Avaliação de Empresas

1. Avaliação de Empresas novembro 2012 Ana Isabel Martins

2. 4. Criação de Valor para o Acionista • Gestão orientada para a criação de valor • Fatores determinantes do valor • Indicadores de criação de valor Avaliação de Empresas

3. 4. Criação de Valor para o Acionista Objetivos Principais: • Identificar e caracterizar os fatores determinantes da criação de valor; • Determinar a criação / destruição de Valor para o Acionista; • Definir orientações para a tomada de decisão de modo a criar valor, através de políticas que permitam: aumentar a rendibilidade; minimizar os custos de estrutura; maximizar a remuneração dos capitais investidos. Avaliação de Empresas

4. Avaliação de Empresas

5. 4. Criação de Valor para o Acionista4.1 A Gestão Orientada para a Criação de Valor Diferentes significados da Criação de Valor: • Acionistas = criação de resultados; • Clientes = nível de satisfação; • Colaboradores = motivação, bem-estar, … • Gestores = eficiência, eficácia, …; • Estado = emprego e impostos; • Credores = cumprimento de prazos; • … Avaliação de Empresas

6. 4. Criação de Valor para o Acionista4.1 A Gestão Orientada para a Criação de Valor Decisões que aumentam VALOR Financiamento Investimento Operacionais Crescimento ou Expansão Ganhos de Eficiência Reestruturações • taxa crescimento  custo capital • período • supranormal cash-flows Avaliação de Empresas

7. 4. Criação de Valor para o Acionista4.2 Fatores Determinantes do Valor Rappaport (1998) apura a criação de valor para o acionista, através da variação na Rendibilidade resultante de uma variação das Vendas, considerando o investimento necessário (em Ativos Fixos e em Fundo de Maneio) para suportar esse crescimento. Avaliação de Empresas

8. 4. Criação de Valor para o Acionista4.2 Fatores Determinantes do Valor Acréscimo de Valor para o Acionista (VA): O Acréscimo de Valor para o Acionista corresponde à diferença entre o valor atual do Resultado Operacional líquido de imposto (segundo uma renda perpétua) e as necessidades de investimento (em Fundo de Maneio e em Ativo Fixo líquidos de Depreciações) para sustentar esse crescimento. ΔVA = m’ (1 - t) ΔV - (f + w) ΔV k (1 + k) Avaliação de Empresas

9. 4. Criação de Valor para o Acionista4.2 Fatores Determinantes do Valor • VA > 0 : há criação de valor; • VA < 0 : há destruição de valor. Rendibilidade Operacional Crítica: Corresponde à rendibilidade mínima aceitável, em que a empresa nem cria nem destrói valor. m’0 = (f + w) k . (1 – t) (1 + k) Avaliação de Empresas

10. 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor Missão do Gestor: Maximizar Valor para o Acionista • Maximizando a cotação da ação, ou seja, o Valor Mercado; • Investindo em projetos com VAL > 0 ou com TIR > k. As medidas tradicionais de avaliação do desempenho, tais como, crescimento dos Resultados ou Vendas podem não implicar o aumento do Valor. Avaliação de Empresas

11. VAL CF Previsionais _|___|___|___|___|____|__ 0 1 2 3 4 … n 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor Compatibilização dos métodos de análise: Análise de Investimentos MVA CF Realizados _|___|___|___|___|____|__ 0 1 2 3 4 … n Análise Financeira Avaliação de Empresas

12. 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor EVA (EconomicValueAdded) Stern Stewart & Co. (1982) Uma empresa acrescenta valor económico quando consegue gerar um resultado maior do que o custo do seu capital. O EVA representa o resultado residual obtido após remunerados todos os capitais utilizados pela empresa EVAn = ROn (1 – t) – Ativon-1kmn Avaliação de Empresas

13. 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor Método dos Fluxos Método das Taxas • Criação de Valor: EVAn > 0 ou REA’n > kmn • Destruição Valor: EVAn < 0 ou REA’n < kmn EVAn = FCFFnΠ (1 + kmn) EVAn = Ativon-1(REA’n - kmn) Avaliação de Empresas

14. 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor Indicador privilegiado na avaliação do desempenho e já foi adotado e incorporado no sistema global da gestão de diversas empresas de renome mundial, tais como: Avaliação de Empresas

15. 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor Como CRIAR VALOR? • Obter melhorias operacionais, para aumentar a rendibilidade operacional (RO (1 - t)); • Otimizar a estrutura de capitais de forma a minimizar o custo de capital (km); • Investir em projetos viáveis, com REA’ > km. Avaliação de Empresas

16. 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor MVA (MarketValueAdded) Boston ConsultingGroup Medida cumulativa de valor, dado que corresponde ao valor capitalizado (para o momento atual) dos EVA’s históricos. Método das Taxas MVAn = Σ EVAnΠ(1 + kmn) MVAn = Σ [Ativon-1 (REA’n – kmn) Π(1 + kmn)] Avaliação de Empresas

17. 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor MVA EVAn-4 EVAn-3EVAn-2EVAn-1EVAn _|________|________|________|________|_ n-4 n-3 n-2 n-1 n kmn-3 kmn-2kmn-1kmn MVA = EVAn + EVAn-1 (1 + kmn) + EVAn-2 (1 + kmn-1) (1 + kmn) + EVAn-3 (1 + kmn-2) (1 + kmn-1) (1 + kmn) + EVAn-4 (1 + kmn-3) (1 + kmn-2) (1 + kmn-1) (1 + kmn) Avaliação de Empresas

18. 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor MVA = Valor de Mercado – Valor Contabilístico Maximizar o MVA é o objetivo Maximizar o EVA é a ferramenta Avaliação de Empresas

19. 4. Criação de Valor para o Acionista4.3 Indicadores de Criação de Valor • Utilização do EVA / MVA: • Measurement • Management System • Motivation • Mindset Teoria dos 4 M’s Avaliação de Empresas