Crisis financiera mundial Oportunidad para la minería peruana

1. Crisis financiera mundialOportunidad para la minería peruana Carlos Santa Cruz Diciembre 2008

2. Crisis, producción e inversiones • La contracción del crédito ha afectado la demanda global y, por tanto, la demanda de metales, generando la caída de los precios y la reducción de la oferta de todos los minerales. • La postergación de las inversiones mineras a nivel mundial, que según el Credit Suisse podría afectar a 50 de los 75 mil millones de dólares proyectados para el 2009, es a su vez consecuencia de la reducción del crédito y la caída de los precios. • Esto significa que sólo los mejores proyectos, incluyendo aquellos que más fácilmente pueden desarrollarse desde un punto de vista social y político, serán ejecutados en los próximos años. • El Perú tiene proyectos por 30 mil millones de dólares para los próximos 10 años, pero su desarrollo podría ser afectado por la crisis de crédito y la recesión mundial.

3. Crisis, producción e inversiones • Las autoridades peruanas tienen la enorme responsabilidad de que los proyectos mineros del Perú estén entre los que se ejecuten en los próximos años, lo que será favorable para la generación de empleo y el desarrollo de la economía de la sierra. • La ejecución de estos proyectos pondrá al Perú en la mejor posición para beneficiarse de la excepcional alza de precios que vendrá con la futura recuperación económica mundial. • La tendencia de largo plazo en la demanda de metales –marcada por el crecimiento de China– no ha sido afectada por la presente crisis financiera mientras que la oferta lo será seriamente, generando la referida alza de precios en el futuro.

4. Recesión, desempleo y otras cuentas macroeconómicas

5. La crisis mundial y su tratamiento De acuerdo a la edición 3608 de revista The Economist (29 de noviembre-5 de diciembre del 2008): • “Lo que comenzó hace 15 meses como un problema de los mercados de crédito se ha convertido en una enfermedad con una alarmante relación de síntomas económicos reales”. • “Estados Unidos, Gran Bretaña, la Zona Euro y Japón están ya en una recesión que amenaza ser la peor en 25 años y posiblemente desde la Depresión”. • “Viendo la amenaza a las funciones vitales de la economía mundial, los gobiernos han estado trabajando tiempo adicional... Las tasas de interés de Estados Unidos han sido reducidas hasta 1%; las de Gran Bretaña a sus niveles más bajos en 50 años… Cientos de miles de millones de dólares han sido transferidos a los bancos y los mercados financieros”.

6. La crisis mundial y su tratamiento • “A pesar de todo esto, el paciente no responde. Esto es así porque algunos remedios tradicionales, como la flexibilización de la política monetaria, tienen menos fuerza en una crisis de crédito. Esto es también así porque los doctores han sido dubitativos. Hay que ver los cambios de opinión de Hank Paulson respecto a usar los 700 mil millones de dólares del fondo de rescate para recapitalizar bancos o comprar activos deteriorados. Además, muchas de las acciones han sido demasiado tímidas”. • “Detener la declinación económica requerirá algo mucho más fuerte que cualquier cosa vista hasta hoy en esta crisis”. • A pesar de que las medidas adoptadas para superar la crisis no permiten anticipar el fin de la misma, las proyecciones oficiales indican ya que la recesión terminaría a mediados del próximo año y que la recuperación se iniciaría desde el tercer trimestre del 2009.

7. Proyecciones del PBIporcentajes Fuente: OCDE; Perspectivas Económicas Nro. 84; Conferencia de Prensa, 25 noviembre 2008.

8. Tasa de desempleo1porcentajes 1. En porcentaje de la población activa. Fuente: OCDE; Perspectivas Económicas Nro. 84; Conferencia de Prensa, 25 noviembre 2008.

9. La caída delas Bolsas de Valores

10. Indices de la Bolsa de Valores de New YorkDow Jones - NYSE Dow Jones Del 2 de mayo al 19 de noviembre cayó 38.76% NYSE Composite Del 3 de enero al 19 de noviembre cayó 48.09% Fuente: Bolsa de Valores de Lima.

11. Indice de la Bolsa de Valores de LondresFTSE 100 Del 3 de enero al 27 de octubre cayó 40.54% Fuente: Bolsa de Valores de Lima.

