CENE I DEVI Z NI KURS NA DUGI ROK

1. CENE I DEVIZNI KURS NA DUGI ROK

2. Teorija pariteta kupovnih snaga • Teorija pariteta kupovnih snaga(PPP) • Devizni kurs između valuta dve zemlje jednak je odnosu nivoa cena dve zemlje. • Ona upoređuje prosečne cene između zemalja. • Ova teorija prikazuje devizni kurs dolar/evro kao: E$/€ = PUS/PE (1) gde: PUSpredstavlja dolarsku cenu korpe dobara koja se prodaje u SAD, a PEje cena iste korpe dobara iskazana u evrima.

3. Teorija pariteta kupovnih snaga • Sređujući jednačinu (1), dobija se: PUS= (E$/€) x (PE) Leva strana jednačine su dolarske cene referentne korpe dobara u SAD; na desnoj strani je dolarska cena referentne korpe dobara u EU (cena u evrima puta cena evra u dolarima). Ove dve cene su jednake kada važi teorija PPP. • PPP tvrdi da su nivoi cena svih zemalja jednaki kada se mere u istoj valuti.

4. Teorija pariteta kupovnih snaga • Apsolutni i relativni paritet kupovnih sbaga (PPP) • Apsolutni PPP • Tvrdi da su devizni kursevi usklađeni sa relativnim nivoom cena. • Relativni PPP • Tvrdi da su procentualne promene deviznog kursa između dve valute tokom bilo kog perioda jednake razlici između procentualnih promena nacionalnih nivoa cena. • Relativni PPP između SAD i EU bi bio: (E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = US, t - E, t (2) gde je: t = stope inflacije; t = (Pt-Pt-1)/Pt-1

5. Model deviznog kursa na dugi rok zasnovan na PPP • Monetarna teorija deviznog kursa • Teorija koja pokazuje međuodnose deviznog kursa i monetarnih činilaca na dugi rok. • Osnovna jednačina monetarnog pristupa • Nivo cena može se prikazati preko domaće tražnje i ponude novca: • U SAD: PUS = MsUS/L (R$, YUS) (3) • U Evropi: PE = MsE/L (R€, YE) (4) • Dakle, prema monetarnoj teoriji, devizni kurs , kao relativna cena američkog i evropskog novca, na dugi rok je u potpunosti određen relativnom ponudom ovih valuta i realnom tražnjom za istim valutama. • Pomeranje kamatne stope ili nivoa autputa utiče na devizni kurs posredstvom njihovog uticaja na tražnju novca.

6. Model deviznog kursa na dugi rok zasnovan na PPP • Monetarni pristup ima brojne specifične pretpostavke u pogledu dugoročnih efekata na devizni kurs promena u: • Monetarnoj ponudi • Porast monetarne ponude u SAD (Evropi) prouzrokuje proporcionalnu deprecijaciju (aprecijaciju) dolara prema evru na dugi rok. • Kamate stope • Rast kamatne stope na aktive denominirane u dolar (evro) dovodi do deprecijacije (aprecijacije) dolara prema evru. • Nivo autputa • Porast autputa u SAD (Evropi) dovodi do aprecijacije (deprecijacije) dolara naspram evra.

7. Model deviznog kursa na dugi rok zasnovan na PPP • Tekuća inflacija, paritet kamata i PPP • Rast monetarne ponude po konstantnoj stopi na kraju ima za posledicu tekuću inflaciju (kontinuiran rast nivoa cena) po istoj stopi, pri ostalim neizmenjenim uslovima. • Promene stope dugoročne inflacije ne utiču na nivo autputa pri punoj zaposlenosti ni na dugoročne relativne cene robe i usluga. • Kamatne stope nisu nezavisne od dugoročne stope monetarnog rasta (monetarne ponude). • Uticaj permanentnog rasta inflacije na dugoročne kamatne stope može se sagledati iz kombinovanog posmatranja PPP i uslova pariteta kamatnih stopa. • Uslov pariteta kamatnih stopa: R$=R€+(Ee$/€- E$/€)/E$/€

8. Model deviznog kursa na dugi rok zasnovan na PPP • Posmatrajmo kako paritet kamatnih stopa ispunjava PPP uslov. • Prema PPP, procentualna promena deviznog kursa $/€ u idućoj godini, na primer, će izjednačiti razlike između stopa inflacije u SAD i EU tokom iste godine (videti jednačinu 2). • Pošto učesnici u transakcijama shvataju ovu relaciju, oni će očekivati da procentualne promene deviznog kursa budu jednake razlici inflacije u SAD i EU. • Gore naveden paritet kamata nam kazuje sledeće: Ako subjekti očekuju da važi relativni PPP, razlika između kamatnih stopa na dolarski i evro depozit će izjednaćiti razlike između očekivanih stopa inflacije u SAD i EU, u toku relevantnog vremenskog horizonta. • Rezultat se može prikazati i formalno.

