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Gruppe [6]: [Simone Schelb, Marcus Dippel, Jan Schneider] Bewertung der ZF Friedrichshafen AG auf Basis von Residualgewinnen 31. Mai 2005. Übersicht. Unternehmen: ZF Friedrichshafen AG Branchencharakteristika & -entwicklung: Automobilzulieferer

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Presentation Transcript

  1. Gruppe [6]: [Simone Schelb, Marcus Dippel, Jan Schneider]Bewertung der ZF Friedrichshafen AGauf Basis von Residualgewinnen31. Mai 2005

  2. Übersicht • Unternehmen: ZF Friedrichshafen AG • Branchencharakteristika & -entwicklung: Automobilzulieferer • Unternehmensbewertung auf Basis von Residualgewinnen • Ermittlung der Kapitalkosten • Prognose der Residualgewinne • Szenarioanalyse • Ergebnis der Bewertung • Fazit

  3. Unternehmen: ZF Friedrichshafen AG • Geschäftsbereiche : PKW-Antriebstechnik, PKW-Fahrwerktechnik, Nutzfahzeug- und Sonderantriebstechnik, Arbeitsmaschinen-Antriebstechnik und Achsensysteme, Antriebs- und Fahrwerkkomponenten, Gummi-Metalltechnik, Marine-Antriebstechnik, Luftfahrt-Antriebstechnik,Handel, Lenkungstechnik, Vertiebs-und Service-Organisation • Produkte : Getriebe, Antriebskomponenten, Achsen, Fahrwerkkomponenten, Lenkungen, Schaltsysteme, Steuerungssysteme • Kennzahlen (Financials) Umsatz : 9.899.242.000 € , Investitionen : 563.000.000€,Mitarbeiter : 54.500 Entwicklung:geringe Schwankungen bzgl Umsatz (etwa 3%) schwach ansteigende Mitarbeiterzahlen • Kunden (-gruppen) Fahrzeug-fabriken weltweit • Strategie nachhaltige Umsatzentwicklung oberhalb der Produktivitätssteigerung, Technologieführerschaft, globale Marktpresenz, nachhaltiges profitables Wachstum • Regionale Ausdehnung 20 Produktionsstätten in Dtl • Eigentümerstruktur Zepellin-Stiftung 93,8 und Jürgen-Ulderup-Stiftung 6,2 %

  4. Branchencharakteristika und -entwicklung: Automobilzulieferer • Branchencharakteristika Abhängigkeit von Rohproduktpreisen der Zulieferer • Wettbewerbsintensität: verschärfter internationaler Wettbewerb und vorraussichtlich voranschreitende internationale Konsolidierung • Kostentreiber Konkurrenzunternehmen, Zulieferer, Kunden ( Ansprüche) • Entwicklung der Branche : Erwartung eines moderaten Wachstums, große Wachstumschancen für China und Osteuropa • Strategische Erfolgspotenziale bisher gutes Ranking für Antriebs- und Fahrwerkstechnik , durch Innovationsstrategie Technologieführrerschaft zu erreichen

  5. Unternehmensbewertung auf Basis von ResidualgewinnenErmittlung der Kapitalkosten • CAPM • Relevanter risikofreier Kapitalkostensatz: 3,98% Basis: Durchschnitt letzter 4 Jahre Staatsanleihen 5-6 Jahre • Market Premium 4% Basis Mandl/Rabl S.296 Tab.13 • Beta (Festlegung des Vergleichsindex) : 0,8 • Unlevering & Relevering der Betas Erwartete EK-rendite : 7,19% • FK-Kosten Annahme : risikofr.Kap-satz = FK-Kosten + Risikozuschlag = 3,98 %+1% • Kalkulation des WACC 5,88 % • Marktwerte von EK 13.273.612

  6. Unternehmensbewertung auf Basis von ResidualgewinnenErmittlung vergangener Residualgewinne • Vergangenheitsanalyse • Auswertung von Bilanz und GuV: Ableitung historischer Residualgewinne

  7. Unternehmensbewertung auf Basis von ResidualgewinnenPrognose zukünftiger Residualgewinne: Detailplanung • Annahmen (inklusive Begründung) • Festlegung Detailplanungszeitraum: 5 Jahre • Festlegung relevanter Bilanz- und GuV-Größen für die Prognose: Investiertes Kapital über den Zeitablauf konstant • Zukünftige Entwicklung der relevanten Bilanz- und GuV-Größen: Durchscnittlicher Anteil der Kapitalgrößen berechnet durch Verganagenheitsanalyse (Durchschnitt)

  8. Unternehmensbewertung auf Basis von ResidualgewinnenPrognose zukünftiger Residualgewinne: Terminal Value • Annahmen (inklusive Begründung) • Ermittlung des Residualgewinns: 977.846 • Festlegung der Wachstumsrate: 5% (base case)

  9. Fazit • Implikationen und Annahmen der Vorgehensweise: 1.Investiertes Kapital über Zeitablauf gleich 2. Finanzierungsstruktur bleibt konstant -> kwacc konstant • Aussagekraft des errechneten Unternehmenswerts : logisch möglich, Fehleinschätzungen aufgrund von ungenauen Angaben , z. B, alter Marktrisikoprämie ( 1991) mit 4 % eher niedrig -> daher niedriger wacc -> zu hoher UN-Wert möglich

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