FONDURI DE INVESTI ŢII

1. FONDURI DE INVESTIŢII CURS 1 – INTRODUCERE Lect. Dr. Cătălina Hândoreanu

2. Fonduri de Investiţii - Introducere • Definiţie:un fond de investiţii este un portofoliu diversificat de acţiuni, obligaţiuni sau alte instrumente financiare, administrat de un manager profesionist • În funcţie de activele deţinute: • fonduri monetare; • fonduri de acţiuni; • fonduri de obligaţiuni; • fonduri echilibrate

3. Fonduri de Investiţii - Introducere • În România (conform Directivei UCITS): - organisme de plasament colectiv în valori mobiliare - fonduri deschise de plasament de investiţii şi societăţi de investiţii armonizate cu directivele europene; - organisme de plasament colectiv, altele decât cele de plasament de valori mobiliare (AOPC) – includ fondurile închise de investiţii, dar şi societăţile de investiţii de tip închis (inclusiv SIF).

4. Fonduri de Investiţii - Introducere • Fondurile deschise de investiţii: realizează emisiunea şi răscumpărarea continuă de unităţi de fond (titluri de participare) • Administrate de SAI • Prospectul de emisiune • Plasamentele: mai ales în valori mobiliare, dar se limitează plasamentele în titluri cu risc ridicat sau cu lichiditate scăzută: depozite bancare, certificate de depozit, certificate de trezorerie, obligaţiuni de trezorerie ( instrumente cu risc redus) • Performanţele acestora sunt comparabile cu performanţele obţinute prin investiţii pe piaţa monetară, dar riscul asociat este unul mai ridicat. • Performanţele determinate de randamentul instrumentelor financiare incluse, şi de managementul fondului

5. Fonduri de Investiţii - Introducere • Fondurile închise de investiţii: organisme de plasament colectiv care au o politică de investire mai permisivă decât cea a fondurilor deschise. • Emisiunea şi răscumpărarea titlurilor de participare se poate face periodic • Administrate de către SAI

6. Fonduri de Investiţii - Introducere • Fondurile cu capital de risc sunt tot fonduri închise de investiţii constituite pe baza unui contract de societate civilă • Autorizarea fondurilor cu capital de risc: 2 etape • Fondurile de investiţii cu capital de risc investesc mai ales în active cu grad scăzut de risc: certificate de trezorerie, dar şi (mai puţin) acţiuni, obligaţiuni municipale şi bilete la ordin. • Societăţile de investiţii financiare:reprezintă societăţi comerciale pe acţiuni tranzacţionate la BVB, constituite în baza legii 133/1996 • Specifice pieţei de capital a României: 5: Banat-Crişana, Moldova, Transilvania, Muntenia, Oltenia. • Structură a acţionariatului diversificată. • Pot fi administrate de către consiliul de administraţie sau de către o SAI (SIF Muntenia). • BET - FI

7. Fonduri de Investiţii - Introducere • SAI: trebuie să asigure performanţa fondului şi să diminueze riscul: - ţinerea evidenţei investitorilor şi a numărului de titluri aflate în circulaţie; - plasarea disponibilităţilor din conturile fondului în conformitate cu obiectivele de investiţii declarate în Prospect. • Distribuitorii de titluri de participare:colectează sumele aferente subscrierilor şi plătesc răscumpărările de unităţi de fond. • Depozitarul: - ţinerea evidenţei investitorilor şi a numărului de titluri: - calcularea valorii unitare a activului net (VUAN); - verificarea respectării restricţiilor de investiţii impuse de reglementările în vigoare. • Custodele: - păstrarea valorilor mobiliare şi a fondurilor băneşti ale clientului - verifică şi confirmă la bursă fiecare tranzacţie efectuată de broker în numele clientului.

8. Fonduri de Investiţii - Introducere • Societatea de Administrare a Investiţiilor (SAI) – este persoană juridică, constituită sub forma unei societăţi pe acţiuni, care funcţionează numai în baza autorizaţii emise de catre autoritatea nationala a pietei de capital, in cazul Romaniei Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare. • SAI trebuie sa dispuna de un capital initial minim de 125.000 EUR. Dacă valoarea portofoliului administrat de S.A.I. depăşeşte 250 milioane de euro, S.A.I. trebuie să-şi suplimenteze fondurile proprii cu o cotă de 0,02% din suma cu care valoarea portofoliilor administrate de aceasta depăşeşte suma limita mentionata.Totalul dintre capitalul iniţial şi suma suplimentară este de maximum 10 milioane de euro.

