Analiza pomoću finansijskih pokazatelja RATIO ANALYSIS

1. Analiza pomoću finansijskih pokazateljaRATIO ANALYSIS

2. Finansijski pokazatelji (ratio) • Pokazatelji su odnosi između dve veličine izražen u prostoj matematičkoj formuli.

3. Interpretacija pokazatelja • mentalni standardi samog analitičara koji odražavaju njegovo iskustvo o tome šta se smatra normalnim pokazateljem, a šta ne, • poređenje sa prosekom grane u kojoj kompanija posluje, • poređenje sa istorijskim pokazateljima iste kompanije (prethodna godina), • poređenje sa pokazateljima koji su uneti u planove kompanije, • utvrđeni standardi (uobičajeni u literaturi).

4. Klasifikacija pokazatelja • pokazatelji likvidnosti, • pokazatelji poslovne aktivnosti, • pokazatelji rentabilnosti (profitabilnosti), • pokazatelji finansijske strukture i • pokazatelji tržišne vrednosti.

5. Pokazatelji likvidnosti • sposobnost kompanije da servisira dospele obaveze plaćanja, uz održavanje potrebne strkture sredstava i očuvanje dobrog kreditnog boniteta

6. Pokazatelj opšte likvidnosti • Pokazatelj opšte (tekuće) likvidnosti = Obrtna sredstva / Kratkoročne obaveze • Normala (standard) 2:1, opreznost u tumačenju ove granice (zavisi od strukture obrtnih sredstava i koeficijenata obrta zaliha i potraživanja) • Posebno proučiti strukturu kratkoročnih obaveza (napraviti izmene vezane za neke pronađene iznose potencijalnih obaveza, firm commitment)

7. Pokazatelj reducirane likvidnosti • Pokazatelj reducirane likvidnosti = Likvidna sredstva (Gotovina, potraživanja , kratkoročni plasmani) / Kratkoročne obaveze • Standard 1:1 (Acid test)

8. Industry norms (prosek grane, SAD, 2000.g.)

9. Neto obrtna sredstva • Neto obrtna sredstva (working capital) = Obrtna sredstva – Kratkoročne obaveze • Ako su rastuća iz godine u godinu to je indikator jačanja likvidnosti firme (opreznost u tumačenju zbog moguće loše strukture obrtnih sredstava, proučiti koeficijente obrta obrtnih sredstava)

10. Pokazatelji likvidnosti • Ozbiljno ugroženoj likvidnosti prethodi: • niska profitabilnost kompanije, • ograničene mogućnosti (šanse), • gubitak novih i postojećih vlasnika, • insolventnost i bankrot

11. Pokazatelji likvidnosti • Neto obrtni fond • sigurnosna margina za kreditore • likvidna rezerva da bi se odgovorilo potencijalnim obavezama i drugim neizvesnostima • deo restriktivnih klauzula u ugovorima o kreditu

12. Ograničenja pokazatelja likvidnosti • Da li ovi pokazatelji govore o tome koliko će firma odbaciti budućih novčanih tokova kojima može da odgovori svojim obavezama ? • Odgovor je NE. • Statički pokazatelj (samo jedna godina)

13. Pokazatelji poslovne aktivnosti • Preduzeće ulaže u stalna i obrtna sredstva sa namerom da ih koristi efikasno, što znači da sa malim ulaganjima ostvari što veći obim poslovne aktivnosti. • pokazatelji aktivnosti povezuju informacije iz bilansa stanja i bilansa uspeha.

