Transición compleja (2013-15) hacia un futuro que puede ser mucho mejor

2. Transición compleja (2013-15) hacia un futuro que puede ser mucho mejor Juan J. Llach (IAE-Universidad Austral y Estudio Llach) ROSARIO, 27 de agosto de 2013

3. TEMARIO • Rápidas historias • Un bosque denso • 2013-2015 • 2015 y después

4. 1. Rápidas historias

6. 2. Un bosque denso

7. 2. Un bosque densoLa economía I • Inflación: entre los 5 “mejores” • Viviendo con “lo nuestro” y alto riesgo país • Cepo cambiario y “escasez” de dólares • Apreciación del peso • Energía y subsidios 2013: 3,8% del PIB • Infraestructuras (transportes, comunicaciones…) • Gasto público 2012: ¡46,9% del PIB! • Escasez de crédito, flacura del mercado de capitales

8. Proyecciones de IPC, 2013, 191 países, FMI ¿Quién estará equivocado? ¡Y sólo 7 países > 15!

9. RiesgopaísLATAM (EMBIG) 1/1/2011- 1 al 13 /8/ 13 Fuente: elaboración propia en base a Banco de la Reserva del Perú

10. El costo de oportunidad de la actual política agroalimentariaLo que la Argentina no produce ni exporta Efectos estimados de la eliminación de REX y DEX. M US$ Notas. Elasticidades y REX+DEX. 1. Carne. 0.50 y 0.38. 2. Leche. 0.50 y .20. 3 y 4. Trigo y Maíz. 0.636 y 0.224. 5. Complejo soja. 0.892 y 0.35 (granos) y 0.32 (aceites y harinas). 6 Girasol. 0.892 y 0.32 (granos) y 0.30 (aceites y harinas).Otras. 1. Carne. Los VBP están a valor Liniers. Las X en peso producto valuado a US$ 4000 la Tn.2. Leche. 1 Tn exportaciones = 8.5 litros de leche fluida. Precio: US$ 3000 la Tn. 3. Trigo. Precio FOB US$ 220. 4. Maíz. Precio FOB US$ 175. 5. Soja. Precios FOB en US$ por Tn.:granos 370, aceites 832.5, harinas 305.3. Mix de producción: total granos: 44.8 MTn; en grano 9.45 MTn; en aceites 6.6 MTn y en harinas 27.8MTn. 6. Girasol. Precios FOB en US$ por Tn.: granos 310, aceite 775 y harinas 111.9. X X 15000 25000 Valorización del stock ganadero: 6391 Fuente: J. J. Llach y M. M. Harriague (2010), Fundación Producir Conservando

11. Tipo de cambio real Ar$/US$ Pero por precios externos excepcionales hoy sería más parecido a 7 Fuente: IAE Business School

12. Gasto público • 46,9% del PIB (estimación propia) • 1.128.000.000.000 / 247.600 MUS$ • Aumento de 210.000 MUS$ o 17% del PIB desde 2003 • Nación 2012: 139.000 MUS$ • Aumento de 120.000 MUS$ desde 2003 • Record histórico absoluto • Mayor que Alemania, Reino Unido • 15% por encima del promedio de emergentes • 10% PIB más que Brasil, casi el doble de México

13. Los capitales están…pero afuera • Activos en el exterior del sector privado no financiero (miles de millones de US$) • 1992: 34,4 / 50,8 • 2001: 81,9 / 101,4. Fuga anual: 5,3 (10,1% anual) • 2012: 170,6 / 202,6. Fuga anual: 8,1 (6,9% anual) • ¿O 2012: 170,6 / 202,6)?

14. 2. Un bosque densoLa economía II • Economía dirigida, pero no coordinada • Moreno y sus teléfonos • El cepo cambiario • La Comisión Nacional de Valores • Negación de la realidad y “charcos de podredumbre” • Los problemas de gestión del Estado • Agro versus industria • Federalismo, provincias y municipios

15. 2. Un bosque denso La sociedad • Pobrezas estructurales • Distribución inequitativa del ingreso • Retrasos educativos • Escolarización • Calidad de los aprendizajes • Los jóvenes que no estudian ni trabajan • El avance de la droga • Los problemas “del colectivo” o capital social

16. 3. 2013-2015

17. 3. 2013-2015: amenazas específicas • Nueva tasa de crecimiento potencial: 2%-3% • Lame duck, agorafobia ¿y estampida? • Energía • Soja-dependencia • “Necesidades de financiamiento” • 2014: ¿Cupón?... • 2015: BODEN… • ¿Holdouts? • ¿CIADI y semejantes? • ¿Club de París? • Reservas: ¿muchas o pocas? • Cuestión social

18. 3. 2013-2015: oportunidades • RRNN • Bajo nivel relativo de endeudamiento público contabilizado • 44,9% del PIB, sólo 13,1% con privados, 5,7% con IFI y 31,8% con…las futuras generaciones • Fondo de Garantía de Sustentabilidad • 264.000 M$Ar (ojo: primer trimestre)

