Aspectos jurídicos de la integración de los mercados de Perú, Chile y Colombia

1. Aspectos jurídicos de la integración de los mercados de Perú, Chile y Colombia Abril 2011

2. Marco regulatorio VALORES Y EMISORES • La inscripción de valores y emisores se realizará de conformidad con la legislación de cada país. • Las obligaciones de información relevante corresponden a las exigidas en el mercado donde se encuentren inscritos los valores. • La supervisión de los emisores estará a cargo de la autoridad del país en la cual se encuentre inscrito el respectivo emisor y/o valor.

3. Marco regulatorio NEGOCIACIÓN • La negociación se realiza bajo reglas del mercado donde estén listados los valores. • La relación de los intermediarios de cada país será con la bolsa local, con los depósitos locales y con las autoridades locales. • La supervisión de los intermediarios estará a cargo de la autoridad del país en el cual estos se encuentren establecidos. El intermediario local cumplirá la regulación prudencial local (requisitos mínimos de funcionamiento). • La responsabilidad de las operaciones que se ejecuten en el mercado local es del intermediario local.

4. Marco regulatorio COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN • La CyLse realiza bajo las reglas del mercado donde estén listados los valores. • La custodia de la emisión de valores se mantendrá en el depósito del país donde se encuentre listado el emisor. • Se aplicarán las normas locales para: (i) El registro y ejecución de las medidas cautelares y (ii) El tratamiento de los incumplimientos. • Principio de finalidad aplicable en las tres jurisdicciones.

5. Aspectos tributarios Efectos para un inversionista extranjero realizando operaciones sobre valores colombianos

6. ARTÍCULO 36-1 E.T. “Art. 36-1. Utilidad en la enajenación de acciones. Inc. 2º. No constituye renta ni ganancia ocasional las utilidades provenientes de la enajenación de acciones inscritas en una bolsa de valores colombiana, de las cuales sea titular un mismo beneficiario real, cuando dicha enajenación no supere el diez por ciento (10%) de las acciones en circulación de la respectiva sociedad, durante un mismo año gravable” • Condiciones para que la exención opere: • La renta o ganancia exenta debe corresponder a utilidades provenientes de la enajenación de acciones. • Los valores de la operación están referidos a acciones inscritas en una bolsa de valores colombiana. • La titularidad de las acciones debe corresponder a un mismo beneficiario real. • La enajenación debe producirse sobre un monto inferior al 10% de las acciones en circulación del emisor durante en mismo año gravable.

7. Modelo de Negociación de Acciones Abril- 2011

8. Temario • Principales Características • RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN • MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS • ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD • ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS • TIPOS DE ORDENES

9. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS • Las acciones se clasifican en acciones de ALTA y BAJA liquidez con modelos de negociación distintos. Esta clasificación se da de acuerdo con la liquidez de cada especie en un lapso de tiempo definido. Negociación Diferenciada • Negociación con control de precios y el concepto subasta de volatilidad. • Rangos de precio definidos establecidos por niveles de volatilidad, para acciones de ALTA LIQUIDEZ. • Rangos públicos y actualizados periódicamente por la BVC. Rangos de Precio

10. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS • Activación de subastas de volatilidad como mecanismo de gestión para la variación de precios. • Permite el cambio temporal de la negociación continua de una acción cuando se produce una variación importante en su precio para pasar a una negociación por subasta. Subastas de Volatilidad Variedad de órdenes • Se dispone de una variedad de tipos de órdenes • La tipología de órdenes facilita y agiliza la negociación

11. RANGOS DE PRECIO • Rangos de precio para ingreso de órdenes: • INSTRUMENTOS LÍQUIDOS: • Actualmente existen 3 grupos de rangos dentro del Instrumento de Liquidez, de acuerdo con la volatilidad del precio de cada especie: • Grupo 1: 6.5% • Grupo 2: 5.5.% • Grupo 3: 4.0% • BAJA LIQUIDEZ O INSTRUMENTOS NO LIQUIDOS: • NO se consagran rangos de precio aplicables para el ingreso de órdenes durante las subastas de apertura y cierre. • Rangos de precio • e información sobre • Especies

12. Esquema de Funcionamiento del Sistema de Negociación RUEDA La rueda es el espacio en el mercado donde existen una reglas establecidas para la negociación CONTADO REPO Representa una agrupación de especies con las mismas características de negociación INSTRUMENTOS Alta Liquidez Baja Liquidez Repos Especies con características especificas que pueden ser negociados en el sistema CONTRATOS Acción de Ecopetrol Acción de Tablemac Repo Bancolombia / 30 días /tasa 5%

13. TEMARIO • Principales Características • RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN • MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS • ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD • ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS • TIPOS DE ORDENES

