Financiamento à Internacionalização Empresarial Congresso ANJE *

1. Financiamento à Internacionalização Empresarial Congresso ANJE * A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Carlos Tavares Comissão do Mercado de Valores Mobiliários Porto, 23 de Junho de 2007

2. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Poupança e Investimento PoupançaParticulares PoupançaEmpresas PoupançaEstado InvestimentoEmpresas InvestimentoEstado InvestimentoParticulares + + = + + % PIB 6% 5% -1,5% 12% 3% 5% 10% 20% -10%= Poupança Externa = Défice BTC 2

3. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Poupança, Investimento e Capacidade de Financiamento dos Particulares Em percentagem do PIB Fontes: INE e Banco de Portugal. Nota: (a) Os rácios de capacidade de financiamento, poupança e investimento em percentagem do PIB são calculados utilizando informação das Contas Nacionais na base 1995 até 1999. Desde esta data (inclusive) os rácios correspondem a dados das Contas Nacionais na base 2000 (até 2003) e a estimativas do Banco de Portugal. Para 1999, apresentam-se os valores compatíveis com cada uma das bases referidas. (b) Inclui a aquisição líquida de terrenos e activos incorpóreos. 3

4. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Necessidades de Financiamento, Poupança e Investimento das Sociedades Não Financeiras Em percentagem do PIB Fontes: INE e Banco de Portugal. Nota: Os rácios de necessidade/capacidade de financiamento, poupança e formação bruta de capital em percentagem do PIB são calculadosutilizando informação das Contas Nacionais na base 1995 até 1999. Desde esta data (inclusive) os rácios correspondem a dados das ContasNacionais na base 2000 (até 2003) e a estimativas do Banco de Portugal. Para 1999, apresentam-se os valores compatíveis com cada uma das bases referidas. 4

5. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Poupança e Necessidade/Capacidade de Financiamento das Sociedades Não Financeiras na União Europeia Portugal Portugal Fontes: Eurostat e Banco de Portugal. Nota: (a) UE15 e área do euro, excluindo a Irlanda e o Luxemburgo. Em 2005, A Suécia e a Grécia são adicionalmente excluídos dos respectivos agregados. 5

6. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Rendibilidade dos Capitais Próprios das Sociedades Não Financeiras Fontes: INE (Contas Nacionaise Sistema Integrado de Estatísticasde Empresas) e Banco de Portugal (Contas Financeiras e Central de Balanços). Notas: (a) Rácio entre a poupança líquida do sector, acrescida dos rendimentos distribuídos das sociedades e lucros de IDE reinvestidos (em pregos do sector), e o stock médio anual de acções e outras participações (passivos) não consolidado do sector das sociedades não financeiras, calculado com base no stock a valor de mercado em t-1 e em t, sendo o stock em t corrigido das mais e menos valias do ano. (b) Rácio entre o resultado líquido do exercício e o valor médio anual do capital próprio das sociedades não financeiras com mais de 20 pessoas ao serviço. (c). Rácio entre o resultado corrente (resultado operacional mais resultado financeiro) e o valor de acções e outras participações (capital próprio acrescido de provisões e ajustamentos). Ao último valor disponível são aplicadas as taxas de variação da rendibilidade dos capitais próprios calculadas com base em empresas comuns em dois anos consecutivos. 6

7. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Dívida Financeira das Sociedades Não FinanceirasEm percentagem do PIB Fontes: INE e Banco de Portugal. Nota: Dívida financeira definida como o somatório dos empréstimos e de títulos excepto acções. Para o período anterior a 1995, o montante da dívida foi estimado, utilizando para o efeito a taxa de variação anual dos empréstimos bancários a sociedades não financeiras, principal fonte de financiamento externo no período em consideração. 7

8. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Rácio da Dívida Total no PIB(a) Portugal Fontes: Eurostat e Banco de Portugal. Notas: (a) Dívida total corresponde à soma de empréstimos, títulos de dívida e créditos comerciais passivos. (b) Inclui também outras contas a pagar. (c) EU15, excluindo o Reino Unido, a Irlanda e o Luxemburgo. Estes últimos também excluídos no agregado da área do euro. 8

9. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Tendências da Procura de Empréstimos Bancários Notas: (a) Média das respostas dos 85 bancos nacionais inquiridos pelo Inquérito aos Bancos sobre o Mercado de Crédito na área do euro (Bank Lending Survey). Valores inferiores a 3 correspondem a factores que contribuem para a redução da procura de crédito comparativamente ao trimestre anterior, enquanto que valores superiores a 3 representam factores que concorrem para o aumento da procura de crédito. (b) Escala da direita. Notas: (a) Média das respostas dos cinco grupo bancários portugueses inquiridos pelo Inquérito aos Bancos sobre o Mercado de Crédito na área do euro (Bank Len ding Survey).Valores inferiores a 3 correspondem a factores que contribuem para a redução da procura de crédito comparativamente ao trimestre anterior, enquanto que valores superiores a 3 representam factores que concorrem para o aumento da procura de crédito. (b)Escala da direita. 9

10. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Factores a Influenciar a Procura de Empréstimos por parte de Sociedades Não Financeiras Nota: (a) Média das respostas dos 85 bancos nacionais inquiridos pelo Inquérito aos Bancos sobre o Mercado de Crédito na área do euro (Bank Lending Survey). Valores inferiores a 3 (valor neutro) correspondem a factores que contribuem para a redução da procura de crédito comparativamente ao trimestre anterior, enquanto que valores superiores a 3 representam factores que concorrem para o aumento da procura de crédito Nota: (a) Média das respostas dos cinco grupo bancários portugueses inquiridos pelo Inquérito aos Bancos sobre o Mercado de Crédito na área do euro (Bank Lending Survey). Valores inferiores a 3 (valor neutro) correspondem a factores que contribuem para a redução da procura de crédito comparativamente ao trimestre anterior, enquanto que valores superiores a 3 representam factores que concorrem para o aumento da procura de crédito 10

11. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Eurobarómetro da Comissão Europeia para as PME Fonte: Comissão Europeia 11

12. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Principais Factores Limitativos ao Investimentopor Parte de Empresas Não Financeiras (a) Fontes: INE, Inquérito de Conjuntura ao Investimento. Notas: (a) Percentagem de empresas que apontam cada um dos factores limitativos, de entre o conjunto de empresas que indicam limitações ao investimento. (b) Intenções. 12

13. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Estrutura de Financiamento do Investimento de Acordo com as Respostas do inquérito de Conjuntura ao Investimento Fontes: INE, Inquérito de Conjuntura ao Investimento. Notas: (a) Intenções. (b) Estrutura relativa a 2006. 13

14. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Financiamento do Investimento em Portugal Fonte: INE 14

15. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Custo de Financiamento Endividamento Fonte: Banco de Portugal (Central de Balanços). Nota: Custo de financiamento definido como o rácio entre os juros suportados e a dívida financeira Fonte: Banco de Portugal (Central de Balanços). Nota: Endividamento definido como o rácio entre dívida financeirae activo total líquido. 15

16. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Rendibilidade Fonte: Banco de Portugal (Central de Balanços). Nota: Rendibilidade definida como o rácio entre os resultados operacionais (brutos) e activo total líquido. 16

17. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Investimento Incumprimento Fonte: Banco de Portugal (Central de Balanços). Fonte: Banco de Portugal (Central de Balanços e Central de Responsabilidade de Crédito). 17

18. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Eurobarómetro da Comissão Europeia para as PME Fonte: Comissão Europeia 18

19. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas 2003 2004 2005 PORTUGAL (1) 0,74 0,77 0,81 UE27 (*) 1,87 1,84 1,84 1,85 UE25 (*) 1,88 1,85 UE15 (*) 1,93 1,91 1,91 Despesa Interna Bruta em I&D (% do PIB) Fonte: Eurostat, Indicadores EstruturaisNotas: (*) Estimativa do Eurostat : Valor não disponível (1) Valores estimados para 2000 e 2002 e previstos para 2004 e 2005 19

20. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Principais Fluxos de Financiamento das Sociedades Não Financeiras Em percentagem do PIB Fonte: Banco de Portugal. Nota: (a) Montantes não consolidados. 20

21. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Evolução do Peso da Capitalização Bolsista no PIB (Excluindo Acções do Banco Santander, do Banco Popular e da Sacyr) 21

22. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 Média Europeia Portugal Capitalização Bolsista Acções Comparada Fontes: Cap. Bolsista: Dathis // PIB pm: INE 22

23. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Evolução do Número e Valor dos IPO’s na Europa Milhões de Euros Fonte: IPO Watch Europe - PWC 23

24. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Evolução do Número e Valor dos IPO’s em Portugal Milhões de Euros Fonte: CMVM 24

25. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Evolução do Número e Valor dos IPO’s por Bolsas (2006) Milhões de Euros Fonte: IPO Watch Europe - PWC 25

26. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Novas Empresas para o Mercado de Capitais - 2007 • ■ Mais acções no mercado: • SAD do Benfica (concluído) • Martifer (em curso) • REN • EDP • BPN (?) 26

27. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Evolução do Número das Sociedades e Fundos de Capital de Risco Fonte: CMVM 27

28. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Evolução do Valor sob Gestão das Sociedades e Fundos de Capital de Risco Fonte: CMVM 28

29. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas Mercado de Capitais Custos Elevados? Exemplo: Empresa que queira realizar IPO no valor de 200 milhões de euros e admissão à negociação de 800 milhões de euros (por exemplo, a Martifer) • Custos de Introdução em Bolsa • Custos de manutençãoem Bolsa • CVMM - • - Euronext - 25 mil euros 157 mil euros Custos Monetários • CVMM - • - Euronext - 9 mil euros (2.250 euros por trimestre) 16 mil euros 29

30. Congresso ANJE A Competitividade e o Bom Financiamento das Empresas • Não diferem substancialmente dos requeridos no financiamento bancário • A Informação é auxiliar precioso de gestão Mercado de Capitais Custos Elevados? Custos de Informação Custos de Transparênciae Disciplina • Positivo para a gestão  mercado retribui com“feed-back”objectivo sobre qualidade gestão • Requisitos de “corporate governance” são positivos para o desenvolvimento das empresas • Lei e regulação têm em conta a diminuição das empresas • Remuneração do capital deve ser superior à da dívida mas • Remuneração da dívida e sua amortização obedecem a calendários fixos enquanto a remuneração dos accionistas é conformada com o ciclo de rentabilidadedos projectos Custos Financeiros 30