Portfólio, jeho výnosnosť a rizikovosť

1. Portfólio, jeho výnosnosť a rizikovosť Finančný manažment podnikov November 2011

2. Obsah prezentácie • Efektívne a optimálne portfólio CP • Riziko portfólia CP • Výnosnosť a rizikovosť portfólia CP • Burzy a burzové indikátory • Tvorba a správa portfólia v praxi

3. Portfóliocenných papierov a portfóliové investície • Portfólio CP = štruktúra zásob rôznorodých CP v držbe investora • Portfóliové investície = súbor finančných a reálnych aktív a ich vzájomných kombinácií v danom portfóliu investora

4. Efektívne a optimálne portfólio • Ak pri zvolenom stupni rizika nie je možné vytvoriť portfólio s vyššou výnosnosťou alebo ak pri zvolenej výnosnosti nie je možné vytvoriť portfólio s nižšou rizikovosťou, ide o efektívne portfólio. • Optimálne je to efektívne portfólio, ktoré si vyberie konkrétny investor s ohľadom na stupeň rizika, ktorý je pre neho akceptovateľný.

5. Výnosnosť portfólia CP • Výnosnosť portfólia je váženým aritmetickým priemerom výnosnosti jednotlivých cenných papierov, pričom váhami je veľkosť investovaného kapitálu, podiely celkového investovaného kapitálu, vloženého do CP. Výpočet výnosnosti portfólia nie je zvlášť problematický, ak poznáme výnosnosť jednotlivých cenných papierov zahrnutých do portfólia a veľkosť kapitálu, ktorý sme do ich nákupu vložili.

6. Výnosnosť portfólia CP - príklad • Efektívnosť portfólia je daná výškou prínosov, ktoré získava jeho vlastník a označuje sa ako výkonnosť portfólia. • Výnosnosť portfólia CP (4 druhy CP, ako súčin výnosnosti CP a podielu investovaného kapitálu)Vp =10,95 %

7. Rizikovosť portfólia • kvantifikácia rizikovosti portfólia je oveľa zložitejšia • Diverzifikovať pri finančnom investovaní znamená investovať do viacerých druhov cenných papierov (vytvoriť si isté portfólio) s cieľom znížiť riziko. Diverzifikácia pri finančnom investovaní významne znižuje riziko.

8. Tvorba portfólia • Teória portfólia je mikroekonomická disciplína, ktorá skúma, aké kombinácie aktív je vhodné držať spoločne, aby takto vytvorené portfólio malo isté, vopred dané vlastnosti. • Každý investor sa snaží: • Vytvoriť čo najvýkonnejšie portfólio, t.j. portfólio, ktoré predstavuje s ohľadom na jeho sklon k riziku najvýhodnejšiu kombináciu rôzne výnosových a rizikových aktív • Čo najlepšie využiť poznatok, že diverzifikácia znižuje špecifické riziko.

9. Rizikovosť portfólia akcií • Ak je kvantifikovaná jeho smerodajnou odchýlkou, závisí od 3 hlavných faktorov: • Vzájomnej závislosti výnosnosti akcií v portfóliu, vyjadrenej korelačným koeficientom, • Rizikovosti jednotlivých akcií vyjadrenej rozptylom a smerodajnou odchýlkou, • Veľkosti kapitálu, investovaného do jednotlivých akcií.

10. Korelačný koeficient c1,2 • výnosnosti dvoch akcií možno vypočítať podľa známeho vzorca: c1,2 • n je počet hodnôt výnosnosti zaradených do výpočtu, V je výnosnosť CP - akcie

11. Korelačný koeficient • Korelačný koeficient sa pohybuje v intervale <-1, 1> a charakterizuje vzájomný vzťah pohybu výnosnosti akcií v relatívnom vyjadrení

12. Kovariancia pre 2 akcie • Kovariancia (cov)je násobkom korelačného koeficientu a smerodajných odchýlok sigma, príslušných dvoch akcií podľa vzťahu • cov1,2 = c1,2 . σ1 . σ2 • Kovariancia môže dosahovať rôzne hodnoty ( nie je obmedzená nejakými hranicami intervalov) a vyjadruje vzájomný vzťah pohybu výnosnosti akcií v absolútnom vyjadrení.

13. Trhové riziko • Trhové (systematické) riziko nemožno diverzifikáciou znížiť, trvale zaťažuje všetky finančné investície na finančnom trhu. Intenzita trhového rizika jednotlivých akcií sa kvantifikuje pomocou β-koeficientov.Beta meria citlivosť výnosnosti akcií na pohyby výnosnosti trhu.