14. Koeficijent obrta potraživanja od kupaca • Koeficijent obrta kupaca = Prihodi od prodaje/ Prosečan saldo kupaca • Prosečan saldo kupaca = Kupci u tekućem periodu + Kupci u prethodnom periodu /2 • Prosečan period naplate potraživanja = 365/ Koeficijent obrta kupaca • Tumačenje: • ako je veći koeficijent obrta i ako je prosečan period naplate potraživanja kraći (mereno brojem dana) tada se ovi pokazatelji smatraju poželjnim • uporediti ih sa kreditnim uslovima (ako se kupcima odobrava plaćanje u roku do 30 dana tada prosečan period naplate mora da iznosi približno 30 dana)

15. Prosečan period naplate potraživanja u određenim delatnostima

16. Industry Norms (Days sales outstanding, DSO)

17. Koeficijent obrta dobavljača • Koeficijent obrta dobavljača = Vrednost godišnjih nabavki robe i materijala na kredit / Prosečan saldo dobavljača u toku godine • Prosečno vreme plaćanja obaveza prema dobavljačima = 365/ Koeficijent obrta dobavljača

18. Koeficijent obrta zaliha • Koeficijent obrta zaliha = Cena koštanja realizovanih proizvoda / Prosečan saldo zaliha • Prosečno vreme trajanja jednog obrta = 365/ Koeficijent obrta • Cena koštanja realizovanih proizvoda se ne može pronaći u bilansu uspeha u našoj zemlji zbog obračuna rezultata primenom metode ukupnih troškova • Trgovina: • Koeficijent obrta robe (trgovina) = Nabavna vrednost prodate robe / Prosečan saldo zaliha robe • Prosečan saldo zaliha robe = Saldo robe na početku godine + Saldo robe na kraju godine / 2

19. Sales to Inventory • U razvijenim zemljama koristi se sledeći pokazatelj • Sales / Average Inventory • Prihodi od prodaje / Prosečne zalihe

20. Industry averages (koeficijent obrta zaliha)

21. Koeficijent obrta obrtnih sredstava • Koeficijent obrta ukupnih obrtnih (tekućih) sredstava = Ukupni poslovni rashodi iz bilansa uspeha / Prosečna obrtna sredstva • Prosečna obrtna sredstva = Obrtna sredstva na početku + Obrtna sredstva na kraju godine / 2 • Koeficijent obrta stalnih sredstava = Neto prihodi od prodaje / Prosečna stalna sredstva.

22. Koeficijent obrta poslovne aktive (sredstava) • Koeficijent obrta ukupnih poslovnih sredstava = Neto prihodi od prodaje / Ukupna poslovna sredstva (sadašnja vrednost)

23. Pokazatelji finansijske strukture • Cilj ovih pokazatelja je da se utvrdi solventnost kompanije • Solventnost je sposobnost plaćanja obaveza na dugi rok • Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala naziva se finansijskom strukturom • Finansijska struktura mora da odgovara strukturi aktive , što je u skladu sa zlatnim bilansnim pravilom u širem i užem smislu

24. Odnos pozajmljenih prema ukupnim izvorima finansiranja • Odnos pozajmljenih prema ukupnim izvorima finansiranja = Pozajmljeni izvori (dugoročne i kratkoročne obaveze) / Ukupna pasiva • govori o učešću pozajmljenih izvora (dugoročnih i kratkoročnih) u strukturi pasive, što je veće ovo učešće firma je zadužena, što znači da će imati veće iznose na ime finansijskih rashoda na ime kamate i obaveze po osnovu vraćanja glavnice kredita

25. Odnos obaveza i sopstvenog kapitala • Odnos obaveza i sopstvenog kapitala (debt/equity ratio) = Dugoročne obaveze / Sopstveni kapital • Popularan pokazatelj za analitičare • Pokazatelj rizika finansiranja firme (rizik je veći ako je veće učešće pozajmljenih izvora u strukturi)

26. Debt to equity ratio

27. Pokazatelj pokrića kamate • Koeficijent pokrića kamate = Poslovni dobitak / Troškovi kamate na kredite • Ne postoji standard, ovaj pokazatelj daje informaciju o tome koliko firma ima mogućnosti da iz ostvarenog poslovnog dobitka pokrije kamata (kamate su fiksni finansijski rashodi)

