15. FINANS Ų RINKOS IR LŪKESČIAI

1. 15. FINANSŲ RINKOS IR LŪKESČIAI Obligacijų kainos ir jų pajamingumas Akcijų rinka ir akcijų kainų svyravimai 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

2. 15-1 Obligacijų kaina ir jų pajamingumas • Reikšmingi obligacijų rodikliai: • Trukmė (Maturity), laiko tarpas per kurį obligacijos turėtojas gauna numatytas išmokas • Obligacijos kaina • Įplaukos iki termino suėjimo datos (yield to maturity) arba pajamingumas (yield) – tai su obligacijos kaina susijusi palūkanų norma • Trumpalaikė palūkanų norma (<1m.) • Ilgalaikė palūkanų norma • Kuo trukmė mažesnė, tuo rizika........., tuo obligacijos kaina................ • ......................... • Bet ar visada???.... 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

3. 15-1-1 Pajamingumo kreivė Obligacijos trukmės ir jos pajamingumo sąryšis vadinamas pajamingumo kreive arba palūkanų normų struktūra pagal trukmę. Kodėl??? 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

4. Aptarsime dviejų tipų diskontuotas obligacijas:Kurią iš obligacijų pirksim?? Vienerių metų$100 nominalo obligacijos kaina: Dviejų metų$100 nominalo obligacijos kaina: 15-1-2 Obligacijų kaina dabartinės vertės metodu 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

5. Pavyzdys • Jei jums siūloma pirkti dviejų metų 200Lt nominalios vertės diskontuojama obligacija, tai esant palūkanų normai ir pirmais, ir antrais metais lygiai 7%, jums naudinga mokėt.... • 200/(1+0,07)2=174,69Lt (daugiau, mažiau tiksliai tiek?) 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

6. Pavyzdys • Mums siūloma investuoti į 2 alternatyvius projektus A ir B, ir abu duos 150 tūkst. Lt pajamų, bet A projektas jas siūlo po vienerių metų, o kitas B- po dviejų metų. Šių metų metinė palūkanų norma yra 10%, o laukiama kitų metų palūkanų norma yra 15%. • Kiek lėšų Jūs turėtumėt investuoti į šiuos projektus? (kokia projektų kaina?) • Įkurį turėtumėt investuot mažiau? • A: 150/(1+0,1)=136,36tūkst. Lt • B: 150/[(1+0,1)(1+0,15)]=118,5tūkst.Lt 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

7. Kiekvienas 1$ panaudotas 1 metų obligacijai gali duoti (1+ i1t) $kitais metais. Kiekvienas 1$ panaudotas 2 metų obligacijai gali duoti $1/$P2t kart $Pe1t+1$kitais metais. 15-1-3 Arbitražas ir obligacijų kainos • Investicija ($P2t)lyginama su būsimom pajamom ($Pe1t+1) • Jei perkama 2 metų obligacija tikslu ją parduoti kitais metais, tai kaina, už kurią parduosim obligaciją nėra garantuota- ji rizikinga. • Tai kurią obligaciją pirksim, jei investuojame TIK vieniems metams?? 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

8. Grąža /$ gaunama metus turint vienerių metų obligaciją Laukiama grąža/$ vienerius metus laikant dviejų metų obligaciją a) Sprendimo priėmimas: lūkesčių hipotezė • Lūkesčių hipotezė teigia, kad finansiniai investuotojai domisi tik laukiama grąža (expected return). • Jei 2 obligacijos žada tą pačią vienerių metų grąžą, tai: 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

9. b) Arbitražo priklausomybė • Arbitražo priklausomybė – tai lygtis, kuria teigiama, kad dviejų turto formų laukiama grąža turi sutapti. • Arbitražo sąlyga reiškia, kad šiandieninė dviejų metų obligacijos kaina yra lygi dabartinei kitais metais laukiamos šios obligacijos kainos vertei. 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

10. c) Arbitražas ir laukiamos palūkanos • Kai Laukiama Vienerių metų obligacijos kaina kitais metais priklauso nuo vienerių metų laukiamoskitais metais palūkanų normos , tai Kitaip tariant, dviejų metų obligacijos kaina – tai įmokų po dviejų metų dabartinė vertė, diskontuota panaudojant dabartines ir kitų metų laukiamas vienerių metų palūkanas. 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

11. 15-1-4 Nuo obligacijų kainų prie jų pajamingumo • n metų obligacijos pajamingumo iki termino arba kitaip n-metų palūkanų norma - tai pastovi metų palūkanų norma, kuriai esant šiandieninė obligacijos kaina lygi obligacijos būsimos išmokos dabartinei vertei. ,tada:  Išvada: Ilgo laikotarpio palūkanos atspindi dabartines ir būsimaslaukiamastrumpalaikes palūkanas 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