12. Indice de la Bolsa de Valores de LimaIGVBL Del 8 de abril al 27 de octubre cayó 67.65% Fuente: Bolsa de Valores de Lima.

13. La reducción de los precios delos metales

14. Materias primas industriales Indice Fuente: Dundee Wealth Economics; Economic Monitor; 20 noviembre 2008.

15. CobrecUS$/Libra Fuente: Dundee Wealth Economics; Economic Monitor; 20 noviembre 2008.

16. OroUS$/Onza Fuente: Dundee Wealth Economics; Economic Monitor; 20 noviembre 2008.

17. PlatacUS$/Onza Fuente: Dundee Wealth Economics; Economic Monitor; 20 noviembre 2008.

18. La producción se reduce ylas inversiones mineras se postergan

19. La caída de los precios de los metales ha llevado a la reducción de la producción y al cierre de minas en todos los países, afectando a todos los productos. Las primeras reducciones y paralizaciones de la producción se están presentando en aquellas minas cuyos costos de producción se ubican por encima de los precios existentes en este momento. Cerca de la mitad de la producción mundial de zinc genera pérdidas a los precios actuales, lo que anticipa nuevos cierres de minas y un eventual déficit de producción en el 2009. Cerca de la mitad de las refinerías de aluminio no cubren sus costos a los precios actuales, a pesar de la reducción en la curva de costos, lo que anticipa nuevos cierres. La producción se reduce

20. La producción se reduce • Ufaleynickel, el tercer productor de níquel en el mundo, decidió parar su producción puesto que sus costos promedios son hoy equivalentes a 26,000 dólares la tonelada, mientras que los precios actuales están por debajo de los 10,000 dólares la tonelada. • Esta paralización de la producción ha significado el despido de 400 trabajadores y vacaciones forzadas para 1,300; el próximo año puede significar el despido de todos los trabajadores, salvo los indispensables para trabajos de mantenimiento. • En Codelco Norte, que incluye Chuquicamanta, los costos de producción actuales se aproximan a los nuevos precios del cobre, razón por la cual están aplicando un severo plan de reducción de costos para mantener una producción rentable.

21. Reducciones de producción en octubre y noviembre Fuente: Varias notas de prensa de las empresas.

22. Los precios de los metales y los gastos de capital en la industria minera Fuente: Río Tinto; Chartbook 2008; setiembre 2008; tomado de CRU (MICA); The Economist.

23. Gastos de capital • La industria minera mundial redujo los gastos de capital entre 1998 y el 2002 cuando se redujeron los precios, volviéndolos a elevar a partir del 2003, como se puede apreciar en el primer gráfico. • Existe una correlación entre las variaciones de los precios y las variaciones en los gastos de capital, aunque con una diferencia en el tiempo; dos años según la UBS. • Naturalmente, los gastos de capital en ampliaciones y nuevos proyectos no se reducen a cero sino que se limitan a los más rentables y factibles desde un punto de vista político y social. • Las empresas y los países que incrementaron sus niveles de inversión, sea en ampliación o nuevos proyectos, entre 1998 y el 2002 estuvieron mejor preparados que el resto para beneficiarse del auge de precios que se inició el 2003.

24. El caso de Chile • Chile se propuso como objetivo nacional elevar su producción de cobre hasta hacerla equivalente al volumen de sus reservas mundiales, esto es alrededor de la tercera parte de la producción mundial en esa década. • Para tal efecto, generó las condiciones para elevar su nivel anual de inversiones en los noventa al punto que le permitiese triplicar su producción de cobre, aún cuando el consumo mundial anual sólo creciera a una tasa de 3% anual. • Como consecuencia de este esfuerzo, Chile logró elevar su producción de 1.6 millones de toneladas de cobre en 1990 a cerca de 5 millones el 2003 al inició el proceso de recuperación de los precios. • El gobierno de Chile mantuvo el impuesto a la renta en 15% (después lo ha elevado a 17%), lo cual permitió financiar parte de la inversión realizada por las empresas mineras en ese período.