28. Pokazatelji profitabilnosti • Prihodi i rashodi, tako i rezultat su posledica promena u aktivi i pasivi • prihodi povećavaju aktivu i smanjuju pasivu, dok rashodi povećavaju pasivu i smanjuju aktivu • prihodi i rashodi , dakle rezultat, se mora staviti u odnos sa sredstvima koja su pomogla njegovom stvaranju

29. Stopa prinosa (uopšteno) • Stopa prinosa se , uopšteno, definiše kao odnos rezultata i uloženog kapitala • REZULTAT / ULOŽENI KAPITAL • INCOME / INVESTMENT

30. STOPA PRINOSA • Uopšteno govoreći, stopa prinosa meri prinos (rezultat) koji je firma ostvarila anagažovanim kapitalom ili sredstvima • Rezultat se može iskazati na različite načine, ali se najčešće koristi NETO DOBITAK • Angažovani kapital može se iskazati na različite načine (ukupna poslovna sredstva (ukupna aktiva), sopstveni kapital i slično)

31. Stopa prinosa na poslovna sredstva , ROA • Stopa prinosa na poslovna sredstva (Return on assets, ROA) = Neto dobitak / Prosečna poslovna aktiva • Prosečna poslovna aktiva = Poslovna sredstva na početku + Poslovna sredstva na kraju godine /2

32. Stopa prinosa na poslovna sredstva , ROA • Stopa prinosa na poslovna sredstva = Stopa neto dobitka x Koeficijent obrta poslovnih sredstava STOPA PRINOSA NA POSLOVNA SREDSTVA = KOEFICIJENT OBRTA POSLOVNIH SREDSTAVA = Prihodi od prodaje / Prosečna poslovna sredstva STOPA NETO DOBITKA = Neto dobitak / Prihodi od prodaje X

33. Stopa prinosa na poslovna sredstva Ova mera iskazuje: PRIKAZUJE POSLOVNU EFIKASNOST ODNOSI SE NA KOMPANIJU U CELINI (UKUPNA AKTIVA JE U IMENIOCU) Meri: • efikasnost menadžmenta, • profitabilnost i • adekvatna je mera planiranja i kontrole poslovnih aktivnosti

34. Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE (return on equity) • Meri profitabilnost ostvarenu angažovanjem kapitala vlasnika (isključeni su svi dugovi ili obaveze) • Stopa prinosa na sopstveni kapital (Return on equity, ROE) = Neto dobitak / Prosečni sopstveni kapital (akcijski kapital)

35. Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE (return on equity) • Stopa prinosa na sopstveni kapital proizvod je dve veličine: • stope neto dobitka i • koeficijenta obrta sopstvenih sredstava Stopa prinosa na sopstveni kapital = KOEFICIJENT OBRTA SOPSTVENIH SREDSTAVA = Prihodi od prodaje / Prosečno angažovana sopstvena sredstva ili sopstveni kapital STOPA NETO DOBITKA= Neto dobitak / Prihodi od prodaje X

36. Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE

37. Du Pont Sistem analize • skup pokazatelja koji su međusobno zavisni • ROE = Stopa neto dobitka x Koeficijent obrta ukupne aktive x Finansijski leveridž STOPA PRINOSA NA SOPSTVENI KAPITAL = KOEFICIJENT OBRTA POSLOVNE AKTIVE = Prihodi od prodaje / Prosečna poslovna sredstva FINANSIJSKI LEVERIDŽ = Ukupna aktiva / Sopstveni kapital STOPA NETO DOBITKA = Neto dobitak / Prihodi od prodaje x x

38. Primer

39. Odnosi stope neto dobitka i koeficijenata obrta u različitim delatnostima

40. ANALIZA ROE • Stopa neto dobitka prikazuje učešće neto dobitka u prihodima od prodaje • Ova stopa se može povećavati ako se povećavaju prodajne cene na istom nivou troškova (cene koštanja ili nabavne vrednosti) • Pad u vrednosti ovog pokazatelja govori o konkurentskim slabostima kompanije ili da su proizvodi ili usluge ove kompanije manje konkurentni

