A tőzsdei kereskedés alapjai

1. A tőzsdei kereskedés alapjai Tóth Attila Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság

2. Befektetések, értékpapírok • A befektetési döntések alapjai • A tőzsdei kereskedés • Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén • Az értékpapír ügyletek elszámolása • Az értékpapír ügyletek adózási vonatkozásai

3. Befektetések, értékpapírok

4. Megtakarítási lehetőségek Készpénz Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany stb. Nagy kockázatok, hozamok Bankbetét Forint, deviza Értékmegőrzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények – Visszafizetési kockázat Részvények - Árkockázat

5. A pénzügyi közvetítői rendszer PÉNZPIAC BANKOK HITELEK BETÉTEK VÁLLALATOK MEGTAKARÍTóK TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BIZTOSÍTÓK TŐKEPIAC BEF. ALAPOK PÉNZTÁRAK

6. Értékpapír típusok I. Részvények tulajdonosi jogokat testesítenek meg • törzsrészvény (szavazati jog, osztalékhoz való jog, likvidációs vagyonhányadhoz való jog) • elsőbbségi részvény (szavazatelsőbbségi v. osztalékelsőbbségi részvény) - elkülönült sorozatnak kell lenniük

7. Értékpapír típusok II. Hitelpapírok • Hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok, melyek fix jövedelmet (kamatot) biztosítanak • Fix vagy változó kamatozású papírok • Diszkont értékpapírok • Legfontosabb fajtái • Állampapírok • Vállalati kötvények • Jelzáloglevelek

8. Értékpapír típusok III. • Befektetési alapjegyek • befektetési alapok portfoliójának egy részét jelképezik • tőzsdén zárt végű alapok forognak, ezeket nem lehet visszaváltani, csak eladni. (Nyílt végű alapok jegyeit vissza lehet váltani) • Alapvető fajtái attól függően, hogy milyen befektetésekre specializálódott: • Kötvény-, részvény-, vegyes alap • Pénzpiaci alapok • Ingatlanalap stb.

9. Mi szükségünk a befektetésekre? Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza • 1993 eleje óta az árak átlagosan több mint négyszeresükre emelkedtek • Az 1993-ban a párnába tett 10 ezer forint ma már alig ér többet, mint 1993-ban 2000 Ft • Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben • Önálló jövedelemforrássá válhat • Tartalék a jövőre

10. Befektetői magatartás Minden befektetőnek két kérdésre kell választ adnia mielőtt befektetne • Milyen időtávban gondolkozik? • Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak

11. Kockázat a tőkepiacon • A kockázat köznapi értelemben egy számunkra negatív esemény bekövetkezésének valószínűségét jelenti Nagy kockázat = nagy a veszteség valószínűsége • A tőkepiacon a kockázat szimmetrikus fogalom, pusztán a jövőbeli események bizonytalanságát mutatja Nagy kockázat = nagy várható nyereség vagy nagy várható veszteség

12. A befektetések árkockázata Minél nagyobb egy termék árának változékonysága, a termék árában annál nagyobb mozgások valószínűsíthetők. A kockázat mérőszáma a hozamok szórása, azaz milyen mértékben ingadozik az egymást követő időszakokban a hozamok nagysága.

13. Hozam vs. kockázatAz amerikai példa az elmúlt 80 évben Az éves hozamok eltérése az átlagtól Rövid lejáratú állampapír alacsony kockázat - 3,3% szerény hozam - évi 3,6 % Az éves hozamok eltérése az átlagtól Részvény magasabb kockázat - 20,9% jelentős hozam - évi 12,1%

14. Az ingatlanpiac árkockázata Az amerikai ingatlanárak alakulása 1972-2002 között (NAREIT Index alakulása) %

15. Befektetés - portfolió Befektetéseink összessége a mi befektetési portfoliónk Egy kitüntetett befektetési eszköz vagy több befektetési eszköz? A kockázatok mérséklése érdekében érdemes befekteté-seinket megosztani több eszköz között – diverzifikáció Intézményi befektetők egytől-egyig ezt a stratégiát követik befektetési politikájukban

16. Diverzifikáció - példa 2003 május vége 10 millió forint - 3 befektetési stratégia: • A teljes összegből OTP részvény vásárlása • A teljes összegből Richter részvény vásárlása • 5 millió forint OTP részvénybe és 5 millió forint Richter részvénybe

17. Eredmény 2 hónap után

18. Eredmény 1 év után

19. „Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedből, jó előre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni” (J. Kenfield Morley)

