ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE

1. ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE Piețe reglementate și sisteme post-tranzacționare Prof. univ. dr. Gabriela ANGHELACHE

2. Piaţa reglementată Sistem pentru tranzacţionarea instrumentelor financiare care: • este administrat de un operator de piaţă • funcţionează regulatşi operează în mod ordonat • este caracterizată de faptul că reglementările proprii emise şi supuse aprobării CNVM definesc condiţiile de funcţionare, de acces pe piaţă, condiţiile de admitere la tranzacţionare a unui instrument financiar • respectă cerinţele de raportare şi transparenţă în vederea asigurării protecţiei investitorilor stabilite de prezenta lege, precum şi de reglementările emise de CNVM, în conformitate cu legislaţia comunitară.

3. Operatorii de piaţă • societăţi pe acţiuni autorizate de CNVM • regulamente şi proceduri aprobate de CNVM • capitalul social minimsubscris şi integral vărsat de 5 milioane euro • autorizarea pieţelor administrate de operator • autorizarea administratorilor şi a conducătorilor • certificarea sistemelor informatice • înregistrarea instrumentelor financiare la CNVM • lista participanţilor la piaţă • acordul cu o instituţie post-tranzacţionare • stabilirea auditorului financiar

4. Operatorul de piaţă deţine participaţiiexclusiv în • Fondul de Compensare a Investitorilor • depozitarul central, sub condiţia ca deţinerile acestuia să nu depăşească 75% din drepturile de vot • persoane juridice al căror obiect principal sau exclusiv de activitate constă în operaţiuni de compensare şi decontare a tranzacţiilor cu instrumente financiare derivate • societăţi al căror obiect principal sau exclusiv de activitate presupune efectuarea de activităţi de tipul celor conexe ce pot fi desfăşurate de către operatorul de piaţă • operatori de piaţă din state membresau nemembre.

5. Administrarea operatorului de piaţă şi conducerea executivă • administrarea operatorului se încredinţează unui consiliu de administraţie, format din cel puţin 5 membri persoane fizice • conducerea efectivă a operatorului de piaţă este asigurată de una sau două persoane -conducători - care trebuie să fie angajaţi ai operatorului de piaţă cu contract individual de muncăşi pot fi membri ai consiliului de administraţie; nu se includ persoanele care asigură conducerea nemijlocită a compartimentelor sau a sediilor secundare ale acestuia • să respecte condiţiile de integritate, calificare şi experienţă profesională şi să nu deţină nici o funcţie publică • să nu facă parte din conducere, să nu fie administratori, angajaţi sau auditori financiari şi să nu deţină nici o participare la un alt operator de piaţăşi/sau operator de sistem.

6. Prevederi privind evitareaconflictului de interese Cel puţin o dată pe an, până la 31 martie, fiecare membru al consiliului de administraţie are obligaţia să notifice acestuia, natura şi întinderea interesului sau a relaţiilor sale materiale, dacă: • este parte a unui contract încheiat cu operatorul de piaţă • este administrator al unei persoane juridice care este parte a unui contract încheiat cu operatorul de piaţă • se află în legături strânse sau are o relaţie materială cu o persoană care este parte într-un contract încheiat cu operatorul de piaţă • se află într-o situaţie care ar putea influenţa adoptarea deciziei în cadrul şedinţelor consiliului de administraţie. Membrul consiliului de administraţie care are un interes material sau o relaţie materială ori care se află într-un conflict de interese nu va participa la dezbaterile care au legătură cu acestea şi se va abţine de la vot asupra oricărei probleme legate de acestea, fiind considerat prezent la stabilirea cvorumului necesar luării unei decizii.

7. Conducătorii operatorului de piaţă • reprezintă legal societatea, în faţa autorităţilor publice şi în relaţiile cu persoanele fizice şi/sau juridice, dacă au fost mandataţi astfel de către consiliul de administraţie; prin semnătura lor, conducătorii angajează patrimonial societatea ca persoană juridică • urmăresc respectarea regulilorşi a procedurilor pieţelor reglementate de către participanţii la piaţă • exercită competenţe de sancţionare sau instituire de măsuri cu caracter preventiv asupra participanţilor pe pieţe şi a agenţilor pentru servicii de investiţii financiare atestaţi pentru a-şi desfăşura activitatea pe pieţele reglementate • informează imediat CNVM cu privire la orice neregulăsau disfuncţionalitate în cadrul sistemului de tranzacţionare