12. Priklausomybės adaptacija: Pavyzdžiai • 6 mėnesių obligacijų palūkanos (kai už diskonto bazę imamos 3 mėn. palūkanos) • 10 metų obligacijų palūkanos (kai už diskonto bazę imamos 1m. palūkanos) Ilgo laikotarpio palūkanos atspindi dabartines ir būsimaslaukiamastrumpalaikes palūkanas 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

13. Pavyzdys • Kokios bus pajamingumas 17mėnesių obligacijos palūkanos, kai dabartinės mėnesinės palūkanos yra 3%, o laukiamos po 16mėnesių mėnesinės palūkanos yra 4%, • (3+4)/2=3,5% 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

14. 15-1-5 Interpretuojant pajamingumo kreivę • Laukiamos trumpalaikės palūkanos: 1-metų palūkanų lygis po vienerių metų: • “Kylanti” pajamingumo kreivė - ilgo laikotarpio palūkanos yra didesnės, nei trumpalaikės palūkanos: finansų rinkos tikisi jog trumpalaikės palūkanos ateity .................................... • “Besileidžianti” pajamingumo kreivė - ilgo laikotarpio palūkanos yra mažesnės, nei trumpalaikės palūkanos: finansų rinkos tikisi jog trumpalaikės palūkanos ateity ................................. • Kaip vertina ekonomiką investuotojai? 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

15. Interpretuojant pajamingumo kreivę Kodėl??? 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

16. 15-1-6 Pajamingumo kreivė PK ir ekonominis aktyvumas:JAV 2000-2001 situacija 2000 lapkritis- besileidžianti PK: Laukiamas ekonomikos sulėtėjimas sąlygojamas vartojimo grįžimo į natūralią būseną, nes faktinis nedarbo lygis buvo mažesnis nei natūralus 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

17. JAV 2000lapkr.-2001birž.: paklausos kritimas ir monetarinė ekspansija 2001 birželis:Stebimas greitas trumpalaikės palūkanų normos kritimas Yn YB<Yn 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

18. JAV 2001 birž.: laukiamas vartojimo augimas ir stabdanti politika 2001 birželio laukiama valdžios reakcija: Laukiamas ekonomikos augimas virš natūralaus lygio 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

19. 15-2 Akcijų rinka ir akcijų kainų svyravimas • Firmos savo kapitalą didina dviem būdais: • finansuoja savo skolas- leidžia obligacijas ir ima paskolas (skolininkai) • Mokamos pastovios išmokos • finansuoja kapitalą- leidžia akcijas (stocks—or shares). (savininkų atsiradimas) • Mokami dividendai 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

20. 15-2-1 Akcijos kaina kaip dabartinė vertė • Akcijos kaina(išmokėjus einamųjų metų dividendus) lygi dabartinei kitų metų dividendų vertei, diskontuotai taikant dabartinę vienų metų palūkanų normą, pridėjus dabartinę po dviejų metų mokamų dividendų vertę, diskontuotą taikant tiek šių metų, tiek kitais metais laukiamą vienų metų palūkanų normą,.... Tada realioji akcijos kaina Kas lemia akcijos kainos kitimą??? 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

21. Realus Standard &Poor’s (Lietuvoj OMXV) akcijų kainų (vertės) indeksas Akcijų svyravimas: 3% ar 25% per metus???? Akcijos konkuruoja su kitu turtu (konkrečiai- obligacijomis) 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

22. 15-2-2 Akcijų rinka ir ekonominis aktyvumas • Rinkos (akcijų kainos) kol kas sunkiai nuspėjami svyravimai..., bet: • Galime analizuot praeitį, ieškant įvykių priežasčių • Galima kelti sau klausimus “kas, jei...”- analizuoti galimus sprendimus ir jų pasekmes • Bendra tendencija- AKCIJŲ KAINOS AUGA-MAŽĖJA???: • dividendai didėja-mažėja??? • Palūkanos auga- mažėja??? 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

23. Monetarinė ekspansija ir akcijų rinka (a) Ar rinka sureaguos į CB sprendimą .......... pinigų kiekį rinkoje??? Monetarinės ekspansijos poveikis akcijų rinkai: kai nelaukti CB sprendimai (ar kai gamybos lygis mažesnis nei natūralus) Yn 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

24. Vartotojų išlaidų didėjimas ir akcijų rinka (b) Vartojimo augimas: ...................... gamybos lygį nors palūkanų normos .................... 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

25. Vartotojų išlaidų didėjimas ir akcijų rinka (c) Priklausomybė nuo finansų rinkos ir nuo CB veiksmų (o kur natūralus lygis?): A’: akcijų kurso augimas A’’: akcijų kurso kritimas 15. Finansų rinka ir lūkesčiai

26. Vartotojų išlaidų didėjimas ir akcijų rinka (d) Kokia rinkos reakcija? O kokie vyriausybės (CB) sprendimai? Kur yra ekonomika (gamyba, užimtumas)???? Yn??? 15. Finansų rinka ir lūkesčiai