INVERSIONES

1. COSTOS INVERSIONES PUNTO DE EQUILBRIO CUADRO DE AMORTIZACIÓN DE LA DEUDA

2. Costos vs. Inversión ¿Qué diferencia hay entre un costo y una inversión en la formulación de proyectos?

3. Son desembolsos en dinero o en especies que se pueden efectuar en cualquier momento del proyecto. COSTOS Así en un proyecto, ubicamos los desembolsos en el tiempo podemos distinguirlos en: Erogaciones corrientes: costos de producción, administración, ventas, financieros Costos hundidos INVERSIONES 0 1 2 3 4 5 Hoy INVERSIONES Momento cero “0”

4. Costos hundidos Se realizaron ANTES de ejecutar el proyecto. No son relevantes para realizar la evaluación del proyecto. Pregunta: Es relevante para la evaluación del proyecto lo que costó la formulación del mismo? INVERSIONES Se realizan en el presente o momento cero. Se incurre en ellos con el objeto de tener una ganancia en el futuro. Son necesarias para iniciar el proceso productivo.

5. TIPOS DE INVERSIONES: Activos Tangibles (fijos): Edificios Terrenos Maquinaria y equipo (Capital) Mobiliario Herramientas Activos Intangibles: Son necesarios para la actividad de la empresa pero no se pueden percibir Patentes. Permisos. Marcas. Franquicias, gastos de instalación, transferencia tecnológica, contratos de servicios, gastos legales, Capital de Trabajo * Es el capital diferente al fijo o diferido que se requiere para que comience a funcional la empresa. *Es el que financia la producción antes de que se recuperen las ventas Con él se adquiere materia prima, se paga mano de obra, se otorga crédito por las primeras ventas, etc. Inversión en activo fijo Inversión en activos diferidos Capital de trabajo

6. Capital de Trabajo Nótese que la producción también se puede financiar con créditos de corto plazo. Por ejemplo, a través de créditos que otorgan los proveedores (pasivos corrientes) Contablemente: Capital de Trabajo= Activo Circulante – Pasivo Circulante En la práctica: *Cap. de Trab. = Caja Chica+ Bancos + Inventarios + Ctas por Cobrar *Cap. de Trab.= Caja Chica+ Bancos + Inventarios + Ctas por Cobrar-Cuentas por pagar

7. Masini (1999), recomienda el calculo del capital de trabajo como: *Capital de Trabajo = Materia prima+ Otros insumos + Productos en Proceso + Productos Terminados + Cuentas por cobrar o crédito a clientes + efectivo en caja y bancos (este debe contemplar: pago de personal+ pago de servicio y otros gastos). El capital de trabajo se debe estimar para un Ciclo productivo. Ciclo productivo: Período comprendido desde el momento en el que se realiza el primer desembolso para cancelar los insumos, transformarlos en productos terminados y recibir ingreso de la venta quedando disponible para cancelar nuevos insumos.

8. Otros métodos empleados para el cálculo del capital de trabajo son: Método del período de desfase: Máximo déficit acumulado: Monto que se debería poseer para el capital de trabajo

9. Calendario de inversiones INVERSIONES 0 1 2 3 4 5 Si bien se dice que las inversiones se registran en el momento cero. Ésta realmente se han ejecutado en períodos anteriores. No todas de manera simultánea, por lo cual es necesario elaborar un calendario de inversiones e identificar los momentos y secuencias de cada una. Por ejemplo: Pensemos en algunas inversiones requeridas para la puesta en funcionamiento de una universidad suponiendo se construirá el edificio donde funcionará.

10. Depreciación y amortizaciones Activos Tangibles o Fijos Activos Intangibles Se deprecian Se amortizan Los activos tangibles o fijos pueden depreciarse en el tiempo. Contablemente la depreciación supone la distribución del costo de adquisición (menos valor residual) a través del tiempo. En proyectos la inversión se refiere a un egreso necesario antes de la puesta en funcionamiento y a pesar de que posteriormente no se realiza un desembolso real la depreciación permite disminuir el pago de impuestos.

11. Depreciación y amortizaciones Empleando el método de línea recta podemos calcular la depreciación anual de un activo fijo como: Donde: Depanual= Depreciación anual Costoadq= Es el monto de la inversión correspondiente a el activo Valorresi= Es el valor residual al momento de finalizar el período n= Número de períodos

12. Tarifas aplicables a personas jurídicas por ISLR

13. Punto de equilibrio • Es una técnica útil para estudiar la relación entre el costo fijo, costo variable y beneficios. Punto de equilibrio Nivel de producción en el cual los ingresos son iguales a los costos totales, entendidos éstos como los costos fijos + costos variables.

14. Punto de equilibrio • Gráficamente: IT Punto de equilibrio IT CT CF CT CF Qº Q

15. Ejemplo: Suponga que una empresa vende su producto a un precio igual a 23 u.m., sus costos fijos ascienden a 3000 u,m y sus costos variables por unidad son iguales a 18 u.m. Calcule el nivel de producción que permite alcanzar el punto de equilibrio

18. Estimación del punto de equilibrio

19. Costos de financiamiento La evaluación de un proyecto puede variar en función del financiamiento empleado, por ello es importante estimar la cuota, amortización e interés asociados a cualquier fuente de financiamiento externo ¿Recuerdas cómo estimar el cuadro de amortización de una deuda? Cuotas? Intereses? Saldo Deudor?

