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Estrategia Bursátil Noviembre,1998 Salamanca

Estrategia Bursátil Noviembre,1998 Salamanca. Revisión Anual.  Evolución Anual Indice General . IGBM 1998. Revisión Anual.  Análisis de la Situación . 1 Enero/ 17 Julio (%) IGBM 48,70 Caídas desde máximos SAN 57,01

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Estrategia Bursátil Noviembre,1998 Salamanca

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  1. Estrategia Bursátil Noviembre,1998 Salamanca

  2. Revisión Anual Evolución Anual Indice General IGBM 1998

  3. Revisión Anual Análisis de la Situación • 1 Enero/ 17 Julio (%) IGBM 48,70 • Caídas desde máximos SAN 57,01 (17 Julio/1 Octubre) MAP 56,01 • BBV 55,54 • TEF 38,46 • IGBM 31,95 • ACX 31,90

  4. 1 octubre-3 noviembre: Un “rally “ en condiciones Comportamiento del Mercado • Subidas desde mínimos (%)*IGBM 21,67 (1-octubre / 3-noviembre)*ACX 29,53 * TEF 33,61 * BBV 43,59 * MAP 45,77 * SAN 57,01

  5. 1octubre-3 noviembre: Un “rally “ en condiciones Razones de la Subida 1-octubre3-noviembre • Tipos de interés 4,175 4,466 • Beneficios empresariales --- --- • Prima de riesgo. Elemento clave

  6. 1 octubre-3 noviembre: Un “rally “ en condiciones Factores que han hecho bajar la Prima de Riesgo • Bajada tipos Reserva Federal • Apoyo EEUU al FMI • Elecciones en Brasil y anuncio plan financiero fiscal • ASIA: 1. Plan rescate Sistema financiero Japonés • 2. Signos reactivación en algunas economías • Mantenimiento crecimiento económico en Europa

  7. Perspectivas 99 Y ahora... : ¿Qué?

  8. 1997 1998e 1999e 2000e LATINOAMÉRICA LATINOAMÉRICA 5.1 2.1 0 3 Crecimiento ESTADOS ESTADOS UNIDOS UNIDOS Crecimiento 3.9 3.2 1.3 1.8 Inflación 2.3 1.6 <2.0 <2.5 (2) US $ 1.73 1.75 1.55-1.60 1.60-1.65 Fed Fund Target 5.4 5.3 4.5 5.0 Bono a 10 años 6.3 5.25 4.75 5.75 EUROZONA EUROZONA Crecimiento 2.7 2.9 2.3 2.8 Inflación 1.5 1.3 1.5 >1.5 (3) Repo Euro 3.1 3.3 3.5 3.75 (4) Bono a 10 años 5.7 4.6 4.25 5.25 ESPAÑA ESPAÑA 3.5 3.8 3.4 3.0 Crecimiento Inflación 2 1.9 <2.0 <2.5 (1) (3) Repo del Bundesbank antes de 1999. Datos en medias anuales. (4) Bono alemán a 10 años. (2) Nivel equivalente en DM a partir de 1999. Perspectivas 99 Escenario Macroeconómico

  9. Perspectivas 99 Principales Magnitudes Corto PlazoLargo Plazo • Tipos de interés 3.5% 4.25% • Crecimiento BPA (99) 11.2

  10. Perspectivas 99 Factores Adicionales • Prima de riesgo Tendencia a la baja • Flujo de fondos Crecimiento del 10-15% • Importancia de las expectativas

  11. Conclusión • De acuerdo a nuestro escenario de tipos de interés y beneficios empresariales, la bolsa sigue representando una alternativa de inversión interesante (nuestro potencial de revalorización supera al 10% de aquí a fin de año), especialmente si la prima de riesgo se normaliza

  12. Conclusión • Factores que pueden afectar a la prima de riesgo: • Latinoamérica • Riesgo de contracción económica superior a la esperada • Evolución del Dólar

  13. Recomendaciones Sectores Favorecidos • Corte Defensivo: 1) Sensibles a tipos y con alta rentabilidad dividendo Eléctricas Autopistas • 2) Centrados en España • Construcción, Inmobiliarias • Consumo: Telepizza y Superdiplo • Corte Agresivo: 1) Bancos. Preferencia por los grandes:BBV, Santander 2) Otros valores baratos por fundamentales, especialmente en el medio plazo Repsol, Abengoa, Aguas Barcelona, Acerinox