8. Reglementările operatorului de piaţă • condiţiile şi procedurile de admitere, excludere şi suspendare a participanţilor la piaţă la şi de la tranzacţionare • condiţiile şi procedurile de admitere, excludere şi suspendare a instrumentelor financiare la şi de la tranzacţionare • condiţiile, procedurile de tranzacţionare, obligaţiile intermediarilor şi ale emitenţilor • standardele profesionale impuse persoanelor care efectuează operaţiuni pe piaţa reglementată

9. Reglementările operatorului de piaţă • procedurile privind modul de determinare şi publicare a preţurilor şi a cotaţiilor • tipurile de contracte şi operaţiunile permise • administrarea şi diseminarea informaţiilor către public • sistemul de compensare-decontare utilizatşi standardele contractuale • mecanisme de securitate şi control al sistemelor informatice, pentru asigurarea păstrării în siguranţă a datelor şi informaţiilor stocate, a fişierelor şi bazelor de date

10. Accesul participanţilor la piaţă presupune: • stabilirea de reguli transparente care să guver-neze accesul pe piaţă care să specifice orice obligaţie pentru membri/participanţi • stabilirea de acorduri efective cu membrii şi participanţii pentru monitorizarea continuă a respectării cerinţelor regulamentelor pieţei • limitarea accesului la contrapărţi eligibile • facilitatea tranzacţionării la distanţă.

11. Reglementările prevăd obligaţiileparticipanţilor ce decurg din • organizarea şi administrarea pieţelor reglementate • condiţiile de acces la sistemele informatice ale operatorului de piaţă • regulile privind tranzacţiile pe pieţele reglementate • standardele profesionale impuse personalului SSIF şi instituţiilor de credit • condiţiile referitoare la alte categorii de participanţi decât intermediarii • regulile privind compensarea şi decontarea tranzacţiilor executate • măsurile disciplinare riguroase pentru cazurile de încălcări grave ale regulilor stabilite pentru participanţii la piaţă

12. Accesul participanţilor la piaţă Acces direct la piaţă (ADP) • Un acord prin care o firmă de investiţii care este membru/participant sauutilizator al unei platforme de tranzacţionare le permite unor clienţispecificaţi (inclusiv contrapărţi eligibile) să transmită ordine pe caleelectronică sistemelor electronice interne de tranzacţionare ale firmei deinvestiţii pentru a fi transmise automat mai departe, sub ID-ul detranzacţionare al firmei de investiţii, către o platformă de tranzacţionare. Acces sponsorizat (AS) • Un acord prin care o firmă de investiţii care este membru/participant sauutilizator al unei platforme de tranzacţionare permite unor clienţispecificaţi (inclusiv contrapărţi eligibile) să transmită ordine pe caleelectronică şi în mod direct către o platformă de tranzacţionare specificată,sub ID-ul de tran-zacţionare al firmei de investiţii fără ca ordinele să fietransmise prin sistemele electronice interne de tranzacţio-nare ale firmeide investiţii.

13. Funcţiile sistemului tehnico-informatic • tranzacţionarea automată, sigurăşi transparentă, permiţând accesul la distanţă, introducerea în sistem, modificarea, retragerea şi anularea ordinelor, individual de către participanţii care îndeplinesc condiţiile de acces stabilite pentru fiecare tip de piaţă reglementată în parte • furnizarea informaţiilor - datele de identificare ale partici-panţilor în contul cărora s-au introdus ordine de tranzacţionare şi/sau au fost încheiate tranzacţii, identificarea instrumentelor financiare tranzacţionate, data, ora, minutul şi secunda la care s-au executat tranzacţiile, exercitarea opţiunilor, numărul poziţiilor deschise pentru fiecare scadenţă, expunerea pe fiecare participant • înregistrarea şi ţinerea evidenţei, precum şi arhivarea tuturor detaliilor privind tranzacţiile încheiate

14. Cerinţe de transparenţă • pre-tranzacţionare- operatorii de piaţă trebuie să pună la dispoziţia publicului, în mod continuu pe toată durata programului normal de tranzacţionare şi în termeni comerciali rezonabili, preţurile curente şi cantităţile curente de vânzare şi de cumpărare pentru instrumentele financiare admise la tranzacţionare pe pieţele reglementate administrate • post-tranzacţionare- să facă publice preţul, volumul şi momentul de executare a tranzacţiilor conform regulilor şi sistemelor în ceea ce priveşte instrumentele financiare admise la tranzacţionare. Detaliile acestor tranzacţii trebuie să fie făcute publice pe o bază comercială rezonabilăşi pe cât posibil în timp real

