DICIEMBRE 2008

1. COYUNTURA ECONOMICA Y FINANCIERA: PROYECCIONES 2009 Ing. LUIS BABA NAKAO DICIEMBRE 2008

2. AGENDA • I ANTECEDENTES • II LA CRISIS FINANCIERA • 2.1 ORIGENES • 2.2 GLOBALIZACION Y CONTAGIO • 2.3 IMPACTO DE LA CRISIS EN EL MUNDO • 2.4 IMPACTO EN LA CRISIS EN EL PERU • III EL PERU Y LAS PROYECCIONES ECONOMICAS Y FINANCIERAS EN EL 2009 • IV REFLEXIONES FINALES

3. I. SITUACION MACROECONOMICA INTERNACIONAL “ Entre los años 2002 y 2007 el crecimiento económico fue de tal magnitud que supero todas las expectativas privadas”. “ El ingreso de la China y la India a la etapa industrial, la explosión demográfica y los problemas medio ambientales empujaron al mundo a una nueva dinámica económica ”.

4. I. SITUACION MACROECONOMICA DEL PAIS “ Históricamente la situación económica y financiera del país ha dependido del precio internacional de los minerales”. “Los ciclos de fluctuación de precios de los minerales ha sido de 10 años, anecdóticamente los años de depresión siempre han sido los terminados en ocho”.

5. VARIACIÓN DE PRECIOS DE MINERALES Fuente: Boletín Diario de la Bolsa de Valores de Lima

6. VARIACIÓN DE precios en productos agrícolas, que importamos y exportamos Fuente: Banco Central de Reservas del Perú

7. BALANZA Comercial – años 2001 a 2008 (Millones de US$) Fuente: Banco Central de Reservas del Perú

8. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (RIN) “El stock de RIN es un monto como para pagar 14 meses de importaciones” Nota: - Instituciones Bancarias 7,752’ - Tesoro Público 2,884’ - ONP 299’

9. INFLACION Y DEVALUACION Proyecciones 2009: Inflación: 0.0% y -2.0% Devaluación: 5.0% y -10.0% Política: “El gobierno continuara con una política de tipo de cambio flexible con intervenciones del BCR orientadas A moderar fluctuaciones temporales en el tipo de cambio”

10. CRECIMIENTO ECONÓMICO La actividad económica en los últimos años ha sido dinámica y favorable, a partir del 2002, el crecimiento económico, en la mayoría de casos, supera el 6% (con excepción del 2003 donde el crecimiento fue de 4%). “El PBI por habitante alcanzaría los US$4,652, 37% más que en el año 2006” PBI estimado para el año 2009: Entre 4% y 2%.

12. CALIDAD DE INVERSION – CALIFICADORAS DE RIESGO Perú es, cada vez más, un país con atractivo en el tema de inversiones. Hoy en día ya ha sido calificado como GRADO DE INVERSIÓN por Standard & Poors (S&P) y Fitch Ratings. Enero 2006 Agosto 2008 Standard & Standard & Bb Bbb- Poors Poors Fitch Fitch Bb Bbb- Ratings Ratings Moody Moody ´ ´ S S ba3 ba1 Fuente: Bloomberg

13. CRECIMIENTO DESCENTRALIZADO DEL EMPLEO POR ENCIMA DEL 4%

14. VARIABLES LIGADAS A LA INVERSIÓN EN EL PERÚ (Variaciones con respecto al año anterior) Fuente: BCRP, INEI, SUNAT

15. AGENDA • I ANTECEDENTES • II LA CRISIS FINANCIERA • 2.1 ORIGENES • 2.2 GLOBALIZACION Y CONTAGIO • 2.3 IMPACTO DE LA CRISIS EN EL MUNDO • 2.4 IMPACTO EN LA CRISIS EN EL PERU • III EL PERU Y LAS PROYECCIONES ECONOMICAS Y FINANCIERAS EN EL 2009 • IV REFLEXIONES FINALES