25. El caso de Chile • El impuesto a la renta pagado por las empresas mineras privadas durante el proceso de expansión de la producción fue relativamente bajo (164 millones de dólares anuales en los noventa entre las 10 empresas más importantes), pero generó la actividad que favoreció el desarrollo económico y el aumento de la tributación. • Entre 1998-2003, las empresas mineras ubicadas en Chile buscaron que sus costos no sólo fueran inferiores a los precios vigentes en ese momento, alrededor de 70 centavos de dólar la libra, sino que fueran lo suficientemente bajos como para mantenerse en el mercado como empresas rentables. • Al iniciarse el nuevo ciclo de incremento de precios, las empresas radicadas en Chile habían realizado ya lo esencial de sus inversiones de tal manera que al impuesto a la renta pagado por ellas, 17%, se le sumó en muchos casos el impuesto a la distribución de utilidades, equivalente a un 18% adicional.

26. El caso de Chile • El efecto combinado del aumento de precios y del aumento de la tasa de impuestos efectivamente pagada por las empresas (35%) llevó a un fuerte incremento del monto de los impuestos pagados por las empresas mineras privadas, lo que ha beneficiado a Chile. • Entre el impuesto a la renta, el impuesto a la distribución de utilidades y otros tributos directos, las 10 principales empresas mineras privadas chilenas pagaron 2 mil millones de dólares el 2005 y alrededor de 6 mil millones de dólares el 2006 y el 2007. • No cabe duda que las empresas productoras de cobre radicadas en Chile se han beneficiado con el aumento de precios impulsado por la mayor demanda de la República Popular de China, pero también el Estado y la economía chilena. • El incremento de la producción minera chilena a los niveles actuales ha permitido ampliar las dimensiones del mercado interno para la ingeniería, los bienes de capital y los insumos, otro objetivo nacional de ese país.

27. Gasto de capital caerá entre el 2009 y el 2011Miles de millones de dólares Fuente: UBS; UBS Investment Research; Global Mining Equity; ; 26 octubre 2008.

28. Postergación de inversiones en octubre y noviembre Fuente: Varias notas de prensa de las empresas.

29. Gastos de capital en caída • A nivel mundial, la caída de los precios ha llevado a que las inversiones en ampliaciones y en nuevos proyectos comiencen a reducirse nuevamente a partir del último trimestre del presente año. • La crisis crediticia ha acentuado la reducción de las inversiones, haciéndola más rápida y profunda que en ciclos anteriores; la reducción de los gastos de capital comenzaba dos años después que los precios de los metales habían llegado a su nivel más alto. • Los primeros estimados de los efectos de la crisis financiera mundial sobre los proyectos de ampliación y desarrollo de nuevas minas recién se están elaborando.

30. De acuerdo a un informe reciente del Credit Suisse, 50,000 mil millones de dólares de los 75 mil millones de gastos de capital previstos para el 2009 serán postergados. Asimismo, 150,000 millones de dólares de gastos de capital previstos para el 2010-2012 serán diferidos. Esto podría representar 300 millones de toneladas menos de hierro, equivalentes al 35% del hierro que se comercializa en el mundo (seaborne iron), para el próximo ciclo de expansión económica mundial, según este mismo banco. Los gastos de capital de las medianas empresas productoras de hierro alcanzarán sólo a 2 de los 15 mil millones de dólares previstos actualmente. El informe del Credit Suisse

31. El informe del Credit Suisse • La postergación de estos proyectos también representaría 5 millones de toneladas de cobre menos de los previstos, esto es el 29% del consumo mundial. • En aluminio, la postergación de los proyectos puede significar 10 millones de toneladas de producción menos, lo que es igual al 25% del consumo mundial de este producto. • En platino, la reducción de inversiones podría significar un millón de onzas menos o 14% del consumo mundial. • Un reciente estimado de Río Tinto sugiere que sólo 6 millones de toneladas de los casi 12 millones de toneladas de cobre provenientes de ampliaciones y nuevos proyectos previstos para entrar en el mercado el 2015 podrían generarse a los precios actuales.