9. Fonduri de Investiţii - Introducere • SAI are ca obiect de activitate administrareaorganismelor de plasament colectiv in valori mobiliare si a altor organisme de plasament colectiv, inclusiv a societatilor de investitii financiare (SIF) care nu se autoadministreaza. • Societatile de administrare a investiiilor pot desfasura si alte activitati, cum ar fi administrarea pe baza discreionara, conform mandatelor date de investitori, a portofoliilor individuale de investitii, a celor detinute de fondurile de pensii, daca aceste portofolii includ unul sau mai mule insrumente financiare.

10. Fonduri de Investiţii - Introducere • SAI pot presta servicii conexe sub forma consultantei de investitii privind unul sau mai multe insrumente financiare numai daca respectiva societate este autorizata pentru obiectul principal de acivitate constand in administrarea de organisme de plasament colectiv. • Activitatea de administrare a portofoliilor colective • Servicii: • administrarea investitiilor; • serviciile juridice si de contabilitate aferente administrarii portofoliilor; • cercetare de piata; • evaluarea porofoliilor si determinarea valorii titlurilor de participare; • distributia veniturilor; • emiterea si rascumpararea titlurilor de participare; • marketing si distributie.

11. Fonduri de Investiţii - Introducere • Legislaţia europeană permite delegarea unora dintre activităţile menţionate anterior. Decizia de delegare a activităţilor depinde de găsirea unor soluţii mai eficiente de administrare a portofoliului (cum ar fi delegarea administrării subportofoliului de acţiuni către o SAI cu o mai mare experienţă investiţională într-o anumită regiune geografică) sau apelarea la soluţii de eficientizare a funcţionării societăţii prin reducerea costurilor (delegarea activităţilor juridice, contabile, de menţinere a registrului de titluri de participare, evaluare a portofoliului). • Delegarea activităţilor nu exonerează SAI de răspunderea legală care îi revine.

12. Fonduri de Investiţii - Introducere • În Uniunea Europeană, procesul de delegare este supus unor prevederi legislative riguroase, astfel incat: a) mandatul nu trebuie să împiedicesupravegherea corespunzătoare a societăţii deadministrare a investiţiilor şi să oprească societatea de administrare a investiţiilor săacţioneze, sau să împiedice OPC să fie administrat, în interesul cel mai bun alinvestitorului; b) trebuie să fie stabilite măsuri care să permită persoanelor care conduc activitatea societăţii de administrare a investiţiilor să monitorizeze în mod eficient şi în orice moment activitatea societăţii de administrare căreia i-a fost delegată activitatea;

13. Fonduri de Investiţii - Introducere • Desfasurarea in conditii de eficienta, siguranta si transparenta a activitatii, impune existenta unei structuri interne a societatii bazata pe o serie de reguli interne printre care se enumera: a) proceduri administrative şi contabile corespunzătoare, de control şi siguranţă pentru procesarea electronică a datelor, precum şi mecanisme adecvate de control intern, inclusiv reguli referitoare la tranzacţiile personale ale salariaţilor şi ale S.A.I.; b) proceduri adecvate care să asigure separarea instrumentelor financiare aparţinând investitorilor între ele şi de cele ale S.A.I., în scopul protejării drepturilor de proprietate ale acestora, precum şi împotriva folosirii acestor instrumente financiare de către S.A.I. în tranzacţiile pe cont propriu; c) păstrarea înregistrărilor tranzacţiilor desfăşurate, pentru a permite C.N.V.M. să supravegheze respectarea regulilor prudenţiale, regulilor de conduită în afaceri, precum şi a altor cerinţe legislative şi de reglementare; d) existenţa unei structuri organizatorice care să minimizeze riscul unui conflict de interese între investitori, intre S.A.I. şi investitori, între investitori şi organismele de plasament colectiv in valori mobiliare (O.P.C.V.M.) sau între O.P.C.V.M.-uri. În situaţia înfiinţării unei sucursale, structura organizatorică a acesteia nu trebuie să contravină regulilor de conduită stabilite de către statul membru gazdă pentru evitarea conflictului de interese.

