1 / 35

Biotechnologie: Kansen en Risico’s

Biotechnologie: Kansen en Risico’s. Reijer Lenstra Portfolio Manager. BioPharma Fund. Datum presentatie: 20 mei 2006 Datum laatste data: 12 mei 2006 (16 mei voor Neurocrine) Data bron: Bloomberg. Nota Bene. De waarde van beleggingen kan fluctueren.

yvonne
Download Presentation

Biotechnologie: Kansen en Risico’s

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Biotechnologie: Kansen en Risico’s Reijer Lenstra Portfolio Manager BioPharma Fund Datum presentatie: 20 mei 2006 Datum laatste data: 12 mei 2006 (16 mei voor Neurocrine) Data bron: Bloomberg

  2. Nota Bene • De waarde van beleggingen kan fluctueren. • Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. • Aandelen biotechnologie dragen in het algemeen aanzienlijke risico’s en kunnen soms opeens sterk in waarde dalen. • Deze presentatie maakt geen aanbevelingen voor individuele beleggers. Individuele beleggers wordt aanbevolen hun beleggingsadviseurs te raadplegen. • BioPharma Fund’s prospectus is beschikbaar op www.biopharmafund.nl Neem kennis van het prospectus alvorens een belegging in dit biotechnologie-sector-beleggingsfonds te overwegen BioPharma Fund

  3. Overzicht • Waarom beleggen in biotechnologie? • Hoe te beleggen? • Enige voorbeelden BioPharma Fund

  4. Waarom beleggen in biotechnologie? Kans op forse rendementen – maar ook grote beweeglijkheid • Diversificatie ‘bonus’: lage correlatie met pharma-sector BioPharma Fund

  5. Waarom beleggen in biotechnologie? De laatste zes jaar (2000-2005) waren geen feest • Verliezen van de Nasdaq Biotech Index (-10.4%) • Val van de USD versus de EUR (-15.1%) • Nasdaq Biotech Index in EUR (-23.9%) net slechter dan AEX (-23.3%) BioPharma Fund

  6. Waarom beleggen in biotechnologie? Nasdaq Biotech Index : zeer matig herstel sinds 2002 • Sinds mei 2003 geen stap vooruit (index op ongeveer 600 EUR) • Lang niet terug naar historische waarden 30% beneden 900 EUR in begin 2000 en 65% onder top van bijna 1700 in maart 2000 BioPharma Fund

  7. Waarom beleggen in biotechnologie? Nasdaq Biotech Index : Wanneer verder herstel ??? US FDA ligt onder politiek vuur en is extreem ‘risk-averse’ (Vioxx) Veel biotech bedrijven, veel IPO’s en vervolg financieringen Hogere financiële lasten (Sarbanes-Oxley, options expensing) Meer competitie, ‘bio-similar’ generieke biotech medicijnen (?!) Markt-focus is op groei van de globale economie (China, India, east-EU), en de US economy (DOW Industrials op record hoogte), Markt ook angstig voor ‘geopolitical tensions’ (oorlog en terrorisme) (Oil, Gold, Copper etc. op record hoogte)  Biotech is erg gevoelig voor sectorrotatie BioPharma Fund

  8. Waarom beleggen in biotechnologie? Nasdaq Biotech Index : Wanneer verder herstel ??? Snel groeiende omzet en winsten van grootste biotech bedrijven Aantal winstgevende biotech bedrijven neemt toe Steeds meer biotech geneesmiddelen op de market Consolidatie van de biotech sector (US pharma bracht 100 miljard USD terug in US in 2005) Groei-drijfveren van de sector worden alleen maar sterker Vergrijzing Epidemiën (griep, overgewicht, suikerziekte, kanker, hartziekten) Wetenschappelijke en technische doorbraken (‘human genome’) 21ste eeuw wordt de eeuw van de biotechnologie BioPharma Fund

  9. Overzicht • Waarom beleggen in biotechnologie? • Hoe te beleggen? • Enige voorbeelden BioPharma Fund

  10. Hoe te beleggen in biotech? • Hoe moet het? • Er moet niks, • Er kan veel (maar niet alles), • De risico’s zijn aanzienlijk, en • Goede rendementen zijn zeker niet gegarandeerd (ook niet over de langere termijn) BioPharma Fund

  11. Hoe te beleggen in biotech? • Wat kan de particuliere belegger zoal doen? • Prijs-Momentum beleggen • koop als aandeel stijgt, verkoop als aandeel daalt (day trading techniek) • Koop en verkoop op aanbeveling van zakenbank-biotechanalysten • Adviezen vaak tegenstrijdig, soms ‘gekleurd’, meestal te laat • en niet als gepreide portefeuille bedoelt • Technische analyse (gebaseerd op historische prijzen van aandelen) • Fundamentele analyse (dit is wat BioPharma Fund doet, waarover dus meer) • Beleggen in biotech aandelenmandje, index of beleggingsfonds • Spreiding van de risico’s over meerdere biotech ondernemingen • ‘Euro-cost averaging & buy and hold’ versus ‘market-timing’ • Wat kan er zeker niet? • Stock-picking per computer gebaseerd op financiële ratio’s etc. (Value investing) • Nakaarten: de achteruitkijkspiegel werkt niet voor beleggen in de toekomst BioPharma Fund