15. Cerinţe suplimentare pentru platformelede tranzacţionare – Ghidul ESMA • Limitarea accesului asupra tranzacţiilor- Platformele de tranzacţionare ar trebui să aibă capacitatea de a preveni, integral sau parţial, accesul unui membru sau participant la pieţele lor şi de a anula, modifica sau corecta o tranzacţie. Normele şi procedurile de anulare, modificare sau corectare a tranzacţiilor trebuie să fie transparente pentru membrii/ participanţii şi utilizatorii pieţei reglementate sau ai sistemului multilateral de tranzacţionare. • Măsuri împotriva supraaglomerării registrului de ordine - Platformele de tranzacţionare trebuie să dispună de mecanisme de prevenire a supraaglomerării registrului de ordine în orice moment, în special prin limite impuse fiecărui participant privind capacitatea de introducere a ordinelor.

16. Cerinţe suplimentare pentru platformele de tranzacţionare – Ghidul ESMA • Prevenirea limitelor de capacitate - Platformele de tranzacţionare ar trebui să dispună de mecanisme (precum limitarea traficului)pentru a preveni încălcarea limitelor de capacitate privind mesajele. • Limitarea sau oprirea tranzacţionării - Platformele de tranzacţionare ar trebui să dispună de mecanisme (de exemplu, întreruperi în cazul unei volatilităţi excesive sau respingerea automată a ordinelor care depăşesc anumite praguri stabiliteprivind volumul şi preţul) pentru a limita sau opri tranzacţionarea unuia sau a mai multorinstrumente financiare, după caz, în vederea menţinerii unei pieţe ordonate. Ca o cerinţă minimă, modul de funcţionare al acestor mecanisme ar trebui să fie pus la dispoziţia membrilor/participanţilor şi autilizatorilor.

17. Admiterea unei valori mobiliare la tranzacţionare pe mai multe pieţe Prin tip de piaţă reglementată se înţelege piaţa caracterizată fie prin diferite tehnici şi reguli de tranzacţionare, fie prin tipul de instrumente financiare admise la tranzacţionare (acţiuni şi alte valori mobiliare asimilabile acţiunilor, obligaţiuni, titluri de stat, instrumente financiare derivate etc.) O valoare mobiliară care a fost admisă la tranzacţionare pe o piaţă reglementată poate fi ulterior admisă la tranzacţionare pe alte pieţe reglementate, fără acordul emitentului. În situaţia în care valorile mobiliare sunt admise la tranzacţionare pe o piaţă reglementată fără acordul emitentului, acestava fi informat, în termen de maximum 2 zile lucrătoare, de către operatorul de piaţă care administrează piaţa reglementată, cu privire la faptul că valorile mobiliare emise de acesta sunt tranzacţionate pe respectiva piaţă reglementată. Emitentul nu are obligaţia de a furniza în mod direct informaţii dacă admiterea la tranzacţionare s-a realizat fără acordul său.

18. CNVM retrage autorizaţia • dacă operatorul de piaţă nu mai îndeplineşte condiţiile care au stat la baza autorizării • dacă operatorul de piaţă nu şi-a exercitat obiectul de activitate pentru care a fost autorizat pe o perioadă mai mare de 6 luni • dacă autorizaţia s-a obţinut în baza unor declaraţii sau informaţii false ori care au indus în eroare • dacă operatorul de piaţă a încălcat prevederile legii privind piaţa de capital ori ale reglementărilor emise de CNVM • în caz de fuziune sau divizareori la cererea acestuia

19. Operaţiuni transfrontaliere • Operatorii de piaţă şi operatorii de sistem din statele membre pot efectua pe teritoriul României operaţiunilespecifice necesare pentru a facilita intermediarilor din România accesul/conectarea şi tranzacţionarea de la distanţă lasistemele pieţelor reglementate şi/sau la sistemele alternative de tranzacţionare administrate de aceştia. • Autoritatea din statul membru de origine notifică autoritatea din statul membru gazdă în legătură cu solicitarea operatorului de piaţă/operatorului de sistem. • Autoritatea din statul membru gazdă poate solicita autorităţilor competente din statele membre lista şi datele de identificare ale participanţilor înpieţele reglementate sau în sistemele alternative de tranzacţionare autorizaţi în respectivele state membre.

