Biaya Modal

1. Biaya Modal Lecture Note: Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom

2. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom Definisi • Modaladalahdana yang digunakanuntukmembiayaipengadaanaktivadanoperasiperusahaan. • Modal terdiridari item-item yang adadisisikanansuatuneraca, yaituhutang, sahambiasa, sahampreferen, danlabaditahan. • Setiappeningkatan total aktivaharusdidanaidenganpeningkatandarisatuataulebihkomponen modal.

3. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom 1. BiayaUtang (Cost of Debt) • Jikaperusahaanmenggunakanobligasisebagaisaranauntukmemperolehdanadarihutangjangkapanjang, makabiayahutangadalahsamadenganKdatauYield to Maturity (YTM), yaitutingkatkeuntungan yang dinikmatiolehpemegangobligasi. Rumus YTM

4. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom 1. BiayaUtang (Cost of Debt) Rumus Biaya Utang

5. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom 2. BiayaSahamPreferen Biayasahampreferenadalahsamadengantingkatkeuntungan yang akandinikmatipembelisahampreferenatauKp.

6. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom 3. BiayaLabaDitahan • Suatuperusahaandapatmemperoleh modal sendirimelalui 2 cara: • Menahansebagianlaba • Menerbitkansahambiasabaru • Biayalabaditahanadalahsamadengan Ks atautingkatkeuntungan yang diharapkan investor padasahambiasaperusahaan yang bersangkutan. • Ada 3 metodeuntukmenghitung Ks, yaitu CAPM, DCF, dan Bond-Yield-Plus-Risk-Premium.

7. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom 3. BiayaLabaDitahan Pendekatan CAPM Pendekatan Discounted Cash flow (DCF)

8. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom 3. BiayaLabaDitahan Pendekatan Bond-Yield-Plus-Risk Premium

9. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom 4. BiayaSahamBiasaBaru • Biayasahambiasabaru (external equity capital)lebihtinggidaribiayalabaditahankarenapenjualansahambarumemerlukanbiayaemisisaham (flotation cost). • Flotation costakanmengurangipenerimaanperusahaandaripenjualansaham. • Floation costterdiridaribiayamencetaksaham, komisiuntukpihakpenjaminemisisaham, penawaransaham, dll.

10. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom 4. BiayaSahamBiasaBaru Gordon Model

11. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom NilaiKomposit (WACC) WACC = Biaya modal rata-rata tertimbang wd = Persentasehutangdari modal kd(1-T) = Biayautang wp = Persentasesahampreferendari modal kp = Biayasahampreferen ws = Persentasesahambiasaataulabaditahandari modal ks = Biayalabaditahan ke = Biayasahambiasabaru

12. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom BerbagaiFaktor yang MempengaruhiNilaiKompositBiaya Modal • Faktor-faktor yang tidakdapatdikendalikanperusahaan • Tingkat sukubunga • Tarifpajak • Faktor-faktor yang dapatdikendalikanperusahaan • Kebijakanstrukturpermodalan • Kebijakandividen • Kebijakaninvestasi

13. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom EstimasiRisikoProyek • Risikoberdirisendiri (stand-alone risk) • Risikoperusahaanatau internal perusahaan (corporate/within firm risk) • Risikopasaratau beta (market/beta risk).

14. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom Marginal Cost of Capital (MCC) • Marginal Cost of Capital (MCC)adalahbiayamemperoleh rupiah tambahansebagai modal baru. • Padaumumnya, biaya marginal modal akanmeningkatsejalandenganmeningkatnyapenggunaan modal.

15. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom Marginal Cost of Capital (MCC) • Contoh: • Suatuperusahaanmembutuhkan modal barusebanyak 500 juta. Struktur modal yang hendakdicapaiadalah 60% modal sendiridarisahambiasaataulabaditahan, 30% hutang, dan 10% sahampreferen. Tarifpajakadalah 40%. Biayahutangsebelumpajakadalah 14% danbiayasahampreferen 12,6%. Perusahaan berharapdapatmenahanlabasebesar 100 juta. Biayalabaditahan 16% danbiayasahambiasabaru 16,8%. • Hitunglahberapa WACC jikamenggunakanlabaditahandanjikamenggunakansahambiasabaru!

16. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom Marginal Cost of Capital (MCC) • Padasoaldiatasperusahaanmenargetkan 60% modal sendiridarisahambiasaataulabaditahan (300 juta). Sedangkanlabaditahanhanya 100 jutasehinggaperusahaanharusmenerbitkansahambiasabaruuntukmemperoleh 200 juta. Artinyasampaititikdimana modal sendiridiperolehdarilabaditahan, WACC perusahaanadalah 13,38%. Setelahmelewatititiktersebut, kebutuhan modal sendiriharusdipenuhidaripenjualansahambarusehingga WACC berubahmenjadi 13,86%.

17. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom Marginal Cost of Capital (MCC) • Titikdimana MCC naikdisebutBreak Point. • Break Pointdapatdicaridenganrumus:

18. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom MenggambarSkedul MCC WACC (%) WACC = 13,86% MCC WACC = 13,38% 166.666.666,7 Modal Baru Break Point

19. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom Skedul MCC denganDepresiasi • Selainsahambiasabarudanlabaditahan, perusahaanjugadapatmemanfaatkandepresiasi. • Depresiasiadalahsuatunoncash expense, dianggapsebagaibiaya, tetapitidakmengurangiuangkassecarariil. • Depresiasidapatmemperpanjang break point ataumenundakenaikan WACC. • Melanjutkansoalsebelumnya, jikaperusahaanmemilikidanadaridepresiasisebesar 50 jutamakaskedul MCC akanmenjadi:

20. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom Skedul MCC denganDepresiasi Depresiasiakanmenambah Break Point WACC (%) WACC = 13,86% MCC WACC = 13,38% 50.000.000 216.666.666,7 (hasildari 166.666.666,7 + 50.000.000) Modal Baru A B

21. Trisnadi Wijaya, SE., S.Kom Exercise (Page 499) • Percy Motors has a target capital structure of 40 percent debt and 60 percent equity. The yield to maturity on the company’s outstanding bonds is 9 percent, and the company’s tax rate is 40 percent. Percy’s CFO has calculated the company’s WACC as 9.96 percent. What is the company’s cost of common equity? • Tunney Industries can issue perpetual preferred stock at a price of $47.50 a share. The issue is expected to pay a constant annual dividend of $3.80 a share. What is the company’s cost of preferred stock, kp? • Javits & Sons’ common stock is currently trading at $30 a share. The stock is expected to pay a dividend of $3.00 a share at the end of the year (D1 = $3.00), and the dividend is expected to grow at a constant rate of 5 percent a year. If the company were to issue external equity, it would incur a 10 percent flotation cost. What are the costs of internal and external equity?