Gestión de Empresas Reguladas Relaciones con las Autoridades

1. Gestión de Empresas Reguladas Relaciones con las Autoridades Marcelo Castillo Agurto Director de Regulación - ENDESA International Lima, 05 de Septiembre de 2008

2. ENDESA en Latinoamérica Panorama Regional Variables Claves en la Gestión Regulatoria Gestión de los Riesgos Regulatorios Relaciones con los Reguladores y otros

3. Endesa en LatinoaméricaImportante presencia de Endesa en Europa y Latinoamérica España & Portugal Resto de Europa Latinoamérica Datos a 31.12.07 Única eléctrica ibérica con presencia significativa en Europa Posición competitiva #1 Empresa eléctrica en Península Primera empresa privada en la Región Capacidad (MW) 24 477 9 990 14 707 Clientes (‘000) 11 481 - 11 974 SE VENDIÓ 12 677 2 148 12 153 Empleados Activos (M€) 32 454 8 104 17 489 Peso medio 15% 55% 30%

4. Endesa: Empresa líder en cuatro mercados de Latinoamérica #1 Colombia 2 829 MW (24%) 2,2 Mill clientes (24%) #1 Perú 1 599 MW (20%) 1 Mill clientes (34%) Brasil: 987 MW*(<1%) 5,0 Mill clientes (1,3%) #1 Chile #1 4 799 MW (37%) 1,5 Mill clientes (45%) Argentina 4 513 MW (17%) 2,2 Mill clientes (20%) (*) No incluye 2.100 MW de capacidad de la línea de transmisión CIEN

5. Negocios de Endesa en LatinoaméricaPrimera Empresa Privada en Latinoamérica Capacidad Instalada 2008 (MW) Clientes 2008 (millions) Source: Annual Memory

6. Endesa tiene un portafolio único en Latinoamérica Generación Distribución Población (Millones Hab.) CapacidadInstalada 200814.727 MW Endesa 59,5% de la capacidad instalada de Endesa es energía hidroeléctrica. La gran parte de la capacidad instalada tiene unos costes más bajos comparando con nuevas entradas (Ciclo Combinado) Endesa distribuye la energía eléctrica en 5 de las 6 ciudades principales de América Latina.

7. ENDESA en Latinoamérica Panorama Regional Variables Claves en la Gestión Regulatoria Gestión de los Riesgos Regulatorios Relaciones con los Reguladores y otros

8. Países en los que está presente Endesa mantienen PIB alrededor del 5% Crecimiento del PIB (%) El PIB de Latinoamérica estaba creciendo por encima de la media mundial, pero por debajo del ratio de crecimiento de Asia. Los países donde está presente Endesa crecen por encima del ratio de crecimiento de la región. El crecimiento está basado en el aumento del consumo e inversiones. El riesgo es más bajo que en pasada década (incluso considerando la crisis de Argentina en el 2001) Source: International Monetary Found – Data Base World Economic Outlook April 2008

9. La inflación permanece menor al 5%,excepto Argentina Crecimiento del Índice de la inflación (%)

10. Indicadores Económicos que condicionan la regulación PIB Inflación Demanda eléctrica 11% 6,0% 3,5% 3,3% 2,5% WACC Regulatoria Histórico Riesgo País 2000 16,1% 2004 550 15,1% 14,4% 504 2006 12,0% 376 10,0% 332 308 257 244 239 223 196 151 120 83 80 60

11. LatinoaméricaPuntos claves de la Regulación Mercado Spot Spot Spot Bolsa Spot Gx Casación Precio Coste Auditado Coste Auditado Coste Auditado Precio ofertado Coste Auditado Contribución demanda máxima Contribución demanda máxima Pago Potencia Contribución demanda máxima Contribución energía firme Contribución demanda máxima Parámetros Relevantes Hidrología de plantas hidráulicas y Disponibilidad de plantas térmicas Aspectos Relevantes Servicio Público, Acceso Abierto, Tarifas Reguladas, Negocio exclusivo para compañías Tx Tx Base Negocio Contrato Concesión Contrato Concesión Contrato Concesión Zona Operación Contrato Concesión Dx Duración 95 años, prorrogable 30 años, prorrogable Indefinido Indefinido Indefinido Cada 4 años 4 años: Coelce 5 años: Ampla Revisión VAD Cada 5 años Cada 5 años Cada 4 años noviembre 2008 2009: Ampla 2011: Coelce Próxima Revisión Podría ser en 2008 2008 Noviembre 2009 Independiente Si Si No Si No Cx Clientes Elegibles >30 kW ; <300 kW - - - - Clientes Libres > 300 kW > 3.000 kW > 500 kW > 100 kW > 1.000 kW (1) (1) Existe un proyecto de reglamento que establece el rango de elegibilidad de los clientes entre 500 y 2500 MW