19. 3. 2013-2015: políticas • Ajustes en curso, pese a negarse • Devaluación: del 16% a más del 30% • Dinero: base, tasas (no los adelantos) • Precios de los combustibles • Chevron • Futuro: más de lo mismo, sin “conversiones” • Ajustes graduales, sin ir a fondo y silenciosos • Menos desaliento a exportaciones: ROE & familia • ¿Desdoblamiento o balcanización del tipo de cambio? • “Lubricantes”: algo de ganancias • Tanto gasto público como sea posible

20. 3. 2013-2015: resultados

21. 3. 2013-2015: ¿accidente macro? • Naturaleza • Dolarización de portafolios y caída del nivel de actividad económica • Distinto de los “clásicos” argentinos • Rodrigazo , 1975 • Hiperinflación, 1989-90 • Crisis 2001-02 • Por • Contexto externo • Nivel de endeudamiento y riesgo de default + corridas • (Reservas)

22. 4. 2015 y después

23. PIB per cápita: Argentina vs. países avanzados Fuente: Martín Lagos, Juan J. Llach y colaboradores (2011 (y 2013 no publicado)). Claves del retraso y del progreso de la Argentina

24. PIB per cápita: Argentina vs. Brasil Fuente: Martín Lagos, Juan J. Llach y colaboradores (2011 (y 2013 no publicado)). Claves del retraso y del progreso de la Argentina

25. 4. 2015 y después: dos activos relevantes • Baja probabilidad de retrocesos institucionales • Probabilidad medio-alta de una presidencia más parecida a la del “vecindario sensato” • Plan de estabilización • Cambios graduales en los otros temas-que-queman • Sin giros de 180%, ni de 90%, diría 45%

26. 4. Algo está cambiando en LATAM IILa macro, la micro (y las instituciones) En 1973 casi toda AL estaba aquí ¿Y la Argentina?

27. 4 4 ¿Seguirá el viento de cola? Kirchners Menem De la Rúa Fuente: BCRA

28. 4 ¿Y la “ley” del peronismo:cuando gobierna hay viento de cola? Perón 1 Perón 2 Kirchner Menem De la Rúa Alfonsín ¿Y la ley del radicalismo?

29. 4. La oportunidad histórica para la ArgentinaTamaño del mercado global y clientes potenciales : 1900 y 2010 (*) El mercado por habitante ajustado surge “normalizando” el PIB por habitante de la clientela potencial, que en 2010 es dos veces el de 1900. Se obtiene así un número más adecuado para comparar ambas fechas. En cambio, el número relevante para la dimensión del mercado en 2010 es US$ 1.000.000. Fuente. Elaboración propia

30. 4. 4. Los RRNN: ¿maldición o bendición?PIB pc (2008) y RRNN pc (2000)US$ PPP r2= 0.51 1 4 6 2 5 Fuente: elaboración propia en base a Banco Mundial

31. 4. Costumbres argentinas: no “olvidarlas” • Sindicatos, actores sociales y pujas distributivas • Inflación • Volatilidad macroeconómica • Hegemonías y experimentos extremos • O muy abiertos o demasiado cerrados al mundo

32. 4. La volatilidad y sus efectos • Con recesiones similares al promedio de Brasil, Chile, Nueva Zelanda y Uruguay… • …en vez de un PIB per cápita de 17.000 dólares de paridad (2011) podríamos tener 28.000 dólares • En tal caso • Rango global pasaría del 52 al 33 entre 180 países • Nivel de vida igual que en Israel • Mayor que en Portugal, la República Checa y Rusia • Menos del 10% por debajo del de Corea y Nueva Zelanda • Apenas 13,4% menor que España e Italia; 19,1% menor que el de Japón y estaría 21,3% por debajo de Francia.

33. 4. Lo deseable ¿es posible?4.1. La tasa de crecimiento • Tasas de crecimiento potencial • Real Argentina histórica • 2002: 10% • Hoy: 3% • Meta: 5% (para negociar 4)

34. 4. Lo deseable ¿es posible?4.2. Los equilibrios de la macro “corta” • Estabilidad de precios “razonable” • La cuestión de las metas de inflación • ¿Es posible evitar apreciaciones “excesivas” de la moneda nacional ante un país que hoy tiene abundancia estructural de divisas? → • Solvencia fiscal (importancia para la industria) • Incluye endeudamiento para inversión • Solvencia externa

35. 4. Lo deseable ¿es posible?4.3. Los equilibrios de la macro “larga” • Aumento sostenido de la productividad del trabajo impulsado por • Capital físico • Capital humano • Cantidad • Calidad • Educación y trabajo • Empresarialidad • “Productividad total de los factores” • Ahorro en el país y mercado de capitales

36. ¡MUCHAS GRACIAS!