Tendencias actuales en Gestión de IICs.- Nuevos Fondos; nuevos activos. Experiencia española

1. Tendencias actuales en Gestión de IICs.- Nuevos Fondos; nuevos activos. Experiencia española Guatemala, Junio 2004

2. Nuevos Fondos; nuevos Activos. La experiencia española 1 • Importantes avances en últimos años: legislador español muy activo, avanzando más allá del regulador común europeo en algunos casos, tanto en materia de nuevos activos, como de nuevos tipos de Fondos/vehículos; fortaleza de industria española. • Desarrollo normativo de producto adecuado + Fiscalidad adecuada de producto + adecuado nivel de supervisión = crecimiento sano, con jugadores sanos. • Industria española: muestra fortaleza, si bien debilidades en mecanismos de “exportación”

3. Nuevos Fondos; nuevos Activos. La experiencia española 1 • Necesidad de nuevos avances regulatorios: • industria europea muy competitiva; problema de deslocalización / globalización • marco regulatorio común europeo, pero con distintas velocidades de adaptación y con distintos niveles de exigencia en niveles de interpretación práctica y aplicación de normas restrictivas/limitativas • sector en constante avance; las normas siempre se quedan estrechas; actores muy competitivos y creativos; necesidad de dar respuesta a nuevas demandas de comunidad inversora y de entidades del sector, maneniendo esfuerzo por innovar dentro de la seguridad. • efecto “palanca”: concepto UCITS como marca internacional de prestigio y seguridad

4. ACTIVOS NO COTIZADOS 2 • A) Activos no cotizados; condicionantes • 1. UCITS: vehículo no especialmente adecuado para estas inversiones; vehículos específicos alternativos, también regulados y supervisados (entidades de Capital-Riesgo) • 2. Regulación específica en España desde año 1998, con fijación de coeficientes máximos (10%) por Fondo, e individuales restringidos por emisor (2%) • 3. exigencias normativas adicionales: no Grupo, emisor domiciliado en país OCDE, auditoría, exclusión de posibles conflicto de intereses por vinculaciones personales • 4.- exigencia de medios profesionales y organizativos para desarrollar esta nueva línea de actividad; acreditación de los mismos mediante Memoria descriptiva, comunicada y supervisada por regulador. • 5.- experiencia real muy limitada y escasa; Grupo Santander desarrolla estas actividades mediante productos específicos (Capital-Riesgo), que permiten adecuar mejor el perfil de producto con sus inversiones (baja-nula liquidez), con el perfil de inversor (cliente institucional, profesional, no retail)

5. OTRAS IICs: MULTIFONDOS / ARQUITECTURA ABIERTA 3 • B) Otras IICs: arquitectura abierta / “multifondo”: • Importante demanda sectorial, que se vio reconocida mediante reforma legal en 2001 • Regulación muy flexible; coeficientes de diversificación relajados a nivel del FoF, descansando el principio de diversificación por contrapartes, esencial en UCITS, a los subyacentes. • Cuestiones destacables de la inversión en otras IICs: • 1. Aptitud de subyacentes: domiciliación, supervisión, niveles de riesgo, carteras subyacentes, etc • 2. Doble comisionamiento; caso especial misma Gestora / mismo Grupo • 3. Prohibición de “efecto pirámide” (subyacentes no pueden ser FoF) • 4.- Exigencia de niveles de riesgo y liquidez de subyacentes “en consonancia” con el FoF inversor

6. OTRAS IICs: MULTIFONDOS / ARQUITECTURA ABIERTA 3 • 5. Dificultades específicas para Gestoras: • Nuevos criterios para asset allocation, basados en la idoneidad de Gestoras subyacentes; procesos de due diligence de terceras • Dificultad en procesos de control de riesgos (riesgos del FoF = suma de riesgos subyacentes) • Gestión de liquidez del FoF inversor; cumplimiento de exigencia legal “en consonancia” • Criterios de valoración: toma de precios; criterios de valoración de otras normativas, otras Gestoras (procedimientos internos), posibilidad de arbitraje por inversores; operativa D+1 • Identificación correcta de la política de inversión y nivel de riesgo implícitos reales asumidos por partícipe final • 6. Resultado de la experiencia: muy positivo, tanto en términos de creació de nuevos productos, como en términos de avances regulatorios, como en términos de volumen. • 7. Experiencia Santander: años 2003:multifondo como vehículo óptimo de máxima diversificación entre “asset classes” utilización de técnica de gestión VaR en Multifondos; año 2004: incorporación de garantía en Multifondos VaR

7. INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS 4 • C) -  Derivados: • 1.    Año 1997: regulación de OTCs; adecuado equilibrio de binomio “seguridad jurídica – gestión eficiente y ágil”; experiencia muy positiva; respuesta adecuada a demanda sectorial de avances • a.    Inversión vs. Cobertura de riesgos; OTC: cobertura u objetivo concreto de rentabilidad • b.    Liquidez y valoración de instrumentos mediante contrato suscrito con contrapartes • c.    Exigencia de rating mínimo de contrapartes • d. Exigencia de Memoria acreditativa de dotación adecuada de medios organizativos y profesionales en Gestoras, como condición previa para el desarrollo de esta actividad; comunicación y supervisión de esta Memoria

8. INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS 4 • 2.    “Fondo Garantizado” (garantía interna): Regulación específica del concepto; tratamiento diferenciado por: • a.    Exención en cumplimiento de coeficientes de diversificación por riesgo de contraparte y por consumos por uso de instrumentos derivados • b.    Doble “rating”/ doble garantía para el inversor: contraparte + Garante • c.    Elevadas exigencias de medios y control interno en Gestoras; incremento de esfuerzo supervisor • d.    Elevadas exigencias en materia de protección al inversor: • - registro de Folletos Informativos previos a la comercialización, supervisados por regulador, y con alta exigencia de detalles y documentación anexa (“cuasicontrato”); supervisión muy “profunda” de documentos, contenidos, etc • - vigilancia de la suitability del producto (denominación, adecuación de perfil de cliente, publicidad y material promocional con mensajes claros y ajustados al producto) • - Garantizados = 100% • 3.- La experiencia española: muy positiva; fuerte desarrollo de técnicas de gestión; inexistencia de problemas; no percepción de prácticas de riesgo, ni incremento del mismo; utilización ordenada y ajustada a norma

9. INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS 4 • C) -  Derivados: • Experiencia SANTANDER: constante esfuerzo por innovar: • - año 1994: tras fuerte crisis de los mercados de renta fija, lanzamiento de primer Garantizado en España (2x1, pero constituido en Irlanda • - año 1997: inicio del despegue en España: actualmente el sector representa volúmenes aprox. 25% • - años 97-99: diversificación del producto: desde Garantizados RF a Garantizados RV (índices, acciones, cestas de índices/acciones/subyacentes, etc); proceso constante de innovación de estructuras con opciones exóticas (asiática, rainbow, bestoff, ballena, himalaya, etc) • - año 2000: Santander lanza primeros Fondos Garantizados sobre otras IICs; limitación normativa española: solo acciones, lo que obliga a tomar activos subyacentes no domésticos (SICAVs Lux; Plcs Irlanda, etc) • - año 2003: Fondos Superselección: estructura “rotator”: objetivo: selección anual de mejores Fondos, bajo criterios de elegibilidad predeterminados • - año 2004: tras éxito de concepto VaR para Multifondos, se decide lanzar mismo concepto acompañando de garantía; los Fondos Supergestión, que logran aunar el valor añadido de una gestión activa/dinámica, basada en el mejor asset allocation, con la seguridad para el inversor por la garantía con la que cuenta.

10. NUEVOS FONDOS 5 • D) -  Nuevos Fondos: • La modificación legal de 2001 introduce nuevas figuras de Fondos que responden a viejas demandas del sector: • - Multifondos, como vehículos que de forma estructural deben mantener un mínimo de un 50% en otras IICs • - Estructuras Master-Feeder: ideadas al objeto de dar respuesta a la necesidad de facilitar el pooling de activos, mejorando la eficiencia de gestió, reduciendo gastos, y permitiendo el acceso de Gestoras con escasez de medios a mercados/activos/productos a los que por su propia organización no alcanzarían. • - Fondos Índice: con coeficientes de diversificación “relajados” a fin de permitir la indexación (no perfecta) • - Fondos “especiales”: no desarrollados

11. EL FUTURO: AVANCES Y EXPECTATIVAS EN ESPAÑA 6 • E) -  El Futuro; previsibles avances en España: • Nueva Ley Noviembre 2003; nuevo Reglamento ??: • Fondos por compartimentos: simplicidad de arquitectura; pooling de activos, diferenciación de series/clases para adaptar producto a demandas de distribuidores • Nuevos activos: depósitos bancarios; IICs como subyacentes para derivados; otros ?? (desarrollos futuras normas); exigencias del sector: añadir nuevos subyacentes para derivados (riesgo de crédito, Fondos no UCITS, nuevos indices, inflación, etc); flexibilizar criterios en relación con activos estructurados • Nuevos Fondos: Fondos institucionales, Hedge Funds, Fondos de Fondos no UCITS (???) (pendiente desarrollo)

12. DEBATE PROPUESTO 7 • Tema abierto: la industria española de Fondos como destino preferente para la inversión desde Latam: • Fondos españoles: altos estándares de seguridad, calidad de producto, amplitud de gama (por activos, por estrategia, por marca, por comisiones, etc). Adecuado tratamiento fiscal para inversores domésticos. • Posibilidad de “exportación” como posible instrumento para optimizar diversificación de carteras de inversores institucionales (Fondos Inversión, Fondos Pensiones, Cías. Seguros, Mutuas, etc); análisis abierto de problemática

13. ER-0000/0/00