Conversíveis e Warrants

1. Conversíveis e Warrants Amanda Barros Modesto – 13744 Camila Silva Marton – 13370 Denis Guilherme Augusto – 13752 Nikolas Seiji Ariyoshi – 13764 Weslley Vilas Boas Costa – 13392

2. Sumário • Warrant • Conversíveis • Estudo de Caso – ACESITA • Comparação • Referências

3. Introdução • Na aula de hoje veremos como funcionam os warranties e conversíveis, por que realizar a compra deles, suas diferenças além de fornecer ferramentas que auxiliam na tomada de decisão de venda de cada um.

4. O que é um Warrant? • É um título que dá o direito de comprar ou vender um ativo financeiro, a um preço preestabelecido e por um prazo determinado. • É um título que representa uma opção de compra não-padronizada.

5. O que é um Warrant? • Cada emissão de Warrant refere-se à opção de compra de um ativo subjacente e pode ter condições específicas. • Necessário um documento para cada emissão de Warrant. • Contrato de Emissão de Opções Não-Padronizadas (Contrato de Emissão de Warrants).

6. Warrant • Uma Warrant pressupõe a existência de duas figuras básicas: o emissor e o agente da Warrant.

7. Por que comprar e vender Warrants? • Amplia a gama de ativos que podem ser adquiridos em bolsa por meio de operações de opções de longo prazo. • Como cada emissão tem um único emissor, a Warrant permite aos investidores escolherem, ao mesmo tempo, o emissor e o ativo subjacente que desejam adquirir. • Características de longo prazo • Permite a postergação da decisão de compra de ativos com liquidez reduzida e o alargamento do prazo de exposição desse ativo ao mercado.

8. Como é estabelecido o preço de exercício das Warrants de compra? • O preço de exercício das Warrants é estabelecido pelo emissor das mesmas, considerando: • Valor unitário do ativo-objeto; • Taxa de juros de mercado; • Prazo da Warrant; • Volatilidade do papel; • Remuneração prevista para o ativo-objeto. • O preço de exercício da Warrant pode ser fixo ou variável. • Ambas as situações (preço fixo ou variável) devem estar previstas no “Contrato de Emissão de Warrants”.

9. Como são divulgadas as negociações de Warrants? • As cotações obtidas pelas Warrants, por meio de sua negociação no mercado a vista da BOVESPA, são normalmente divulgadas no Boletim Diário de Informações - BDI, na Internet, em jornais de grande circulação etc.

10. O que são Conversíveis? • Títulos de dívida de longo prazo ou ações preferenciais emitidos por S/A • Podem ser trocadas por ações da companhia emissora • Possui cláusula de conversibilidade em ações, em uma certa época a um determinado preço

11. O que são Conversíveis? • As condições de conversibilidade, bem como as de permutabilidade, devem estar descritas na escritura de emissão. • Ao contrário das warrants, essa conversão não traz capital, mas sim substitui a dívida ou ação preferencial por uma ação ordinária no balanço patrimonial.

12. Conversíveis • Caso sejam convertidos baseados em valores flutuantes, são gerados alguns riscos: • Preço menor de conversão, número maior de ações emitidas; • Risco de diluição da empresa na mão dos acionistas aumenta e o ganho por ação diminui; • Provável queda no preço da ação • Consequente dificuldade na obtenção de novos investimentos.

13. Cláusula de Conversibilidade • Cláusula que define, por opção dos debenturistas, como, quando e de que forma dar-se-á a conversão do investimento em ações da empresa emitente • Fator que definirá a aceitação pelo mercado da emissão • É a opção de compra que pode ser avaliada financeiramente à época da decisão do investimento, complementando, assim, a taxa de juros oferecida • Para o investidor, essa cláusula é uma call option • Para a empresa, a cláusula de chamada permite a possibilidade de emissão de ações em determinado momento no futuro

14. Índice de Conversão • Identifica o número de ações que podem ser trocadas. • Uma vez que o I.C. é determinado, o preço de conversão também é e vice versa. • O preço de conversão varia entre 20% e 30% acima do mercado na maioria das vezes.

