申银万国期货南美大豆供求形势分析及2013年上半年豆粕走势展望

申银万国期货 南美大豆供求形势分析及2013年上半年豆粕走势展望研究所：刘妍 2012.12

主要内容 2012年国内外大豆和豆粕市场行情回顾 12/13年度南美大豆市场供求形势分析 2013年上半年豆粕市场走势展望主要内容 www.sywgqh.com.cn

主要内容 2012年度前期因素的转化倾向和2013年度新因素的触发 12/13年度一季度市场侧重北半球和南半球大豆市场供给衔接中国饲料养殖行业的刚性需求和采购节奏，买方市场效应能否体现报告观点以宏观风险中性为假设报告逻辑 www.sywgqh.com.cn

主要内容 2012年国内外大豆和豆粕市场行情回顾关键词1：大豆供给调整关键词2：移仓放缓，近强远弱主要内容之一 www.sywgqh.com.cn

一、行情回顾 • 农产品2012年上半年走势回顾： www.sywgqh.com.cn

农产品2012年下半年走势回顾： www.sywgqh.com.cn

世界大豆供求情况（11月USDA数据） 12/13年度全球大豆产量环比增幅11.86% 12/13年度大豆总供给增幅为4.34% > 12/13年度大豆总需求增幅3.87% www.sywgqh.com.cn

美国大豆近十年产量情况 11月美农报告上调12/13年度美国大豆单产至39.3蒲/英亩，大豆总产至8086万吨。 www.sywgqh.com.cn

全球油料产量增幅情况 12/13年度全球大豆产量环比增幅11.86% 11月USDA报告，预估12/13年度巴西和阿根廷产量环比增加22.52%至1.36亿吨，南美新年度产量市场关键点！ www.sywgqh.com.cn

主要内容 12/13年度南美大豆市场供求形势分析关键词1：12/13年度期初结转库存低关键词2: 13年一季度南美天气关键词3：南美出口节奏主要内容之二 www.sywgqh.com.cn

美国大豆季度库存情况 美国大豆三季度库存量为460.81万吨，环比下降124万吨。 www.sywgqh.com.cn

美国大豆12/13年度结转期初库存环比下降，期末库存消费比4.62%美国大豆12/13年度结转期初库存环比下降，期末库存消费比4.62% 11月美农报告12/13年度美豆结转期初库存为461万吨环比下降124万吨，低于5年均值698万吨，12/13年度库存库存消费比为4.62%。 www.sywgqh.com.cn

南美大豆产量份额增加 11/12年度，南美巴西和阿根廷大豆产量占全球比重50%，美国占比为37%； 12/13年度，南美巴西和阿根廷大豆产量占全球比重55%，美国占比为33%； 12/13年度，巴西产量预估8100万吨有望超过美国产量预估8086万吨，成为全球最大的大豆生产国。 www.sywgqh.com.cn

南美大豆出口份额增加 11/12年度，南美巴西和阿根廷大豆出口量占全球比重50.34%，美国占比为42.71%； 12/13年度，南美巴西和阿根廷大豆出口量占全球比重52.38%，美国占比为38.82%； 12/13年度，阿根廷出口量占比增加4.23个百分点，其产量占比增幅为2个百分点。 www.sywgqh.com.cn

2013年一季度南美的天气成为南美产量供应的关键2013年一季度南美的天气成为南美产量供应的关键根据美国国家海洋和大气管理局用于测算厄尔尼诺/拉尼娜现象的ONI指数和近16年南美大豆产量对比来看，当有拉尼娜现象出现的年度，即03/04、08/09和11/12年度，南美大豆产量有下降的倾向。 www.sywgqh.com.cn

天气模型情况 备注：一般认为ONI指数低于0.5℃为拉尼娜现象形成，ONI指数高于0.5℃为厄尔尼诺现象形成，根据历史统计规律认为某种情况连续维持5次以上，才会进入成熟期。根据2012年5-10月的气象模型，赤道太平洋东部和中部海水温度处于小幅阶段，ONI均在-0.3-0.5范围以内，还未进入厄尔尼诺现象时期。 www.sywgqh.com.cn

南美未来一段还需关注什么？ 巴西：2013年国内运输成本增加20% 从2012年7月份，巴西政府颁布执行新的强制运输休息时间：每天驾驶时间从能超过10个小时，每驾驶4个小时休息30分钟，强制休息时间为11小时，据统计运输时间平均增加50%，预计在2012年运输成本增加40%基础上，2013年2月份运输成本将继续增加20%。巴西种植户主要用公路运输谷物和大豆至港口，美国农户则主要运用水路，一般公路运费是水路的三倍左右。巴西： 2012年10-12月份为播种期进度 2013年1-3月份初期开花和成熟期天气 2013年3-4月份收获期天气和运输 www.sywgqh.com.cn

