Фьючерсы и опционы FORTS : максимальная доходность при контролируемых рисках

Фьючерсы и опционы FORTS: максимальная доходность при контролируемых рисках Михаил Иванов Руководитель отдела по работе с институциональными клиентами Департамента Срочного рынка ОАО «РТС»

Что нужно институциональному инвестору? Застраховать портфель акций от падения Получить максимальную доходность от инвестиции Покупать или продавать весь фондовый рынок России, без зависимости от конкретной акции Диверсификация инвестиций: нефть, золото и серебро Инвестиционные стратегии с ограниченным риском или со 100% защитой капитала Опционные стратегии: торговля волатильностью

Как заработать на рынке акций? Дешево купить акцию, затем, дорого ее продать 100 акций Газпрома На фьючерсных контрактах зарабатывают точно также… Почему в мире таких сделок в 10 раз больше проводят именно с фьючерсами?

Сегментация рынков Рынки с определенным временем оплаты активов «СПОТ» РЫНОК или РЫНОК С ЕЖЕДНЕВНЫМИ РАСЧЕТАМИ СРОЧНЫЙ РЫНОК или РЫНОК С ОТСРОЧЕННЫМИ РАСЧЕТАМИ Заключается срочный контракт

Как устроен фьючерс? Фьючерс – обязательство купить или продать базовый актив в оговоренный срок в будущем по цене, установленной сегодня Базовый актив – акция, облигация, товар (золото, серебро, нефть). Во фьючерсном контракте содержится некоторое количество базового актива. Например, фьючерс на акции Газпрома содержит 100 акций. • Покупатель фьючерса обязуется купить актив в оговоренный заранее срок. • Продавец фьючерса обязуется продать актив в оговоренный заранее срок. • Характеристик фьючерсной сделки: • Стандартное количество базового актива в контракте • Период обращения (с 15.06.2006 по 15.03.2008) • Дата исполнения (15 марта, 15 июня, 15 сентября, 15 декабря)

Срок жизни фьючерса Кодировка контракта – GAZR-3.07 (фьючерсный контракт на 100 акций Газпрома, исполнение 15 марта 2007 года) GAZR-9.07 средние обороты «дальний» контракт «сентябрьский» большие обороты «ближайший» контракт «сентябрьский» Контракт исполнился (закончил обращение) GAZR-6.07 средние обороты «дальний» контракт «июньский» большие обороты «ближайший» контракт «июньский» Контракт исполнился (закончил обращение) GAZR-3.07 большие обороты «ближайший» контракт «мартовский» Я здесь 15.02 15 декабря `06 15 марта `07 15 июня `07 15 сентября `07 По способу исполнения фьючерсы бывают поставочными (реальная поставка акций) и расчетными (денежные расчеты).

Гарантийное обеспечение Внимание! • В момент заключения контракта: • покупательНЕ ПЛАТИТ за покупаемые по фьючерсному контракту акции; • продавецНЕ ПРЕДОСТАВЛЯЕТ акции, проданные по фьючерсному контракту. В момент заключения контракта (сделки): покупатель и продавец одновременно предоставляют залог или ГАРАНТИЙНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ (ГО) в размере 5-15% от стоимости контракта. ГО возвращается в случае заключения с этим же фьючерсом противоположной сделки.

Вариационная маржа Прибыль/убыток текущей торговой сессии по фьючерсной позиции РЦ3 РЦ1 32200 -ВМ2 +ВМi 32000 +ВМ3 31800 РЦ2 +ВМ1 31600 31400 18:00 18:00 18:00 1 день 2 день 3 день Списывается и зачисляет в конце рабочего дня СуммВМ=ВМ1+ВМ2+…+ВМi=Цена исполнения – Цена покупки фьючерса

Графики прибылей и убытков + «Длинная» позиция Доходы покупателя фьючерса растут с ростом цены базового актива 5% 5% -10% цена БА -10% 10% - + «Короткая» позиция +10% -10% Доходы продавца фьючерса растут при снижении цены базового актива +10% -10% цена БА -

Ценообразование фьючерса • Основные факторы ценообразования фьючерсов: • процентная ставка; • ожидания изменения цены базового актива. базис цена фьючерса на акции Газпрома цена 100 акций Газпрома фьючерс > акции, т.е. базис > 0: контанго фьючерс–акция=базис фьючерс < акции, т.е. базис < 0: бэквардация

Пример… Спекулянт 100 акций Газпрома или 1 фьючерс на акции Газпрома? 12% (3700 руб.) Ивестиции: • в акции 30 800 руб. • во фьючерс 7 400 руб. (ГО+ВМ) Прибыль: • на акциях 3 700 руб. • на фьючерсе 3 700 руб. Доходность: • на акциях 12% • на фьючерсе 50% Вывод: экономия на стоимости поддержания позиции

И так… Цена фьючерса – это цена по которой мы его покупаем и продаем При инвестировании мы экономим денежные средства (платим лишь 5-15% от стоимости фьючерса) «Эффект плеча» Минимальная комиссия (в разы меньше чем по акциям) Фьючер эффективен при страховании портфеля от падения Ни каких депозитариев… Диверсификация инвестиций (Индекс РТС, золото, нефть, сахар, валюта и т.д.)