  12. Hoe te beleggen in biotech? Fundamentele analyse: CASH is KING • BIG biotech companies: analyse van winsten • Small, ‘emerging’ biotech companies: Voorspellen (‘overwogen gissen’) van antwoord op 2 vragen: WHEN will this small company MAKE MONEY? HOW MUCH MONEYwill it make? BioPharma Fund

  13. Hoe te beleggen in biotech? Fundamentele analyse • Koers/winst/groei (PEG) analyse • Alleen voor de grootste biotech bedrijven • PE en PEG waarderingen variëren sterk • Waardering van de producten in ontwikkeling (‘pipeline’) • Kans dat new product werkt en wordt goedgekeurd door FDA of EMEA • wetenschappelijke en medische analyse • Commercieel succes: medische behoefte, marketing power, cash flow • Voorspellen is onzeker en moeilijk (zeker als het de toekomst betreft!) • Waarde van veel ‘kleinere’ biotech bedrijven wordt hoofdzakelijk bepaald door de waarde van slechts één (1) product in ontwikkeling !!! • Zeer groot risico, spreiding over een mandje is zeer aan te bevelen!!! BioPharma Fund

  14. Hoe te beleggen in biotech? De uitdaging voor de belegger: het ontwikkelings process • Zeer duur • USD 900 million per middel • Neemt veel tijd in beslag • 5 jaar of meer van klinisch onderzoek • Grote risico’s: kleine kansen 1 van 3 middelen in Fase III 1 van 10 in Fase I 1 van 10,000 in preklinisch onderzoek haalt het uiteindelijk ! BioPharma Fund

  15. Hoe te beleggen in biotech? Twee (lange) stappen voor het selecteren van een belegging: • Analyse per medische indicatie (ziekte, specialiteit) • Wat is de medische behoefte van patiënten en docters? • Zijn nieuwe ‘biotech’ medicijnen veel beter dan bestaande middelen? • Zal het nieuwe middel inderdaad slagen in klinisch onderzoek? • Input van moleculair-biologische wetenschappers en medische specialisten • Financiële analyse van het marktpotentieel • Projectie van de omzet van huidige en toekomstige middelen per indicatie • Analyse van individuele biotechnologie ondernemingen • Moet op zijn minst één veelbelovend middel ontwikkelen (zie stap 1) • Aandeel moet ‘redelijk’ geprijst zijn: “Growth At Reasonable Price” • Balans risico’s / rendementen (wat is de ‘upside’?) BioPharma Fund

  16. Overzicht • Waarom beleggen in biotechnologie? • Hoe te beleggen? • Enige voorbeelden BioPharma Fund

  17. Mandje 1: US Large CAP biotechs BioPharma Fund

  18. Mandje 1: US Large CAP biotechs • Verwachting: Sterke langere-termijn groei van winsten • Pas op: deze verwachting is zeer onzeker (lange termijn in de toekomst !) • Reality check: (gebaseerd op ‘reële nummers’) Market CAP van 5-7x omzet in 2005 tot wel 26x omzet 2005 • Hogere relatieve CAP can allleen worden ‘waargemaakt’ in geval van sterke groei • Daarom vinden we Celgene te duur (niet GARP) BioPharma Fund

  19. Mandje 1: US Large CAP biotechs Vergelijking op basis van Koers/Winst (P/E) verhoudingen • K/W 2006 voor meeste bedrijven tussen 18-26 Genentech op 41x relatief duur – exceptionele groeier? • Celgene op 86x weer erg duur – ‘Wall Street Darling’ (niet GARP) • MedImmune op 98x ook duur (weinig winst in 2006) – MCAP = slechts 6x omzet 2005 • (Imclone: valt de winst in 2007 ? Vertrouw niet blindelinks op data !) BioPharma Fund

  20. Mandje 1: US Large CAP biotechs Vergelijking op basis van Koers/Winst/Groei (PEG) verhoudingen • PEG 2006 voor meeste bedrijven tussen 1.1 - 1.6 Alleen MedImmune duurder (maar niet op PEG 2007 = 0.8) • Pas op: PEG niet erg betrouwbaar want gebaseerd op : • Verwachting van winstgroei over de langere termijn ! (zie eerder) • PEG maakt ‘dure’ aandelen goedkoper (als die groei maar gerealiseerd wordt!) BioPharma Fund