41. Analiza ROE • Koeficijent obrta poslovne aktive, ROA, prikazuje efikasnost kompanije i njezinog menadžmenta u korišćenju sredstava, ova efikasnost se meri ostvarenim prihodima od prodaje na svaki dinar angažovanih poslovnih sredstava (stalnih i obrtnih)

42. Analiza ROE • Finansijski leveridž kao odnos ukupne poslovne aktive i sopstvenog kapitala govori o riziku finansiranja ove kompanije • veći finansijski leveridž znači da je veći deo aktive kompanije finansiran iz obaveza (kratkoročnih i dugoročnih) • DEJSTVO LEVERIDŽA JE SADRŽANO U SLEDEĆEM: • Ako poverioci zarađuju na ime kamate manje od ROA (prinosa na sopstvena sredstva) tada benefite izvlače vlasnici, • U suprotnom, ako poverioci na ime kamate primaju više od ROA (prinosa na poslovnu aktivu) tada vlasnici gube • Što je veća razlika između prinosa na poslovnu aktivu i prinosa poverioca (kamatne stope) to govori o tome koliko je firma uspešna ili neuspešna

43. Fixed rate of return on borrowed funds Return on investment in assets Positive financial leverage > = Fixed rate of return on borrowed funds Return on investment in assets Negative financial leverage < = Dejstvo leveridža

44. Dell • Return on Equity (ROE), 2000.g.

45. Dell

46. Pokazatelji tržišne vrednosti kompanije • pomažu investitorima u odlučivanju da li uložiti ili ne u određenu kompaniju

47. Dobitak po akciji, EPS; earnings per share • Neto dobitak po akciji = Neto dobitak/ broj emitovanih običnih akcija • pokazuje koliko neto dobitka firma ostvaruje na jednu običnu akciju

48. Odnos tržišne cene po akciji i neto dobitka po akciji, P/E ratio, price earnings ratio • Odnos tržišne cene i neto dobitka po akciji = Tržišna cena / Neto dobitak po akciji • Ovo je važan indikator za buduće ulagače kapitala i ako je on veći to znači da akcionari imaju velika očekivanja od ovog preduzeća. • Veći P/E ukazuje na budući rast neto dobitka, što znači da ulagači imaju poverenje u preduzeće, znači da investitori očekuju značajan rast dobitka ove kompanije u budućim periodima • uvek treba porediti u okviru grane u kojoj kompanija posluje • Diskutabilan kvalitet ovog pokazatelja (P/E; earnings ili neto dobitak je proizvod računovodstvenih standarda i podložan je manipulaciji) • Ako je P/E =4 to znači da su investitori za 1 $ dobitka koji kompanija ostvari spremni da plate 20$ • Tržišna vrednost akcija se može dobiti ako se poznaje vrednost ovog pokazatelja i dobitka po akciji. Ako je dobitak po akciji 50 novčanih jedinica, a P/E 4, tada se očekivana tržišna cena akcija te kompanije u budućnosti kreće oko 50 x 4 = 200 n.j.

49. Pokazatelj plaćanja dividendi, dividend payout ratio • Pokazatelj plaćanja dividende = Isplaćena dividenda po akciji / Neto dobitak po akciji. • pokazuje koliku dividendu po jednoj akciji dobijaju vlasnici na osnovu neto dobitka po akciji • Mycrosoft = dividend payout ratio = 0 • Da li je ova kompanija uspešna mereno prema reakcijama investitora na akcije ove kompanije? Zašto?

50. Dividendna stopa , dividend yield • Dividenda stopa = Dividenda po akciji / Tržišna cena po akciji, • pokazuje prinos od dividende koju ostvaruje akcionar po jednoj akciji