INFORME DEL PRESIDENTE DEL BANCO DE GUATEMALA ANTE EL CONGRESO DE LA REPÚBLICA

1. INFORME DEL PRESIDENTE DEL BANCO DE GUATEMALA ANTE EL CONGRESO DE LA REPÚBLICA Guatemala, 25 de enero de 2006

2. Base Legal El artículo 60 de la Ley Orgánica del Banco de Guatemala establece que el Presidente del Banco de Guatemala debe comparecer ante el Congreso de la República para presentar informe circunstanciado, durante los meses de enero y julio de cada año. En el mes de enero, debe dar cuenta de los actos y políticas del Banco Central en el ejercicio precedente, con énfasis en el cumplimiento del objetivo fundamental del Banco, así como explicar los objetivos y políticas previstas para el ejercicio corriente.

3. A. Objetivo Fundamental Ley Orgánica del Banco de Guatemala: Artículo 3. Objetivo fundamental. El Banco de Guatemala tiene como objetivo fundamental, contribuir a la creación y mantenimiento de las condiciones más favorables al desarrollo ordenado de la economía nacional, para lo cual, propiciará las condiciones monetarias, cambiarias y crediticias que promuevan la estabilidad en el nivel general de precios.

4. Estabilidad en el nivel general de precios mediante la consecución de la meta de inflación para finales de 2005: 4% - 6% Política Monetaria 2005 Objetivo y Meta de la Política

5. Al 31 de diciembre el ritmo inflacionario se situó en 8.57%, porcentaje superior a la meta establecida para fin de año (4.0% - 6.0%)

6. El precio internacional del petróleo incidió en el comportamiento del ritmo inflacionario.

7. La inflación importada y, en particular, el alza de los precios internacionales del petróleo explica dicho comportamiento.

8. Del ritmo de inflación total de 8.57% registrado a diciembre de 2005, la inflación doméstica tiene una participación de 6.36 puntos porcentuales y la inflación importada de 2.21 puntos porcentuales.

9. En efecto, el alza del precio internacional del petróleo causó el comportamiento de la inflación importada.

10. La tasa de interés líder de la política monetaria fue incrementada en siete ocasiones para aplacar las expectativas inflacionarias y enviar un mensaje de certeza acerca del compromiso del banco central.

11. El shock de los precios del petróleo incidió en el comportamiento de la inflación en toda Centroamérica.

12. POLÍTICAS INSTRUMENTOS OBJETIVOS A TRAVÉS DE LA TASA POLÍTICA ESTABILIDAD DE INTERÉS LÍDER MONETARIA DE PRECIOS INFLUYE S/DEMANDA AGREGADA CONSOLIDA LA A TRAVÉS DEL GASTO Y LOS POLÍTICA IMPUESTOS INFLUYE S/OFERTA Y ESTABILIDAD Y FISCAL DEMANDA AGREGADAS COADYUVA AL CRECIMIENTO POLÍTICA A TRAVÉS DE REFORMAS INFLUYE ESTRUCTURAL - MAYOR S/OFERTA AGREGADA AL MEJORAR PRODUCTIVIDAD, INSTITUCIONAL EL USO DE RECURSOS CRECIMIENTO SOSTENIBLE B. La política monetaria como un componente de la política económica La Política Monetaria es sólo una de las políticas que coadyuvan a promover el crecimiento económico.

13. C. Medios para alcanzar el objetivo fundamental 1. Operaciones de Estabilización Monetaria:Principal Instrumento de control monetario

14. En el período enero-diciembre de 2005, el saldo de las OMAS se mantuvo en alrededor de Q16.9 millardos. Su tasa de interés aumentó levemente, al pasar de 6.32% en diciembre 2004 a 6.44% a diciembre de 2005.

17. 2. Participación en el mercado cambiario El tipo de cambio nominal entre diciembre de 2004 y diciembre de 2005 se apreció Q0.14 (1.81%), comportamiento que se asocia, por una parte a la depreciación del dólar de los Estados Unidos de América, y por la otra, a los flujos de divisas hacia el país.