  21. Mandje 1: US Large CAP biotechs Genentech - als alles goed gaat voor een snelle groeier • Doorbraak biotech middelen voor kanker: langer leven • Uitnemende wetenschap en klinisch onderzoek • Zeer sterk management team (uitnemende onderneming) BioPharma Fund

  22. Mandje 1: US Large CAP biotechs Amgen - in zes jaar geen stap vooruit (maar ook niet veel terug) • Doorbraak biotech middelen voor kanker en ontsteking • Gestadig groeiende omzet en winst (met compressie K/W) • Sterk management team (met goede advocaten!) BioPharma Fund

  23. Mandje 1: US Large CAP biotechs Biogen-Idec - terug by af: Tysabri of niets • Doorbraak biotech middelen voor Lymphoma en MS • Wachten voor terugkeer van Tysabri (Multiple Sclerose) • Merger was geen succes (synergie=0) BioPharma Fund

  24. Mandje 1: US Large CAP biotechs Genzyme - recente terugval ondanks nieuw medicijn • Biomedicijnen voor zeldzame genetische ziekten • Spiksplinternieuw product! Myozyme voor Pompe US FDA goedkeuring op 4/28/06, EU EMEA op 4/04/06 • Groeiende reeks producten, groeiende omzet en winst BioPharma Fund

  25. Mandje 2: Medium CAP biotechs Ondernemingen (behalve NBIX) die hun eerste product lanceren: BioPharma Fund

  26. Mandje 3: Medium CAP biotechs Ondernemingen met producten die werkten in Fase II / III BioPharma Fund

  27. Mandje 4: Small CAP biotechs Ondernemingen met veelbelovende producten in Fase I / II BioPharma Fund

  28. Warning: FDA – very risk averse ‘stock killer’ NPSP - Preos (natuurlijk menselijk hormoon) voor botontkalking • Eli Lilly’s Forteo vergelijkbaar product (400 Million USD/jaar) • Fase III onderzoek positief and gepubliceerd in NEJM • In Europa, aanbevolen voor goedkeuring op 23 februari • In US, FDA will nog meer onderzoek - 10 maart (en 1 mei) • In Europa, goedgekeurd op 26 april BioPharma Fund

  29. Epidemie: Obesitas en Suikerziekte Amylin Pharma - a good buy in 2005 but now expensive • Byetta - Doorbraak biotech middel tegen suikerziekte • Bloodsuiker controle met gewichtsvermindering !!! • Maar (?!) twee injecties per dag (minder dan insuline) • FDA approval op 29 april 2005 voor enorme markt • Before launch MCAP <2 Billion USD, now >5 Billion USD BioPharma Fund

  30. Epidemie: Obesitas en Suikerziekte Nektar - US launch gaat van start in juni • Insuline ‘inhaler’ – geen injecties, maar hogere kosten ! • Marketing Partner: PFE, kocht sanofi-aventis uit voor 1.3 Billion $$ • Goedgekeurd in januari 2006 in EU en US (na vele jaren) • Before launch MCAP <2 Billion USD, launch in juni 2006 BioPharma Fund

  31. Wake up call: sleep market is huge Sepracor - Lunesta ‘Best in Class’ (FDA approval early 2004) • Enorme markt: 25% Amerikanen lijdt aan slapeloosheid • Maar geen ‘big-pharma marketing partner’ + geen M&A ! • Goede launch, maar SNY’s Ambien blijft dominant • Is het aandeel Sepracor in slaap gevallen? BioPharma Fund

  32. Wake up call: FDA’s nightmare scenario ! Neurocrine - FDA kills Indiplon and the stock (-62%) on May 16 • Marketing Partner PFE (kocht in voor 400 Million USD in 2002) • Vele positieve Fase III’s, bekend mechanisme(GABA A agonist) • Vergelijkbare slaappillen al jaren op de markt!! ($$ Miljarden) • 6 years of drug development gone in 1 day ?!? BioPharma Fund

  33. Long-run: Severe Constipation Adolor - Lots of pain, but now gain (after last successful trial) • Verwacht aanvraag voor FDA goedkeuring later dit jaar • Vele Fase III studies af, met grote ups and downs sommige Fase III studies slecht opgezet (soft endpoint) • Sneller onstlag uit ziekenhuis na operatie: kostenbesparend • Glaxo is de marketing partner BioPharma Fund

  34. Long-run: Severe Constipation Progenics - slow progression • Eerste Fase III studie af, one more to go • Verwacht aanvraag voor FDA goedkeuring later dit jaar • Werkt voor zeer zieke patienten op hoge dosis morphine • Wyett is de marketing partner BioPharma Fund

  35. Fundamenteel beleggen in biotech Samenvatting: • A – Avoid the blow-ups (FDA is huge problem) • B – Buy the winners (while avoiding blow-ups!) • C – Compare, Contrast with Competition • D – Diversify, Diversify and Diversify • R – Rollercoaster volatility ahead • L – Long-run (fasten seatbelt & hold on) BioPharma Fund

More Related