14. Fonduri de Investiţii - Introducere • Depozitarul are un rol esenţial în funcţionarea în condiţii de siguranţă a sistemului organismelor de plasament colectiv. Fiecare O.P.C. trebuie să aibă un depozitar. În esenţă, depozitarul este institutia de credit care păstrează în condiţii de siguranţă activele şi verifică modalitatea de calcul a valorii unitare a activului net (V.U.A.N.). • În conformitate cu prevederile legale, depozitarul trebuie: a) să se asigure că vânzarea, emiterea, răscumpărarea sau anularea titlurilor de participare sunt efectuate de către S.A.I. sau o altă entitate, în numele O.P.C.V.M., în conformitate cu legea, reglementările C.N.V.M. şi cu regulile fondului, sau cu prevederile actului constitutiv al societăţii de investiţii; b) să se asigure că valoarea titlurilor de participare este calculată în conformitate cu regulile fondului, sau cu prevederile actului constitutiv al societăţii de investiţii şi cu prevederile legislaţiei; c) să îndeplinească instrucţiunile S.A.I. sau ale societăţilor de investiţii autoadministrate, cu excepţia cazului în care acestea sunt contrare legislaţiei în vigoare ori regulilor fondului, sau cu prevederile actului constitutiv al societăţii de investiţii; d) să se asigure că, în tranzacţiile având ca obiect activele O.P.C.V.M., orice sumă este achitată în termenul stabilit; e) să se asigure că veniturile O.P.C.V.M. sunt administrate şi calculate în conformitate cu legislaţia în vigoare, cu reglementările C.N.V.M. şi cu regulile fondului/actului constitutiv al societăţii de investiţii.

15. Fonduri de Investiţii - Introducere Distribuitorii au un rol important în relaţia cu investitorii (punerea la dispoziţia acestora a prospectelor, rapoartelor periodice, informarea asupra caracteristicilor produselor) şi în creşterea cotei de piaţă a societăţilor de administrare. - SAI; - alte SAI; - SSIF; - institutii de credit.

16. Fonduri de Investiţii - Introducere Alte entitati intermediari; - institutii de credit. Auditorul financiar Autoritatea de autorizare, reglementare, supraveghere si control.

17. Fonduri de Investiţii - Introducere • Avantajele fondurilor de investiţii: - titlurile de participare (unităţile de fond) fac obiectul unei emisiuni şi răscumpărări continue; - dispersia riscului; - realizarea economiilor de scară; - investitorii au drepturi şi obligaţii egale; • Dezavantajele: - lipsa de opţiune privind selectarea valorilor mobiliare ce vor intra în portofoliul fondului; - riscul de a alege un fond ai cărui administratori înregistrează rezultate slabe; - investitorii trebuie să suporte din câştigul lor sumele necesare pentru plăţile din fond

18. Bibliografie • 1. Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007): Essentials of Investments, 6th edition, McGraw Hill International Edition • Capitolele: • 4 - Mutual Funds and Other Investment Companies • 5 - Risk and Return: Past and Prologue • 2. Reilly, F., and K. Brown (2006): Investments Analysis and Portfolio Management, 8th edition, South-Western, Div of Thomson Learning; International Ed. • Capitolele: • 1 – The Investment Setting • 7 – An Introduction to Portfolio Management • 12 – Macroeconomic and Market Analysis: The Global Asset Allocation Decision • 13 – Stock Market Analysis • 14 – Industry Analysis • 15 – Company Analysis and Stock Valuation • 17 – Equity Portfolio Management Strategies • 20 – Bond Portfolio Management Strategies • 25 – Professional Asset Management • 26 – Evaluation of Portfolio Performance • 3. Legea nr. 297/2004 privind piaţa de capital (se găseşte la www.cnvmr.ro); • 4. Regulamentul CNVM nr. 15/2004 (se găseşte la www.cnvmr.ro); • 5. www.aaf.ro - date statistice