ACSDA Foro de Liderazgo

1. ACSDA Foro de Liderazgo Modelo de Riesgos Financieros de CDS Resumen de los Controles Financieros Clave Nauman Mahmood, Managing Financial Risk Director 9 de octubre ,2007

2. Perspectiva General • Principios del Modelo de Riesgos de CDSX : • Basado en riesgo para asegurarse de una liquidación oportuna en caso de incumplimiento del participante con la mayor obligación de pago; • Entrega contra pago; • No se revoca ninguna transacción; • Primordialmente quien incumple paga. • Mecanismos de Control del Riesgo Financiero: • Estándares de Membresía • Controles del Riesgo de Pagos • Controles del Riesgo del Costo de Reposición • Controles del Riesgo de Liquidez • Observación y vigilancia • Mejoras en el Futuro

3. Principios del Modelo de Riesgos & Fuentes del Riesgo Financiero • Principios del Modelo de Riesgo de : • Contener las pérdidas en los servicios individuales de liquidación al igual que en las agrupaciones de consorcios crediticios y círculos de garantes para evitar que se desborde el riesgo; • Cumplir con los estándares internacionales reconocidos (p.ej. BIS/IOSCO Recomendaciones para los Sistemas de Liquidación de Títulos Valores y Recomendaciones propuestas para Contrapartes Centrales). • Fuentes del Riesgo Financiero : • Riesgo de Pago: riesgo de pérdida proveniente del hecho que el vendedor entregue los títulos y no reciba el pago, o que el comprador efectúe el pago y no reciba los títulos; • Riesgo del Costo de Reposición : riesgo de pérdida proveniente de una diferencia de precios entre el precio original de compra y aquel que resulte en el momento de completar una transacción de reposición; • Riesgo de Liquidez: riesgo de pérdida proveniente de la necesidad de vender títulos aportados como colateral, así como de la venta o compra de posiciones para compensar los compromisos de un deudor en los servicios de la contraparte central (CCP).

4. Servicios de Liquidación & Categorías de Membresía • Servicios de Liquidación de CDS: • Operación-por-Operación (TFT) • Liquidación Neta Continua (CNS) • Categorías de Membresía: • Bank of Canada • Quien Concede el Crédito • Agente de Liquidaciones • Participante Federado • Beneficiario del Crédito • Participante Limitado Agente de Transferencias (TA) • Participante ATON • Participante ACT

5. Controles del Riesgo de Pagos • Edición de Fondos: • Cada uno de los participantes en el CDSX tiene un límite sobre el monto de las obligaciones de pago ( saldo en rojo en la cuenta de fondos), el cual estos pueden establecer; • El limite es igual al tope de créditos con garantía provenientes de círculos crediticios más el total de las líneas de crédito concedidas por quien extendió el crédito; • No aplica para el pago de “Mark-to-market”. • Edición Valor Colateral Total (ACV) : • Se revisan las transacciones antes de la liquidación para asegurarse que el valor del aforo de los títulos en las “cuentas de riesgo” sea lo suficiente para cubrir un saldo en rojo en la cuenta de fondos que se pueda presentar; • Las cuentas de riesgos son cuentas de valores, las cuales CDS tiene pleno derecho de utilizarlas como garantía en caso de que un participante incumpla; • El aforo aplicado a los valores representa el potencial del menor valor de la garantía, en el transcurso del tiempo, mientras se liquida el colateral; • Los límites sectoriales controlan la cantidad de ACV generada por cierto tipo de valores (p.ej. títulos, emisiones del sector privado, gobiernos de provincia).

