Mercados financieros (II): Banco Central, los mercados monetarios y la política monetaria.

1. Mercados financieros (II): Banco Central, los mercados monetarios y la política monetaria. Philipp Bagus 30. Enero 2012 Seminario: Prensa económica y financiera

2. Monopolio monetario de la BCE: • Crea base monetaria • Sistemabancariocreaencimadinero • Privilegio de reservafraccionaria a cambio de financiación del deficit

3. Como los bancos centrales operan • FED: IDYC • BCE: IDYP Masa monetaria Manipular

4. Dos maneras para incrementar el dinero base 1. FED Balance Treasury bonds $50 oro $30 F/x reservas $20 Billetes $20 Reservas bancos $80

5. Dos maneras para incrementar el dinero base 1. FED Balance Treasury bonds $100 oro $30 F/x reservas 20 Billetes $20 Reservas bancos $130 Fed compra $50 de Treasury bonds y incrementa el dinero base$50.

6. Dos maneras para incrementar el dinero base 2. BCE Balance Préstamos a bancos €50 oro €30 F/x reservas €20 Billetes €20 Reservas bancos €80

7. Dos maneras para incrementar el dinero base 2. BCE Balance Préstamos a bancos €100 Oro €30 F/x reservas €20 Billetess €20 Reservas bancos €130 BCE concede €50 en préstamos adicionales y incrementa la base monetaria en 50€

8. Expansión crediticia por el sistema bancario Banco (c= 10%) Efectivo 10 Préstamos 90 Bonos estatales 100 Patrimonio neto 100 Depositos 100 Masa monetaria: 100

9. Sistema bancario expande en base de reservas en el BCE Alternativa BCE Banco (c= 10%) Efectivo 10 Préstamos 90 Bonos estatales 100 Patrimonio netol 100 Deposito 100 Reservas 100 Préstamo del BCE 100 Efectivo+reservas= 110 ; deposito 100 -> reservas libres

10. Sistema bancario expande en base de reservas en el BCE Alternativa: FED compra bonos de bancos a cambio de reservas Banco (c= 10%) Efectivo 10 Préstamos 90 Reservas 100 Patrimonio neto 100 Deposito 100 Efectivo+reservas= 110 ; deposito 100 -> reservas libres

11. Banco A (c= 10%) ... ... Reservas 100 90 Loan Y ... ... Préstamo de BC 100 Deposito cliente Y 90 Y paga a Z que deposita su dinero en su banco Banco A (c= 10%) ... ... Reservas 10 90 Préstamo a Y ... ... Préstamo de BC 100 Banco B (c= 10%) ... ... Reservas 90 81 préstamo a X ... ... Deposito Z 90 Deposito X 81 X paga a V que deposita su dinero en su banco C Banco B (c= 10%) ... ... Reservas 9 81 préstamo a X ... ... Deposito Z 90 Banco C (c= 10%) ... ... Reservas 81 72.9 préstamo a U ... ... Deposito V 81 Deposito U 72.9 ...

12. Resultado final Sistema bancario (c= 10%) Efectivo 10 Préstamos 90 Bonos estatales 100 Patromonio neto 100 Deposito 100 Masa monetaria: 1100 Reservas 100 Préstamo del BC 100 Préstamos 1000 Depositos 1000

13. Monetización indirecta del deficit I Intereses Gobierno Bonos Sistemabancario Dinero Intereses Reservas Bonos Beneficios BCE Philipp Bagus: La tragedia del euro Interests

15. Monetización indirecta del deficit I Gobierno Bonos Sistemabancario Dinero Interests Reservas Bonos Beneficios FED Intereses Philipp Bagus: La tragedia del euro Interests

16. Monetización indirecta del deficit II Gobierno Aseguradoras, hedge funds, fondos de pensiones Bonos Dinero Invierte Interests Sistemabancario Dueños de los factores de producción (trabajadores…) Expansióncrediticia Interests Interests

17. Monetización indirecta del déficit • Bonosestatalescomocolateralpreferido • Usadoscomocolateral • Casi tan buenocomodinero, reservamuylíquida • En muchoscasossirveparacrearnuevodinero base • Ej.: déficit, parte de los bonosusadocomocolateral, creación de nuevodinero, expansióncrediticiaencima del dinero base, dineronuevoinvertido en institucionesfinancieras, compranbonos.

18. Tragedia del Euro • En Eurosistema: diferentes gobiernos usan un sistema financiero para financiar déficit • Tragedia de los bienes comunales Philipp Bagus: La tragedia del euro

19. Tragedia del Euro • Déficit-> imprimirbonos-> usadoscomocolateral -> nuevodinero • EfectoCantillon: redistribución • Tragedia de los bienescomunales • Gobiernocondéficitsmásaltosganan • Comparable: Impresora de dinerocondiferentesdueños • Cartelización: Pacto de Estabilidad: fracasado • Carrerapor los déficits Philipp Bagus: La tragedia del euro

20. Tragedia del Euro • Eurosistema • Ej. Déficitgriego • Sostieneunaeconomíaimproductiva • Puja los precioshaciaarriba • Redistribuciónmonetaria • Déficit exterior • Límites a la tragedia • Gobierno no puedenimprimirdirectamente Euros • Pacto de Estabilidad y Crecimiento

21. Tragedia del Euro • Límites en Eurosistema (sistema bancario) • Tipos de interés • Posibilidad de quiebra soberana • Riesgo de liquidez • Haircuts • Rating • Política del BCE

23. Mercadosfinancieros Materias primas Mercados financieros divisas derivados futuros Mercado de capital Mercado monetario Acciones Bonos • Certificados de deposito (deposito a plazo neg.) • Repos • Letras • Bonos estatales • f/x swaps • MBS • Mercado interbancario

24. Tipos de interes de mercado monetario • Préstamos a corto plazo • Coordinación intertemporal • Bancos, inversores privados, hedge funds, money markets funds, etc.

25. Tipos interbancarios • Préstamos de bancos a bancos • <1 semana, muchas veces overnight (reservas en el BC) • Reservas para mantener coeficiente de caja legal • FFR (EEUU) [overnight, sin colateral, reservas FED, target] • LIBOR (UK) [no target, medio de t/i de bancos en Londres] • EURIBOR [medio de t/i bancos Eurozona, sin colateral, EUONIA= medio overnight]

26. Política monetaria y tipos de interes Reservas bancos BC Tiempos normales Exp. Cred. t/i interbancario t/i mercado monetario arbitraje t/i mercado capital

27. Depósito 3 meses Euribor 3 meses t/i BCE

28. Hipotecas 5 años Euribor 3 meses t/i BCE