Konwersja złotego na euro

1. Konwersja złotego na euro Rynek walutowy 130810-1165

2. Plan wykładu • Konsekwencje konwersji • Funkcjonowanie PLN w ERM II- kurs równowagi PLN • Integracja rynków finansowych jako konsekwencja konwersji Rynek walutowy 130810-1165

3. Konsekwencje konwersji • Z punktu widzenia gospodarki realnej-skala makro- i mikroekonomiczna • Z punktu widzenia rynków finansowych Rynek walutowy 130810-1165

4. Skala makroekonomiczna • Długookresowe tendencje jako skutek integracji gospodarczej i politycznej • Wzrost wiarygodności polityki gospodarczej Rynek walutowy 130810-1165

5. Skala mikroekonomiczna • Warunki prowadzenia działalności gospodarczej • Eliminacja ryzyka kursowego oraz kosztów wymiany waluty Rynek walutowy 130810-1165

6. Skutki z punktu widzenia rynków finansowych • Obniżenie premii za ryzyko papierów wartościowych denominowanych w PLN • Integracja rynku finansowego • Ułatwiony dostęp do zagranicznych oszczędności • Możliwość szerszej geograficznej dywersyfikacji ryzyka Rynek walutowy 130810-1165

7. Wymogi konwersji • Spełnienie kryteriów z Maastricht • Kwestia uczestnictwa PLN w ERM II Rynek walutowy 130810-1165

8. Kwestia uczestnictwa PLN w ERM II • Konieczność ustalenia parytetu centralnego • Znaczne wahania KW PLN • Ryzyko ataków spekulacyjnych Rynek walutowy 130810-1165

9. Nominalny kurs złotego względem euro w latach 1998-2006 Źródło: Convergence report 2008, ECB, Frankfurt am Main, 2008, s. 164 Rynek walutowy 130810-1165

10. Nominalny kurs złotego względem euro w okresie referencyjnym kwiecień 2008- kwiecień 2010 Źródło: Convergence report 2008, ECB, Frankfurt am Main, 2008, s. 164 Rynek walutowy 130810-1165

11. Konieczność ustalenia parytetu centralnego • Kurs równowagi PLN • Metody wyznaczania • Wyniki badań empirycznych Rynek walutowy 130810-1165

12. Kurs równowagi PLN • Modele kursu równowagi oparte na PPP • KW równowagi oparty na modelu napływu kapitału • KW równowagi oparty na efekcie B-S • Kurs równowagi oparty na teorii behawioralnej • Kurs równowagi fundamentalnej • Model NATREX Rynek walutowy 130810-1165

13. Kurs równowagi PLN • Model FEER- kurs równowagi fundamentalnej • Modele równowagi ogólnej • Uwzględnienie wielu cech gospodarki • Złożony model strukturalny • Konieczność uwzględnienia procesu konwergencji Rynek walutowy 130810-1165

14. Model FEER dla PLN względem EUR Źródło: M. Rubaszek, Economic convergence and the fundamental equilibrium exchange rate in Poland, Bank i Kredyt 40, NBP, Warszawa 2009 Rynek walutowy 130810-1165

15. Kurs równowagi PLN • Model NATREX • Zarówno równowaga w sensie strumieniowym i zasobowym • Mniej normatywny niż FEER • Perspektywa długo i średniookresowa Rynek walutowy 130810-1165

16. Wyniki badań empirycznych • Przegląd badań – Borowski (2005) • Szacunki kursu równowagi PLN bardzo rozbieżne • Kwestia założenia elastyczności salda bilansu obrotów bieżacych na zmiany KW Rynek walutowy 130810-1165

17. Wyniki badań empirycznych • Rubaszek 2009 • Model FEER jako komplementarny do BEER • Aprecjacja KW równowagi PLN z uwagi na proces konwergencji Rynek walutowy 130810-1165

18. Wybór parytetu centralnego- wnioski • Konieczność uwzględnienia tendencji aprecjacji KW PLN • Efekt Balassy-Samuelsona • Skutki niedowartościowania vs. przewartościowania KW centralnego Rynek walutowy 130810-1165

19. Wybór parytetu centralnego- wnioski • Traktat z Maastricht - możliwa rewaluacja brak możliwości dewaluacji w ERM II • Poziom parytetu centralnego a antycykliczna polityka gospodarcza Rynek walutowy 130810-1165

20. ERM II a ryzyko ataków spekulacyjnych • Zmiana systemu KW • Rola oczekiwań • Szeroki przedział wahań kursu walutowego w ERM II Rynek walutowy 130810-1165