16. LOS ORÍGENES DE LA CRÍSIS • Crisis económica de 2000-2001: La FED disminuyó la tasa de interés: bajó las tasas de • interés en once ocasiones, reduciendolo desde 6.5% a un mínimo histórico de 1.0%. • Consecuencia: • Se creo una “burbuja inmobiliaria”: endeudamiento barato, mayor especulación en un mercado en alza, se incremento la demanda de préstamos. • Entre 1997 y 2006 los precios de las viviendas en Estados Unidos se incrementaron • un 124%. • El endeudamiento familiar durante 2008 se incrementó hasta un 150%. • Aproximadamente un 40% de las viviendas compradas no fueron destinadas a • viviendas para residencia primaria, sino que se adquirian como segunda vivienda • o para especular con ellas en el mercado. Fuente: NCF

17. LOS ORÍGENES DE LA CRISIS Los bancos multiplicaron su oferta de préstamos hipotecarios: Fomentaron las llamadas "hipotecas subprime", que tenían mucho más riesgo de impago porque se concedían a personas con pocos recursos económicos. La titulización de las hipotecas subprime ha sido cada vez más habitual. En el año 2001 se titulizaban el 46% de dichas hipotecas, mientras que en el año 2006 esta cifra alcanzaba ya un 75%. Los bancos sabían que podrían vender esos préstamos hipotecarios en el mercado financiero, traspasando de esta forma el riesgo a las entidades compradoras. No se preocuparon lo suficiente por las consecuencias de posibles impagos. No analizaron adecuadamente la calidad de los contratos suscritos. La mayoría de las hipotecas eran suscritas a través de los brokers, o comisionistas, quienes únicamente estaban preocupados en la cantidad y no en la calidad. Fuente: NCF

18. PROCESO DE TITULACION Fiduciario Prestamos Hipotecario INVERSIONISTAS: AFP – Cía. Seguros Fondos Mutuos Bancos de Inversión Empresas, Personas. US$ US$ Banco Patrimonio Autónomo Clientes Se emiten Bonos Contrato Hipotecario Cartera Crédito Hipotecario

19. LOS PAQUETES FINANCIEROS Los activos titulizados se denominan Mortgage Backed Securities (MBS), es decir, obligaciones garantizadas por hipotecas. Estas obligaciones pueden tener como garantía una hipoteca residencial: Residential Mortgage Backed Securities (RMBS), o una hipoteca comercial: CommercialMortgage Backed Securities (CMBS). Estos activos MBS eran vendidos por las entidades vehículo, que rápidamente los emitía y se desentendía de ellos. Los vehículos mezclaron activos de diferente tipo: préstamos hipotecarios, préstamos para el consumo de coches, préstamos para estudiantes, etc. Se crearon los CDO (“Collateralized Debt Obligations”): paquetes financieros que pueden contener muy diversos activos. Consecuencia: Se creó una gran pirámide con activos subyacentes (préstamos hipotecarios) con gran riesgo de impago. Fuente: NCF

20. LOS COMMODITIES Y LA INFLACIÓN “La inflación es importada” • El alto precio de los combustibles encarece los costos de producción • Finalmente el alza de costos se traslada a precios finales • ¿Crisis de alimentos? • La industrialización de la China e India incrementaron la demanda por alimentos. • Además, el alto precio del petróleo es un incentivo adicional para producir biocombustibles Fuente: NCF

21. EXPLOSIÓN DE LA BURBUJA INMOBILIARIA Ante las altas presiones inflacionarias la FED decidió subir los tipos de interés. Consecuencia: Muchas de las familias que habían contratado préstamos hipotecarios a tipo de interés variable retrasaron los pagos y las ejecuciones hipotecarias empezaron a incrementarse. Los precios de las viviendas comenzaron a descender. La cartera inmobiliaria de los bancos comenzó a perder valor, así como todos los derivados que tenían a los préstamos hipotecarios como activos subyacentes. Los vehículos financiero fuerón incapaces de atender las deudas originadas por los commercial papers, y reclaman la ayuda de los bancos que los crearon o los patrocinan. Los cuales se ven obligados a incluir las pérdidas en sus propios balances. Fuente: NCF

