Teorie měnových kurzů

1. Teorie měnových kurzů Měnový kurz = vyjádření hodnoty dané národní měny v jednotkách jiné národní měny Měnový kurz REÁLNÝ – vyjadřuje skutečnou kupní sílu dané měny NOMINÁLNÍ – viz výše

2. Reálný měnový kurz • vyjadřuje skutečnou kupní sílu dané měny vůči jiné měně • tzn.: jde o to, jaké množství statků a služeb vyrobených „doma“ musíme vynaložit k získání požadovaného množství statků a služeb vyrobených „venku“ • reálný kurz (R) může nabývat hodnot: R = 1 – vnitřní i vnější kupní síla měny je stejná R > 1 – vnitřní kupní síla je větší než vnější R < 1 – vnitřní kupní síla je menší než vnější

3. Reálný měnový kurz • jeho hodnota je ovlivněna nominálním kurzem a cenovými hladinami (popř. tempy jejich růstu) v poměřovaných ekonomikách • RD/F = ED/F . PF/PD • pokud R>1, pak k získání zahraničního koše komodit musíme vynaložit více než 1 domácí koš komodit → preferujeme domácí zboží • pokud R<1, pak k získání zahraničního koše komodit musíme vynaložit méně než 1 domácí koš komodit → preferujeme zahraniční zboží

4. Teorie parity kupní síly • zákon jediné ceny • absolutní verze teorie PPP (Purchase Power Parity) • relativní verze teorie PPP

5. Zákon jediné ceny Říká, že: nominální kurz se ustanovuje na základě poměru cen jednotlivých druhů zboží Příklad: pokud by měl být rovnovážný kurz 30 Kč za 1 euro, musely by být ceny jednotlivých druhů zboží následující: • cena piva: 15,- Kč v ČR ^ 0,50 € v eurozóně • cena auta: 300 000,- Kč v ČR ^ 10 000,- € v eurozóně • cena mobilu: 3 000,- Kč v ČR ^ 100,- € v eurozóně Poměr 30:1 by musel platit u každého poměřovaného druhu zboží

6. Absolutní verze teorie PPP • Nominální kurz se ustanovuje dle poměru cenových hladin ve sledovaných ekonomikách • ED/F = PD/PF Příklad: Pořídíme-li reprezentativní koš komodit v ČR za 30 000,- Kč (PD) a tentýž koš v eurozóně za 1 000,- € (PF), pak se rovnovážný nominální kurz (ED/F) ustálí na hodnotě 30,- Kč za 1,- € POZOR: je-li nominální kurz ustanoven na základě PPP, pak dané koše komodit po přepočtu na jednu měnu stojí všude stejně → reálný kurz je roven 1 !!!

7. Relativní verze teorie PPP • pracuje se změnami nominálních kurzů v souvislosti se změnami cenových hladin Říká, jak se musí změnit nominální kurz, pokud dochází k rozdílným tempům růstu cenových hladin ve sledovaných ekonomikách, aby byla zachována PPP (čili aby R = 1) • ΔED/F = πD – πF Příklad: pokud míra inflace v ČR za dané období dosáhne 10 % a míra inflace v eurozóně za stejné období 2 %, pak koruna musí vůči euru znehodnotit (vzroste nominální kurz) o 8 % POZOR: funguje-li relativní verze teorie PPP, pak při jakýchkoli změnách cenových hladin je R = 1 !!!

8. Překážky fungování teorií PPP • transakční náklady • mezinárodní toky kapitálu • fiskální politika • monetární politika • existence tzv. non-tradeable goods • překážky mezinárodního obchodu

9. Graf 1: Vývoj reálného kurzu koruny vůči německé marce Zdroj: Vencovský, Komárek (1998) Kurz koruny během transformace

10. Graf 2: Celkové kurzové trendy v ČR v relaci s Německem Zdroj: Vencovský, Komárek (1998) Kurz koruny během transformace

11. Příklady • Referenční koš statků a služeb lze v ČR pořídit za 7000,- Kč. Stejný koš statků a služeb lze v eurozóně pořídit za 400,- € a) spočítejte rovnovážný nominální kurz podle teorie PPP a určete hodnotu reálného kurzu b) považujte nominální kurz v a) za fixní a zjistěte, jak se změní reálný kurz, pokud ceny v ČR vzrostou o 10 % a v eurozóně o 5 %.

12. Příklady 2. Index spotřebitelských cen v ČR dosahoval v roce 2002 106,6 a v roce 2003 106,7. V eurozóně dosáhla míra inflace v roce 2003 2 %. Určete, jaký bude vývoj kurzu koruny vůči euru podle teorie PPP.

13. Determinace měnových kurzů podle teorie úrokové parity Úroková parita – nastává tehdy, když depozita denominovaná v jakékoli měně mají po přepočtu na jednu měnu stejnou očekávanou míru výnosnosti očekávaná míra výnosnosti je dána: • domácími úrokovými sazbami • zahraničními úrokovými sazbami • očekávanou změnou nominálního měnového kurzu

14. Úroková parita • je z pohledu domácího investora splněna, pokud platí: • iD = iF + (Eet+1 – Et)/Et • po úpravě dostaneme, že očekávaná změna nominálního kurzu se rovná úrokovému diferenciálu: • (Eet+1 – Et)/Et = iD – iF Příklad: budou-li úrokové sazby v ČR dosahovat hodnoty 5 % a v eurozóně 2 %, nominální kurz koruny zhodnotí o 3 %

15. Úroková parita - graficky CZK/EUR při kurzu 35 korun za 1 euro je koruna podhodnocena – korunová depozita přinášejí vyšší očekávaný výnos než eurodepozita 35 30 při kurzu 25 korun za 1 euro je koruna nadhodnocena – korunová depozita přinášejí nižší očekávaný výnos než eurodepozita 25 iEU-12 + (Eet+1 – Et)/Et iCZK očekávaný výnos domácích i zahraničních depozit přepočtených na koruny kurz 30 korun za 1 euro je rovnovážný – nastává při něm úroková parita a investorům je jedno, zda budou investovat do korunových depozit nebo eurodepozit

16. Nekrytá vs. krytá úroková parita • domácí investor při zvažování investice do zahraničí činí očekávání ohledně budoucího měnového kurzu, za který převede výnos z investice zpět do domácí měny • je-li úroková parita nekrytá, pak investor budoucí kurz pouze očekává • je-li úroková parita krytá, pak má investor budoucí kurz předem dohodnutý

17. Příklady 3. Úroková míra na korunová depozita činí 5% a na dolarová depozita 2 %. Očekávaný měnový kurz je 28 korun za 1 dolar. Aktuální měnový kurz činí 25 korun za 1 dolar. • z pozice českého investora se rozhodněte, do kterých depozit budete investovat. • zjistěte, jaký je rovnovážný měnový kurz • zjistěte dopad na rovnovážný kurz, pokud očekávaný kurz poklesne na 27 korun za dolar • jaký bude dopad na rovnovážný kurz, klesne-li úroková míra na domácí depozita na 4 % (vyjděte z původního zadání) • jaký bude dopad na rovnovážný kurz, vzroste-li úroková míra na dolarová depozita na 3 % (vyjděte z původního zadání) ŘEŠTE TAKÉ GRAFICKY