21. ERM II a ryzyko ataków spekulacyjnych • Niemożliwa triada celów • Poziom nominalnych i realnych stóp procentowych – czynnik napływu kapitału • Doświadczenia innych krajów –duże dewaluacje Rynek walutowy 130810-1165

22. ERM II a polityka pieniężna • Konieczność zmiany strategii polityki pieniężnej??? • Kwestia kształtowania oczekiwań Rynek walutowy 130810-1165

23. Integracja rynków finansowych • Stan, w którym wszyscy uczestnicy rynku finansowego mają równy dostęp do niego a ich działalność podlega jednolitym zasadom Rynek walutowy 130810-1165

24. Integracja rynków finansowych • Homogeniczne oczekiwania premii za ryzyko • Prawo jednej ceny • Identyczne papiery wartościowe denominowane w różnych walutach dają taką samą stopę zwrotu Rynek walutowy 130810-1165

25. Integracja rynków finansowych- mierniki • Mierniki cenowe • Mierniki strumieniowe Rynek walutowy 130810-1165

26. Mierniki cenowe • Różnice w cenach papierów wartościowych • Różnice długoterminowych stóp procentowych • Korelacja stóp zwrotu poszczegówlnych instrumentów Rynek walutowy 130810-1165

27. Mierniki strumieniowe • Międzynarodowa pozycja inwestycyjna • Relacja aktywów i zobowiązań w danym segmencie rynku finansowego Rynek walutowy 130810-1165

28. Różnice długoterminowych stóp procentowych Rynek walutowy 130810-1165

29. Międzynarodowa pozycja inwestycyjna Rynek walutowy 130810-1165

30. Integracja rynków finansowych- wnioski • Zróżnicowanie mierników w krajach strefy euro • Rola cech strukturalnych gospodarki??? • Rola stopnia rozwoju narodowych rynków finansowych??? • Rola stopnia konwergencji realnej??? Rynek walutowy 130810-1165

31. Przykład Hiszpanii Długoterminowe nominalne stopy procentowe w strefie euro oraz w Hiszpanii w latach 1990-2007 Źródło: Opracowanie własne na podstawie bazy danych Ameco, dane Komisji Europejskiej. Rynek walutowy 130810-1165

32. Przykład Hiszpanii Długoterminowe nominalne stopy procentowe w strefie euro oraz w Hiszpanii w latach 1990-2007 Źródło: Opracowanie własne na podstawie bazy danych Ameco, dane Komisji Europejskiej Rynek walutowy 130810-1165

33. Przykład Hiszpanii • Obniżenie premii za ryzyko • Ekspansja kredytowa • Pęknięcie bańki na rynku bankowym Rynek walutowy 130810-1165

34. Przykład Hiszpanii • Wpływ na sferę realną • Brak antycyklicznej polityki pieniężnej • Rola nadzoru bankowego Rynek walutowy 130810-1165

35. Czy integracja finansowa wpłynęła negatywnie na sferę realną gospodarki? Przykład Hiszpanii Rynek walutowy 130810-1165

36. Integracja rynków finansowych- wnioski • Warunki uzyskania korzyści z integracji finansowej • Rola antycyklicznej polityki gospdarczej • Rola instytucji i regulacji • „Wielkości progowe” Rynek walutowy 130810-1165

37. Podsumowanie • Konsekwencje konwersji dla sfery realnej i dla rynków finansowych • Konsekwencje obniżenia premii za ryzyko • Integracja finansowa Rynek walutowy 130810-1165

38. Podsumowanie • Kwestia udziału PLN w ERM II • Parytet centralny- konieczność uwzględnienia trendu aprecjacji • Ryzyko ataków spekulacyjnych- kwestia przedziału wahań Rynek walutowy 130810-1165

39. Literatura • J. Borowski, A. Czogała, A. Czyżewski, Looking forward towards the ERM II central parity: the case of Poland., Économie Internationale vol. 102 • M. Rubaszek, Economic convergence and the fundamental equilibrium exchange rate in Poland, Bank i Kredyt 40, NBP, Warszawa 2009 • K. Adam, T. Jappelli, A. Menichini, M. Padula, M. Pagano, Analyse, Compare and Apply Alternative Indicators and Monitoring Methodologies to Measure the Evolution of Capital Market Integration in the European Union, Centre for Studies in Economics and Finance, 2002 • A. Federici, F. Caprioli, Financial development and growth: An empirical analysis,Economic Modelling, Volume 26, Issue 2, March 2009 Rynek walutowy 130810-1165