12. En la mayoría de los países no existen límites explícitosCualquier operación está sometida a normas de competencia (*) No explícito No explícito No explícito 25% No explícito Gx No explícito No explícito No explícito Sin límite > 15% precisa autorización Tx Integración Horizontal No explícito 20% No explícito Sin límite No explícito Dx No explícito 25% No explícito 25% > 15% precisa autorización Cx Incompatibilidad con Tx Incompatibilidad con Dx No Explícito Incompatibilidad con Tx y Dx > 5% precisa autorización Gx Exclusividad Incompatibilidad con Dx Exclusividad Tx Integración Vertical Incompatibilidad con Tx Exclusividad Incompatibilidad con Gx y Tx Dx Incompatibilidad con Tx Incompatibilidad con Dx Incompatibilidad con Tx Cx * El establecimiento de límites concretos a la integración horizontal y vertical se encuentra en discusión en Brasil.

13. Inversiones en Gx: márgenes de reserva están decreciendo. En algunos países esta situación es más crítica que en otros. Año de Riesgo 2007-2012 2009 2009-2012 2012 2009 100 70% 90 60% 80 50% 70 60 40% Margen de reserva GW medios 50 2007 30% 40 2007 30 20% ZONA RIESGO inmediato 20 2009 10% 10 2012 0 0% Argentina Brasil Chile Colombia Perú Gen. Hidro 95% PSS Gen. Térmica Disponible Consumo medio anual • Evaluando condiciones críticas de abastecimiento y comparando con el requerimiento de generación promedio anual, aparecen niveles de reserva menores en Argentina, Brasil y Chile. Colombia en el 2012.

14. Carencia del gas en el noreste (transporte y producción) • Incertidumbre del contrato de gas Brasil - Bolivia (50% del consumo brasileño diario) • Chile: “No gas, no party” • Desarrollo del LGN y de plantas generadoras para asegurar la demanda interna de gas y electricidad.       ? ? ? ? ? • Falta de gas (producción & capacidad) en Argentina. Interconexiones - Pendiente la integración regional Por ahora, la situación geopolítica y de infraestructura no permite el desarrollo de interconexiones, forzando a los gobiernos a ser autosuficientes. • Southern Pipeline ¿Sueño o Realidad? • Colombia está buscando oportuni-dades con Ecuador y América Central a la exportación basada en mecanismos de mercado. • Incertidiumbre sobre la futura producción y transporte de gas en Bolivia. • El gas de Camisea es una solución para las necesidades internas (no hay necesidad de interconexiones)  • Ninguna exportación de electricidad por falta de capacidad instalada

15.  Interconexiones - Pendiente la integración regionalPor prioridad de abastecimiento local • Falta de Gas Natural y coste de combustibles obliga a centrar esfuerzos en seguridad de suministro. • Agendas independientes a excepción de Colombia. SIEPAC (mitad 2009) • Líder en integración. • Regulación detallada. • Desarrollo de Interconexiones. • Incertidumbre política. • Interconexiones “a conveniencia”. ?   ?   • Falta de Gas. • Incertidumbre con Bolivia. • Ayuda a Argentina (CIEN) ? • Camisea resuelve abastecimiento • Interconexiones incipientes. ?     ?   • Incertidumbre política. • Regulación en Ix incierta. ? • “No gas, no party”. • Interconexiones “congeladas”. • Infraestructura insuficiente para la demanda • Interconexiones “a conveniencia”. Ix Eléctrica Ix Gas

16. En Construcción En Proyecto Iniciativa GNL Planta de Licuefacción Gas Natural Licuado Como solución alternativa al abastecimiento • GNL como fórmula para mantener el mix energético y la seguridad de suministro, aunque a un precio sustancialmente mayor. • Al ser las primeras plantas, la regulación de GNL es tarea a desarrollar. • Ceará: 6 Mm3/d • Hunt Oil. Exp México • Rio: 14 Mm3/d • SING: 5 Mm3/d • SIC: 9,5  14,0 Mm3/d • Argent.-Uruguay: 10 Mm3/d

