Finanzas de Largo Plazo

1. Finanzas de Largo Plazo Ing. Kurt Jürgensen, MBA

2. Gerencia Financiera • Las Finanzas son una parte integral del desempeño general de una empresa. • Aparte de las responsabilidades gerenciales, el gerente financiero debe generar valor para sus dueños. • Las herramientas financieras que se aprenderán están diseñadas para ayudar en la toma de decisiones.

3. Apalancamiento Ventas - Costos Variables = Utilidad Operativa (Bruta) - Costos Fijos = BAIT (APALANCAMIENTO OPERATIVO) - Intereses Financieros = BAT (APALANCAMIENTO FINANCIERO) - Impuestos (IUE) = BDT - Dividendos = Utilidades Retenidas

4. Análisis del Capital • Capital = • Deuda a Largo Plazo + Patrimonio • Capital de Largo Plazo • Capital de Trabajo = • Activo Corriente - Pasivo Corriente • Capital de Corto Plazo

5. Solvencia y Cobertura Cobertura de Interés = BAIT/interés Cobertura de Carga Financiera = (BAIT + Depr/(1-t)) / ((int + Capital/(1-t))

6. Costo de Capital • Deuda • K = k x (1 - t) = k x 0.75 • Patrimonio • C = D + Utilid Ret/Patrimonio • C = ROE

7. WACC Costo Ponderado de Capital WACC = K1 x (1-t) x (Deuda1/Capital) + K2 x (1-t) x (Deuda2/Capital) + …. n + DP x (patrimonio pref/Capital) + ROE x (patrimonio/Capital)

8. Ejemplo WACC • Préstamo Bancario $ 100,000 @ 11% • Bonos en Bolsa por $200,000 @ 7% • Acciones (Patrimonio) $300,000 • ROE esperado 10% • Dividendos 7%

9. Cálculo WACC • WACC = ((100,000 x 0.11 x 0.75) + (200,000 x 0.07 x 0.75) + (300,000 x 0.10)) / 600,000) =(8,250 + 10,500 +30,000) / 600,000 =48,750/600,000 = 8.125%

10. Estructura de Capital • Estructura A B • BAIT 1,000 1,000 • Int. Financieros 15% 15% • Capital 6,667 6,667 • Deuda 1,000 3,000 • Patrimonio 5,667 3,667 • BDT 637.50 637.5 • ROE 11.25% 17.38%

11. Financiamiento • Maturity Matching (Manejo de Vencimientos) • Activos a Corto plazo se deben financiar con vencimientos a corto plazo. • Activos de largo plazo se deben finanaciar con vencimientos a largo plazo.

12. Predicción de Quiebras Modelo Z de ALTMAN Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + X5 X1 = Cap Trabajo/Activos Totales X2 = Util Retenidas Acum/Activos Totales X3 = BAIT/Activos Totales X4 = Patrimonio / Deuda Total X5 = Ventas/Activos Totales • Si Z es menor a 1.81 = Quiebra • Si Z es mayor a 3 = Empresa Saludable

13. Evaluación de Inversiones • Valor Futuro: • VF = Capital Inicial x (1 + i) x (1 + i) x..... n • Valor Presente: • VP = Valor Futuro / (1 + i) x (1+ i) x...... n

14. Evaluación de Inversiones • Tiempo de Repago • T = I / R • Valor Actual Neto • VAN = FCD (Flujos Esperados en n períodos, costo ponderado de capital) • Tasa Interna de Retorno • TIR = r (FCD de flujos esperados), VAN=0

15. Flujo de Caja • Inversión $18,000 • Flujo de Caja Esperado • Año 1 $5,700 • Año 2 $5,700 • Año 3 $5,700 • Año 4 $5,700 • Año 5 $5,700 • VAN = 2,547 (al 12%) • TIR = 17.57% • Período Retorno = 3.15 años

16. VAN vs. TIR • Inversión VAN TIR • $20,000 1,234 15% • $10,000 544 30% • VAN es el aumento de valor inmediato por la inversión • TIR es el retorno esperado en el tiempo por la misma inversión.

17. Modelo de Valoración de Inversión • Capital Asset Pricing Model • Retorno, R • R = i + (R esperado - i) x Beta • i = interés sin riesgo • Beta = riesgo • Beta eléctricas = 0.60 • Beta productor hardware = 1.00 • Beta comida rápida = 1.50

18. Valoración de Bonos • Objetivo: Maximizar el Valor de la Cia. • Valor proviene del Flujo de Caja esperado • Modelo: • Estimar el F.C. Futuro • Estimar una Tasa de Retorno requerida • Descontar los Flujos en el tiempo • Sumar todos los Valores Presente

19. Valoración de Bonos • Bonos (Títulos de Deuda a largo plazo) • Valor Nominal $us 1,000 (Par Value) • Vencimiento de 1 a 20 años (Maturity) • Previsión para recompra (call provision) para pagar endeudamiento antes de su vencimiento. • Tasa de Interés Nominal (coupon interest rate) Renta Fija • Emisión Primaria se vende a valor Nominal.

20. Valoración de Bonos • Modelo de Valoración: • Valor = SUMA (I x (1/(1+k)^t) ) +( M/1+k)^n • I = interés • M = valor nominal del bono • n = tiempo de vigencia del bono • k = tasa de retorno

21. Valoración de Bonos • A la emisión, Valor real es valor nominal • Si el interés es menor al nominal, valor del bono es mayor al valor nominal • V = 150 x VPC + 1,000 x VP • V = 1,368.31 a 14 anos, 10% • Si el interés es mayor al nominal, el valor es menor • V = 769.47 a 14 años, 20%

22. Valoración de Acciones • Valor depende de: • a) Dividendos esperados • b) Precio de Venta Final • Modelo: • V= D1/1+k + D2/(1+k)^2 +...+ Dn/(1+k)^n • n = infinito

23. Valoración de Acciones • Modelos: • a) Dividendos sin crecimiento • Po = D/k k = D / Po • b) Crecimiento Constante • Dt = Do(1+g)^t Po = D1/(k-g) • k = D1/Po + g • c) Decremento constante • k = D1/Po - g

24. Valoración de Empresas • Métodos: • a) Valor en Libros • b) Precio Actual de la Acción • c) Dividendos Futuros • d) Dividendos Futuros + Utilidades Retenidas • e) Flujo de Caja esperado

25. Planeamiento de Resultados • Mecanismos: • Flujo Proyectado Pro-forma • Resultados Proyectados • Estados Financieros Proyectados • Presupuestos

26. Fusiones y Adquisiciones • Fusión = Unión de negocios • Adquisición = Compra de una empresa • LBO = Leveraged Buyout, compra con deuda • Takeover = Control de otra empresa

27. Fusiones y Adquisiciones • Estimar Valor • TIR sobre inversiones • Sinergias • Beneficios Impositivos • Nuevos Negocios, mercados, oportunidades • Tiempo • Minimizar riesgos, diversificar

28. Alianzas Estratégicas • Formas: • Acuerdos Comerciales • Joint Ventures • Sociedad Accidental • Sociedad Permanente

29. Operaciones de Financiamiento • Existen dos Fuentes de Financiamiento a largo plazo: • a) Recursos Propios • Patrimonio, Acciones (ordinarias, preferentes), Utilidades Retenidas. • b) Recursos Ajenos • Deuda, Bonos, Banco, DPFs negociables, pagarés.

30. Administración de Riesgos • Diversificación • Transferencia • Eliminación • Mecanismos de Cobertura (hedging)