32. El informe de la Unión de Bancos Suizos • La Unión de Bancos Suizos anticipa que la reducción de gastos de capital estaría entre 45 y 65% en un período de tres años, dependiendo de la evolución de los precios de los metales. • La UBS estima que la reducción de los gastos de capital se produciría esencialmente entre el 2009 y el 2010, esto es antes que en los ciclos anteriores, dada la magnitud de la restricción del crédito imperante, así como de la caída de precios. • En el mediano plazo, la oferta de productos mineros será severamente impactada por las actuales dificultades económicas mientras que el impacto en los gastos de capital recién podrá apreciarse en toda su magnitud el 2010, según la UBS.

33. El informe de la Unión de Bancos Suizos • La crisis de crédito ha tenido y continuará teniendo un impacto mucho mayor en la demanda, en la medida que sectores claves en la utilización de metales, incluyendo la industria de la construcción y la producción de automóviles, tendrán una caída más rápida que el resto de sectores en el 2008 y, muy probablemente, durante el 2009. • Cuando la demanda, guiada por tendencias estructurales que están intactas, comience a crecer nuevamente, la industria minera mundial estará en una peor posición con respecto a la oferta de lo que estaba el 2003, antes de que se inicie el más reciente auge, de acuerdo a la UBS. • Como resultado del aumento de la demanda y de la existencia de una oferta insuficiente se espera que la recuperación económica próxima podría llevar los precios de los metales a niveles aún más altos de lo que se refleja en las proyecciones de mediano plazo, siempre según la UBS.

34. China lidera el incremento de la demanda y la producción mundial

35. China: papel central en la evolución de la industria minera • El desarrollo de China está influyendo sobre el desarrollo de la industria minera mundial y sobre las inversiones, adquisiciones, levantamiento de fondos y otras iniciativas estratégicas mayores. • Las compañías chinas están invirtiendo en un número cada vez mayor de proyectos mineros en el exterior, pues los recursos naturales de este país no permiten abastecer la demanda local. • En el 2004, empresas chinas invirtieron 1.800 millones de dólares en el sector minero externo. • Entre el 2006 y el 2007, empresas chinas compraron Toromocho por 800 millones de dólares, Galeno por 500 millones de dólares y Monterrico Minerals por casi 200 millones de dólares, esto es 1.500 millones de dólares. • En el 2008, Cardero Resources Corporation, propietaria del proyecto de hierro de Pampa de Pongo ubicado en el Perú, vendió en 200 millones de dólares el 100% de sus acciones a Nanjinzhao Group Co. Ld, una empresa privada ubicada en la provincia de Shandong.

36. China está en un proceso de desarrollo de largo plazo.Se espera siga creciendo a tasas altas Fuente: CVRD; “Strong fundamentals and value creation”, Nueva York, febrero 2008; tomado de FMI y Vale.

37. La segunda fase del desarrollo de la infraestructura recién comienza Fuente: BHP Billiton; “UBS Wealth management symposium”; 18/10/2007; tomado de NDRC.

38. La urbanización e industrialización traen una gran demanda de acero Fuente: BHP Billiton; Preliminary Results – 30 June 2008; 18 agosto 2008.

39. Urbanización en China • Desde mediados de los ochenta, las ciudades son vistas como polos de crecimiento que lideran el país. • La urbanización trajo consigo inversiones masivas en vivienda e infraestructura: • Gasto en infraestructura: 20% el PBI • Gastos en vivienda: 10% del PBI • El 20% de los ingresos de la familia rural proviene de los migrantes: 148 millones de dólares el 2005. • China busca acercar los ingresos rurales y urbanos. • China usa 6 veces más agua por unidad de PBI que Corea y 10 veces más que Japón. Fuente: NBS 2006; Banco Mundial 2006.

40. El consumo mundial de minerales y metales ha sido impulsado por China Fuente: CVRD; 2Q08; 7 agosto 2008; Ampliando a exposição ao ciclo; 13 junio 2008; tomado de Vale, WBMS y BP.

41. China es el principal impulsor de la demanda de materias primas Fuente: CVRD; “Strong fundamentals and value creation”, Nueva York, febrero 2008; tomado de WBMS y Vale. 1) Share of Chinese imports in seaborne trade. 2) Ending November 2007.

42. China es el mayor consumidor de la mayoría de materias primas (1) Carbón es en 2006. Fuente: Río Tinto; Chartbook 2008; setiembre 2008; tomado de WBMS, Barlow Jonker, IEA.