17. ENDESA en Latinoamérica Panorama Regional Variables Claves en la Gestión Regulatoria Gestión de los Riesgos Regulatorios Relaciones con los Reguladores y otros

18. ¿Cómo se relacionan las decisiones de inversión con la regulación? La Gestión Regulatoria es un driver fundamental en negocios regulados: Gestión Regulatoria Rentabilidad Regulada Riesgo Regulatorio Gestión Decisiones de Inversión RENTABILIDAD REAL Presión Seguridad Jurídica Servicio Público Condicionantes a las Inversiones Seguridad de Suministro Opinión Pública Responsibilidad Social

19. En mercados regulados, las compañías se ocupan de ciertos parámetros que regulan su tasa de rentabilidad Aunque las metodologías y el proceso sean diferentes, los reguladores “hablan acerca de lo mismo” RETRIBUCIÓN DE LA INVERSIÓN COSTES eficientes O&M PASS THROUGH CONCEPTOS TARIFA REGULADA INDEXACIÓN Búsqueda de reconocimiento de sus costes reales óptimos. Defensa del Pass-Through ante cambios e imperfecciones regulatorias. Valoración de los activos necesarios para el servicio. Defensa de su correcta aplicación para un reflejo real de los costes. X PÉRDIDAS Tasade rentabilidad adecuada para el sector. Reconocimiento de las pérdidas “justas” (no gestionables). Distribuidor busca el reconocimiento total de las inversiones realizadas.

20. Chile/Perú: Banda de Rentabilidad = Wacc Regulatoria  4% Incremento de Rentabilidad con captura parcial de eficiencias anuales • Factores de Eficiencia WACC Regulatoria “Gran captura” de eficiencias • O&M • Valor de Activos • Pérdidas Año 1 Año 1 Año 2 Año 2 Año 3 Año 3 Año 4 Año 4 Año 1 Año 2 Año 3… Revisión de Tarifas #0 Revisión de Tarifas #1 Revisión de Tarifas #2 Rentabilidad Reguladay Captura de Eficiencias Los modelos regulatorios buscan que la actividad de distribución obtenga una rentabilidad regulada, de manera que no tengan sobre rentas excesivas, pero que tampoco carezcan de valor. Retorno % Rentabilidad regulatoria efectiva de la empresa

21. Rentabilidad ReguladaDetalle de los parámetros que fijan esta rentabilidad. VISIÓN DEL REGULADOR VISIÓN DE LAS EMPRESAS VALORACIÓN DE ACTIVOS • “Activos Ideales” para dar el servicio. • Reconocimento de Activos Reales WACC REGULATORIA • Fija por Ley (Chile y Perú) • Metodología • Financiera. • Refleja el plazo, para rentabilizar inversiones de larga vida útil. COSTES O&M • Benchmarking : Empresa Modelo • Costes Propios Óptimos. • Empresas no siempre son comparables. PASS THROUGH • Pass through condicionado a la mejora de parámetros. • Puro. • De conceptos no gestionables: energía, pérdidas por robo… INDEXACIÓN • IPC – X • X= economía de escala regulada • Que refleje incremento real costo. • Que mantenga la rentabilidad. • Economías de escala distintas.

22. Nuestra meta: Intentar conseguir una WACC adecuada Tasa de Rentabilidad Regulatoria - 15% 10% 16% 12% Metodología Por definirse durante la Revisión Tarifaria Integral Definida en Resolución del regulador Definida en la Ley Definida en Resolución del regulador Definida en la Ley Última fijación - 2006 1982 2002 1992 Próxima fijación 2008 2013 Indefinida 2008 Indefinida Comentarios - Considera Prima Riesgo Regulatorio Señal estable Se espera 13.6% Período 2008-2012 Señal estable

23. Antecedentes: los distintos proyectos de pérdidas han sido exitosos en Latinoamérica Colombia Argentina 22% 3 años 24% 4 años 10% 9% 11% 10% Perú Chile 18% 5 años 21% 7 años 11% 11% 8% 6%

24. Red de Baja Tensión Concentrador de Lectura Red de Media Tensión Transformador Redes Cliente Inversión en pérdidas de energía. ¿Cómo la regulación puede ayudar a solucionar el problema? Las Acciones Regulatorias tienden a controlar las pérdidas técnicas y comerciales. • Reconocimiento de inversiones en tarifas (normalmente más altas en “redes aéreas ") • Cambios regulatorios que permitan nuevos planes comerciales. • Persecución del robo. • Tarifa social y acuerdos sociales. La regulación ayuda, pero la solución verdadera viene dada por una coordinación perfecta con las áreas comerciales y técnicas.