22. PÉRDIDA DE CONFIANZA La prolongación de la crisis inmobiliaria y el incremento de la inflación generaron una crisis de confianza sin precedentes. A Octubre se sitúaba en 38 puntos: Esta falta de confianza presiona al alza los tipos interbancarios como LIBOR y EURIBOR. Consecuencia: Los pagos mensuales destinados a hipotecas han subido cada vez más con el consiguiente empeoramiento de las economías de los deudores. Los bancos comenzaron a enfrentar problemas de liquidez. Fuente: NCF

23. EE.UU. FED TRATA DE REESTABLECER LIQUIDEZ MUNDIAL FED: Inyecciones de Liquidez(durante 2008, US$ billones) Fuente: Federal Reserve • La demanda por liquidez de corto plazo es mitigada por las inyecciones de liquidez de a FED: ha inyectado 4.5% del PBI • El fondeo bancario ha sido el más afectado, con tasas Libor al alza ante temores de un importante deterioro del sistema financiero.

24. AGENDA • I ANTECEDENTES • II LA CRISIS FINANCIERA • 2.1 ORIGENES • 2.2 GLOBALIZACION Y CONTAGIO • 2.3 IMPACTO DE LA CRISIS EN EL MUNDO • 2.4 IMPACTO EN LA CRISIS EN EL PERU • III EL PERU Y LAS PROYECCIONES ECONOMICAS Y FINANCIERAS EN EL 2009 • IV REFLEXIONES FINALES

25. BANCOS: VALOR EN BOLSA

26. IMPACTO BURSÁTIL ESPAÑA EEUU JAPÓN RUSIA CHINA INGLATERRA Fuente: NCF

27. IMPACTO DE LA CRÍSIS EN LAS BOLSAS LATINAS Las Bolsas de América Latina han vuelto a niveles de hace poco más de dos años atrás. Este año, la caída de los precios acciones en la Bolsa de Lima ha sido de 58%. En México la caída a sido 36%, en Colombia 37% y en Brasil 47%. Fuente: NCF

28. VOLATILIDAD DE DÓLAR Dólar se recupera : Reciente fortaleza del dólar se produce ante un debilitamiento de las perspectivas de crecimiento en Europa y la búsqueda de activos más seguros. Apreciación no se repite con otras monedas como el Yen, antes las cuales el dólar se debilita fuertemente Fuente: NCF

29. LATAM: VOLATILIDAD DE TIPO DE CAMBIO El nuevo sol es la moneda que menos ha retrocedido en la coyuntura actual. En México el tipo de cambio ha llegado a niveles nunca antes vistos y en Chile ha vuelto a niveles de hace cuatro años. Fuente: NCF

30. COMMODITIES A LA BAJA Fuente: NCF

31. AGENDA • I ANTECEDENTES • II LA CRISIS FINANCIERA • 2.1 ORIGENES • 2.2 GLOBALIZACION Y CONTAGIO • 2.3 IMPACTO DE LA CRISIS EN EL MUNDO • 2.4 IMPACTO EN LA CRISIS EN EL PERU • III EL PERU Y LAS PROYECCIONES ECONOMICAS Y FINANCIERAS EN EL 2009 • IV REFLEXIONES FINALES

32. PERSPECTIVAS La inflación empieza a ceder Desfase entre commodities e inflación mundial: histórica correlación fuerte. Las expectativas de inflación en EEUU se han reducido fuertemente durante las últimas semanas, cambiando las expectativas del mercado Fuente: NCF

33. VARIACIÓN DE PRECIOS DE METALES Fuente: Boletín Diario (27 Nov) , Bolsa de Valores de Lima

34. VARIACION EN PRECIOS DE ALIMENTOS QUE IMPORTAMOS Y EXPORTAMOS Fuente: Nota Semana N° 45-2008 (19 Nov) Banco Central de Reservas

35. PERSPECTIVAS EEUU: consumo se desaceleraría más en próximos meses La desaceleración se sentiría más en el consumo (70% del PBI de EEUU), ya que las ventas retail se han desacelerado considerablemente en los últimos 3 meses. Reducción de disposición a otorgar nuevos préstamos agravaría situación de consumo, sería una de las formas en la que se trasmite la crisis financiera al sector real. Fuente: NCF