14. Estructura de Mercado Acciones permitidas para Repo Acciones No Líquidas Acciones Líquidas Para Acciones Líquidas Preparación a Apertura Mercado Abierto con control de precios Subasta de Cierre Para Operaciones Repo 8:45 AM – 9:00 AM 9:00 AM – 2:55 PM 2:55 PM – 3:00 Preparación a Apertura Mercado Abierto SIN control de precios Para Acciones No Líquidas Primera Subasta por Precio de Equilibrio Segunda Subasta por Precio de Equilibrio 8:45 AM – 9:00 AM 9:00 AM – 3:00 PM 9:00 AM – 9:30 AM 2:30 PM – 3:00 PM

15. Negociación de Acciones Líquidas Preparación Apertura Mercado Abierto Subasta de Cierre • Metodología de Calce Automático con adjudicación a precio más antiguo. • Rangos de Precios: No se permiten órdenes por fuera de los rangos • Puede interrumpirse temporalmente debido a que se produzca una subasta de volatilidad • Horario Fijo • El precio de referencia vigente es el precio de cierre del día anterior. • Se fija el precio de cierre que regirá como precio de referencia al día siguiente. • Metodología de Precio de Equilibrio • Se permite el ingreso, modificación y retiro de órdenes. • Los calces se ejecutan al final de la subasta. • Final aleatorio • Alistamiento para la negociación • No hay adjudicación • Administración del libro privado de órdenes • Se permite el retiro de órdenes vigentes en el mercado.

16. Negociación Acciones NO Líquidas Primera Subasta Segunda Subasta • Establece el precio de apertura • Precio de referencia puede actualizarse si resulta al menos una operación con marcación de precio. • Metodología de Precio de Equilibrio • Se permite el ingreso, modificación y retiro de órdenes • La adjudicación ocurre al final de la subasta • Final aleatorio • Se fija el precio de cierre que regirá como precio de referencia para la primera subasta del día siguiente. • Mismas condiciones que la primera subasta.

17. Marcación de Precio • Marcación de Precio (MTP) • Una operación marca precio cuando su monto iguala o supera un monto mínimo establecido por la BVC; éste monto será equivalente a 66.000 UVR’s. (Aproximadamente USD $ 7.000) • La marcación de precio es un requerimiento al momento de: • Actualizar estadísticas (precio máximo, mínimo, último, apertura, cierre) • Actualizar precio de referencia de la subasta de volatilidad. • Ingresar órdenes de cantidades ocultas

18. Sesión de Preparación Acciones Líquidas • En esta sesión los operadores tienen la posibilidad de: • Modificar • Eliminar • Crear nuevas ordenes (que estarán en el libro privado y requieren de activación manual cuando abra el mercado 9 AM). • “NO SE PRODUCEN CALCES” • Todos los tipos de órdenes son permitidas a excepción de órdenes con duración “sesión”.

19. Mercado Continuo Acciones Líquidas • En el Mercado Continuo de Acciones (Open-Abierto), se puede comprar y vender acciones bajo el esquema de calce automático, respetando mejor precio y hora de entrada ( más antiguo). • Todos los tipos de órdenes son aceptadas. • Existe control de precios dado por unas bandas de negociación llamadas límite inferior y limite superior.

20. Mercado Continuo Acciones Líquidas • Control de Precios: Subasta de Volatilidad • El control de precios es un mecanismo que restringe el ingreso de órdenes dentro de unos límites de negociación. Sin embargo estos límites pueden cambiar cuando se activa una subasta de volatilidad. • La subasta de volatilidad se genera cuando existe un posible calce de dos órdenes (compra y venta) en alguno de los límites de negociación. En ésta los operadores ingresan puntas de compra y venta con el objetivo de calzar todas sus órdenes a un precio único. • Luego de la subasta se pueden generar nuevos límites de negociación si alguna de las operaciones marcó precio.

21. SUBASTAS DE VOLATILIDAD Una Subasta de Volatilidad puede ser desatada por su limite superior por ofertas de COMPRA Y VENTAal precio del límite superior. SUBASTA VOLATILIDAD MERCADO CONTINUO Límite Superior Precio de Referencia Límite Inferior MERCADO CONTINUO Una Subasta de Volatilidad puede ser desatada por su limite inferior por ofertas de VENTA Y COMPRA al precio del límite inferior. Límite Superior Precio de Referencia Límite Inferior SUBASTA VOLATILIDAD

22. Subastas de Volatilidad Se desata por un POSIBLE calce en el límite No genera Operación MERCADO CONTINUO CON CONTROL DE PRECIOS Continua el control de precio para ingreso y modificación de órdenes Se amplia el Rango de Precios La orden que activa la subasta es la agresora (mas reciente). LS Límite Superior Límite Superior Nuevo Precio de Referencia Precio de Referencia Límite Inferior Límite Inferior LI Precio de Referencia se actualiza al precio de equilibrio si hay al menos un calce con marcación Precio de referencia se actualiza al límite Las órdenes vigentes fuera del rango son retiradas de modo automático Cierre aleatorio La orden que activa la subasta no se puede retirar durante la subasta y su precio solo puede ser mejorado. Adjudicación por el Algoritmo de calce a precio de equilibrio No hay número máximo de subastas a desatar No se puede activar una subasta dentro de otra

23. SUBASTAS DE VOLATILIDAD • DURACIÓN DE UNA SUBASTA DE VOLATILIDAD: • Una subasta de volatilidad dura 2 minutos y medio y su finalizacion sera aleatoria, de + ó – 30 segundos.

