Balti turud

1. Balti turud Rait Maasikas, Erki Kert veebruar 2007, Tartu

2. Täna tuleb juttu: • Ettevõtete elutsükkel – Balti näide • Millele erinevate ettevõtete juures keskenduda • Uuri numbreid, loe ridade vahelt • Korrektsioon Tallinnas • Mis toimus? • Kuhu edasi? • Rohkem analüüsi, vähem emotsioone • Pikaajaline nägemus • Huvitavad ettevõtted

3. Ettevõtte elutsükkel algusfaas kasvufaas küpsusfaas langusfaas Uus ettevõte, uus ärimudel. Käibekasv väike, kasumlikkus madal või negatiivne. Kiire laienemine. Käibekasv kiire, kasumlikkus madal, mahukad investeeringud. Lõikusaeg. Käibekasv stabiliseerunud, kasumlikkus kõrge, rahavood positiivsed. Vananemine. Käive ja kasumlikkus langeb, olemas-olev ärimudel ei tööta enam.

4. Balti ettevõtted elutsüklikõveral Sõltuvalt elutsükli faasist rõhk erinevatel aspektidel

5. Algusfaas (1) • Infot vähe, risk kõrge • Osa firmadest ei jõuagi küpsusfaasi • Millele keskenduda • Visioon, eesmärgid • Juhtkond, kogemus • Turud • PTA

6. Algusfaas (2) PTA näide • Tootmisettevõttest jaekaubandusettevõtteks • Reorganiseerimise käigus liideti Läti pesutootja Lauma, Valgevene pesutootja Milavitsa ning Venemaa jaemüügikett Linret • Agressiivne laiemisplaan: • poodide arvu Venemaal soovitakse tõsta 2008. a lõpuks 90 poeni • poodide arv aastaks 2010 üle 400 • hetkel vaid 51 poodi

7. Kasvufaas (1) • Esimesed sammud tehtud • Riskitase algfaasiga võrreldes madalam, kuid siiski kõrge. • Kiire käibekasv, mahukad investeeringud • Surve marginaalidele • Hinnatase (PE suhtarv) kõrge • Baltika (PE 2007 20,7x) • Apranga (PE 2007 23,3x) • Olympic Casino (PE 2007 ca 20x) • Dividendid väikesed või olematud

8. Kasvufaas (2) • Millele keskenduda Käibekasv = laienemine + olemasolevad poed • Tallinna Kaubamaja, Baltika, Apranga • kui suur osa kasvust tuleb laienemisest (uued poed) • kui palju suudavad käivet kasvatada olemasolevad poed

9. Kasvufaas (3) • Kiire laienemine avaldab negatiivset mõju marginaalidele • uute poodide stardiperiood 6 kuud kuni 1 aasta • Tallinna Kaubamaja marginaalid tõusid kiire laienemise järgselt ~3x

10. Küpsusfaas • Käibekasv stabiliseerunud • Investeeringute mahud vähenevad, tekivad positiivsed rahavood, kõrge dividendide väljamaksekordaja • PE madalam kui kasvufaasi ettevõttel, valuatsioonikordajana kasutatakse sageli dividenditootlust • Eesti Telekom, TEO, Saku, Tallinna Vesi

11. Langusfaas • Käive ja kasumlikkus langevad • Ettevõtte ärimudel ei tööta muutunud oludes • turg muutunud (tehnoloogiline areng) • konkurentsieelis kadunud (tööjõukulud) • Ekranas (pankrot), Vilniaus Baldai, Utenos Trikotazas

12. Restruktureerimine • Langusfaasile ei pea alati järgnema ettevõtte likvideerimine • Baltika näide – hääbuvast rõivatootmisettevõttest edukaks jaemüüjaks b a

13. Kokkuvõte • Ettevõtte profiili paneb sageli paika tema asukoht arengukõveral • Alati vaata, mis numbrite taga peitub • ühekordsed tulud/kulud • milline on kasvubaas • milline on geograafiline/ärisuundade käibe- ja kulustruktuur

14. Korrektsiooni algus – Olympic ja börs -5,3% 0,0%

15. Kolm võimalikku teed: • Tõus jätkub optimismi toel • Stabiliseerumine kuni kasumite kasv hindadele järgi jõuab • Korrektsioon, kiire kohandumine kasumite kasvuga Aktsiahinnad ja kasumid 2006 algus 2006 juuni hetkel

16. Sentiment versus fundamentaalid • Turg kipub liialdama • Meeleolud omavad lühiajaliselt suuremat mõju kui fundamentaalnäitajad • Ära uju vastuvoolu • Näide suve algusest

17. Rohkem analüüsi, vähem emotsioone • Kas oled kaupleja või investor? • Ära aja kauplemist ja investeerimist segamini. • Mõlemal juhul hoia kinni esialgsest strateegiast • Investeerides lähtu majanduse makronäitajatest ja ettevõtte finantstulemustest. Sentiment peaks olema teisejärguline. • Kaubeldes on range distsipliin veelgi olulisem. Jälgi, kes ostab, kes müüb? Hinda meeleolusid.

18. Ettevõtete fundamentaalandmed • Palju häid ettevõtteid • Kiire kasv • Ambitsioonikad plaanid • Headel ettevõtetel vääriline hind