Uslovljenost investicionih odluka oblikom preduzeća

1. Uslovljenost investicionih odluka oblikom preduzeća • Investicione odluke akcionarskog društva • Investicione odluke inokosnog preduzeća • Investicione odluke ostalih oblika preduzeća

2. Uslovljenost investicionih odluka oblikom preduzeća • Preduzeća u Srbiji se sa stanovišta prava koja vlasnici imaju na ubiranje neto efekata invesicija klasifikuju na: • Akcionarska društva • Inokosno preduzeće • Ostali oblici preduzeća

3. Investicione odluke akcionarskog društva • Najmanji stepen ograničenja raspolaganja neto efektima investicija • Nosioci prava raspolaganja neto efektima investicija su vlasnici akcija • Slobodna prenosivost akcija i nepostojanje vremenskih ograničenja raspolaganja neto efektima investicija –razlog: podvojenost vlasnika kapitala i donosioca odluka o investicijama

4. Investicione odluke akcionarskog društva • Savršeno konkuretno tržište kapitala – uzimanje i davanje kredita po datoj ceni • Perfektna zamenljivost prava na neto efekte investicija • Saglasnost vlasnika i menadžera o kriterijumima za donošenje investicionih odluka • Investicione odluke se ocenjuju sa stanovišta njihovog doprinosa tekućoj tržišnoj vrednosti prava na neto efekte investicija

5. Investicione odluke akcionarskog društva: proces investiranja

6. Investicione odluke akcionarskog društva: grafik • U sadašnjem periodu t= 0, sredstva za investicije su Yo • Preduzeće će da investira Yop*o kako bi maksimiralo svoju sadašnju vrednost W*o • Prilikom donošenja investicionih odluka zanemaruju se preferencije pojedinačnih vlasnika akcija, zbog mogućnosti da na tržištu kapitala zamene svoja prava na neto efekte investicija • Maksimiranje tekuće vrednosti preduzeća je u interesu vlasnika

7. Investicione odluke akcionarskog društva: grafik • Krive indiferentnosti U, U’, U’’ – preferencije u pogledu kombinacije resursa u vremenu namenjenih potrošnji jednog akcionara • Optimalni raspored potrošnje u vremenu je u tački C* i njemu odgovara tekuća potrošnja c*o i buduća potrošnja c*1 • Da bi se ostvario ovaj raspored potrošnje vlasnik akcija će da investira deo tekućeg prihoda od akcija kupovinom akcija drugog društva u iznosu p*0c*o, što će mu u sledećem vremenskom periodu omogućiti porast potrošnje u iznosu p*1c*1

8. Investicione odluke akcionarskog društva: grafik • Optimum potrošnje akcionara koji ima suprotne preferencije rasporeda potrošnje u vremeneu prikazan je linijom MM dole i desno u odnosu na p*o • On svoje akcije prodaje (dezinvestira) da bi povećao tekuću potrošnju na račun buduće potrošnje – (-(1+i))

9. Investicione odluke inokosnog preduzeća • Inokosno predueće – preduzetnička firma, jednočlano društvo sa ograničenom odgovornošću • Subjekt odlučivanja o investicijama je istovremeno i vlasnik prava neto efekate investicija • Dva tipična slučaja preferencija vlasnika

10. Investicione odluke inokosnog preduzeća

11. Investicione odluke inokosnog preduzeća: grafik • Kada su preferencije vlasnika prikazane krivom indiferentnosti UA –ponašanje preduzeća je identično kao u slučaju akcionraskog društva • Da bi maksimirao tržišnu vrednost preduzeća vlasnik investira iznos Yop*o, a onda ulaže u akcije drugog društva u iznosu p*ocoA i ostvaruje potrošnju CoA u tekućem periodu i C1A u budućem periodu

12. Investicione odluke inokosnog preduzeća: grafik • Investicione odluke vlasnika čije su preferencije vremenskog rasporeda potrošnje prikazane krivom indiferentnosti UB se razlikuju, jer on ne može da proda deo svojih prava na neto efekte investicija, a da to ne dovede do promene statusa ili oblika preduzeća • On neće da investira poY*o, jer ovaj obim investicija obezbeđuje buduće rezultate p*1, koji prevazilaze njegov željeni iznos potrošnje u budućem periodu

13. Investicione odluke inokosnog preduzeća: grafik • Obim investicija kojim se maksimira korisnost vlasnika u inokosnom preduzeću određen je tačkom u kojoj je najviša kriva indiferentnosti tangenta krive PP –YocoB, a potrošnja u sadašnjem i budućem periodu iznosi coB i c1B • Korisnost vlasnika B bi se povećala, ako bi za finansiranje potrošnje mogao da pozajmi sredstva u iznosu p*oRoB, ili ako bi promenio oblik preduzeća

14. Investicione odluke inokosnog preduzeća: grafik • Kada bi reorganizovao preduzeće u akcionarsko optimalni iznos investicja bio bi Yop*o, a vlasnik bi svoja prava na neto efekte investicija prodao po ceni p*oW*o • U oba slučaja vlasnik bi dosegao višu krivu indiferentnosti U’B i obezbedio željeni raspored potrošnje na više nivou u iznosu RoB u sadašnjem i R1B u budućem periodu

15. Investicione odluke ostalih oblika preduzeća • Ostali oblici preduzeća - Ortačko društvo, Komanditno društvo, Društvo sa ograničenom odgovornošću sa dva ili više vlasnika • Prava na neto efekte investicija su ograničena i vezana za subjekte odlučivanja o investicijama – društva lica

16. Investicione odluke ostalih oblika preduzeća • Prema stepenu ograničenja na neto efekte investicija nalaze se između akcionarskog društva i inokosnog preduzeća • Prema obimu investicija bliža su inokosnom, nego akcionarskom društvu (odluke nisu nezavisne od preferencija vlasnika preduzeća) • Problem – izbor kriterijuma za donošenje investicionih odluka, zbog teškoće konstituisanja agregatne funkcije korisnosti preduzeća, a na osnovu pojedinačnih fukcija korisnosti članova