25. Limadura en el engranaje Cambio de engranaje Medidor con perforación Medidor Colgado Lo que se quiere evitar: Agentes y Regulador

26. Necesidades en GeneraciónLas señales de expansión se reflejan en los precios de la energía Precio Spot (1) (US$/MWh) Precio Licitaciones (US$/MWh) Precio regulado monómico (US$/MWh) 2006 2007 73 58 185 35-58 65 32 50 44 32 40 43-45 73 46 50-60 22 26 SIGN Chile 2008: Precio Nudo = 118 US$/MWh; licitaciones: aún no hay; Precio Spot = 165 US$/MWh (1) Promedio Año

27. Precios regulados en Latinoamérica Precios Regulados (valor nominal) 137 53 46 45 20

28. No importa en qué mercado estemos, siempre será esencial la Seguridad Jurídica “...luego de vivir más de 20 años en las naciones más avanzadas, he llegado a la convicción de que la civilización consiste en disponer de seguridad en cuanto a la vida, el honor y los bienes. Y eso, y solamente eso, es lo que llamamos civilización...” (Juan B. Alberdi. Constitucionalista argentino. 1853) Constitución y SSPP SEGURIDAD JURÍDICA Regulación Eléctrica Autoridad Regulatoria Agrupaciones Empresariales Cumplimiento Contratos Solución de Controversias Legislación Inversión Extranjera

29. Detalle de aspectos de Seguridad Jurídica Constitución y Servicios Públicos • Aspectos constitucionales de la energía y en general del régimen común de los servicios públicos. Regulación Eléctrica • Regulación de las actividades eléctricas. • Estructura de mercado. • Coexistencia de compañías públicas. Autoridad Regulatoria • Independencia de la Autoridad Regulatoria. • Facultades y obligaciones del regulador. • Examen de sus actuaciones. • Preparación técnica de sus funcionarios. Agrupaciones empresariales • Efectividad de las agrupaciones. Grado de acceso a la autoridad regulatoria por parte de las compañías y de sus agrupaciones gremiales. Cumplimiento de contratos • El nivel de cumplimiento de contratos públicos y privados. • Problemas de corrupción. Solución de controversias • Organización institucional. • Preparación jurídica y técnica de los jueces y magistrados. • Posibilidad de soluciones arbitrales. Papel del regulador ante arbitrajes por conflictos entre agentes y/o contra la Administración. Legislación fiscal y sobre inversión extranjera • Fiscalidad de operaciones y fiscalidad Internacional. • Protección jurídica de la inversión: Examen de los Acuerdos Bilaterales de Promoción y Protección Reciproca de Inversiones (APPRI).

30. Servicio Público: Derecho de Consumidor Derecho de la Competencia Derecho del Consumidor Derecho del Consumidor • Cada vez cobra más importancia. • Tiene efecto económico directo sobre la regulación del Servicio Público (SP) • Se aprueba en la mayoría de los casos sin contar con la regulación específica de cada servicio público. • Crea conflictos de Ley e incluso de autoridad de aplicación. Regulación Servicio Público Derecho Medioambiental Otra normativa

31. Finalmente, la regulación tiene como objetivo final, cumplir con la obligación de brindar el Servicio Público El Servicio Público consiste en satisfacer una necesidad de interés general. El estado puede dar este servicio a través de la iniciativa privada, reservándose el derecho de caducidad, si este servicio no se cumple a satisfacción. Derecho Consumidores • Protección discapacitados y bajos ingresos. • Seguridad física y salud pública. Tarifas • Transparencia. • Objetividad. Regulación SP Protección Medio Ambiente • Instalaciones no contaminantes. Calidad Servicio • Régimen de Calidad. • Seguridad de suministro. Misión Específica Interés General Esquema Institucional • Reguladores. • Solución de conflictos. Mecanismos de Liberalización • Elección servicio sustituto. • Cambio de suministrador. • Licitaciones para concesión. Acceso Universal • En todo el territorio. • A precios asequibles. • En condiciones de calidad.