15. Exemplo de Utilização • Características: • Debêntures conversíveis com vencimento para 2012 • Juros de 10% • par value de $1000 • preço de conversão de $35,50. • Empresa pode manter os juros do debêntures ou converter em 28,169 ações.

16. Valor de Conversion • Valor total das ações ordinárias que podem ser trocadas:

17. Período de Conversão • É determinado no momento da emissão; • Pode ter um prazo máximo ou ser eterno; • O momento de conversão pode ser escolhido pelo investidor ou pela empresa; • Geralmente é o investidor quem escolhe.

18. Razões para a emissão de Conversíveis • Os jurosindependem do nível de riscodaempresa; • Empresasnormalmentepreferemformasconvencionais. Conversíveispodem ser porrazõesespecíficas; • Venda dadívidaportaxasmaisbaixas e chance de o investidorparticipar do sucessodaempresa; • Venda de açõesordináriaspor valor maiorque o preçoatual; (O preço de conversãovaria entre 20% a 30% acima do preço de mercadodaação)

19. Avaliação de Conversíveis • Depende de dois fatores: • O valor do debênture ou da ação preferencial • O valor do título se convertido em ações ordinárias • Muitas vezes investidores aceitam pagar um prêmio pela proteção da conversibilidade.

20. Problemas • Caso o preço da ação ordinária suba pode ser que a dívida simples tivesse sido mais vantajosa; • Se ocorrer a conversão a empresa perde a oportunidade de uma taxa de juros cupom baixa; • Caso o preço da ação não suba, a empresa pode não conseguir levantar capital patrimonial já que estará cheia de dívidas..

21. Estudo de CasoCompanhia Aços Especiais Itabira - ACESITA • A operação consistiu da emissão de debêntures conversíveis em ações preferenciais com warrants lastreados em ações preferenciais classe B da CST • Data de Realização: 01/07/1996 • Prazo para Liquidação: 01/07/1999 • Volume da Emissão: R$203.000.000,00 • Equivalente a 145.000 debêntures com valor nominal unitário de R$1400,00 • A proporção de conversibilidade era de 400.000 ações preferenciais por debênture, com preço de conversão de R$3,50 por mil ações preferenciais e a remuneração feita pela taxa ANBID +1% a.a.

22. Companhia Aços Especiais Itabira - ACESITA • MODELO DE INGERSOLL • Apresenta soluções analíticas para as debêntures conversíveis com a utilização da equação de Black & Scholes. • MODELO DE MARGRABE • O modelo de avaliação de Margrabe estuda o valor da opção de trocar um ativo por outro, tendo como ponto de apoio o trabalho de Black & Scholes (1973) e as conclusões de Merton (1973).

23. Estudo de CasoCompanhia Aços Especiais Itabira - ACESITA • No Brasil, as emissões não têm o costume de incluir a opção de recompra pelo emissor, na forma como é feito para o caso americano.

24. Estudo de CasoCompanhia Aços Especiais Itabira - ACESITA • Quando o preço da ação no mercado está baixo, a opção de permutar a debênture pela ação não valerá quase nada. • Como as debêntures conversíveis são títulos complexos, a análise desenvolvida sobre o valor destas debêntures, considerando os valores de conversão e a opção embutida no título, evidenciaram a influência das variáveis de mercado sobre o preço do título em questão.

25. Comparação

26. Conclusão • Para decidir a compra do warranty ou do conversíveldeve-se levaremconsideração o prazoemquevocêespera o retorno, o valor das ações, o riscoquepretendetomar entre outrasdecisões • Existemmodelosfinanceirosqueauxiliam no cálculo e decisão de quando é um bommomentopara se vender os warranties e conversíveis

27. Referências http://www.abepro.org.br/biblioteca/ENEGEP1999_A0932.PDF http://www.bovespa.com.br RIGHAM, Eugene F; GAPENSKI, Louis C; EHRHARDT, Michael C. Administração financeira: teoria e prática. 1a ed. 6a reimp. São Paulo: Atlas, 2008. 1113 p.