14. β - koeficient • Na jednej strane hodnotíme vývoj priemernej výnosnosti všetkých akcií prítomných na trhu ( trhového portfólia). Ten má koeficient β rovný jednej. Na druhej strane s týmto vývojom porovnávame vývoj výnosnosti jednotlivých akcií. Ak pohyb výnosnosti príslušnej akcie reaguje na vývoj výnosnosti trhu menej pozitívne, beta danej akcie je menšia než 1. A obrátene, ak akcia reaguje intenzívnejšie, je citlivejšia na výkyvy trhu, má vyššie trhové riziko a je beta je väčšia ako 1.

15. Burzy a Burzové indexy • The Bratislava Stock Exchange – 1991, 1993 • Výnosnosť trhu je zastúpená výnosnosťou burzového indexu (napr. SAX, DAX apod.) za isté uplynulé obdobie, s čím porovnávame vývoj výnosnosti konkrétnej akcie za rovnaké minulé obdobie.

16. SAX index • SAX (Slovenský akciový index) je oficiálny akciový index BCPB (Burza cenných papierov v Bratislave). Je to kapitálovo vážený index, ktorý porovnáva trhovú kapitalizáciu vybraného súboru akcií s trhovou kapitalizáciou toho istého súboru akcií k referenčnému dňu. Indikuje celkovú zmenu hodnoty majetku spojenú s investovaním do akcií zahrnutých do indexu.

17. Výpočet SAX • Fi je opravný faktor pre i-tu akciu • P act je záverečný kurz i-tej akcie k danému dňu • P r je záverečný kurz i-tej akcie k referenčnému dňu (14.9.1993) • Gi je počet akcií i-tej spoločnosti k danému dňu

18. Spoločnosti v SAX a váhy v %k 30.9.2011 • Biotika, a.s.............................................7,66 • Slovenské energetické strojárne,a.s...........4,59 • OTP Banka Slovensko, a.s........................7,17 • SLOVNAFT, a.s......................................20,24 • Tatry Mountain resorts, a.s.....................20,09 • Best Hotel Properties, a.s.......................20,01 • Všeobecná úverová banka,a.s.................20,24

19. SDXGroup index • Oficiálny indikátor dlhopisového trhu BCPB • Referenčná hodnota sa viaže ku dňu 1.1.2004 ( od začatia kalkulácie) • Indexy sú podielové, počítajú sa ako dvojzložkové (majú cenovú a vývojovú zložku) • Sú rozčlenené podľa sektorovej klasifikácie • SDXGroup pre štátne dlhopisy a SDXGroup pre súkromné dlhopisy (korporácií)

20. Beta - koeficient • Relatívne najjednoduchšie je možné kvantifikovať historické beta (ex post beta) jednotlivých akcií. Historické beta nie je príliš spoľahlivým ukazovateľom. V podnikoch a firmách sa menia spôsoby produkcie, produkty aj trhy, ktoré obsluhujú, čo zapríčiňuje značnú nestabilitu beta-koeficientov v čase.

21. Beta ex ante a upravené • Beta ex ante sú pre investora dôležité ako údaje používané pri rozhodovaní o budúcom investovaní. Ak nie sú spoľahlivé informácie o budúcom vývoji hodnoty danej akcie, predpokladá sa, že budúce beta sa bude postupne približovať k priemeru na trhu – k hodnote 1. Na základe tohto predpokladu sa určuje upravené beta, pričom sa používajú rôzne spôsoby jeho kvantifikácie. • Často sa používa vzorec: • βn = 0,66 . βh + 0,34 . 1,0 kde: βn je upravené beta βh je historické beta

22. Odhady beta koeficientov • Prepočty a odhady beta koeficientov jednotlivých akcií na rozvinutých trhoch robia špecializované firmy. Spracúvajú sa aj priemerné beta koeficienty jednotlivých priemyselných odvetví.

23. Tvorba a správa portfólia - postup • Formulovanie cieľov a investičnej politiky daného investora • Vytvorenie zodpovedajúceho optimálneho portfólia • Správa a revidovanie portfólia počas jeho životnosti.

24. Typy búrz • Z hľadiska predmetu obchodovania: • Komoditné burzy • Burzy služieb • Peňažné burzy - burzy CP, devízové, burzy financial futures a opcií • Burzy lodného priestoru

25. Tri najvýznamnejšie burzy sveta • New York Stock Exchange (NYSE) - burza na Wall Street • The International Stock Exchange London • Tokyo Stock Exchange

26. Mimoburzové trhy • OTC – over-the counter market • NASDAQ – najväčší americký mimoburzový trh (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) • - najväčší svetový akciový elektronický trh, uskutočňovaný cez sofistikovanú počítačovú a telekomunikačnú sieť