  14. Recomendaciones Sectores Neutrales • Telecomunicaciones • Alimentación y Bebidas • Holdings

  15. Recomendaciones Sectores Perjudicados • Distribución de Alimentación • Seguros

  16. Cartera Modelo BANCOS /FINANCIERAS CONSTRUCCIÓN /INMOBILIARIAS (%) Popular Santander C.F. Alba FCC INDUSTRIALES (%) Tabacalera ENERGÍA QUIMICAS (%) Iberdrola Repsol Unión Fenosa Aguas Barcelona Faes DISTRIBUCIÓN (%) Aldeasa

  17. Cartera Secundaria BANCOS /FINANCIERAS COMUNICACIONES BBV Telefónica Aumar ELÉCTRICAS Endesa BEBIDAS INGENIERIA. Y MAQUINARIA El Aguila Cune Acerinox Abengoa Azkoyen TEXTIL Dogi CONSTRUCCIÓN /INMOBILIARIAS (%) DISTRIBUCIÓN Agromán C. Portland Valderrivas Vallehermoso Midesa Telepizza

  18. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída • Técnicas: • Fuertes plusvalías acumuladas en renta variable en Europa y en concreto en España, sobre todo en Bancos y Telefónica Revalorización 31/12/94 - 31/07/98 (%) BBV +687 SANTANDER +399 BoA +354 BoNY +352 CITICORP +311 LLOYDS +255 NATIONS +253 ABN-AMRO +248 Fuente: BBV

  19. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída • Fundamentales: • Rusia • Asia • Latinoamérica: - Con el riesgo abierto en dos frentes: * Devaluaciones en cadena * Impacto en el ciclo económico internacional, ya afectado desde la crisis asiática de 1997

  20. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída • Este movimiento ha tenido un impacto adicional en el mercado español por dos razones: • Ha sido uno de los mercados europeos que había presentado una mayor revalorización hasta el día del máximo y muy concentrada en pocos valores

  21. Evolución Bolsas Internacionales(1) Gran Bretaña 20.22 % Alemania 44.67 % Francia 46.34 % Italia 52.50 % España 50.96 % EEUU 18.08 % Japón 8.60 % (1) Hasta el 17/07 Fuente: Datastream 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída

  22. Nuestra exposición a Latinoamérica: A) Aspecto cualitativo: España sigue siendo a efectos mundiales “La puerta para Latinoamérica” Es la principal apuesta en la estrategia de expansión internacional de las grandes empresas españolas 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída

  23. B) Aspecto cuantitativo: A pesar de los factores anteriores, en términos de beneficios, la contribución estimada del área en 1998 es todavía modesta Procedencia Beneficios Empresariales 1998e España 85.57 Asia/ Latinoamérica 10.65 Resto del Mundo 3.09 Fuente: Beta Capital 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída

  24. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Características de la Caída • La caída del mercado se ha concentrado en tres valores (BBV, SAN, TEF) con unas características muy claras: • Revalorización anual muy superior a la del resto del mercado Revalorización 98 (%) (1) • Ibex 35 48.70 • Telefónica 87.50 • BBV 86.90 • Santander 70.90 • (1) Hasta el día del máximo

  25. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Características de la Caída • El conjunto de los tres valores tenía un peso muy significativo en el IBEX-35 el día del máximo • Ponderación IBEX 35 • Acciones Precio Capitalización S/Ibex 35 • (MM) (Ptas.) (MM) (%) • Telefónica 1,024 7,930 8,127,274 19.17 • BBV 2,039 3,070 6,261,243 14.77 • Santander 1,147 4,350 4,991,507 11.78 • TOTAL45.72

  26. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Características de la Caída • Presentan, junto a Corporación Mapfre, la mayor exposición del mercado español a Latinoamérica • Exposición a Latinoamérica (1) • %s/Bº 98 e • Santander 30.20 • BBV 24.77 • Telefónica 17.00 • (1) Sin considerar provisiones extraordinarias o dotaciones • adelantadas de fondos de comercio • Fuente: Beta Capital