南美未来一段还需关注什么？ 阿根廷：农产品出口税收是阿根廷重要的税收来源，自2001年阿根廷政府就出台了差异化的农产品出口税政策。南美大豆在12/13年度增产背景下，阿根廷大豆出口量预计环比增加4.23个百分点，关注阿根廷大豆出口关税调整阿根廷天气对玉米和大豆种植进度的影响天气模型从阿尼拉到厄尔尼诺的过度中，阿根廷去年干旱，今天降水充沛。 2012年9-10月份阿根廷土壤湿度较大，大豆和玉米播种被推迟，尽管在11月份阿根廷天气有改善，但仍需关注玉米和大豆播种,面积因天气原因的造成大豆种植面积增加风险 www.sywgqh.com.cn

主要内容 2013年上半年豆粕市场走势展望关键词1：一季度全球北半球和南半球大豆供给衔接关键词2：养殖业刚性需求关键词3：植物蛋白替代主要内容之三 www.sywgqh.com.cn

2013年一季度的全球大豆供给衔接 • 供给层面： • 美国大豆现货发运节奏——12年干旱内陆河道水位低，运力下降——在南美大豆还未上市前，低结转库存将支撑现货价格 • 南美作物生长进度——天气模型在未来5个月的演化 • 南美运输环节——巴西运费上涨，阿根廷港口工人罢工 • 需求层面： • 中国大豆进口节奏 • 中国养殖业对蛋白粕消费需求 • 消费替代问题 www.sywgqh.com.cn

中国在2013年一季度前是否已经有充分的大豆应对衔接中国在2013年一季度前是否已经有充分的大豆应对衔接 12/13年度中国大豆期初结转库存为160万吨，11月中国大豆港口库存为546万吨截至11月中旬，中国大豆储备留存10和11年度大豆预计在450万吨，若后续收储12年大豆，按照目前市场预估4600元/吨，预计增加150万吨储备量 www.sywgqh.com.cn

中国在2013年一季度前是否已经有充分的大豆应对衔接中国在2013年一季度前是否已经有充分的大豆应对衔接表1：中美近三年11月大豆进出口数据表2：中国11月美农报告中大豆进口数据综合数据可以得知：第一：12/13中国进口量环比上年增加269.5万吨；第二：中国未装船量环比增加75.16万吨，预计未来将陆续发运；第三：11月份中国预报到港大豆480万吨，若根据过去四年均值测算月度至少有290万吨美豆集港 www.sywgqh.com.cn

全球主要蛋白粕产量增幅及消费量增幅情况 11月份的USDA报告显示： 12/13年全球蛋白粕产量和消费量环比增幅分别为0.16%和0.66%。其中豆粕12/13年度产量环比增幅为1.7%，消费量增幅为2.26%，期末库存消费比为3.07%。 www.sywgqh.com.cn

全球主要蛋白粕产量增幅及消费量增幅均在放缓全球主要蛋白粕产量增幅及消费量增幅均在放缓 12/13年度的世界蛋白粕产量环比增幅0.16%，低于5年均值3.54% 12/13年度的世界蛋白粕消费量环比增幅0.66%，低于5年均值3.38% www.sywgqh.com.cn

豆粕和菜粕，豆粕和棉粕，豆粕和小麦价差情况豆粕和菜粕，豆粕和棉粕，豆粕和小麦价差情况截至11月中旬，中国豆粕与菜粕、棉粕和小麦价差仍位于历史高位区间 www.sywgqh.com.cn

豆粕基差回落 2012年9月-11月，中国豆粕基差高位回落，大豆进口速度快于预期，但中远期豆粕基差仍处于偏高水平，关注后续走弱趋势 www.sywgqh.com.cn

豆粕2013年上半年走势小结： www.sywgqh.com.cn

DCE豆粕指数和COBT大豆指数周度技术图 • 2011年12月中旬-12年5月初，用时4个月反弹至1450.5点；（上涨342.8点） • 2012年5月初-6月上旬，用时1个月，下调至1277点；（下跌177.9点，回调52%） • 2012年6月上旬-9月上旬，用时3个月，反弹至1738.7点；（上涨461点） • 2012年9月中旬迄今，用时3个月，下调至1348.3点；（下跌390.4点，回吐2011年12月迄今涨幅的61.8%）风险点：宏观风险,巴西汇率下降和中国人民币升值并行；支撑点：天气干扰南美大豆上市进度放缓，陈作大豆库存偏紧 www.sywgqh.com.cn

2013年上半年豆粕行情展望 www.sywgqh.com.cn

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