24. Subasta de Cierre Acciones Líquidas El día termina con una sesión que replica el método de calce por subasta En el horario de 2:55 p.m. a 3:00 p.m. Su Inicio y finalización será aleatoria, de + ó –60 segundos. Al final se genera un UNICO precio de adjudicación que debe estar entre los últimos límites de negociación establecidos al finalizar la sesión continua; ésta subasta tiene las mismas características que la subasta de volatilidad .

25. Subasta de Cierre Precio de cierre 1. Si existe al menos una operación resultante de la subasta que haya marcado precio (MTP), este precio será el precio de cierre. 2. De lo contrario el precio de cierre será determinado por el siguiente criterio: Ultima marcación de precio: El precio de cierre es el precio de la última operación cerrada durante el mercado continuo, abierto (open) que halla marcado precio 3. Si no existieron operaciones en el mercado continuo que marcaran precio, el precio de cierre es el mismo precio de referencia con que se inicio el día

26. TEMARIO • Principales Características • RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN • MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS • ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD • ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS • TIPOS DE ORDENES

27. Modalidades Operativas Las posiciones para operar en el Sistema de Negociación de Acciones serán: • Posición Propia • Posición de Terceros • Posición de Carteras Colectivas Características El sistema de negociación no tiene una ventana especifica para el ingreso de operaciones cruzadas. Debido a la negociación por calce automático se logran realizar operaciones cruzadas cuando se encuentren órdenes compatibles.

28. Restricciones de Cruce entre Modalidades Operativas Teniendo en cuenta el régimen legal aplicable a las actividades que desarrollan las sociedades comisionistas de bolsa, están deben observar las siguientes restricciones para el cruce de operaciones entre las diferentes posiciones que administran:

29. Cruzadas y Convenidas En la operación convenida actúan como comprador y vendedor Sociedades comisionistas diferentes. La operación cruzada es en la cual la misma Sociedad Comisionista actúa como comprador y vendedor.

30. TEMARIO • ANTECEDENTES • RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN • MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS • ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD • ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS • TIPOS DE ORDENES

31. Anulación de operaciones La anulación de una operación, se hace por medio de una solicitud al administrador del mercado a través del sistema. Esta solicitud debe tener la aprobación de las partes que desean anular la operación, y cumplir con la normatividad vigente para anulaciones.

32. Anulación de operaciones Solicitud de un trader a su contraparte Solicitud de la cancelación por parte del “trader 1” Confirmación o Rechazo de la cancelación del “Trader 2” Mensaje de Alerta Aprobación o Rechazo del Administradordel mercado de la anulación. Mensaje de Alerta

33. Anulación de operaciones Por ingreso en forma errada en una orden por parte de la sociedad comisionista: La contraparte de la operación con solicitud cuenta con 10 minutos adicionales para aprobar o rechazar la solicitud. (MUTUO ACUERDO) La solicitud debe efectuarse dentro de los 10 minutos siguientes a la celebración de la operación, por parte de la SCB que cometió el error. • No se podrán anular operaciones que hallan sido adjudicadas bajo el algoritmo de precio de equilibrio. • En caso de no recibirse respuesta por parte de la contraparte la solicitud se entenderá negada.

34. Anulación de operaciones • Si siendo la operación convenida y la contraparte no autoriza la anulación, la parte afectada puede solicitar a la Bolsa dentro de los 10 minutos posteriores al rechazo, la aplicación del criterio de la muestra. • De igual modo si la operación con solicitud es cruzada deberá aplicarse este mismo criterio para determinar si la anulación es procedente.

35. Suspensiones El administrador del mercado puede generar las siguientes suspensiones: Rueda – Instrumento - Acción Participante - Usuario Cuando ocurre una suspensión todas las órdenes afectadas serán retiradas por el sistema automáticamente. Cuando pasa el periodo de suspensión de una acción, ésta entra inmediatamente en una subasta de volatilidad.