20. Milyen időtávra fektessünk? Rövid távú befektetők – spekulánsok A rövid távú befektetés jellemzője a nagy kockázat Rövid távon erősen befolyásolja a piacot a hangulat Rövid távon bármely befektetési eszköz képes nagy időarányos hozamokat adni, és viszont Hosszú távú befektetők Hosszú távon stabilabb, de ezzel együtt mérsékeltebb időarányos hozamokat lehet elérni Itt már érvényesülnek a piac törvényszerűségei Hosszú távon az eszközök tényleges értéke (a fundamentum) a döntő A hosszú távú befektetés a portfolió időbeli diverzifikációja

21. Mi az, hogy hosszú táv? Az esetek hány százalékában bizonyult jobbnak a részvény-befektetés az adott futamidejű egyéb befektetéseknél az el-múlt 80 évben: Befektetés futamideje Forrás: NASD

22. A befektetési döntések alapjai - Mennyit érnek a részvények?

23. A megválaszolandó kérdés egyszerű Emelkedni fog-e a részvény ára azalatt az idő alatt, amíg tartani akarjuk? (+osztalék) A rövid távú befektetési döntéseket más tényezők befolyásolják, mint a hosszú távú befektetéseket • Hosszú távon a részvény tényleges értékének becslése lehet a kiindulópont • Rövid távon sokat számít a piac aktuális hangulata

24. Osztalék (1) + Eladási ár (1) Eladási ár (2) Osztalék (2) + Eladási ár (3) Osztalék (3) + … A részvény reálérték elmélete A részvény árát a tartásából származó jövedelem határozza meg Részvénytartáshoz kapcsolódó bevételek: A feladat: Meghatározni a részvényből származó jövőbeli osztalékokat

25. A jövőbeli osztalékok meghatározása Osztalék  Társasági nyeresége  Társaság tevékenysége  Iparág helyzete, kilátásai  A gazdaság helyzete, kilátásai  Világgazdaság helyzete, kilátások

26. Hol támadható a reálérték elmélet? A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövőbeli események becslésére Túl sok a bizonytalan tényező, így nem lehet pontos számításokat végezni Pl. OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán (OTP ára ekkor: 2400 Ft) Merrill Lynch – 2900 Ft Morgan Stanley – 2600 Ft Citigroup – 2963 Ft K&H – 3329 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)

27. Technikai elemzés - a chartok bűvöletében • A technikai elemzés a tőzsde múltbeli alakulását figyeli, ebből próbál következtetéseket levonni a várható jövőbeli eseményekről • Árfolyamábrák és forgalmi táblázatok elemzéséből következtet az árak jövőbeli alakulására.A piac 10%-ban logika és racionalitás, 90%-ban pszichológia • Általában rövid távú döntések támogatására szolgál • Alapelvek:- Az árakban minden információ benne van - Az árfolyamok többnyire trendek szerint mozognak, megfigyelhető szabályszerűség - A történelem ismétli önmagát

28. Amit nem szabad elfelejteni … A részvény értékelés a nyilvános információk feldolgozását, értelmezését jelenti A nyilvános információk szükségszerűen múltbeli információk Az árakat a jövőben napvilágra kerülő információk alakítják A részvény értékelés eredménye függ attól, hogy az elemző milyen jövőbeli információkat vár

29. Amikor minden elmélet borul … A piac néha elveszti racionalitását Légvárak és buborékok A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetői hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetők légvárakat építenek. Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma őrület Hollandiában „Tronikus” felvirágzás „.com”, „e-”, „@” stb

30. Tanulság „Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte”

31. A tőzsdei kereskedés

32. Mi is az a tőzsde? • Piac, mely koncentrálja mind a keresletet, mind a kínálatot térben és időben • Szerepe elsősorban a tőkeallokáció • Mitől tőzsde a tőzsde: • nyilvánosság • egynemű, helyettesíthető termékek • szabályok szerinti működés

33. Miért érdemes tőzsdén üzletelni? • Tőzsdén kívüli ügyletkötés (OTC – over-the-counter piac) • a partner felkutatása nehézkes lehet • partnerkockázat • az árak megbízhatóságát nehezen lehet ellenőrizni • Tőzsdei ügyletkötés • az árak nyilvánosak, megbízhatóak • nem kell partnert keresni • nincs partnerkockázat • kevesebb tőkét igényel (pl. napon belüli üzletkötés) • gyorsaság

34. megbízások Box Box Box Box Box Parkett Üzletkötők Box Box Box Box Box megbízások Kereskedési technikák, rendszerek I. Nyílt kikiáltásos kereskedés

36. Kereskedési felület Kereskedési munkaállomás Telefonon Személyesen Brókercég Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal Központi rendszer Kereskedési technikák, rendszerek II. Elektronikus távkereskedés

37. Mivel lehet egy tőzsdén kereskedni? Gyakorlatilag bármilyen könnyen azonosítható, helyettesíthető, forgalomképes áruval • Értékpapírokkal - értéktőzsde • Árucikkekkel (gabona, olaj stb.) - árutőzsde • Fentiek származékaival (határidős, opciós ügyletek) • Extrém példa: időjárás