20. SISTEMUL ALTERNATIV DE TRANZACŢIONARE • denumit şi sistem multilateral de tranzacţionare, este un sistem care pune în legătură mai multe părţi care cumpără şi vând instrumente financiare, într-un mod care conduce la încheierea de contracte • poate fi administrat de către intermediarii sau de către operatorul de piaţă (operatori de sistem) • participanţii la sistemul alternativ de tranzacţionare vor fi informaţi de către operatorul de sistem cu privire la obligaţiile lor decompensare-decontare a tranzacţiilor în cadrul sistemului • valorile mobiliare care nu îndeplinesc cerinţele de admitere la tranzacţionare pe o piaţă reglementată pot fi tranzacţionate în cadrul unui sistem alternativ de tranzacţionare

21. Avizarea constituirii sistemului alternativ de tranzacţionare • operatorii de sistem supun avizării CNVM intenţia de constituire a sistemului alternativ de tranzacţionare şi solicită aprobarea acestuia • supun aprobării CNVM administrarea sistemului, descrierea completă a caracteristicilor acestuia şi regulile de funcţionare • pot solicita aprobarea constituirii unui sistem alternativ de tranzacţionare: • operatorii de piaţă • instituţiile de credit • societăţile de servicii de investiţii financiare care au un capital iniţial de cel puţin echivalentul în lei a 730.000 euro

22. Reglementările sistemului alternativde tranzacţionare cuprind • structura organizatorică • tipul şi numărul participanţilor, condiţiile de acces la sistemul alternativ de tranzacţionare • condiţiile de admitere la tranzacţionare a instrumentelor financiare • procedurile şi tehnicilede tranzacţionare • descrierea tehnică a sistemului alternativ de tranzacţionare • serviciile ce se oferă de sistemul alternativ de tranzacţionare • proceduri cu privire la modul de soluţionare a disputelor dintre participanţii la sistemul alternativ detranzacţionare şi operatorii de sistem • procedurile referitoare la informaţiile puse la dispoziţia publicului şi a participanţilor, înainte şi după tranzacţionare • categoriile, nivelurile şi plafoanele comisioanelor şi tarifelor ce vor fi practicate

23. Condiţii de funcţionare pentru operator • să stabilească reguli şi proceduri transparente şi nediscreţionare pentru o tranzacţionarecorectă şi ordonată, precum şi criterii obiective pentru o execuţie eficientă a ordinelor introduse în sistem • să instituie reguli transparente referitoare la criteriile de determinare a instrumentelorfinanciare care vor putea fi tranzacţionate în cadrul sistemului alternativ de tranzacţionare pe care îl administrează • să asigure suficiente informaţii publicului, sau să se asigure că există acces la informaţiimenite să permită participanţilor la sistemul alternativ de tranzacţionare să-şi formeze decizia investiţionalăavând în vedere atât natura participanţilor, cât şi tipurile de instrumente financiare tranzacţionate

24. Cadrul legal privind sistemul alternativ de tranzacţionare conform MiFID Criterii de admitere a valorilor mobiliare – ATS trebuie să emită reguli bazate pe criterii care sunt proiectate să promoveze tranzacţii corecte şi ordonate. Pot fi admise toate clasele de instrumente financiare, inclusiv derivatele pe mărfuri. Inspecţia continuă • ATS ce acţionează ca o piaţă administrată de un operator de piaţă este responsabil de modul în care emitenţii îşi îndeplinesc obligaţiile privind diseminarea continuă a informaţiilor • ATS este responsabilă de executarea corectă şi ordonată a tranzacţiilor • ATS trebuie să raporteze autorităţii situaţiile şi comportamentul care ar putea conduce la abuz de piaţă. Asigurarea transparenţei – ATS emite propriile reglementări privind transparenţa emitenţilor; acesta trebuie să asigure o transparenţă suficientă pentru a garanta executarea corectă şi ordonată a tranzacţiilor. Transparenţa tranzacţiilor OTC – nu există cerinţe.

25. DEPOZITARUL CENTRAL • persoana juridică, constituită sub forma societăţii pe acţiuni, emitentă de acţiuni nominative, autorizată şi supravegheată de CNVM, care efectuează operaţiunile de depozitare a valorilor mobiliare(cu excepţia titlurilor de stat) şi orice operaţiuni în legătură cu acestea • va administra sistemul de compensare - decontare a tranzacţiilor cu valori mobiliare; excepţie fac tranzacţiile cu titluri de stat executate în afara pieţelor reglementate • depozitează toate clasele de valori mobiliare tranzacţionate pe o piaţă reglementată sau în cadrul unui ATS • încheie contracte cu emitenţii şi furnizează acestora informaţii necesare în vederea exercitării drepturilor aferente valorilor mobiliare • realizează zilnic reconcilierea dintre cantităţile de valori mobiliare înregistrate în conturile deschise în numele intermediarilor şi cantitatea de valori mobiliare emisă