19. Cabe mencionar que durante el año, el Banco de Guatemala participó en el mercado cambiario adquiriendo de divisas por US$466.6 millones con el propósito de moderar la volatilidad del tipo de cambio nominal. Esta misma situación se observó en otros países de Latinoamérica, dentro de los cuales destacan: Brasil con US$10,200.0 millones, México con US$4,394.0 millones, Colombia con US$1,408.4 millones y Bolivia con US$595.0 millones. Lo anterior dio como resultado que en 2005 se registrara un incremento en las reservas monetarias internacionales en los países citados.

20. D. Apoyo a la política monetaria 1. Política fiscal

21. En el período enero-diciembre de 2005, el saldo de los depósitos del gobierno central en el Banco de Guatemala se mantuvieron por arriba de lo programado, aspecto que denota el apoyo de la política fiscal a la monetaria.

22. Cabe indicar que conforme lo dispuesto en la Ley Orgánica del Banco de Guatemala, al Estado de Guatemala, a través del Ministerio de Finanzas Públicas, le corresponde cubrir las deficiencias netas que el Banco de Guatemala tenga en cada ejercicio contable. En ese contexto, el 29 de agosto de 2005 el Ministerio de Finanzas Públicas cumplió con dicho mandato legal, trasladando al Banco de Guatemala una emisión de Bonos del Tesoro por Q963.7 millones para cubrir las deficiencias netas correspondientes a 2003.

23. Previsto 1.8% Observado 1.5%

24. E. Comportamiento de las principales variables monetarias

25. Margen 9.07 De enero a diciembre de 2005 las tasas de interés activas y pasivas promedio ponderado han mostrado un comportamiento estable.

26. Margen 5.01 De enero a diciembre de 2005, las tasas de interés activa y pasiva promedio ponderado en moneda extranjera han mostrado un comportamiento estable, con una leve tendencia hacia el alza.

27. Al 31 de diciembre de 2005, la tasa parámetro se ubicó en 7.82% y sus límites superior e inferior, calculados con una desviación estándar, se situaron en 11.77% y 3.87%, respectivamente. Por su parte, la tasa de OMAs hasta 91 días se ubicó en en 4.50%.

28. En la mayoría del período, la emisión monetaria se mantuvo por encima del límite superior programado, aunque los desvíos representan sólo entre el 1% y el 2% de la emisión monetaria, por lo que no son fuente importante de presiones inflacionarias.

29. Al 31 de diciembre, los medios de pago se ubicaron por encima del corredor previsto por la Junta Monetaria (10% - 12%).

30. Al 31 de diciembre, el crédito bancario se incrementó en Q8,714.9 millones (21.9%), ubicándose por encima del límite superior previsto (11.5%-13.5%).

31. Fortalecimiento de la posición externa del país: Al 31 de diciembre, el nivel de RIN fue US$3,782.4 millones (superior en US$254.4 millones al de diciembre 2004). Equivale a 4.7 meses de importaciones.

32. Perspectivas y Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia para 2006

33. I. Perspectivas para 2006 1. Economía Mundial • Aspectos generales • Crecimiento económico de los Estados Unidos de América y de la República Popular China. • TLC-CAUSA. • Ajuste del déficit fiscal y cuenta corriente de la balanza de pagos de los Estados Unidos de América. • Flujos de capital y política monetaria de los Estados Unidos de América. • Precio internacional del petróleo.

34. I. Perspectivas para 2006 2. Sector Externo

35. e I. Perspectivas para 2006 3. Sector Real

36. I. Perspectivas para 2006 4. Sector Fiscal

37. I. Perspectivas para 2006 5. Demanda de Emisión Programada

38. II. Marco Teórico y Evidencia Empírica Considerando contenido en Resolución JM-185-2005 Que en un régimen de metas explícitas de inflación, las metas inflación de mediano y largo plazos tienen el propósito primordial de constituir el ancla nominal de la política monetaria y, como tal, orientar en forma efectiva tanto las acciones de política monetaria como las expectativas de los agentes económicos.

