Ecole Centrale Marseille Cours de macro-finance N°3

1. Ecole Centrale Marseille Cours de macro-finance N°3

2. Plan du cours • La finance dans le monde • Panorama et histoire de la finance en France • Exemple de la zone monétaire Euro • Exemple de la crise des subprimes

3. La finance dans le monde

4. La finance dans le monde

5. La finance dans le monde

6. La finance dans le monde

7. La finance dans le monde • USA + UE + Japon = • 20% de la force de travail • 50% PIB mondial • 75% capacités financières • La finance comme pouvoir économique et politique international

8. La finance dans le monde

9. Histoire et panorama de la finance en France

10. L'épargne en France (en 1996) • Epargne des ménages = 14% • 34% Dépôts bancaires • 29% Actions • 26% Epargne collective • ...

11. L'investissement en France • Taux d'investissement des entreprises : 16% • Partage de la valeur ajoutée : • 60,3 % salariés • 10,8% impôts et intérêts • 17,8% épargne brute • Taux d'autofinancement = 1,12

12. Besoins de financement • Besoins et capacités de financement • Entreprises : +1,7% PIB • Ménages : +4,4% PIB • Administrations publiques : - 4,5% PIB • Solde national : +1,5% PIB (en 1996) • En 2009 : • France : - 6 487 M$ • Allemagne : 36 146 M$ • Eurozone : 63 838 M$ • US : -124 052 M$ • China : 134 460 M$

13. Les circuits du financement • Vision classique : taux d'intérêt équilibre le marché "épargne – investissement" • Vision keynésienne : il y a des circuits de financement qui apportent l'épargne aux investissements : • Directement : finance de marché • Indirectement : finance intermédiée

14. Petite histoire de la banque en France • Le système bancaire français est la stratification des systèmes passés • 1800 : création de la Banque de France • 1816 : création de la Caisse des Dépôts (crédit public, fonds des caisses d'épargne) • 1832 : Crédit foncier de France • 1859 – 1900 : création des banques en activité aujourd'hui encore • 1894 : Crédit agricole pour aider l'agriculture • 1945 : Nationalisation ds trois grandes banques • 1982 : seconde vague de nationalisation • 1987 : privatisation progressive et fusions

15. Les trois circuits du financement • Trois circuits de financement de l'économie • Etat (circuit du Trésor) : 1945 – 1965 • Banque universelle : 1966 – 1983 • Libéralisation et coordination européenne : 1983 –?

16. Quelques chiffres • 390 000 employés • 4,5% du PIB (y compris assurance) • 7 grands réseaux (BNP, SoGé, CIC, Banque Postale, Banque populaire, Caisses d'Epargne,...) gèrent 80% des 69 millions de comptes courants • Crédit Agricole, BNP, SoGé parmi les 25 plus grandes banques du monde

17. Quelques chiffres • Crédits bancaires aux particuliers = 80% du PIB • 2900 M€ en 2004 d'épargne financière des ménages géré par les banques • Bilans en 2004 = 2,7 PIB

18. Les acteurs bancaires • Dans la Fédération Bancaire Française (FBF) : • Grandes banques : SoGé, BNP, • banques régionales : Société Marseillaise de Crédit, • banques étrangères : HSBC, • banques mutualistes : Crédit Agricole en réseau, Banque Populaire (clients = actionnaires) • les caisses d'épargne

19. Les activités bancaires • Où est votre stage ?

20. La banque aujourd'hui • Concurrence mondiale • Séparation des activités bancaires • Une activité de pointe

21. La banque demain • Concentration du secteur • Système de contrôle régalien ? • Et le financement des PME ?

22. Les marchés de capitaux

23. Les marchés de capitaux du 20e siècle

24. Les principaux marchés • Marché monétaire : • Restreint : marché interbancaire où intervient la BdF (BCE) • Elargi : bons du Trésor, papier commercial, ~ sans risque, c'est là où est gérée la liquidité • Bourses de valeur : • Premier marché : émission • Deuxième marché : échange • Actions, obligations, produits dérivés,... • Marché des changes

25. La crise des subprimes en perspective

26. 1.Une situation macroéconomique instable A long terme, des déséquilibres monétaires mondiaux A moyen terme, un choc de productivité formant une bulle A court terme, une transformation de la nature de la monnaie mal comprise

27. Une situation instable Le déficit courant américain se creuse depuis 1990 Déséquilibre financier mondial compensé par la mondialisation

28. Stabilisateurs automatiques productivité ↑  PIB ↑. Par anticipation, investissements ↑ et crédits ↑. Habituellement, l’inflation revient, les taux d’intérêt montent et le crédit est contraint. Mais, nous étions dans « great moderation »

29. Une liquidité (trop?) abondante Forte augmentation de la masse monétaire M1: Augmentation des réserves de change des pays émergents Nouveaux outils financiers (« nouvelle monnaie »)

30. Mais peu d’inflation Baisse de l’inflation Politiques monétaires plus adaptées (indépendance des banques centrales) Pression à la baisse des pays émergents

31. Et des taux qui longtemps restent bas

32. Une incitation à la prise de risque Appétit du risque Conditions favorables au crédit Baisse du spread sur les obligations risquées

33. Une situation favorable aux déséquilibres financiers Stratégies short/long Endettement des entreprises Et formations de bulles…

34. 2. Eclatement de la bulle Baisse immobilière / hausse des taux d’intérêt Chute du prix des subprimes Panique interbancaire

35. Baisse immobilière

36. Fragilisation du système de crédit américain Titrisation = désintermédiation du crédit Les particuliers empruntaient directement sur les marchés Les banques étaient les principales détentrices et émettrices de ces titres Subprime = partie « pourrie » des titres échangées. Ces titres ne sont plus fiables.

37. Une chute brutale des prix Les subprimes ne valent plus rien Impossibilité de revendre ces produits Crise de liquidité

38. Pertes des banques

39. Blocage du marché interbancaire

40. Les banques restreignent leur crédit

41. 3. De la crise financière à la crise économique Baisse crédit  Baisse des investissements  Baisse du PIB (long terme et court terme)  Baisse de la consommation  Baisse du PIB (court terme)

42. Les pays les plus touchés

43. 4. Les réponses Deux outils macroéconomique : Politique monétaire : baisse des taux et « quantitative easing » Politique budgétaire : plans de relance Importance de la coordination : G20 et autres

44. Mais avant, sauver les banques…

45. Politiques monétaires Baisse des taux Quantitative easing, refinancement des banques, etc. Et maintenant ? Quels outils ? Et l’inflation ?

46. Politiques budgétaires

47. 6. Et ensuite ? Le cas Grec, début de la fin ?

48. Et ensuite ? Quelle régulation ? Quelles normes ? Qu’est-ce que la monnaie au 21e siècle ? Peut-on changer de système financier ? Quel relai de croissance ? Quel partage mondial de la croissance ?