32. Tendencias en Latinoamérica que condicionan la gestión de empresas reguladas Los reguladores siempre van a exigir más seguridad de suministro, más calidad de servicio, mejor atención comercial, menor precio … y todo con una mayor supervisión y fiscalización. Influencia de elecciones en los procesos regulatorios. Interés en modificaciones regulatorias para atraer inversión. Escasez de Gas y altos precios de los combustibles. No hay procesos activos de privatización en el sector. Entorno regional Creciente preocupación por la Seguridad de Suministro por un fuerte crecimiento de la demanda. Preocupación por el descenso de los márgenes de reserva. Presión política latente hacia el regulador. Dificultad en el desarrollo de interconexión entre países. Necesidad de Involucrar a empresas en Proyectos País. Incentivo del regulador para controlar tarifas a clientes finales.

33. Tendencias en Latinoamérica que condicionan la gestión de empresas reguladas La Seguridad de Suministro representa el principal reto regulatorio: Garantía de suministro y capacidad de transmisión Incremento de la presión regulatoria Volatilidad de los precios Energías renovables Desintegración vertical Fusiones y adquisiciones Sustitución de las centrales nucleares Fuente: PriceWaterhouseCoopers, Supply essentials. Encuesta entre las mayores compañías de la UE & USA.

34. Tendencias en Latinoamérica que condicionan la gestión de empresas reguladas El exceso de regulación es la mayor preocupación de los CEOs de compañías de todo el mundo. En Latinoamérica el porcentajeaumenta al 76%. PRINCIPALES AMENAZAS POTENCIALES QUE PREOCUPAN A LOS CEOs 73% Fuente: PriceWaterhouseCoopers, 10th Annual Global CEO Survey. 2006

35. Gestión de Empresas ReguladasMarco Regulatorio “Ideal” para la empresa Endesa cree que siempre es posible conjugar los intereses de todos los agentes, y para ello considera que el Marco Regulatorio Ideal sería este: Estabilidad • Visión de largo plazo que permita evolucionar para adaptarse a la realidad y evite alteraciones mayores. Transparencia • Marco Regulatorio técnicamente fundamentado y accesible. • Obligaciones y Derechos de los Agentes de conocimiento público. Consistencia • Aplicación del Marco regulatorio vigente basado en decisiones uniformes y no discriminatorias. Equilibrio • Tarifa eficiente y capacidad de inversión de los Agentes.

36. Gestión de Empresas Reguladas¿Cómo está Latinoamérica? ¿Cómo está Latinoamérica respecto a este Marco Regulatorio Ideal? Puntos fuertes Puntos de mejora • El Marco Regulatorio General es bastante estable. Se mantienen premisas y objetivos. Tendencia a sustentos técnicos. • Alto grado de comunicación y análisis con Autoridades. Contraste de necesidades mutuas. • Tendencia a privilegiar señales de mercado de largo plazo. Mejora certeza y seguridad de suministro. • Reglamentación de detalle. • Demora en la toma de decisiones, en ocasiones llegan tarde. • Proteccionismo hacia clientes regulados, que no siempre coincide con la realidad del mercado. • Planificación de la red troncal y quién la desarrolla. • Garantizar suministro con mayor margen de reserva.

37. Conclusiones Perfil Regulatorio Latinoamérica La región innova constantemente y mira las tendencias mundiales, aunque a ritmos y formas diferentes Regulación gestionable y transparente con énfasis en argumentos técnicos y de eficiencia económica. • Los países de Latinoamérica requieren de la inversión extranjera para asegurar la adecuada prestación del servicio eléctrico. • Los Gobiernos están dispuestos a lograr una regulación aceptable para los inversores. • El dinamismo regulatorio tiene causas económicas, políticas, pero en lo fundamental se debe a las tendencias regulatorias que están afectando por igual el sector energético en todo el mundo. • La escasez de oferta puede desencadenar cambios regulatorios de fondo. • Regulación técnica gestionable pero compleja. • Se requiere buen manejo del “jeitinho” brasilero (estilo regulatorio) Regulación gestionable requiere acuerdos sectoriales. • Regulación estable y transparente. Con fuerte carácter técnico. Regulación incierta y desfasada del resto de países. Requiere mucho diálogo. Hay problemas estructurales pero en camino a solucionarse. En todos los países se han presentado problemas regulatorios pero se ha logrado, en general, gestionarlos manteniendo la viabilidad financiera de la inversión.