20. Estimación de la Cuota de un préstamo Donde: C= Cuota P= Monto del préstamo i=Tasa de interés n=número de períodos

21. Cuadro de servicio de la deuda En general se estima de manera anual

22. Ejercicio • Elabore el cuadro de servicio de la deuda de un proyecto que financia una inversión con un crédito bancario de 100. 000 a una tasa de interés de 14% anual, pagadero en 4 años. Cuál será la cuota anual ?

23. Respuesta: 34.320,48

24. Completar el cuadro

26. Tasa efectiva

27. FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO • Las inversiones, los ingresos y egresos del proyecto (reales) y los valores residuales de los activos deben registrarse a través del tiempo en una tabla denominada flujo de caja o flujo de fondos. • En proyectos el flujo de caja o de fondos puede entenderse como los flujos de entrada o salida de efectivo que realmente se realizan en un período determinado.

28. Flujo de caja o de fondos • En proyectos el flujo de caja o de fondos debe realizarse durante varios períodos (5 años, 10 años). El flujo de caja del proyecto permite más realizar algunas evaluaciones financieras del proyecto. • Los flujos pueden realizarse suponiendo diferentes escenarios. Flujo del proyecto sin distinguir el financiamiento Flujo del proyecto distinguiendo el financiamiento Rentabilidad del proyecto Rentabilidad de los recursos propios

29. ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA Se estructura en varias columnas que representan momentos del proyecto (Años). Se debe incluir el año cero para reflejar las inversiones

30. Sapag (2001), indica respecto a la estructura del flujo Ingresos y egresos afectos a impuestos Gastos no desembolsables Calculo de Impuestos Ajustes por gastos no desembolsables Costos y beneficios no afectos a impuestos

31. Estructura del flujo de fondos

33. Es necesario realizar una proyección de la cantidad que producirá y/o venderá el proyecto a través del tiempo y de la evolución del precio. Es decir, podríamos descomponer el renglón en:

34. Es necesario elaborar el cuadro de depreciación del activo fijo o amortización del activo diferido.

35. Depreciación, amortizaciones El método comúnmente empleado en los proyectos es el método de línea recta. Para ello es necesario precisar si existe un valor residual, el monto de la inversión realizada en el activo y el número de años en los cuales se depreciará. La depreciación anual es calculada de la siguiente manera: Donde: Depanual= Depreciación anual Inversión= Es el monto de la inversión correspondiente costo de adquición del activo activo VR= Es el valor residual al momento de finalizar el período n= Número de períodos

36. Cuadro de depreciaciones y amortizaciones

37. IMPUESTOS Recordar el monto de la unidad tributaria vigente Tarifas aplicables a personas jurídicas por ISLR

38. Flujo de caja. Ejercicio Una empresa de servicios ha suministrado la siguiente información y le ha solicitado a usted que estime el flujo de caja de un proyecto en un horizonte de 10 años • Los ingresos por venta se estiman en 200 u.m. para el primer año, posteriormente durante los siguientes 3 años se estima el ingreso por ventas aumentará interanualmente en un 4%. En el año 5 el ingreso por ventas aumentará en 36% y se estabilizará en ese nivel hasta el final del período. • Los costos de operación son iguales a 50 u.m. durante el primer año. Durante los años 2,3 y 4 se prevee que los costos de operación aumenten a 51, 52 y 54 u.m. respectivamente. A partir del año 5 los costos de operación se ubicarán en 66 u.m. • En el momento de iniciar operaciones la empresa adquiere una maquinaria cuya vida útil es de 10 años y se deprecia totalmente durante los 10 años. Así mismo adquiere un activo intangible por un valor de 30 u.m. La amortización de dicho activo se realiza en 5 años.

39. Flujo de caja. Ejercicio • Al inicio de las operaciones la empresa requiere un capital de trabajo de 75 u.m. • La inversión inicial incluyendo el activo tangible (una máquina), el activo intangible (un activo intangible) y terrenos es igual a 600 u.m.El terreno costó 370 u.m. La tasa de impuesto es del 15% • El incremento en el ingreso por ventas es debido a una ampliación (construcción) que realiza la empresa en el año 4. Esto implica una inversión por ampliación de 160 u.m. y un incremento del capital de trabajo de 20 u.m. • El capital de trabajo al final del período puede recuperarse. Siendo su monto igual a 125 u.m. • El valor de desecho del proyecto es igual a 1039 u.m.

42. Ejemplos. Considerando valor en libros y venta de activos

43. Se incluye el pago por intereses Se incluye amortización de la deuda Se incluye el préstamo

45. Ejemplo. Calcule el Flujo de Caja del ejercicio 1. Considerando que la inversión inicial en maquinaria es financiada con un crédito de 5 años a una tasa de 24%

46. Ejercicio 2. • Elaborar el Flujo de fondos Ejemplo 1 del Libro de Sapac (en clase) • Elaborar ejercicio 16 del libro de Sapac

47. CRITERIOS DE EVALUACION ECONÖMICA • VALOR PRESENTE NETO • TASA INTERNA DE RETORNO • COSTO ANUAL EQUIVALENTE