26. Condiţiile de autorizare Capitalul social minim, în numerar al depozitarului central, subscris integral de către acţionarii fondatori la momentul depunerii cererii de obţinere a autorizaţiei de constituire, trebuie să reprezinte echivalentul în lei a cel puţin 5 milioane euro. Actul constitutiv, reglementările şi procedurile privind organizarea şi funcţionarea depozitarului central vor fi supuse aprobării CNVM, înaintea intrării în vigoare a acestora. Acţionarii depozitarului central nu pot deţine mai mult de 5% din drepturile de vot, excepţie făcând operatorii de piaţă, care pot deţine până la 75% din drepturile de vot. Deţin calitatea de acţionari fondatori operatorii de piaţă şi acţionarii societăţilor de registru şi ai SNCDC care îndeplinesc condiţiile de eligibilitate prevăzute de reglementări. Ulterior obţinerii autorizaţiei de funcţionare, poate dobândi calitatea de acţionar al acestuia orice persoană juridică autorizată de CNVM, BNR, CSA sau de autorităţi similare din state membre, care respectă reglementările în vigoare.

27. Funcţiile sistemului tehnico-informativ • protejarea sistemului împotriva accesului neautorizat prin mecanisme informatice moderne, fiabile şi performante • garantarea integrităţii emisiunilor de valori mobiliareşi protecţia intereselor investitorilor prin asigurarea unui sistem unitar de evidenţă a emitenţilor, a valorilor mobiliare şi a deţinătorilor acestora • executarea operaţiunilor de transfer de proprietate asupra valorilor mobiliare • posibilitatea transmiterii electronice a raportărilor de către participanţi în vederea consolidării structurii acţionariatului unui emitent • administrarea riscurilor operaţionale, în sensul minimizării acestora, în cadrul sistemului de compensare decontare a valorilor mobiliare • stabilirea legăturilor electronice în vederea efectuării operaţiunilor transfrontaliere de depozitare, compensare şi decontare

28. Funcţiile sistemului tehnico-informativ • stabilirea legăturilor electronice cu sistemele de tranzacţionare a instrumentelor financiare pentru care asigură depozitarea, compen-sarea şi decontarea, precum şi cu sistemele de plăţi desemnate de BNR ca sisteme de importanţă sistemică sau de importanţă deosebită care vor asigura decontarea fondurilor băneşti • constituirea unor fişiere back-up în mod regulat • asigurarea unor planuri de reconstituire a evidenţelor pentru cazurile în care se produc deteriorări grave ale echipamentului, ale sediului sau ale dosarelor pentru a asigura restabilirea cu promptitudine a activităţii, fără pierderi sau deteriorări ale integrităţii informaţiilor din sistem • menţinerea conturilor de valori mobiliare şi a istoricului operaţiunilor efectuate în aceste conturi şi păstrarea documentelor care au stat la baza operaţiunilor • menţinerea registrului de valori mobiliare gajate sau afectate de orice alte condiţii sau sarcini

29. Contracte încheiate cu emitenţii Emitenţii pentru care se efectuează operaţiuni de depozitare, încheie contracte cu depozitarul central, care realizează şi operaţiuni de registru pentru aceştia. Depozitarul central furnizează emitenţilor informaţiile necesare pentru exercitarea drepturilor aferente valorilor mobiliare depozitate, putând presta servicii pentru îndeplinirea obligaţiilor emitentului faţă de deţinătorii de valori mobiliare. Contractele de prestări servicii încheiate de depozitarul central cu emitenţii, în vederea îndeplinirii obligaţiilor emitentului faţă de deţinătorii valorilor mobiliare, vor face referire, cel puţin, la: • plata dividendelor, dacă clauzele contractuale prevăd aceasta • plata dobânzii sau a principalului, dacă clauzele contractuale prevăd aceasta • emiterea documentelor care atestă dreptul de votîn cadrul adunării generale a acţionarilor • splitarea sau consolidarea acţiunilor • efectuarea operaţiunilor aferente exercitării dreptului de preferinţă în vederea cumpărării de noi acţiuni.