  27. Tipos de interés (%) 17 julio 23 sept. Nivel absoluto (Tir Bono 10 años) 4.89 4.42 Prima de Riesgo (e) 3 ? Beneficios Empresariales ¿Cuánto de cada uno? ¿Por qué ha caído el mercado? Evolución de las Variables Fundamentales

  28. Si sólo fuera por aumento de la Prima de Riesgo Prima de riesgo (%) (e) 17 julio 23 septiembre variación 3 5.37 +80% Implicaría una subida del 80%, lo que no parece muy lógico Por lo tanto, la clave está en los... BENEFICIOS EMPRESARIALES ¿Por qué ha caído el mercado? Evolución de las Variables Fundamentales

  29. Impacto en el Mercado Español Impacto en los beneficios empresariales • El efecto en el IBEX-35 de una ralentización del ciclo a nivel internacional ha de ser necesariamente pequeño • Valores Cíclicos Ibex 35 (1) • Repsol (2) 873,600 • Aceralia 263,125 • Acerinox 218,130 • Viscofán 180,420 • Uralita 108,712 • Asturiana de zinc 81,459 • Amper 60,423 • TOTAL 1,785,869 • %s/Capitalización Ibex 35 4.21 (1) Valoración al día del máximo del Ibex (2) 35% de su capitalización

  30. Además de que... El número de empresas con exposición directa al área asiática y a Rusia es muy reducido en España Campofrío Sol Meliá Adolfo Domínguez La contribución de Latinoamérica a los beneficios del conjunto del mercado español no es muy elevada Impacto en el Mercado Español Impacto en los Beneficios Empresariales

  31. Luego parece que... Lo que explicaría la caída del mercado sería la revisión de los beneficios a nivel doméstico, circunstancia que no debería ser muy relevante, y que no justifica en absoluto la fuerte caída del mercado ¿Por qué ha caído el mercado? Evolución de las Variables Fundamentales

  32. Exposición a Latinoamérica Consideraciones Básicas • Razones: • Inversiones de grandes empresas • En un momento de maduración incipiente No obstante... • Es el área donde el mercado descuenta los mayores crecimientos futuros

  33. Si bien es lógico que... El mercado penalice a las empresas que han invertido en momentos de mercado mucho más favorables que los actuales (Telefónica, Repsol, Bancos, etc.) debido a la pérdida de valor de sus activos Caídas Bolsas Latinoamericanas(1) S/31 Dic. 97 S/12 meses Brasil -36.75% -44.53% Méjico -33.18% -50.10% Argentina -48.19% -56.19% Venezuela -65.54% -72.51% Colombia -45.05% -45.48% Perú -35.37% -41.70% Chile -36.03% -44.66% Media -42.87% -50.74% (1) Datos a 21 de septiembre , 1998 Exposición a Latinoamérica Consideraciones Básicas

  34. Exposición a Latinoamérica Riesgo Operativo/ Riesgo Financiero • Riesgo operativo. Bajo en gran parte de las inversiones realizadas en el área: • Telecomunicaciones • Energía: * Agua (AGS) * Gas (CTG, REP) * Electricidad (ELE, IBE) * Petróleo (REP)

  35. Riesgo financiero. Alta sensibilidad del negocio financiero: Basado en la confianza y expectativas Efecto negativo de los elevados tipos de interés: * Contracción económica * Aumento de la morosidad * Crisis de liquidez Exposición a Latinoamérica Riesgo Operativo/ Riesgo Financiero

  36. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída • Técnicas: • Fuertes plusvalías acumuladas en renta variable en Europa y en concreto en España, sobre todo en Bancos y Telefónica Revalorización 31/12/94 - 31/07/98 (%) BBV +687 SANTANDER +399 BoA +354 BoNY +352 CITICORP +311 LLOYDS +255 NATIONS +253 ABN-AMRO +248 Fuente: BBV

  37. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída • Fundamentales: • Rusia • Asia • Latinoamérica: - Con el riesgo abierto en dos frentes: * Devaluaciones en cadena * Impacto en el ciclo económico internacional, ya afectado desde la crisis asiática de 1997

