ARVOPAPERISIJOITTAMINEN KAPPALE 7: AKTIIVINEN SIJOITUSSALKUN HALLINTA

1. ARVOPAPERISIJOITTAMINENKAPPALE 7: AKTIIVINEN SIJOITUSSALKUN HALLINTA

2. Sisältö • Johdanto • 7.1 Porfolion suorituskyvyn mittaaminen • 7.2 Porfolioon liittyvän markkinariskin hallinta

3. Johdanto • Sijoittajan on tärkeää kyetä arvioimaan eri sijoituskohteiden suorituskykyä. • Sijoittaja valitsee riskisyyteen nähden parhaiten tuottavat sijoituskohteet • Portfolion riski- ja tuottotasoihin voidaan vaikuttaa johdannaisilla.

4. 7.1 Porfolion suorituskyvyn mittaaminen • Paljonko sijoituskohde tuottaa riskittömän koron ylittävää tuottoa eli lisätuottoa sijoituskohteen riskiin nähden? • Tuotto-odotukseltaan alhaisempi sijoituskohde voi olla houkuttelevampi kuin tuotto-odotuksiltaan korkeampi kohde • Sijoituskohteen tarjoama lisätuotto suhteutettuna riskiin voi olla suurempi

5. Sijoittaja voi nyt tehdä sijoituksen, jonka (1) riskisyys vastaa korkeamman tuotto-odotuksen sijoituksen riskisyyttä (2) tuotto-odotus ylittää tuotto-odotukseltaan korkeamman sijoituskohteen tuotto-odotuksen

6. Sharpen mittari , missä = portfolion keskimääräinen tuotto = riskitön korkokanta = porfolion P keskihajonta.

7. Treynorin mittari , missä = porfolion P beeta.

8. Jensenin alfa , missä = markkinaportfolion keskimääräinen tuotto • Alfa: -Nolla, portfolio on riskiinsä nähden oikein hinnoiteltu -Positiivinen, porfolio on aliarvostettu riskitasoonsa nähden

9. 7.2 Porfolioon liittyvän markkinariskin hallinta • Mm. indeksifutuurieita voidaan käyttää aktiivisessa salkunhallinnassa • Kun osakeindeksifutuurin kohde-etuutena on laajapohjainen useasta osakkeesta koostuva indeksi, sijoittaja voi säädellä sijoitussalkkunsa beetaa osakeindeksifutuureilla

10. Option volatiliteetti* • Osto-option tuoton volatiliteetti = osto-option jousto * kohde-etuuden volatiliteetti, missä osto-option jousto = (S/c) * option delta • Myyntioption tuoton volatiliteetti = – myyntioption jousto * kohde-etuuden volatiliteetti

11. Option beeta* • Option beeta = option jousto * kohde-etuuden beeta • Osto-option beeta on aina vähintään yhtä suuri kuin kohde-etuutena olevan osakkeen • Myyntioption beeta on pienempi tai yhtä suuri kuin nolla

12. Johdannaissalkun hallinnassa käytettävät tunnusluvut* • Johdannaisia sisältävän salkun hallinnassa käytetään usein deltaa ja eräitä muita tunnuslukuja • Delta kuvaa johdannaisia sisältävän portfolion arvonmuutosta suhteessa tietyn osakkeen tai osakeindeksin hinnan muutokseen - Jos osto-option delta on 0.4, pieni osakkeen hinnan muutos, johtaa likimäärin (0.4 * osakkeen hinnan muutos) suuruiseen osto-option hinnan muutokseen

13. Jos salkun haltija haluaa säädellä hajautetun salkkunsa herkkyyttä suhteessa indeksiin, hän voi säädellä sen deltaa • Keinoja deltan muuttamiseksi ovat kauppa indeksifutuureilla, salkussa olevia osakkeiden ostaminen tai myyminen sekä optioiden ostaminen tai myyminen • Delta-neutraalin salkun delta on nolla • Johdannaisten deltat eivät pysy vakioina yli ajan

14. Gamma ja vega • Deltan muutosta kohde-etuuden kurssin muuttuessa voidaan mitata gammalla -kertoo, paljonko option delta muuttuu kun kohde-etuuden kurssi muuttuu • Vega mittaa portfolion arvonmuutosta suhteessa osakkeen volatiliteetin muutokseen • Delta ja vega neutraalin portfolion synnyttäminen vaatii kaupankäyntiä useammalla optiolla

15. Vaihtoehtoinen tapa arvioida sijoitussalkun riskiä: value-at-risk • VaR-analyysissä ennustetaan eli ennustetaan portfolion osalta tulevaisuuteen liittyvää epävarmuutta • Pyrkii vastaamaan kysykseen, mikä on suurin mahdollinen tappio 95 prosentin todennäköisyydellä? • VaR-luku on sellaisen tappion suuruus, joka ei ylity tietyllä todennäköisyydellä.