30. Ce este T2S? • o platformă tehnică pan-europeană de decontareînbanii băncilor centrale ce permite inclusiv decontareamulti-monedă • proiectul este iniţiat şi dezvoltat de către Eurosistem(Banca Centrală Europeanăşi băncile centralenaţionale ale statelor membre din zona euro) pe bazenon-profit • T2S este dezvoltat de către patru bănci centrale dinzona euro (Germania, Franţa, Italia şi Spania) • un serviciu oferit de către Eurosistem tuturordepozitarilor centrali (CSDs)

31. Participarea la sistemul T2S • In 2009 depozitarii centrali au fost invitați să semneze unMemorandum de Inţelegere cu Eurosistemul (MoU), în care esteprevăzută negocierea şi semnarea contractului Cadru departicipare la T2S • 30 de depozitari centrali printre care şi Depozitarul Central au semnat respectivuldocument, reprezintă 28 de ţări dintre care 17 din zona euro şi 11care nu fac parte din zona euro: Danemarca, Elveția, Islanda,Letonia, Lituania, Marea Britanie, Norvegia, România, Polonia,Ungaria şi Suedia • depozitarii centrali vor încheia un contract cu Eurosistemul,denumit Framework Agreement (FWA), pentru a externaliza către T2S operaţiunile de decontare în euro şi alte monede eligibile a fi decontate perespectiva platformă • la T2S vor participa toate băncile centrale din zona euro şi băncile centrale care doresc să participe cu moneda naţională.

32. Beneficiile T2S Creşterea eficienţei • operaţiunile de decontare transfrontalieră se vor desfăşurasimilar cu cele locale din punct de vedere al proceselor tehnice, costurilor şieficienţei • se va aplica un singur set de reguli, standarde şi tarife pentrutoate tranzacţiile Reducerea costurilor • pentru decontarea transfrontalieră, T2S va facilita reducereasemnificativă a costurilor • pentru decontarea locala, T2S va permite pe termen mediu,reducerea costurilor de decontare urmare a recuperăriiinvestiţiei iniţiale prin utilizarea sistemului pentru decontareaunui număr foarte mare de tranzacţii

33. Beneficiile T2S Reducerea riscurilor • în sistemul T2S se va efectua decontarea în banii băncilorcentrale, utilizând principiul DvP, în aceeași platformă decontându-se atât instrumentele financiare cât şi bani – în acest fel eliminându-seriscul de contraparte • Se apreciază că T2S va fi un sistem foarte sigur, fiabil, care prezintă un gradfoarte ridicat de disponibilitate şi recuperare a datelor în caz dedezastru Cresterea competiției • având în vedere că serviciile de decontare se vor efectua similarpentru toți depozitarii centrali din T2S, aceștia vor trebui să-şidezvolte alte servicii competitive Favorizarea armonizării • T2S va contribui la armonizarea practicilor de piaţăîn Europa și vaelimina multe din barierele Giovannini asociatedecontăriitransfrontaliere

34. Beneficiile T2S Beneficii la nivel de piaţă de capital locală • Investitorii vor avea acces la o varietate mult mai mare de instrumente financiare • Emitenții vor putea să-şi îmbunătăţească lichiditatea instrumentelor financiare deoareceacestea vor fi disponibile pentru o arie mult mai largă de investitori Creşterea stabilităţii financiare • Reducerea riscurilor curente asociate operaţiunilor de decontaretransfrontalierăîn care se utilizează un număr mare de intermediari • Prin facilităţile puse la dispoziţie de sistem, băncile vor putea să-şigestioneze mai eficient garanţiile şi lichidităţiile.

35. CASA DE COMPENSARE • instituţie a pieţei reglementate pentru instrumente financiare derivate care înregistrează, compensează şi decontează tranzacţiile executate pe pieţele reglementate de instrumente financiare derivate • principala deosebire dintre o piaţă reglementată şi o piaţăover-the-counter pentru instrumente financiare derivate • se interpune între părţile tranzacţiei acţionând ca şi contraparte centrală devenind vânzător pentru orice cumpărător şi cumpărător pentru orice vânzător • utilizează sistemul conturilor în marjă • calculează şi actualizează periodic marjele necesare şi contribuţia la fondurile de garantare • stochează datele referitoare la operaţiunile executate • asigură integritatea pieţei prin mecanisme specifice: marcarea la piață, administrarea fondului de garantare, managementul riscurilor.

36. Contrapartea centrală - CCP • poate funcționa ca persoană juridică diferită pentru piața spot • introducerea CCP pentru pieţele spot nu este obligatorie; se recomandă evaluare beneficiilor şi a costurilor • se interpune între contrapărţile tranzacţiei devenind cumpărător pentru fiecare vânzător şi vânzător pentru fiecare cumpărător • introducerea CCP este un instrument în reducerea ciclurilor de decontare şi a riscului de contraparte • asigură criterii nediscriminatorii privind accesul la sistem.

