Download
1 / 20
200 likes | 299 Views
Vývoj úvěrů a úrokových sazeb. Dopady krize na transmisi měnové politiky. Tomáš Holub Ředitel sekce měnové a statistiky. Smilovice , 30.11.2009. Plán prezentace. Rychlý pohled na vývoj úvěrů a úrokových sazeb Standardní průběh úrokové transmise Spread na mezibankovním trhu
E N D
Vývoj úvěrů a úrokových sazeb Dopady krize na transmisi měnové politiky Tomáš Holub Ředitel sekce měnové a statistiky Smilovice, 30.11.2009
Plán prezentace • Rychlý pohled na vývoj úvěrů a úrokových sazeb • Standardní průběh úrokové transmise • Spread na mezibankovním trhu • Transmise MP do sazeb z úvěrů • Transmise MP do depozitních sazeb • Kurzová transmise • Shrnutí a závěr
Vývoj úvěrů a úrokových sazeb • Stav úvěrů nefinančním podnikům meziročně klesá vlivem nižší poptávky v ekonomice a větší obezřetnosti bank. • Úrokové sazby z úvěrů nefinančním podnikům se od konce roku 2008 snížily, zatímco sazby z úvěrů na bydlení stagnují.
Vývoj nových úvěrů • Nové úvěry výrazně meziročně klesají jak u podniků, tak u domácností.
Konjunkturní průzkum • Hlavním problémem je nedostatečná poptávka. • Na finanční a ostatní problémy si podniky stěžují méně. • Přesto zjevně došlo k nárůstu rizikových prémií.
Transmise úrokových sazeb • Sazba z úvěrů podnikům v případě její fixace do jednoho roku je nejtěsněji spjata se sazbou 1M PRIBOR u malých úvěrů a se sazbou FRA u velkých úvěrů. • V případě úvěrů na bydlení je nejsilnější vazba na výnos ze státního 10-letého dluhopisu a na 1M PRIBOR.
Spread na peněžním trhu • Tento spread byl tradičně blízký nule. • Během krize a zejména na podzim 2008 ale silně vzrostl. • Letos se ustálil kolem 0,6 p.b., poslední změny MP sazeb se tak do tržních sazeb přenášely proporcionálně.
Sazby z úvěrů vs. referenční sazby • Transmise do různých typů klientských sazeb je různě silná, nejvýraznější je (jako obvykle) u úvěrů podnikům. • Diferencovaně se vyvíjejí též různé referenční sazby (3M PRIBOR vs. výnos 10R vládního dluhopisu).
Vývoj sazeb v eurozóně • Sazby z úvěrů v eurozóně klesly zřetelněji než v ČR. • Ovšem výrazněji klesly i MP sazby, tržní sazby (zčásti kvůli nekonvenčním opatřením) a na rozdíl od ČR nevzrostly sazby z dlouhodobých vládních dluhopisů.
Rozklad rozdílu sazeb vůči eurozóně • U celkových úvěrů je rozdíl ve vývoji dán menším poklesem MP sazeb v ČR a vývojem spreadu na mezibankovním trhu. • Rozdíl rizikové prémie u úvěrů je na předkrizové úrovni. • U podniků tato prémie dokonce vzrostla méně než v EA.
Rozklad rozdílu sazeb vůči eurozóně • U úvěrů na bydlení s delší fixací odráží rozdílný vývoj nárůst úrokových sazeb z českých 10letých vládních dluhopisů (efekt vytlačování). • Nejzřetelnější vliv rozdílného vývoje rizikové prémie je u úvěrů na bydlení s krátkou fixací.
Rozklad rozdílu sazeb vůči eurozóně • U spotřebitelských úvěrů je rozdíl rizikových prémií tradičně velký, avšak během krize nevzrostl.
Sazby z vkladů v ČR • Nejzřetelnější je transmise do sazeb podnikových vkladů. • V letošním roce však klesly i úrokové sazby u vkladů domácností.
Sazby z vkladů v eurozóně • Podobně jako u sazeb z úvěrů klesly i sazby z vkladů v eurozóně zřetelněji než v ČR. • I zde to však primárně může odrážet výraznější pokles MP a tržních sazeb.
Rozklad rozdílu sazeb vůči eurozóně • I u sazeb z vkladů působil vliv výraznějšího poklesu sazeb ECB a spreadu na mezibankovním trhu v eurozóně. • V ČR jsou však nyní sazby z depozit výrazněji pod tržními sazbami než v eurozóně.
Vývoj měnového kurzu • Menší rozsah uvolnění měnové politiky v ČR oproti eurozóně odráží mimo jiné výrazné oslabení kurzu. • Uvolnění měnových podmínek tímto kanálem.
Transmise sazeb do kurzu • Kurz byl samozřejmě během krize převážně ovlivňován vývojem sentimentu na trzích. • Existuje však i vztah k vývoji úrokového diferenciálu.
Dopady kurzu na vývoj exportu • Oslabení kurzu dílčím způsobem ztlumilo vliv propadu zahraniční poptávky. • Rezidua modelu jsou aktuálně malá, tj. transmise kurzu do reálné ekonomiky funguje zřejmě standardně.
Shrnutí • Během krize došlo k dílčím poruchám v měnové transmisi. • Celkově však transmise zůstává funkční. • Spread na mezibankovním trhu se stabilizoval kolem 0,6 p.b. • Rizikové prémie u sazeb z úvěrů narostly, avšak s výjimkou kratších sazeb z úvěrů na bydlení ne více než v eurozóně. • Menší pokles klientských sazeb tak odráží méně výrazný pokles MP sazeb, rozdílný vývoj spreadu na mezibankovním trhu a nárůst výnosu 10R českých vládních dluhopisů. • K uvolnění měnových podmínek přispělo oslabení kurzu. • Kurzové transmise funguje standardně.