6. Controles del Riesgo de Pagos • Cálculo de Aforos: • CDS utiliza el valor al riesgo (VaR) para determinar el aforo de cada uno de los títulos valores, empleando un índice de confianza del 99% sobre un período de tenencia de 2,3,5, o 10 días; • Calculado semanalmente; • Los aforos de deudas son en base al tipo de emisor, la calificación crediticia y el plazo de vencimiento; • El período de tenencia para el aforo de títulos se determina de acuerdo con la liquidez de cada uno de los títulos; • A los títulos ilíquidos (que se negocian durante menos del 10% de los días de negociación) se les asigna un aforo del 100%; • No permite el cálculo ACV para los efectos de diversificación. • Categoría de los Círculos de Crédito: • Círculos de crédito con una garantía real que respaldan las obligaciones de pagos de todas la categorías de grupos participantes.

7. Controles de Riesgo del Costo de Reposición • Se aplica a los Servicios donde CDS asume el rol de contraparte central (CCP): • CNS; • DetNet. • Los Controles son: • Mark-to-market (MTM) diario; • Los Fondos de los Participantes. • Planificación de Neteo y Novación : • CNS: la mañana de T+3; • DetNet: se confirman las negociaciones nocturnas; • El resultado es que queda una sola posición, “recibir” o “entregar” para cada título de un determinado servicio.

8. Controles del Riesgo de Reposición • Mark-to-Market a Diario: • Toda negociación/posición CCP esta sujeta un “marking” diario, al precio de cierre más reciente; • Se debitan, o se acreditan a las cuentas de fondos de los participantes; • No están cubiertos por topes o líneas de crédito. • Fondos de Participantes del CCP: • Se establece para cada uno de los servicios CCP; • Diseñados para tratar dos riesgos : • falta de un deudor en el pago de una nota adeudada a CDS; • costo para CDS al reemplazar la garantía del deudor y la entrega de las obligaciones. • El requisito diario esta conformado por dos componentes para que el Fondo pueda manejar cada uno de los riesgos : • Componente MTM : El MTM mayor, pagado o recibido durante los últimos 20 días hábiles para; El MTM mayor, sin pago que se haya pagado durante los últimos 50 días hábiles; • Componente Pendiente: VaR de las negociaciones por resolver.

9. Controles del Riesgo de Costo de Reposición • Valor al Riesgo (VaR) en CNS: • Un nivel de confianza del 99% con períodos de tenencia de 2 a 10 días; • Los períodos de tenencia se determinan de acuerdo con los riesgos de liquidez y de concentración; • VaR paramétrico; • Permite diversificar los efectos a través de una “cartera” de posiciones en los cuales existe una trayectoria aceptable de precios. • Valor al Riesgo (VaR) en DetNet: • Intervalo de confianza del 97% en un período de tenencia de dos días • Simulación histórica de VaR. • Limitación CCP & Opción de Retiro de CCP

10. Controles de Riesgo de Liquidez • Tasa de Aforo para los Valores • Tasas de aforo con base en VaR para los valores y la calificación crediticia, y tasas de aforo con base en el vencimiento para la Deuda.. • Límites de Sectores para ACV • Restricciones sobre el monto de ACV generado por ciertos tipos de valores para aquellos participantes que producen un riego sistemático. • Colateral Aceptable para ciertos Consorcios de Garantía y Fondos Participantes • Se limita el colateral aceptable a ciertos tipos de valores. • Prueba de estrés • Fuentes de Respaldo de Liquidez

11. Supervisión & Vigilancia • Prueba de Respaldo del Aforo: • Identifique los valores donde al aforo no cumple el 99% del intervalo de confianza.

12. Supervisión & Vigilancia • Prueba de Respaldo de Fondos Participantes : • Identifique aquellos participantes donde el requisito de garantía no reúne el intervalo de confianza requerido.

13. Supervisión & Vigilancia • Fondos de Participante Agregados: • El total del colateral requerido para todos los parrticipantes en cada servico de la CCP. • Cumplimiento del Participante: • Monitoreo contínuo del cumplimiento de los participantes con el Regalmento de los Participantes de CDS; • MoU with participants’ Self Regulatory Organizations (SROs).

14. Mejoras en el Futuro • Mejorar el Neteo de la Renta Fija • Mejorar la Metodología del Aforo de Deudas • Anticipar la Novación y la Garantía de CCP