37. Contrapartea centrală • solicită depunerea de garanţii financiare în vederea acoperirii poziţiilor deschise împotriva mişcărilor adverse ale preţului • marchează poziţiile deschise cel puţin o dată pe zi; se recomandă marcarea la piață în timp real • solicită contribuţii la fondul de garantare • asigură transparenţa prin accesul liber la reguli şi regulamente, la tarifele practicate.

38. Condiţii de autorizare Casa de compensare/contrapartea centrală este persoană juridică, constituită sub forma unor societăţi pe acţiuni, conform Legii nr.31/1990 republicată, emitentă de acţiuni nominative, plătite integral în numerar, la momentul depunerii cererii de autorizare. Capitalul social minim al casei de compensare/contrapărţii centrale trebuie să reprezinte echivalentul în lei a cel puţin 1 milion de euro. Orice achiziţie de acţiuni ale casei de compensare sau ale contrapărţii centrale, care va duce la o deţinere ce ar atinge sau ar depăşi 10%, 20%, 33%, 50% din totalul drepturilor de vot, va fi supusă aprobării CNVM în termen de 2 zile lucrătoare de la data adoptării deciziei.

39. Membru compensator un intermediar definit conform art. 2 alin. 1 pct. 14 din Legea nr. 297/2004 sau ofirmă de investiţii definită conform legislaţiei privind instituţiile de credit şi adecvarea capitalului careîndeplineşte cerinţele de admitere stabilite de reglementările casei de compensare/contrapărţii centrale şi care aîncheiat contract de compensare - decontare cu casa de compensare/contrapartea centrală.

40. Membru compensator • principala verigă a lanţului de compensare • participant la piaţa reglementatăacţionar al casei de compensare, autorizat să opereze în sistem • are acces direct la sistemul de compensaredecontare • înregistrează tranzacţiile la casa de compensare • garantează tranzacţiile sale şi ale clienţilor săi • deschide conturi în marjăla casa de compensare pentru tranzacţiile proprii şi separat pentru cele ale clienţilor • depozitează fonduri în vederea cumpărării/vânzării de instrumente financiare derivate şi acoperirii poziţiilor deschise • constituie fonduri de garantare la casa de compensare

41. Cerinţe pentru membrii compensatori Cerinţele privind admiterea membrilor compensatori (MC) la sistemvor fi stabilite prin proceduri, în baza unorcriterii obiective care să permită un acces liber şi nediscriminatoriu şi vor conţine cel puţinurmătoarele elemente: • cerinţe minime de capital pentru MC • cerinţe privind condiţiile de calificare şi experienţă profesională ce trebuie îndeplinite depersoanele desemnate de MC în relaţia cu casa de compensare/ contrapartea centrală • cerinţe privind monitorizarea continuă a respectării permanente a condiţiilor impuse MC.

42. Fondul de garantare Contribuţia individuală a unui membru compensator la fondul de garantare se constituie din: • Contribuţia iniţială a MC, care va fi depusă înaintea accesului în piaţă. Această contribuţie va fi de 1% din capitalul iniţial minim al unei societăţi de servicii de investiţii financiare (SSIF) prevăzut la art. 7 din Legea nr.297/2004 privind piaţa de capital, corespunzător obiectului de activitate autorizat.

43. Fondul de garantare • Contribuţia anuală la fondul de garantare este depusă la cererea casei de compensare. Aceasta va fi calculată anual, în luna ianuarie şi va fi de 0,1% din cea mai mare expunere totală a MC, calculată ca sumă a celor mai mari marje necesare în anul precedent pe conturile de House şi de Clienţi, indiferent în ce perioadă din anul precedent a tranzacţionat membrul compensator respectiv. Expunere totalăeste nivelul maxim al riscului asumat de un membru compensatorcare efectuează operaţiuni cu instrumente financiare derivate pe pieţelereglementate și sau sistemele alternative de tranzacţionare, în cont propriu şi în contul clienţilor,fiind calculată după metoda stabilită de casa de compensare/contrapartea centrală prinreglementări proprii.

44. Fondul de garantare • Contribuţia specială care se constituie pentru a respecta prevederile referitoare la nivelul fondurilor totale • Contribuţia suplimentară depusă de MC ce deţine calitatea de Market Maker. Această contribuţie este stabilită de către consiliul de administraţie şi este cuprinsă între 10.000 şi 100.000 lei pentru fiecare contract şi scadenţă pentru care MC deţine calitatea de Market Maker, în funcţie de caracteristicile pieţei respectivului contract. Contribuţia suplimentară va putea fi constituită şi din valori mobiliare conform reglementărilor proprii și reglementărilor CNVM. Aceasta se va restitui membrului compensator la încetarea calităţii de Market Maker.