43. Indicadores de consumo de cobre refinado Fuente: Cochilco; “Presentación ante la Comisión Investigadora sobre Codelco-Chile”; 10/12/2007.

44. El programa anticíclico de China

45. El crecimiento de China • Frente a la crisis actual, a algunos les gusta decir que sólo China salvará al capitalismo; en 1978 se decía que sólo el capitalismo salvaría a China (The Economist). • La tendencia a incrementar el consumo de metales en el mediano plazo y el plan contracíclico del gobierno chino contribuirá a la recuperación de la demanda mundial de metales. • El crecimiento de China se podría reducir a 6% si el gobierno no llegase a intervenir para elevar la demanda. • La anunciada acción gubernamental, esto es un programa de estímulo económico equivalente al 14% del PBI en dos años, podrá llevar el crecimiento del PBI a 8-9%.

46. El programa anticíclico de China • El programa de dos años del gobierno comprende ejecutar obras: • Ferrocarriles, aeropuertos, autopistas: 25% • Viviendas: 10% • Educación y salud: 13% • Medio Ambiente y reducción de emisiones: 12% • Innovación tecnológica: 6% • Infraestructura rural: 34% • Otras medidas: • Deducción de gastos en activos fijos del impuesto a las ventas, lo que equivale al 4% de las utilidades de las empresas industriales el 2007 • Aumentar los precios de granos • Hay espacio para estímulo fiscal • Superávit de 1-2% del PBI • Deuda pública equivale al 20% del PBI • Deuda privada también inferior al 20% del PBI

47. Las inversiones para el siguiente auge de precios:La opción de Cajamarca

48. La producción minera de Cajamarca • Cajamarca producirá 1.8 millones de onzas de oro el 2008, pero se trata de una producción en declinación. • Si no se ponen en valor los yacimientos existentes, la producción continuaría cayendo en los próximos años y, en este ambiente, sería muy difícil desarrollar los yacimientos de cobre existentes. • El desarrollo de los yacimientos conocidos de oro puede permitir estabilizar la producción en 2 millones de onzas por 20 años e incentivar el desarrollo de los yacimientos de cobre. • La estabilización de la producción de oro y el desarrollo de los yacimientos de cobre pueden brindarle a la región la oportunidad de dinamizar su economía por un período de por lo menos 30 años.

49. Los proyectos 2009-2015 • El objetivo regional debería ser continuar el desarrollo de los proyectos de inversión existentes para estar en condiciones de ofrecer al mercado mundial lo que éste demande al momento de su recuperación. • Esto permitirá generar empleo en el actual período de crisis y beneficiarse de los altos precios al momento de la recuperación de la economía mundial. • Los principales proyectos en Cajamarca son: • Yanacocha: • Invertir alrededor de 1,500 millones de dólares para producir 2 millones de onzas de oro anualmente en los próximos 20 años • Conga: • Cobre y oro – Más de 2,000 millones de dólares de inversión • Galeno: • 150,000 toneladas anuales de cobre - 2,000 millones de dólares de inversión • Michiquillay: • 150,000 toneladas anuales de cobre – 2,500 millones de dólares de inversión • La Granja • 300,000-500,000 toneladas anuales de cobre – 3,500 millones de dólares de inversión

50. Las inversiones públicas regionales y su financiamiento • El monto de las inversiones públicas previstas por el Gobierno Regional alcanza 1,600 millones de dólares; gracias a ellas se podrían atender los requerimientos esenciales en infraestructura de la región. • Las inversiones mineras previstas en Cajamarca podrían generar un flujo de ingresos del orden de 400 a 500 millones de dólares anuales por concepto de canon y regalías mineras, lo que en 20 años representaría entre 8 y 10 mil millones de dólares. • Considerando que el Gobierno Regional recibe el 20% del canon y regalías, todas las inversiones requeridas en el programa actual de la región se podrían financiar si estos proyectos mineros se ejecutan; pero si los municipios participan en el financiamiento de obras públicas de ámbito regional, el programa actual de inversiones podría duplicarse. • Para ello, es indispensable tener un consenso regional sobre desarrollo minero y su vinculación con el desarrollo regional. • Las autoridades regionales y locales, en concordancia con el Gobierno Central, deben impulsar la construcción de este consenso.