Perspectives sur le Capital Investissement & le Capital Risque au Maroc

1. Perspectives sur le Capital Investissement & le Capital Risque au Maroc Perspectives sur le développement du Capital Investissement et Capital Risque dans le Royaume du Maroc William C. Fellows24 novembre 2006

2. Capital risque : Une Opportunité Actuelle pour le Maroc D’abord, un réel regain d’intérêt parmi les investisseurs privés internationaux pour les marchés émergeants qui présentent donc une opportunité réelle pour le Maroc. Et particulièrement, il y a un réel regain d’intérêt parmi les investisseurs pour les fonds de capital risque et capital investissement. • Enquête globale d’EMPEA (Emerging Markets Private Equity Association) a trouvé que les fonds levés pour les marchés émergeants ont plus que triplé entre 04 et 05 de 5,8 milliards USD, à 22,2 milliards • La catégorie Moyen Orient et Afrique a vu une forte croissance elle-même, 397% de 545 millions USD en 2004 à 2,7 milliards USD en 2005. • Ces flux peuvent alimenter les fonds marocains et augmenter les IDE au Maroc, qui pourront ainsi booster la compétitivité des sociétés exportatrices

3. Forte augmentation d’intérêt pour les fonds des marches émergeants • Les investisseurs internationaux qui ont répondu à l’enquête ont communiqué une forte intention d’augmenter leurs placements dans le fonds des marchés émergeants :

4. Capital Risque et Capital Investissement au Maroc • Pour un observateur étranger, le secteur présente des perspectives globalement positives pour l’avenir et à fort potentiel comme : • Des acteurs sérieux et institutionnalisés avec les équipes professionnelles. • Un historique qui n’est peut-être pas parfait mais qui indique un travail sérieux. • Une économie qui présente des opportunités pour une forte croissance pas encore réalisée et qui donne tous les signes d’amélioration du climat d’investissement (voir discussion « Doing Business » de la Banque Mondiale). • Le Maroc peut réellement attirer des investisseurs internationaux privés qui cherchent à placer leurs capitaux dans les fonds de capital investissement des marchés émergeants. • Mais…..

5. La concurrence est vive • Enquête de l’EMPEA démontre que le Moyen Orient et l’Afrique ont progressé dans l’intérêt des investisseurs qui veulent placer leur argent dans ce type d’investissement. • Un grand pourcentage n’est pas encore prêt. • Mais presque la moitié suit les développements et potentiellement peut être attiré. • Stratégies régionales dominantes, une orientation presque universelle vers les fonds régionaux. : Maghreb, Afrique du Nord, Afrique Francophone, Méditerranéen, etc. • Question de gestion de risque (Partage) par diversification géographique • On cherche aussi la flexibilité • Que peut faire le Maroc pour les attirer ?

6. Les Attentes majeures (génériques) des Investisseurs en Capital concernant l’entrée dans un marché émergeant Les attentes majeurs des investisseurs (institutionnels privés, fonds de grandes familles, fondations, etc.) en fonds de capital investissement et capital risque internationaux selon l’enquête d’EMPEA sont: • Confiance en la comptabilité et la gouvernance des sociétés investis et les fonds/gestionnaires (54% assez significative, 38% significative – 92% en total) • Confiance en la politique économique des gouvernements dans les pays ciblés (50% assez significative, 45% significative – 95% en total) • Meilleures perspectives sur les sortis et liquidité améliorée (38% assez significative, 54% significative – 92% en total) • Standards de reporting et standards d’évaluation des fonds (34% assez significative, 48% significative – 82% en total) • Meilleure perspective sur les rendements possibles par comparaison aux fonds historiques dans les marchés émergeants (32% assez significative, 58% significative- 90% en total)

7. Les Attentes majeures…… L’enquête a aussi démontré que ces investisseurs perçoivent • Un progrès important dans la capacité des gestionnaires des fonds de capital investissement dans les marchés émergeants et que • les marchés émergeants sont entrain de s’améliorer rapidement (74%) si bien que les échecs du passé sont moins pris en considération • Bien que la même enquête démontre que les intervenants veulent recevoir une prime moyenne d’environ 9% en dessus du rendement attendu des marchés développés (~17%) pour les investissements dans la région du Moyen-Orient – Afrique ; • contre 6% pour les pays émergeants de l’Asie et aussi les fonds multi région. • En résumé ces investisseurs expérimentés sont d’abord intéressés par l’amélioration du climat des affaires au niveau de la gouvernance – des sociétés investis aussi bien que des gérants de fonds et la politique économique des gouvernements.

8. Leçons du Développement du Capital Risque Ailleurs Comment répondre aux attentes exprimées par les investisseurs sondés afin de saisir cette occasion et réussir à stimuler le développement de cet outil ? Les leçons des marchés internationaux comme les Etats-Unis (berceau de cette idée), le Canada, le Royaume Uni, etc. suggèrent les observations suivantes pour faire réussir le secteur et stimuler la croissance économique pour le Maroc : • Un bon environnement réglementaire, légal et fiscal : • Une touche réglementaire légère et flexible • Exemple européen : Royaume Uni (qui lui seul accueille plus de 50% des fonds européens de capital investissement/capital risque). • Une souplesse légale pour créer rapidement des outils répondant à l’évolution du marché • Innovation rapide • Exemple : Exchange Traded Funds • Fiscalité efficace pour la gestion des portefeuilles et transparence fiscale afin d’éviter la double taxation et encourager la prise de risque.

9. Leçons du Développement du Capital Risque Ailleurs • Sociétés de gestion bien structurées • En Amérique du Nord et en Angleterre le capital risque a réussi plutôt avec les équipes qui ont compris des managers opérationnels (qui savent dans quoi ils investissent) - pas seulement des financiers. • Les investisseurs exigent aussi l’intéressement direct des équipes de gestion – pas des salariés mais les preneurs de risques qui ont un intérêt direct dans la réussite des investissements (pas les primes mais participation). • Sensibilisation du marché (en Amérique du Nord, Royaume Uni, etc) - le capital risque compris comme moteur de croissance pour les sociétés avec une forte perspective sur la croissance • Entrepreneurs : • Gouvernements : • La note récente (Nov. 06) des autorités britanniques (FSA) reflète un dialogue actif et un benchmarking continu. • Investisseurs : les Limited Partners (investisseurs) ont adopté une approche très différente de celle de Holdings ou « filiales ». Placements avec les équipes surtout indépendantes qui gèrent les fonds selon une politique d’investissement pré-établie, Non ingérence des Limiteds.

10. Leçons du Développement du Capital Risque Ailleurs L’enquête globale de l’EMPEA suggère que pour attirer les investisseurs il semble utile de • Elaborer une meilleure perspective sur le rendement (souplesse dans le cadre d’investissement des petites structures, y compris les stratégies mixtes PME plus LBO etc.) • Faciliter la création des plateformes (fonds, sociétés de gestion) implantées au Maroc pour réaliser les stratégies de capital investissement régionales (Africaines, Maghrébines, Euro-Maghrébines, Euro-Méditerranéennes, etc.) –grosso modo, une meilleure exploitation du système pour les stratégies régionales. Il semble utile de suggérer qu’une étude approfondie du marché marocain de capital risque, alimentée par les comparaisons de l’histoire du développement du capital investissement et capital risque dans les marchés émergeants comme l’Inde sera très utile. Ces exemples d’adaptation du modèle Nord Américain, qui commencent à drainer des flux importants, peuvent alimenter une stratégie pour créer au Maroc une plateforme régionale pour le secteur