45. Fondul de garantare • Contribuţiile menţionate mai sus reprezintă contribuţia globală minimă a MC, în numerar, pentru admiterea şi menţinerea în sistemul de compensare - decontare al CRC. Totalitatea sumelor de bani şi a valorilor mobiliare puse la dispoziţia CRC şi aflate în conturile de marjă şi în fondul de garantare reprezintă fondurile totale ale MC. • Fondurile totale ale MC trebuie să depăşească cu cel puţin 10% expunerea înregistrată de MC pe conturile sale, expunerea fiind egală cu marjele necesare pentru menţinerea tuturor poziţiilor deschise.

46. Marcarea la piaţă • Marcarea la piaţă- actualizarea, pe baza preţului de cotare, în timpul şi la închidereaşedinţei de tranzacţionare, a conturilor de marjă, cu diferenţele favorabile/nefavorabilerezultate din reevaluarea la nivelul preţului curent al pieţei a poziţiilor deschise, pentru fiecare contract şi scadenţăîn parte. • Preţul de cotare- preţul de închidere sau preţul determinat pentru fiecare contract futures în parte conform reglementărilor casei de compensare/contrapărţii centrale. Acesta este valabil doar pentru ziua respectivă;în ziua următoare este stabilit un nou preţ de cotare în funcţie de preţul de închidere consemnat la finalul şedinţei de tranzacţionare. În cazul în care pe un simbol nu s-au executat tranzacţii, casa de compensare/ contrapartea centrală calculează preţul de cotare pe baza celor mai bune cotații ale ordinelor de tranzacţionare rămase în piaţă la închiderea şedinţei.

47. Marcarea la piaţă • evaluarea în permanenţăa contractelor futures deţinute în fiecare cont în funcţie de condiţiile pieţei, duce la evitarea acumulării de pierderi care nu ar mai putea fi acoperite • se realizează marcarea la piaţă în timp real, cu sisteme performante, simultan pentru contracte futures şi opţiuni calculând riscul pentru întreg portofoliu • se realizează pe fiecare tip de contract şi scadenţă în parte şi, separat, pentru conturile de marjă House şi Clienți.

48. Poziţii deschise • Poziţii deschise-totalitatea instrumentelorfinanci-are derivate tranzacţionate înregistrate lacasa de compensare/contrapartea centrală, care nu au ajuns la scadenţă sau ale căror drepturinu au fost exercitate ori ale căror obligaţii nu au fost stinse • Numărul total al poziţiilor deschise long este egal cu numărul poziţiilor deschise short pentru acelaşi activ suport şi aceeaşi scadenţă

49. Cerinţele de marjă Cerinţele de marjă - nivelul minim al sumei care trebuie să fie garantată cu activele depuse ca marjă pentru pozițiile deschise sau obligaţiile asumate, înregistrate în contul de marjă deschis la casa de compensare/ contrapartea centrală. Nivelul minim al sumei constituite în contul de marjă, pe care cumpărătorul şi vânzătorul de contracte futures, precum şi vânzătorul de opţiuni trebuie să îl menţină pentrugarantarea poziţiilor deschise înregistrate în numele său. Cerințele de marjăsunt stabilite de către casa de compensare/contrapartea centralăşi pot fi modificate periodic,în funcţie de volatilitatea preţului futures, valoarea contractului futures şi intervalul în care variază preţul activului suport.

50. Marja Marja – activ depus în contul de marjă deschis la casa de compensare/contrapartea centrală pentru acoperirea cerinţelor de marjă în vederea garantării pozițiilor deschise sau a obligațiilor asumate. Marja poate fi constituită din următoarele active: 1. fonduri bănești: i) denominate în moneda națională a României; ii) denominate în valute străine cu luarea în considerare a riscului valutar; 2. titluri de stat cu scadența mai mică de 12 luni; 3. obligaţiuni de stat sau obligațiuni garantate integral de stat; 4. actiuni, obligatiuni(altele decât cele prevăzute la punctul 3) corporative și alte instrumente financiare tranzacționate pe o piață reglementată care îndeplinesc criteriile de lichiditate impuse de casa de compensare/contrapartea centrală; 5. scrisori de garanție bancară, cu condiția ca entitatea în favoarea căreia se emite scrisoarea de garanție să nu facă parte din același grup cu entitatea emitentă a scrisorii de garanție.