Индекс РТС Эквивалент вложения в «Россию» объемом = Индекс РТС * 2 $ Значение Индекса РТС 1 910,00 пунктов Соответствующая цена фьючерса 191 000 пунктов (множитель 100) Стоимость инвестиции= 1910,00*2$ = 3 820,00$ или 191 000*0,02$ = 3 820,00$ ГО = 10% = 382$ Экономия до 90% средств!

Вариационная маржа по фьючерсу на Индекс РТС Продажа фьючерса на Индекс РТС 191 000 190 000 ВМ ВМ1 189 500 ВМ2 Цена открытия Расчетная цена 1 Расчетная цена 2 ВМ1=(цена открытия-расчетная цена1)*0,02$*ЦБ РФ ВМ1=(191 000 – 190 000)*0,02$*24,5= 490 руб. ВМ2=(расчетная цена1-расчетная цена2)*0,02$*ЦБ РФ

Зачем покупать фьючерс на Индекс РТС? ПОТОМУ ЧТО: Практически все россияне слышали об индексе РТС и знают: растет российский фондовый рынок – растет Индекс РТС; падает российский фондовый рынок – падает Индекс РТС Инвестор верит в рост рынка – покупает Индекс РТС с «плечом» 1:1-6 Можно легко покупать и продавать Можно застраховать рыночный риск отдельной акции или портфеля акций Можно самостоятельно создать продукт с особыми условиями На спот рынке такого актива нет!)

Опционный контракт Основные понятия Покупателю опциона предоставляется право купить/продать базовый актив, в любое время по установленной цене Продавец опциона принимает обязательство купить/продать базовый актив Цена исполнения опциона (страйк) – цена базового актива, по которой покупатель опциона может совершить сделку при реализации своего права Функция дохода + покупка Call-опциона покупка Put-опциона + strike strike цена БА цена БА max risk=премия max risk=премия Покупатель Call рассчитывает на рост цены БА Покупатель Put рассчитывает на падение цены БА - - Max прибыль покупателей опционов: не ограничена

Опционный контракт Функция дохода + продажа Call-опциона продажа Put-опциона + max прибыль max прибыль цена БА цена БА strike strike Продавец Call рассчитывает на падение цены БА Продавец Put рассчитывает на рост цены БА - - Max риск продавцов опционов: не ограничен

Опционный деск Газпром Fut Call (25500) Call Put

Опционный контракт Образование цены Call (32000) 1300 + 33000 32000 точка безубыточности 33300 внутренняя стоимость = 1000 - 1000 временная стоимость = 300 Цена БА 32000 - 300 - strike 30 000 32000 34 000 Call ITM ATM OTM Put OTM ATM ITM

Опционный контракт Структура премий Call чем больше страйк, тем правее точкабезубыточности + F=4000 фьючерс E=4500 Точка безубыточности E=4000 - E=3500

Страхование позиции Цена базового актива 20 000 рост 10% 22 000 OTM: Call (22000) 250 ATM: Call (20000) 800 ITM: Call (18000) 2 300 ATM: Call (22000) 800 ITM: Call (20000) 2400 ITM: Call (18000) 4500 Прибыль Убыток по длинной позиции компенсируется прибылью по купленному PUT опциону F P (2-7%) E Убыток

Простейшие стратегии… Купленный стрэдл 30 000 28 200 E 31 800 фьючерс 800 1000 1800

Опционные стратегии Колл – спрэд быка + 3=105-100-2 1 100 105 фьючерс E E 1 2 2=3-1 3 -

Опционные стратегии Колл – спрэд медведя 7 4=7-3 95 100 E 2 фьючерс E 3 1 -1=-(100-95)+4

Put – Call паритет: C – P = F - E Синтетический фьючерс Синтетический Call F P F P E E C C C – P = F C = F + P Синтетический Put Где применяется синтетика: на страйке торгуются опционы одного типа «аномальная» цена реального инструмента арбитражные операции F P E C C - F=P

Контакты FORTS:ПРЯМАЯ ЛИНИЯ 8 800 5000 200 Фондовая биржа «Российская Торговая Система» Департамент Срочного рынка 127006 г. Москва, ул. Долгоруковская, д. 38, стр. 1 Тел: +7 (495) 705-90-31/32, доб. 15024 Web: www.rts.ru Web: www.forts.ru E-mail: mivanov@rts.ru С уважением, Михаил Иванов.

Фьючерсы и опционы FORTS : максимальная доходность при контролируемых рисках