36. Suspensión de la Rueda El administrador del mercado podrá suspender la rueda de negociación: Cuando el índice COLCAP presente una variación negativa igual o superior al 10%, con respecto al valor del índice al inicio del dia hábil de negociación. COLCAP -10% 12 JUNIO DE 2006 - IGBC 6.749,73 VAR -10,46 A LAS 12:48 PM

37. Suspensión de la Rueda Esta suspensión tendrá una duración de 30 minutos. Sin embargo en caso de presentarse una disminución adicional del valor del índice en un porcentaje igual o superior al 5%, la rueda deberá suspenderse hasta el día hábil siguiente de negociación. Una vez que se ha efectuado la primera suspensión, (cuando el índice ha caído en mas del 10%) y el tiempo restante de rueda es inferior a 30 minutos la reanudación de la negociación NO se hará el mismo día hábil, se efectuara el día hábil siguiente de negociación.

38. Inactividad de una acción • Se considerará a una Acción como inactiva, si durante un lapso de tiempo mayor a 30 días calendario no se han generado operaciones en las ruedas de contando sobre la misma. • Para considerar a una Acción como activa, se requiere de la realización de una operación sobre la misma, (la cual desatará una subasta de volatilidad) por lo tanto la inactivación de una Acción, no implica bloquear el ingreso de órdenes sobre este.

39. TEMARIO • Principales Características • RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN • MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS • ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD • ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS • TIPOS DE ORDENES

40. INDICES BVC

41. Índices de Acciones Los índices se actualizan cada vez que haya una operación de la canasta que Marque precio.

42. Eventos corporativos Dividendos NO Exdividendo (CD) Ex-dividendo (XD) NO Exdividendo (CD) 10dias hábiles “Ex-dividendo”: Entiéndase por la expresión “ex-dividendo”, aquellas transacciones en las que no se transfiere el derecho a percibir los dividendos pendientes. Se entenderá que una transacción sobre acciones se realizó en período o fecha “exdividendo”, cuando la misma se registra entre el primer día hábil de pago de dividendos de las respectivas acciones y los diez(10) días hábiles bursátiles inmediatamente anteriores a tal fecha. Los dividendos de las operaciones que se efectúen en el periodo “ex-dividendo pertenecerán al vendedor.

43. TEMARIO • Principales Características • RUEDAS Y SESIONES DE NEGOCIACIÓN • MODALIDAD OPERATIVA Y OPERACIONES CRUZADAS Y CONVENIDAS • ANULACIÓN, SUSPENSIÓN, AISLAMIENTO E INACTIVIDAD • ÍNDICES Y EVENTOS CORPORATIVOS • TIPOS DE ORDENES

44. TIPOS DE ORDENES Tipos de órdenes (Naturaleza de la orden) • Límite: Tiene un precio límite y solo genera calces con ordenes de precio igual o compatible. • Mercado: Busca el mejor precio al cual puede generar calce; seguirá generando calces buscando el siguiente mejor precio hasta no tener remanente. Si la orden barre la totalidad de las ordenes contrarias y aun tiene remanente, es retirada por el sistema. • Mercado por lo Mejor: Busca el mejor precio al cual puede ser calzada; si no es calzada en su totalidad, el remanente queda en la rueda como una “Orden límite” al precio que generó el calce.

45. TIPOS DE ORDENES Criterios adicionales (Condiciones de ejecución) • None: La orden no tiene ningún criterio adicional de calce. • Fill or Kill: Si la orden no puede ser calzada en su totalidad el sistema la retira sin generar ningún calce. • Fill and Kill: La orden se calza por cierta cantidad y el remanente es retirado automáticamente de la rueda. • Cantidad Mínima: La oferta se debe calzar por lo menos una mínima cantidad, de lo contrario el sistema la retira.

46. TIPOS DE ORDENES Posibles combinaciones

47. TIPOS DE ORDENES Criterios adicionales • Visible: Ingresa a la rueda mostrando solo un porcentaje de su cantidad total; debe ser mínimo el 20% de la cantidad total y debe marcar precio. • Stop: La orden stop solo se activa cuando en la rueda haya órdenes que igualen o superen el precio señalado como “Stop price”.

48. TIPOS DE ORDENES Duraciones • Día: La orden dura todo el día de negociación, sino es calzada, al final del día es retirada por el sistema. • Hasta Cancelación: La orden dura en la rueda, hasta que sea cancelada por el operador o hasta que pasen 30 días calendario. • Hasta Fecha: La orden dura en la rueda hasta una fecha específica.

49. TIPOS DE ORDENES Duraciones • Hasta Hora: La orden dura en la rueda hasta una hora específica. • Inmediata: La orden es retirada sino genera calce inmediato. • Sesión: La orden dura toda la sesión de negociación de continuo, sino es calzada en este tiempo, el sistema la retira.

50. TIPOS DE ORDENES Campos adicionales • Campo de texto libre. • Acción de la orden en caso de desconexión • Desactivar: La orden sale del libro público y permanece en el privado. • Eliminar: La orden es eliminada por completo. • Persistir: La orden permanece activa.