Resultados • Inversión/ desinversión • -100 -3,0 • Inicio • Costes asociados a la distribución 1,5 1,5 • Cambio 1,0 1,0 1,0 • Gestión • Costes asociados al producto 0,5 0,5 0,5 • Otros • Costes anuales totales 4,5 3,0 3,0 Consideración temporal del tipo de inversión Ejemplo del cómputo de costes globales • Coste global de inversión para tres años = 10,5% • Costes globales anuales = 3,5% (350 puntos básicos) 6/27

7. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Combinaciones de productos consideradas 2000.Total de activos gestionados. Miles de millones de Euros. Porcentajes. • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Europa 100% = 527 369 545 187 273 1,901 5 • Fondos de dinero • Renta Fija • Fondos Mixtos • Renta Variable • Peso de fondos extranjeros 6 33 17 2 32 18 7/27 Fuente: Análisis McKinsey

8. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Combinación de canales considerada 2000. Total de activos gestionados. Miles de millones de Euros. Porcentajes. • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Europa 100% = 527 369 545 187 273 1,901 • 0,6 Canal directo Agentes de seguros • “Supermercados” financieros • Asesores financieros Oficinas bancarias Fuente: Análisis McKinsey 8/27

9. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes Costes/factores excluidos del análisis • Efectos impositivos • No depende de los gestores de fondos • No predecibles • Varían dependiendo del tipo de gestión y los resultados • Relativos a un análisis de comportamiento y retornos más que de costes • Comisiones ligadas a resultados • Comisiones de corretaje 9/27

10. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • Fuente utilizada • Tipo de coste analizado • Análisis de las principales bases de datos públicas de Europa • Creación de bases de datos ad-hoc para países no cubiertos en bases de datos públicas • Costes asociados al producto • Costes asociados a la distribución: valor nominal medio de las comisiones de entrada por país • Costes asociados a la distribución: • Valor nominal de las comisiones aplicadas según capital invertido • “Descuentos” aplicados en la distribución • Otros costes de distribución (Apertura de cuenta/ comisión de mantenimiento, asesoramiento…) Tipos de análisis considerados • Análisis cuantitativo • Mystery shopping en 5 países Europeos • Encuestas de mercado 10/27

11. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Costes asociados al producto • Fondos domésticos • Fondos extranjeros • Base de datos ad-hoc • Fitzrovia • Fitzrovia • Base de datos ad-hoc • Fitzrovia • Fitzrovia • Fitzrovia • Fitzrovia • Fitzrovia • Fitzrovia • Comisiones de entrada • AFG-ASSFI • Micropal • Base de datos Assogest. • CNMV • Micropal • Número de instituciones entrevistadas • Porcentaje de activos bajo gestión sobre el total • Total: 59 • (~110 entrevistas) • 12 • 11 • 12 • 10 • 14 • Promedio: 60% • 60% • 67% • 65% • 55% • 31% Fuentes de información utilizadas • Análisis cuantitativo • Encuestas de mercado 11/27

12. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes Contenido de la presentación • Objetivos y metodología del análisis • Principales conclusiones 12/27

13. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes 2 Resumen de conclusiones • Utilizando la metodología descrita, en Europa el coste promedio para el inversor es de 255 pb. 1 • Los países analizados pueden dividirse en dos grupos: • Países de “alto coste”: Reino Unido y Alemania, donde los costes globales (estimados utilizando combinaciones de productos y canales para cada país) son los más altos • Países de “bajo coste”: España, Italia y Francia, donde los costes totales son los más bajos 13/27

14. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes Resumen de conclusiones • Dos factores claves explican la diferencia en costes para el inversor: • Combinación de canal y producto por país: • Utilización de asesores financieros en el Reino Unido es la más alta de Europa • Porción de fondos de renta variable es la más alta en el Reino Unido, seguido de Alemania • Efecto de precios “puro”: utilizando combinaciones de canales y productos a nivel europeo, en lugar de por país, Italia se convierte en el país menos caro seguida de España y Francia. El Reino Unido y Alemania siguen siendo los países más caros aunque la diferencia con los demás se reduce 3 14/27

15. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • El ranking por países no tiene diferencias significativas según los tipos productos y canales 5 Resumen de conclusiones • En términos globales, España es un país “de bajo coste” debido a la práctica inexistencia de costes asociados a la distribución repercutidos directamente al cliente. Sin embargo, los costes asociados al producto son los más altos de entre los países analizados 4 15/27

16. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES • ESTIMACIONES Resumen de los costes totales por país Promedio clientes de renta alta y minoristas y “mix” de canales y productos localesPuntos básicos • Promedio • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido 255 Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 16/27

17. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Resumen del coste total por tipología de cliente • Promedio Puntos básicos • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido Clientes Renta Alta 240 Minorista 262 Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 17/27

18. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Detalle del coste global por canal para los clientes de renta alta Canal más caro por país Puntos básicos Promedio • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Renta Alta 240 • Oficinas Bancarias 225 • Agentes Financieros 274 • Supermercados financieros 199 360 309 224 166 265 • Agentes de seguros • n.d. 364 314 291 288 • Canal Directo 181 • n.d. Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 18/27

19. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes Detalle del coste global por canal para los clientes minoristas Promedio Puntos básicos • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Minorista 262 263 • Oficinas bancarias • Supermercado financiero 209 300 • Agentes de Seguros • n.r. 364 312 315 296 192 • Canal Directo • n.r. Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 19/27

20. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Desglose del coste total: distribución - producto Promedio clientes de renta alta y minoristasPuntos básicos • Producto • Distribución • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Europa • 352 • 305 • 255 • 216 • 221 • 182 Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 20/27

21. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Desglose de costes totales distribución - producto por tipología de clientes • Producto • Distribución Puntos básicos • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Europa Clientes • 387 • 240 • 268 Renta Alta • 197 • 172 • 176 • 337 • 322 • 262 • 235 • 232 • 185 Minorista Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 21/27

22. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Costes asociados a la distribución Puntos básicos • Promedio • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido Clientes Comisión de entrada 68 Renta Alta Comisión de cambio 28 Otros costes 12 Comisión de entrada 78 Minorista Comisión del cambio 36 Otros costes 17 Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 22/27

23. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Detalle de las comisiones de entrada por canal Valores absolutos. Puntos básicos Renta Alta Minorista Promedio • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Oficinas Bancarias • Renta alta: 185 • Minorista: 235 • Asesores Financieros • Renta alta: 258 • Supermercados financieros • Renta alta: 136 • Minorista: 151 • Renta alta: 231 • Minorista: 290 • Agentes de seguros • n.o. • Renta alta: 312 • Minorista: 313 • Canal Directo • n.o. Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 23/27

24. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Costes asociados al producto Total expense ratio. Puntos básicos • Otros componentes • Comisiones de gestión • Indice Fondos domésticos • 162 • 139 • 139 • 128 • 114 • 84 • Promedio • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Fr • Al • It • Es • RU • Prom. • 162 • 152 • 138 • 67 • 111 • 120 • 111 • 100 • 91 • 132 • 115 • 94 Fondos extranjeros • 180 • 183 • 138 • 148 • 125 • 116 • Fr • Al • It • Es • RU • Prom. • 85 • 68 • 96 • 129 • 122 • 100 88 74 105 117 116 100 • Índice Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 24/27

25. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Detalle de los costes asociados al producto Puntos básicos • Otros componentes • Comisiones de gestión Fondos de renta fija Fondos de renta variable • Promedio • Promedio • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • 193 • 166 • 158 • 155 • 149 • 154 • 118 • 102 • 97 • 109 • 110 • 72 127 101 90 88 82 51 Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 25/27

26. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Simulación de la homogenización de la combinación de productos y canales media a nivel Europeo Costes globales – Clientes de renta alta. Puntos básicos • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Estimación de costes globales usando la combinación de productos y canales por país • Impacto de la combinación de canales • Impacto de la combinación de productos • Efecto conjunto • Estimación de costes globales utilizando la combinación de productos y canales media en Europa Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 26/27

27. MA-FLM-CONF-Nuevo Lunes 28-11-01 Estudio Assogestioni Costes • ESTIMACIONES Simulación de la homogenización de la combinación de productos y canales media a nivel Europeo Costes globales – Clientes de minoristas. Puntos básicos. • Francia • Alemania • Italia • España • Reino Unido • Estimación de costes globales usando la combinación de productos y canales por país • Impacto de la combinación de canales • Impacto de la combinación de productos • Efecto conjunto • Estimación de costes globales utilizando la combinación de productos y canales media en Europa Fuente: Estudio de mercado, Análisis McKinsey 27/27