36. COMENTARIOS SOBRE EMPRESAS MINORISTAS EN USA

37. COMENTARIOS SOBRE EMPRESAS MINORISTAS EN USA

38. PERSPECTIVAS EMPLEO EN EEUU EEUU: Mercado laboral también en problemas Débil sector real acompaña crisis, y probablemente se vea agravada La creación de empleo es negativa desde hace varios meses en EEUU, síntoma clásico del inicio de una recesión Hay 10 millones de desempleados. En un mes se han perdido 1´200,000 empleos. Fuente: NCF

39. PERSPECTIVAS Debilidad del crecimiento acentuada por crisis El problema es que la crisis no es solamente financiera, sino que se ha contagiado al sector real. Se espera que el crecimiento se debilite aún más por la crisis. Los países desarrollados mostrarían decrecimiento en próximos trimestres. Los países emergentes capearían relativamente bien el temporal: desaceleración los encuentra en sólida posición Fuente: NCF

40. PERSPECTIVAS Emergentes en mejor posición Crecimiento de emergentes está enfocado a demanda interna. Lo que le da soporte al crecimiento en época de crisis Sin embargo, se espera que crisis también afecta: teoría del desacople es difícil de sostener Si situación en EEUU se agrava probablemente arrastre a países emergentes FMI estima que crisis puede llegar a ser severa. Fuente: NCF

41. PERSPECTIVAS LATINO AMERICA (LATAM): desaceleración LATAM no sería arrastrada por crisis, especialmente en países que tienen un buen manejo macroeconómico. Sin embargo, sí se espera una desaceleración en la mayoría de países de la región (menores precios de commodities, mayores tasas de interés y menor crecimiento del crédito). Fuente: NCF

42. 2009: DEL RIESGO FINANCIERO AL RIESGO CICLICOCLAVES DINAMICA Y NUEVO MODELO ECONOMICO FINANCIERO ¿Cuántas pérdidas se han reconocido ya? Pérdidas en activos real estate por defaults: 250. M.Mill USD Pérdidas financieras totales ya reconocidas: 550-600 M.Mill USD Los bancos representan el 50% de estas pérdidas Incertidumbre sobre lo que queda: el FMI estima entre 1-1.3 Billones US$

43. AGENDA • I ANTECEDENTES • II LA CRISIS FINANCIERA • 2.1 ORIGENES • 2.2 GLOBALIZACION Y CONTAGIO • 2.3 IMPACTO DE LA CRISIS EN EL MUNDO • 2.4 IMPACTO EN LA CRISIS EN EL PERU • III EL PERU Y LAS PROYECCIONES ECONOMICAS Y FINANCIERAS EN EL 2009 • IV REFLEXIONES FINALES

44. PERSPECTIVAS Incertidumbre del tipo de cambio La desdolarización se ha visto interrumpida desde Mayo 2008. En la medida que la dolarización se acelere o frene, influirá sobre la trayectoria del tipo de cambio. Fuente: NCF

45. PERSPECTIVAS Tasas de Corto Plazo al alza Aunque, conforme a la política monetaria, la tasa de interés interbancaria en soles ha mostrado una trayectoria creciente a lo largo del año, la tasa interbancaria en dólares se muestra volátil. Fuente: NCF

46. CAIDA DE PRECIOS

47. AGENDA • I ANTECEDENTES • II LA CRISIS FINANCIERA • 2.1 ORIGENES • 2.2 GLOBALIZACION Y GONTAGIO • 2.3 IMPACTO DE LA CRISIS EN EL MUNDO • 2.4 IMPACTO EN LA CRISIS EN EL PERU • III EL PERU Y LAS PROYECCIONES ECONOMICAS Y FINANCIERAS EN EL 2009 • IV REFLEXIONES FINALES

48. INDICADORES MACROECONÓMICOS Fuente: FMI - World Economic 0utlook. Octubre 2008. Proyección de inflación BCRP 2008: 6,0%; 2009: 2,8%

49. PARTICIPACIÓN EN LAS EXPORTACIONES DEL PERÚ

50. COBERTURA DE REQUERIMIENTOS DE FINANCIAMIENTO EXTERNO (Porcentaje del PBI) Las RIN exceden 2,8 veces las necesidades de la cuenta corriente y el saldo de deuda de corto plazo.