38. ENDESA en Latinoamérica Panorama Regional Variables Claves en la Gestión Regulatoria Gestión del Riesgo Regulatorio Relaciones con los Reguladores y otros

39. Riesgo Regulatorio La Gestión Regulatoria se orienta a distintos niveles de riesgo, según su impacto en el marco legal de la actividad regulada. Tipos de Riesgo Descripción y ejemplo Recurrente Aplicación de cambios previstos en las leyes y reglamentos. (Aplicación de la Ley) Ejemplo: Revisiones Tarifarias en Distribución cada 4 años en diversos países. Metodológico Cambios en la Regulación en Procedimientos / Métodos (Retoques a la Ley) Ejemplo: Nuevo Cargo por Confiabilidad en Colombia (2006) Modificación del Marco Regulatorio (Cambio de la Ley Sectorial) Estructural Ejemplo: Nueva Ley Eléctrica Perú (2006) Modificación de Leyes que afectan horizontalmente al Sector Eléctrico. Complementarias Ejemplo: Ley Fiscal, normas mediambientales, derecho de consumo, etc.

40. 1 hoy hoy hoy 2 ? 3 t t t Riesgo Regulatorio Como en otras áreas de riesgo, la medida y la valuación del riesgo regulatorio requieren diversas herramientas, dependiendo de su naturaleza Apenas un escenario Varios escenarios Continuo de posibilidades Total incertidumbre ¿Cuándo? • El tema regulatorio es apenas extremo • Tema regulatorio bajo discusión • Nuevo tema regulatorio ¿Dónde? • La mayor parte de cambios regulatorios • Decisiones estratégicas • Generación (Hidrología) • Cambios Estructurales • Revisión de Tarifas • Metodología de Rev. • Procedimientos Source: Courtney, Kirkland y Viguerie, HBR

41. Riesgo Regulatorio Ventajas de tener una lista diversificada del riesgo regulatorio. ¿Cómo pueden ser atenuados los riegos debido a los efectos del país y del sector? Valor del Riesgo Regulatorio (VRR) de nuestras compañías en LATAM para 2007-2011 Ejemplo Argentina Brazil Chile Colombia Perú VRR por Sector Valores en MUS$ Riesgos Riesgos Riesgos Riesgos Riesgos Distribución 100 100 100 100 100 100 Incluido en presupuestos +100 -100 -100 -100 +100 Generación Riesgos Riesgos Riesgos Riesgos Riesgos 100 100 100 100 100 100 Incluido en presupuestos +100 +100 +100 +100 -100 VRR por País 100 100 100 100 100 100 Risks are understood as risks or opportunities Oportunidad Neta Riesgo Neto

42. ENDESA en Latinoamérica Panorama Regional Variables Claves en la Gestión Regulatoria Gestión de los Riesgos Regulatorios Relaciones con los Reguladores y otros

43. Los objetivos alcanzados por el Equipo de Regulación:Pasando de “Black Box” a diálogo abierto con reguladores “Black Box” Problema detectado Problema detectado Pruebas “Black Box” Intereses Estratégicos Planificación de estudios Realización de estudios Opinión del Sector Soluciones y Alternativas Borrador Q&A Resolución Final Resolución Final Resolución Final Implicación del Sector

44. Sociedades Industriales, Competidores, Asociaciones, Universidades, etc. Lo relevante en discusiones, foros y Agenda “Cuando sucede algo … todos hablan” Asociaciones Industriales • Punto de reunión para la discusión y el consenso. • Útil para alcanzar una posición como sector. Competidores • Intereses comunes … o quizá no. • Conocimiento para distinguir los buenos competidores de los malos. Universidades • Muchas con áreas especializadas en regulación y economía. • Soporte como consultor y de reconocida opinión. Institutos • Respaldo de los partidos políticos. • Posición “Big Picture” “Expertos” & Gurus • Soporte para el posicionamiento de la Companía (o Regulador) • Bien conocido en el sector.