9. Model deviznog kursa na dugi rok zasnovan na PPP • Ako sa Pe označimo očekivani nivo cena u zemlji za godinu dana od danas, očekivana inflacija u istoj zemlji πe je ustvari očekivani procentualni rast nivoa cena tokom sledeće godine, πe = (Pe-P)/P. • Ako važi PPP, tržišni učesnici će takođe očekivati da važi gornja relacija, što znači da možemo zameniti aktuelne stope deprecijacije i inflacije u jednačini (2), sa vrednostima koje tržište očekuje da se materijalizuju: • (Ee$/€- E$/€)/E$/€ = πUSe - πEUe • Kombinovanjem ove očekivane verzije relativne PPP sa uslovom kamatnog pariteta R$=R€+(Ee$/€- E$/€)/E$/€ • i sređivanjem relacija, dobijamo formulu koja razlike međunarodnih kamatnih stopa prikazuje kao razlike između očekivanih nacionalnih stopa inflacije: • R$-R€ = πUSe – πEUe (5)

10. Model deviznog kursa na dugi rok zasnovan na PPP • Dakle, kao što predviđa PPP, ako se očekuje se da valutna deprecijacija poništi razlike u međunarodnim stopama inflacije (tako da je stope očekivane deprecijacije dolara jednaka πUSe – πEUe), onda razlike u kamatnim stopama moraju biti jednake očekivanim razlikama u stopama inflacije. • Jednačina (5) prikazuje dugoročnu vezu koja postoji između tekuće inflacije i kamatne stope koju treba da objasnimo pretpostavkama monetarnog pristupa. • Veza između dugoročne inflacije i kamatne stope naziva se Fišerov efekat.

11. Model deviznog kursa na dugi rok zasnovan na PPP • Fišerov efekat • Rast(ili pad) očekivane stope inflacije u zemlji će konačno dovesti do jednakog porasta (pada) kamatne stope koju nose depoziti u toj valuti. • Slika1. prikazuje primer u kojem FED u vreme t0neočekivano povećavaju stopu monetarnog rasta u SAD (monetarna ponuda).

12. (a) Ponuda novca u SAD, MUS (b) Kamatna stopa na dolar, R$ R$2 = R$1 +  Nagib =  +  MUS, t0 R$1 Nagib =  t0 t0 Vreme Vreme (d) Devizni kurs E$/€ (c) Nivo cena u SAD, PUS Nagib =  +  Nagib =  +  Nagib =  Nagib =  t0 Vreme t0 Vreme Model deviznog kursa na dugi rok zasnovan na PPP Slika1: Dugoročne ekonomske varijable u privredi SAD posle permanentnog porasta stope rasta ponude novca Inflacija u EU se ne menja i jednaka je 0)

13. Model deviznog kursa na dugi rok zasnovan na PPP • U navedenom primeru, dolarska kamatna stopa raste jer tržišni učesnici očekuju veću stopu ponud enovca u budućnosti i deprecijaciju dolara. • Rat kamatnih stopa prati veća očekivana inflacija i trenutna deprecijacija valute.

14. Dollar/euro exchange rate, E$/€ Expected return on euro deposits after rise in expected dollar depreciation M1US P2US M1US P1US Initial expected return on euro deposits Dollar/euro exchange rate, E$/€ Rates of return (in dollar terms) E2$/€ E1$/€ R$1 Money demand, L(R$, YUS) PPP relation 2 1 U.S. real money holdings Appendix: The Fisher Effect, the Interest Rate, and the Exchange Rate Under the Flexible-Price Monetary Approach Figure 15A-1: How a Rise in U.S. Monetary Growth Affects When Goods Prices are Flexible 45° line E2$/€ 2' 1' E1$/€ R$2 = R$1 + 