  38. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída • Este movimiento ha tenido un impacto adicional en el mercado español por dos razones: • Ha sido uno de los mercados europeos que había presentado una mayor revalorización hasta el día del máximo y muy concentrada en pocos valores

  39. Evolución Bolsas Internacionales(1) Gran Bretaña 20.22 % Alemania 44.67 % Francia 46.34 % Italia 52.50 % España 50.96 % EEUU 18.08 % Japón 8.60 % (1) Hasta el 17/07 Fuente: Datastream 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída

  40. Nuestra exposición a Latinoamérica: A) Aspecto cualitativo: España sigue siendo a efectos mundiales “La puerta para Latinoamérica” Es la principal apuesta en la estrategia de expansión internacional de las grandes empresas españolas 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída

  41. B) Aspecto cuantitativo: A pesar de los factores anteriores, en términos de beneficios, la contribución estimada del área en 1998 es todavía modesta Procedencia Beneficios Empresariales 1998e España 85.57 Asia/ Latinoamérica 10.65 Resto del Mundo 3.09 Fuente: Beta Capital 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Razones de la Caída

  42. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Características de la Caída • La caída del mercado se ha concentrado en tres valores (BBV, SAN, TEF) con unas características muy claras: • Revalorización anual muy superior a la del resto del mercado Revalorización 98 (%) (1) • Ibex 35 48.70 • Telefónica 87.50 • BBV 86.90 • Santander 70.90 • (1) Hasta el día del máximo

  43. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Características de la Caída • El conjunto de los tres valores tenía un peso muy significativo en el IBEX-35 el día del máximo • Ponderación IBEX 35 • Acciones Precio Capitalización S/Ibex 35 • (MM) (Ptas.) (MM) (%) • Telefónica 1,024 7,930 8,127,274 19.17 • BBV 2,039 3,070 6,261,243 14.77 • Santander 1,147 4,350 4,991,507 11.78 • TOTAL45.72

  44. 1 de octubre: Algo más que una Corrección Técnica Características de la Caída • Presentan, junto a Corporación Mapfre, la mayor exposición del mercado español a Latinoamérica • Exposición a Latinoamérica (1) • %s/Bº 98 e • Santander 30.20 • BBV 24.77 • Telefónica 17.00 • (1) Sin considerar provisiones extraordinarias o dotaciones • adelantadas de fondos de comercio • Fuente: Beta Capital

  45. Tipos de interés (%) 17 julio 23 sept. Nivel absoluto (Tir Bono 10 años) 4.89 4.42 Prima de Riesgo (e) 3 ? Beneficios Empresariales ¿Cuánto de cada uno? ¿Por qué ha caído el mercado? Evolución de las Variables Fundamentales

  46. Si sólo fuera por aumento de la Prima de Riesgo Prima de riesgo (%) (e) 17 julio 23 septiembre variación 3 5.37 +80% Implicaría una subida del 80%, lo que no parece muy lógico Por lo tanto, la clave está en los... BENEFICIOS EMPRESARIALES ¿Por qué ha caído el mercado? Evolución de las Variables Fundamentales

  47. Impacto en el Mercado Español Impacto en los beneficios empresariales • El efecto en el IBEX-35 de una ralentización del ciclo a nivel internacional ha de ser necesariamente pequeño • Valores Cíclicos Ibex 35 (1) • Repsol (2) 873,600 • Aceralia 263,125 • Acerinox 218,130 • Viscofán 180,420 • Uralita 108,712 • Asturiana de zinc 81,459 • Amper 60,423 • TOTAL 1,785,869 • %s/Capitalización Ibex 35 4.21 (1) Valoración al día del máximo del Ibex (2) 35% de su capitalización

  48. Además de que... El número de empresas con exposición directa al área asiática y a Rusia es muy reducido en España Campofrío Sol Meliá Adolfo Domínguez La contribución de Latinoamérica a los beneficios del conjunto del mercado español no es muy elevada Impacto en el Mercado Español Impacto en los Beneficios Empresariales

  49. Luego parece que... Lo que explicaría la caída del mercado sería la revisión de los beneficios a nivel doméstico, circunstancia que no debería ser muy relevante, y que no justifica en absoluto la fuerte caída del mercado ¿Por qué ha caído el mercado? Evolución de las Variables Fundamentales

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