Paisaje después de la batalla. La escena financiera internacional tras la crisis

1. Paisaje después de la batalla. La escena financiera internacional tras la crisis Emilio Ontiveros 3 y 24 de noviembre de 2009

2. Singularidad de la crisis financiera. La crisis no ha concluido 3. La industria de servicios financieros tras la crisis Índice

3. Singularidad de la crisis financiera global Epicentro. Entidades afectadas. Contagio. Impacto real. Terapias. 3

4. Infraestimación del riesgo de los nuevos instrumentos “titulizados”. Trazabilidad del riesgo y operaciones fuera de balance. Excesivo grado de apalancamiento de las instituciones financieras. Elevado grado de integración financiera internacional: interdependencia mayorista. Epicentro. Precipitadores de la crisis

5. Mapa de estabilidad Financiera Global, FMI, Octubre 09 Riesgos Riesgos de mercados emergentes Riesgos de crédito Abril 2009 GFSR Octubre 2009 GFSR Riesgosmacroeconómicos Riesgosde mercado y liquidez Monetaria yfinanciera Apetito deriesgo Condiciones 2. La crisis no ha concluido.

6. 2. La crisis no ha concluido. Diferenciales de crédito(puntos básicos) Rendimiento EEUU Rendimiento Europa EMBIG Fuente: Blooemberg. LP.

7. 2. La crisis no ha concluido. Riesgo de quiebras bancarias Cifras previstas de impagos bancarios(escala izquierda) Mayor probabilidad de impago(escala derecha) Fuentes: Bloomberg. L.P., y estimaciones del personal del FMI

8. Volatilidad en el precio de los activos y liquidez de mercado Índice de liquidez de financiación y mercado (Enero 1996 = 100; escala izquierda Índice de volatilidad de los precios de los activos;escala derecha Fuentes: Bloomberg. L.P., y estimaciones del personal del FMI

9. Apoyo a los sistemas financieros. 1.1. Apoyo a la liquidez. 1.2. Apoyo a la solvencia. 2. Políticas monetarias convencionales y no convencionales. 3. Políticas presupuestarias. 2. La crisis no ha concluido. Siguen vigentes terapias excepcionales

10. Mayor regulación. Preeminencia de la gestión de riesgos. Retorno a la banca tradicional. Ralentización de la diversificiación internacional y proteccionismo financiero. Mayor sensibilidad a la protección de los consumidores financieros y activismo de los inversores. Animosidad hacia las finanzas. Exceso de cacpidad instalada: Reestructraciones en el censo de oferentes. Menores hegemonías simples en la escena financiera global. 3. El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias

11. Mayor regulación. La única respuesta a los “fallos de mercado”. Más regulación no significa mejor regulación,. Más regulación significa más costes. 2. Preeminencia de la gestión de riesgos. Estigmatización de la opacidad financiera. Mejor comprensión del riesgo sistémico. Cuestionamiento de las EMH. Y ascenso de los “ behaviourists”. El futuro….Tendencias

12. El futuro….Tendencias 3. Retorno de la banca tradicional • Mayor regulación + supervisión = “ back to basics” = “ boring banking” • Mayor importancia de la intermediación bancaria tradicional. • Titulizaciones bajo observación. • Pero la innovación es conveniente.

13. Menor diversificación internacional y riesgos de proteccionismo financiero. Descenso en flujos internacionales de capital. “Localización” vs. “Globalización” Gobiernos tratando de influir en la dirección de los flujos de capital. Gobiernos recomendando comprar bonos públicos nacionales. Bienvenidos los Sovereign Wealth Funds? 3. El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias

14. Contagio financiero Activos transfronterizos sobre Activos Totales en los países informantes al BIS. Tasa de variación anual en % 14

15. El futuro….Tendencias 5. Mayor sensibilidad a la protección de los consumidores de servicios financieros. • Exigencias de mayor alfabetización de los consumidores. • Creación de agencias especializadas. • Reflejo de la influencia de la “behavioural economics”: la gente, incluso cuando están muy bien informados, acusan en sus errores limitaciones cognocitivas. • Ascenso del pensamiento escéptico. • Incremento reclamaciones.

16. El futuro…..Tendencias 6. Animadversión hacia las finanzas. • Desencanto creciente con hipótesis centrales en la moderna teoría financiera y ascenso de la “BE”. • El retorno de los “Animal Spirits” • have much to do with this mood… • “Los malos hábitos de Wall Street” y su responsabilidad en el inicio de la crisis …no solo los sistemas de compensación.

17. 3. El futuro de la industria de servicios financieros. Tendencias 7. Exceso de capacidad instalada: Reestructraciones en el censo de oferentes • Presión a la baja de los márgenes. • Sobran bancos y compañías de seguros. • Mayor presión a la diferenciación.

18. Capitalización de partida Originar vs. distribuir Información y riesgo de crédito Correlación morosidad/desempleo Crédito promotor Banca al por menor España 18

19. Banca española. ROE, diciembre 2008

20. The future of the industry of financial services. Ten trends 8. Ausencia de hegemonías simples en la escena financiera global. • El mundo, en términos económicos y financieros, depende mucho menos de una única potencia. • La magnitud de los “desequilibrios globales”, su paradójica financiación, justifica las demandas de revisión del actual sistema monetario internacional. • China demanda el fortalecieminto de los SDRs. • Mayor importancia instancias multilaterales. FMI, G20…

21. Otros países 29,5% Reino Unido 2,9% EEUU 43,4% Australia 2,9% Grecia 3,2% Francia 4,0% Italia 4,8% España 9,4% Fuente: FMI, World Economic Outlook datos a 23 de septiembre de 2009 Principales importadores de capital