38. Kis magyar tőzsdeszótár Hossz és bessz Hossz - emelkedő árfolyamtendencia (hausse - fr.) Bessz - csökkenő árfolyamtendencia (baisse - fr.) Tőzsdei állattan Bika - az emelkedő árfolyamok jele (bullish market) Medve - a csökkenő árfolyamok jele (bearish market) Hosszú vagy rövid vagyok? „Hosszú vagyok” - vételi pozícióban vagyok, akkor nyerek, ha az árak emelkednek (long pozíció) „Rövid vagyok” - eladási pozícióban vagyok, akkor nyerek, ha az árak csökkennek (short pozíció) Day-trade Azonos napon belül venni és eladni illetve eladni és venni ugyanazt az értékpapírt

39. A BÉT hivatalos részvényindexe, a BUX • a képlet: • Bázis: 1991. január 2. 1000 pont • 1997. április 1.-től folyamatos (5mp-kénti) számítás Osztalék miatti korrekciós tényező mai részvényár Korrekciós tényező n å p * q * D it it i Bevezetett részvény darabszám (közkézhányad) = = 1 i BUX K * * 1000 t n å p * q 0 i it = 1 i Részvény bázisár

40. A meghatározó külföldi indexek és a BUX index teljesítménye 1996-2003 között

41. Kereskedés a Budapesti Értéktőzsdén

42. A piac szerkezete B e f e k t e t ő k Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT) B e f e k t e t ő k ajánlatok ajánlatok Szekció tagok Szekció tagok Budapesti Érték-tőzsde Bankok, brókercégek Bankok, brókercégek Kereskedési adatok KELER Elszámolási szolgáltatások

43. Befektetési szolgáltatók = brókercég a köznyelvben Megfelelő PSZÁF engedéllyel rendelkező befektetési vállalkozások és kereskedelmi bankok Befektetési vállalkozások: • Értékpapír bizományos cég Minimum tőke: 50 millió Ft • Értékpapír kereskedő cég Minimum tőke: 200 millió Ft • Befektetési társaság Minimum tőke: 1 milliárd Ft

44. Hogyan vásárolhatunk értékpapírt? • Részvényt vásárolhatunk jegyzésen keresztül vagy a másodpiacon (tőzsdei vagy tőzsdén kívüli kereskedelem-ben) • Tőzsdei kereskedelem csak kereskedő cégen (szekciótagon) keresztül bonyolítható • A tőzsdei megbízás adásának feltétele értékpapír számla ill. tőkeszámla nyitása a brókercégnél • Számlanyitás után a tőzsdén kereskedhető termékek bármelyikére adhatunk megbízást

45. Brókerválasztás • Költségek • Cég tőkeereje • Személyes kapcsolat, bizalom • Megbízási lehetőségek skálája A döntés előtt fontos az üzletszabályzat gondos átolvasása

46. Költségek • Számlavezetéshez kapcsolódó díjak Számlanyitás, vezetés, kivonat a banki folyószámlákhoz hasonlóan • Kereskedési megbízások díjai Részvények esetén 0,2-1 %, de minimum 150-25000 Ft • Pénzforgalomhoz kapcsolódó díjak Értékpapír transzfer 1000-5000 Ft, pénzátutalás banki tarifákhoz hasonlóan • Értéktári szolgáltatásokhoz kapcsolódó díjak Letéti igazolás kiadása, zárolás, fizikai kiadás, bevételezés stb. Az egyes cégek által alkalmazott díjakról összefoglaló táblázat található a PSZÁF honlapján – www.pszaf.hu

47. A befektetők védelme Jó helyen van-e pénzünk egy brókercégnél? Letéti számlák – szigorú szabályok Befektető Védelmi Alap • Magánbefektető követelések teljesítése személyenként maximum 6 millió forintig (1 millió forintig a követelés 100 százalékát, 1 millió forint felett pedig a követelés 90 százalékát vállalja át • Az Alap vagyonát a tagok, azaz a befektetési szolgáltatók kötelező befizetései adják

48. Milyen ajánlatot tehetünk a tőzsdén? Típusok (ár szerinti csoportosítás): LIMIT PIACI STOP LIMIT STOP PIACI

49. Ajánlattípusok: LIMIT példa: limit vételi ajánlat 4 115 Ft-on 250 db-ra A megbízás akkor teljesül, ha a legjobb eladási ár eléri a limitárat (és az időprioritás alapján is jut értékpapír)

50. Ajánlattípusok: PIACI példa: piaci vételi ajánlat 150 db-ra Eredmény: A piaci ajánlatunkból 100 lekötődik a legjobb eladási ajánlattal 4 130 Ft-on, a maradék 50 db törlésre kerül