39. En el marco descrito, en 2006 la política monetaria continuará avanzando en la adopción de un esquema completo de Metas Explícitas de Inflación.

40. III. Metas, Medidas y Acciones para la Ejecución de la Política A. Objetivo Fundamental: • Propiciar condiciones monetarias, cambiarias y crediticias que promuevan la estabilidad en el nivel general de precios (Artículo 3 de la LOBG). B. Meta de Política: • Para 2006 el ritmo inflacionario, medido por la variación interanual del Índice de Precios al Consumidor -IPC-, deberá ubicarse en 6% +/- 1 punto porcentual y para diciembre de 2007 dicho ritmo deberá ubicarse en 5% +/- 1 punto porcentual.

41. Meta de Política

42. En consistencia con la adopción de un esquema de metas explícitas de inflación se proponen medidas que coadyuven a la transparencia y eficiencia (operatividad) de la política monetaria.

43. Calendario de las sesiones en las que la Junta Monetaria tomará posición respecto de la tasa de interés líder de la política monetaria para 2006.

44. C. Variables indicativas de la Política Monetaria Inflación Esperada Tasas de Interés a. Parámetro b. De paridad Emisión Monetaria (9.9%)

45. C. Variables indicativas de la Política Monetaria • Medios de Pago (13% - 15%) • Crédito Bancario al Sector Privado (16%-18%) • Expectativas de Inflación del Panel de Analistas Privados • Expectativas Implícitas de Inflación • Índice de Condiciones Monetarias

46. D. Medidas de Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia 1. Principios para participar en el mercado Con el propósito de alcanzar el objetivo fundamental de la Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia para 2006, se considera conveniente explicitar los principios que han de regir la participación del Banco Central tanto en el mercado monetario como en el mercado cambiario, a saber: Coordinación con la política fiscal

47. D. Medidas de Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia • Las operaciones de estabilización monetaria se deberán realizar en condiciones de mercado. • Continuar utilizando la tasa líder de la política monetaria para las operaciones de estabilización monetaria de corto plazo; • Continuar con la recepción de depósitos superiores a siete días, a tasas de interés que serán determinadas por el mercado; • Velar por la estabilidad de las tasas de interés de corto plazo, sin menoscabo del logro del objetivo de estabilidad de precios; y, • Proseguir con las mejoras al esquema operacional para realizar las operaciones de estabilización monetaria.

48. D. Medidas de Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia • Flexibilidad Cambiaria Con el propósito de aumentar la eficiencia de los mecanismos mediante los cuales el Banco de Guatemala participa en el mercado cambiario, se introducirán modificaciones de forma gradual a los mismos, en función del cumplimiento de los siguientes principios que permitan que el sistema cambiario flexible: • Sea consistente con un esquema monetario de metas explícitas de inflación; • Se base en reglas explícitas, transparentes y comprensibles para los mercados; • Elimine la discrecionalidad de las participaciones del Banco de Guatemala; y, • Minimice la volatilidad del tipo de cambio, sin afectar su tendencia.

49. D. Medidas de Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia Flexibilidad Cambiaria (continuación) Para el efecto, el Banco de Guatemala deberá participar en el Mercado Institucional de Divisas observando el procedimiento aprobado por la Junta Monetaria. Asimismo, el Banco de Guatemala podrá participar en el mercado cambiario con el estricto propósito de adquirir las divisas que requieran el propio Banco, el gobierno central y otros entes del sector público, en condiciones de mercado, a efecto de cubrir sus obligaciones en moneda extranjera.

50. E. Instrumentos para Mantener la Estabilidad Macro-financiera 1. Operaciones de Estabilización Monetaria (OEMs) Por ser el instrumento que menores distorsiones introduce a la economía, las OEMs continuarán siendo el instrumento privilegiado para el control de la oferta monetaria. Para ello es importante e imprescindible el apoyo de la política fiscal, para que la realización de OEMs se efectúe sin ocasionar presiones innecesarias sobre la tasa de interés. El Banco Central realizará OEMs de conformidad con los principios de participación antes indicados.